美债分析框架与定价模型 20260821 供需框架重塑美债定价：期限溢价走高与美元信用重估 摘要 美债定价逻辑由基本面主导转向"基本面+供需"双主线，期限溢价成 为核心驱动力。 10Y 美债公允价值约 4.4%，实际 4.7%的偏离反映市场计入约 30bp 的 远期风险溢价。 供给端赤字常态化、利息支出恶性循环及 AI 债挤压，导致美债供给中枢 结构性抬升。 需求端美联储缩表、海外央行减持，买家结构向价格敏感型杠杆投资者 转移，放大波动。 短期宏观降温或催化利率小幅回落，但期限溢价高企将削弱美债避险属 性，利好黄金。 长期看，债务累积与治理能力下滑损害美元信用，美债波动率放大且安 全溢价逐步消退。 Q&A 自 2026 年以来，十年期美债收益率显著上行，尤其在 7 月之后，尽管市场对 政策利率路径的预期有所下修，但长期利率依旧维持高位。如何解释这种短期 预期与长期利率走势的背离，以及当前美债市场定价的核心逻辑是什么？ 2026 年以来，十年期美债收益率累计上行 50 个基点，其中 7 月以来上升了 25 个基点。当前经济与通胀数据边际降温，市场对政策利率路径预期下修，但 长期利率不降反升，这种背离现象表明，传 ...