微盟集团2024年度财报表现 - 2024年度营收13.39亿元，同比下降39.88%，归母净亏损17.28亿元，亏损同比扩大127.96% [2][3] - 近五年累计亏损超62亿元，2025年开年股价累计下跌30% [2][13] - 电商SaaS付费订阅收入9.19亿元，同比锐减31.9%，付费商户数62924名，同比下降34.7%，但每用户平均收入14598元，上升4.2% [4] - 商家解决方案收入4.21亿元，同比下降52%，主要因平台巨头政策调整导致广告返点比例降低 [4] A股基金南下港股持仓策略问题 - 国寿安保基金旗下两只产品将微盟集团列为第四、第五大重仓股，与腾讯控股、美团并列，反映对港股投资逻辑的认可 [5] - 永赢消费龙头智选基金因重仓微盟集团（第二大重仓股，仓位7.76%）导致其第一大牛股若羽臣（仓位8.08%）40%的涨幅收益被微盟集团30%的跌幅抵消，年内收益率不足1% [7][8] - 中欧港股数字经济基金虽曾将微盟集团列为第二大重仓股（仓位超8%），但开年后净值表现与微盟关联度弱化，或已大幅减持 [9] 行业竞争与商业模式挑战 - 微盟集团高度依赖腾讯生态，但巨头平台的强势政策压缩其利润空间，削弱成长逻辑预期 [4] - 国内互联网巨头常亲自下场电商赛道，与Shopify所处的美国市场环境差异显著，导致微盟难以复制Shopify的万亿市值路径 [14] - SaaS订阅业务毛利率较高但受商户流失冲击，商家解决方案业务则面临平台返点政策挤压，双业务线承压 [4] 两地市场投资逻辑差异 - A股基金经理照搬A股定价策略（如超跌小盘股概念）至港股市场，因流动性差异（A股日成交额1万亿 vs 港股1000亿-1500亿）导致业绩回撤 [12][13] - 港股双边交易机制会快速纠偏主题炒作，而A股高流动性支持概念股持续溢价，两地定价有效性不同 [13] - QDII基金经理张聪曾看好AI应用层及电商变革机会，但微盟实际表现远低于预期，反映策略适应性不足 [10][11]