行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 整体来看，海外CXO行业2025年第三季度收入表现基本符合预期，其中M端（生产解决方案）业绩好于R端（研发服务），临床CRO整体表现优于临床前CRO [1][5] - 需求层面，主要公司的RFP（方案请求）、新签订单及在手订单呈现环比持平或进一步向好态势，大型制药公司（Pharma）需求稳中向好，生物科技公司（Biotech）需求出现略微复苏，生物科技融资环境在2025年第三季度显示出改善迹象 [1][5] - 细分环节方面，CRO需求端渐趋改善，订单趋势向好并正逐渐传导至业绩端；CDMO则展现出较强韧性 [1][6] 各公司业绩与订单总结 CRL - 2025年前三季度收入30.21亿美元，同比下滑0.9%；归母净利润1.32亿美元，同比下滑41.5% [23] - 2025年第三季度收入10.05亿美元，同比下滑0.5%，其中RMS业务收入2.13亿美元，同比增长7.9%，DSA业务收入6.01亿美元，同比下滑2.3%，MS业务收入1.91亿美元，同比下滑3.1% [23][25][28] - Pharma客户需求触底回升，Biotech客户出现积极信号，公司预计2025年全年收入同比下滑1.5%至0.5%（此前预测为下滑2.5%至0.5%） [33][35] Labcorp - 2025年前三季度收入104.36亿美元，同比增长7.8%；归母净利润7.12亿美元，同比增长18.0% [39] - 2025年第三季度收入35.64亿美元，同比增长8.6%，其中Dx业务收入27.70亿美元，同比增长8.5%，BLS业务收入7.99亿美元，同比增长8.3% [39][41] - 2025年第三季度BLS业务净新签订单（TTM）为33.4亿美元，同比增长15%，期末在手订单85.8亿美元，同比增长5.4% [46] - 公司预计2025年全年收入139.7-140.5亿美元，同比增长7.4-8.0% [49] IQVIA - 2025年前三季度收入119.46亿美元，同比增长4.4%；2025年第三季度收入41.00亿美元，同比增长5.2% [50] - R&DS业务2025年第三季度收入22.60亿美元，同比增长4.5%，期末在手订单金额达324亿美元，创历史新高，同比增长4.1% [50][55] - 2025年第三季度R&DS部门净新签订单26亿美元，同比增长13.0% [55] - 公司预计2025年全年收入161.5-162.5亿美元，同比增长4.8-5.5% [57] ICON - 2025年前三季度收入60.62亿美元，同比下滑2.9%；2025年第三季度收入20.43亿美元，同比增长0.6% [65] - 2025年第三季度新签订单29.9亿美元，同比增长5.5%，期末在手订单250亿美元，同比增长2.9% [69] - 公司预计2025年全年收入80.5-81.0亿美元，同比下滑2.8-2.2% [71] Medpace - 2025年前三季度收入18.22亿美元，同比增长15.9%；净利润3.16亿美元，同比增长10.0% [73] - 2025年第三季度收入6.60亿美元，同比增长23.7%；净利润1.11亿美元，同比增长15.3% [73] - 2025年第三季度新签订单金额达7.9亿美元，创季度新高，同比增长47.9%，期末在手订单30.0亿美元，同比增长2.5% [81] - 公司预计2025年收入24.80-25.30亿美元，同比增长17.6-20.0% [81] Lonza - 2025年上半年CDMO业务收入30.53亿瑞士法郎，同比增长21.3%，其中Integrated Biologics业务收入18.13亿瑞士法郎，同比增长35.6% [87][92] - 2025年第三季度CDMO业务表现持续强劲，公司预计2025年CDMO业务固定汇率下收入内生增速和利润率将达到低双位数百分比 [94] 三星生物 - 2025年第三季度合并收入1.66万亿韩元，同比增长40%；Biologics业务收入1.26万亿韩元，同比增长18% [95] - 2025年前三季度订单量接近2024年全年总量，公司预计2025年合并收入增速为25%-30% [95][99]