核心观点 - 银行理财行业正从单一产品向“策略优选”工厂模式转型，通过量化驱动、多策略组装和工业化纪律运作重塑多资产配置能力 [10][11][13] - 机构间REITs市场从试点探索进入规模化发展阶段，银行系机构通过集团内部资产创设链条深度参与，但理财资金仍以小比例补充性配置为主 [14][15] - 理财产品收益率受债市窄幅震荡和A股大幅调整影响，各期限纯固收及固收+产品收益率普遍下降，破净率环比下降 [24][29] 同业创新动态 兴银理财“策略优选”产品线 - 兴银理财打造“策略优选”产品线，依托公司公共策略库进行多策略组装，围绕波动率与最大回撤双框架构建中低波至中高波的产品谱系 [10] - 策略供给端遵循“筛选-入库-回检”三步走流程，从全市场及内部投研体系挖掘固收、权益、量化、对冲等策略，经筛选入库并标注风险收益特征与投资标签 [10] - 产品端采用模型驱动的“输入-配置-输出”全流程配置方法，包括战略配置、战术配置、交易配置、策略优选和风险管控五个维度 [11] - 风险管控细化为三个维度：预设最大回撤红线，执行日度波动率监测、周度VAR风险校验；多策略分散投资并对单类风险资产设置持仓上限；设有自动再平衡机制 [11] - 首只产品“兴银理财富利兴成策略优选FOF三个月最短持有期1号混合类理财产品-A份额”成立于2025年9月25日，风险等级三级（中），偏债混合型，今年以来年化收益率（2025/12/31-2026/08/17）为3.24% [12] - 业绩比较基准为“中债-新综合财富（1-3年）指数收益率×70%+沪深300指数收益率×15%+中证转债指数收益率×5%+上海金现货实盘合约收益率×5%+活期存款利率×5%” [12] - 底层搭配恒定久期固收、低波固收、可转债、黄金、主观多头私募、量化指增六大差异化策略 [13] - 2026年6月末委外投资（协议方式）穿透前占比76.15%、公募基金占比14.59%，其余约9%为现金及银行存款 [13] - 产品已转向量化多策略FOF，采用“两层Alpha+一层Beta”架构：第一层Alpha依托量化资产配置模型输出资产配比与对应策略，第二层Alpha整合全市场量化策略数据、动态优选管理人，一层Beta通过多维度风险管控约束产品不偏离既定风险收益特征 [13] 工银理财机构间REITs投资 - “工银瑞投-杭泰数智新能源基础设施持有型不动产资产支持专项计划”顺利落地发行，工银瑞投担任管理人、工商银行杭州分行担任托管行、工银理财作为核心投资者深度参与 [14] - 底层资产覆盖福建、安徽、山东三省多个工商业分布式光伏电站，原始权益人浙江杭泰数智能源开发有限公司为国内分布式光伏赛道头部企业，收益来源依托并网发电电费，现金流较为稳定 [14] - 该产品系全市场首单由银行系基金子公司担任管理人的机构间REITs [14] - 工银理财此单将理财资金纳入集团内部的资产创设链条，在资产获取与一级定价环节的自主性相对更高 [14] - 机构间REITs于2023年末落地首单，此后约一年半处于试点探索阶段，而后用两年多时间完成了从试点探索到规模化发展的跨越 [15] - 截至2026年7月30日，已有90单机构间REITs项目在上交所申报，规模超1700亿元 [15] - 资产端已覆盖商业物业、传统能源、数据中心等多元业态 [15] - 理财资金现阶段或仍以小比例补充性配置为主，因该类资产存续期限较长且流动性偏弱，与理财产品偏短的负债期限存在一定错配风险 [15] 宁银理财“晶耀日开2号” - “晶耀固定收益类日开理财2号（最短持有180天）-B”为二级（中低）、固收+类产品，成立于2025年9月4日 [16] - 业绩比较基准为“70%×中债-新综合全价（1年以下）指数收益率+30%×一年期定期存款基准利率”，成立以来年化收益率4.37%（2025/9/4-2026/8/19） [16] - 采用“低波底仓+多元增强”设计：底仓以高流动性货币市场工具及短久期境内外债券为核心 [16] - 增强层叠加三类工具：不超过20%的中资美元债、点心债等跨境资产，约5%-10%仓位参与北交所打新，以及约5%-10%的债券ETF折价策略 [16] - 债券ETF折价策略的可行性根植于债券ETF与股票ETF定价机制的差异，债券ETF底层资产通常缺乏连续公开的成交价，净值多依赖第三方估值，套利效率偏低，折价更易出现且持续更久 [16] 规模变动 - 截至上周末（2026.8.23），全市场理财产品存续规模为33.21万亿元，环比上升0.22% [17][19] - 现金管理型产品规模为6.22万亿元，固定收益类产品规模为25.98万亿元，混合类产品规模为0.94万亿元，权益类产品规模为0.03万亿元，商品及金融衍生品类产品规模为0.02万亿元 [18] 收益率表现 - 上周（2026.8.17-2026.8.23）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.10%，环比下降0.6BP [20][21] - 同期货币型基金近7日年化收益率报1.02%，环比上升0.6BP [20] - 现金管理类产品与货币基金的收益差为0.09%，环比下降1.3BP [20] - 各期限纯固收产品收益率多数下降，每日开放型产品收益率从1.63%降至1.39%，1个月（含）以下产品从1.84%降至1.49%，1个月-3个月（含）产品从2.14%降至1.70%，3个月-6个月（含）产品从2.32%降至2.10%，6个月-1年（含）产品从2.76%降至2.71%，1年-3年（含）产品从2.56%升至2.61%，3年以上产品从3.30%升至4.04% [26] - 各期限固收+产品收益率普遍下降，每日开放型产品收益率从1.42%降至1.18%，1个月（含）以下产品从1.73%降至1.29%，1个月-3个月（含）产品从2.18%降至1.33%，3个月-6个月（含）产品从2.77%降至1.77%，6个月-1年（含）产品从3.37%降至2.61%，1年-3年（含）产品从4.29%降至3.21%，3年以上产品从5.22%降至3.43% [31] - 税期资金面平稳，7月经济数据确认内需修复偏缓，但A股大幅调整引发“固收+”赎回担忧，叠加上海地产新政扰动，债市窄幅震荡 [24] - 海外长端利率飙升压制高估值成长资产，叠加科技赛道获利盘集中兑现与机构降仓，主要股指全线回调，沪指一度失守3900点 [24] 破净率跟踪 - 上周，银行理财产品破净率1.33%，环比下降0.08个百分点 [29][32] - 信用利差环比收敛1.13BP，从51.07BP降至49.94BP [32] - 传统框架下破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力 [29] - 随着理财产品向多资产、多策略方向演进，其收益来源日益多元，与权益市场的相关性逐步提升，单纯依赖信用利差研判破净率的范式需作拓展 [29] - 若信用利差持续走扩或权益市场面临大幅调整，或将令破净率进一步承压上行 [29]