特朗普近期以一种令人意外的方式向美联储施压，他亲自来到美联储总部，戴着安全帽巡视正在装修的建筑，现场对着媒体直言不讳，批评这项工程预算严 重超支，并拿自己的项目经理开玩笑称，如果他负责这个项目，早就被解雇了。特朗普如此直接的言辞显然是冲着美联储主席鲍威尔而来，背后的动机也十 分明确——他急于促使美联储尽快降息。特朗普的算盘很简单：美国目前的国债利息负担沉重，每年要支付1.2万亿美元，甚至超过了军费开支。如果能将 利率从当前的4.5%降至1%，政府每年就能"节省"约1万亿美元，而这些钱可以用来填补特朗普所推行的"大美国法案"所带来的财政赤字——未来几年，美国 国债将再增加5万亿美元。 然而，鲍威尔并未回应特朗普的强烈呼吁，显然他深知当前经济面临的复杂局势。尽管特朗普提出的降息理论看似合理，但鲍威尔心里清楚，目前美国的核 心通胀率仍然高达2.8%，而且中东局势的紧张也导致油价上涨。在这样的背景下，降息无疑会进一步推高通胀，导致物价飙升。美联储从2022年经历过通 胀率一度突破9%的惨痛经验，鲍威尔当然不愿再重蹈覆辙。 从历史的角度来看，特朗普的这一举动并非没有先例。上世纪70年代，时任总统尼克松曾强行施压美联储主 ...

黄金价格走势 - 现货黄金价格突破3400美元/盎司关口，7月22日涨0.86%至3425.75美元/盎司 [1] - COMEX期货黄金涨近1%至3439美元/盎司，现货白银涨近0.5%至39.091美元/盎司 [2] 黄金上涨驱动因素 - 黄金价格是对"制度不确定性"的对冲，定价逻辑从"商品"向"制度保障"转化 [5] - 全球资本对美元主导秩序的阶段性失望是深层动力 [5] - 8月1日关税最后期限临近带来不确定性 [6] - 全球央行购金需求增长621.7吨(2019-2021 vs 2022-2024)，远超总需求增长115.2吨 [10] - 中国、土耳其、波兰、印度、新加坡、中东经济体、俄罗斯央行是购金主力 [10] 央行购金趋势 - 新兴市场国家黄金储备占比仍低，欧元区占比达62.4% [11] - 央行增持是长期配置行为，新兴市场仍处于低配阶段(多数不足10%) [11] - 购金趋势将形成"高价-高配"正反馈 [11] 黄金长期展望 - 高盛预计2025年底金价3700美元/盎司，2026年中期4000美元/盎司 [13] - 黄金中期有望突破3600-3800美元/盎司，极端情况下或达4200-4500美元/盎司 [14] - 全球货币体系进入多极竞争阶段，黄金进入新一轮长期牛市 [14][15] - 美国财政赤字未来十年预计增加3.4万亿美元 [15] 黄金定价逻辑转变 - 从"抗通胀工具"转向"制度锚定资产" [18] - 三大利多因素：全球货币体系重构、新兴市场去美元化、实际利率走低 [16] - 上涨逻辑紧扣全球信用重估与主权安全逻辑 [18]

黄金价格突破3400美元 - 现货黄金上涨逾1%突破3400美元/盎司关口 美元和美债收益率走弱推动避险情绪升温 [1][2] - 金价突破是系统性反应而非偶发波动 深层动力在于全球资本对美元主导秩序的失望 [2] - 美联储主席可能被替换及重组猜测加剧市场不安 8月1日关税期限临近增加不确定性 [2] 黄金定价逻辑转变 - 传统美元基本面影响因素弱化 全球经济分化和信任度变化推动居民和官方配置需求 [2] - 黄金从"商品"向"制度保障"转化 成为对"货币协议破裂"的系统性保护 [4][5] - 新兴市场央行增持黄金是对"货币主权"的主动回应 而非被动防御 [5] 央行购金潮推动金价 - 2022-2024年全球央行购金需求增长621.7吨 远超总需求115.2吨的增量 [5] - 中国、土耳其、波兰、印度等央行是购金主力 但黄金占外汇储备比例仍低于欧元区62.4%的水平 [5] - 新兴市场央行黄金储备普遍不足10% 配置空间充裕形成"高价-高配"正反馈 [6] 黄金长期牛市展望 - 高盛预计2025年底金价将升至3700美元/盎司 2026年中期达4000美元/盎司 [6] - 黄金中期有望突破3600美元/盎司 若出现主权信用事件或达4200-4500美元区间 [7] - 全球货币体系进入多极竞争阶段 央行购金需求增加将是长期趋势 [7][8] 黄金上涨的深层支撑 - 美元作为唯一锚的地位松动 黄金成为跨主权信用替代资产 [9] - 新兴市场央行加速去美元化 结构性买盘持续释放 [9] - 全球实际利率走低降低持有成本 抗风险属性被重估 [9]

特朗普与鲍威尔的冲突 - 特朗普多次公开抨击美联储主席鲍威尔 指责其未做好本职工作 并在72小时内两次威胁解雇鲍威尔 [1] - 白宫试图以管理失职为由解雇鲍威尔 借口是美联储总部装修预算从19亿美金飙升至25亿美金 [1] - 鲍威尔强硬回应称装修是为解决30年未处理的渗漏问题 并强调美联储独立性受宪法保护 总统无权随意撤换 [1] 美联储的立场与担忧 - 鲍威尔不配合特朗普降息计划 因当前数据不支持降息 [3] - 特朗普的关税政策导致服装 家居用品价格上涨 长期可能引发通胀 2026年美国通胀或冲至5%以上 [3] - 美联储认为稳住美国经济及美元走势才是首要任务 关税战并非头等大事 [5] - 美联储独立性被视为全球金融稳定的关键 若受政治干预将导致美元信用贬值和市场动荡 [5] 市场影响与潜在风险 - 全球央行加速抛售美债 美元储备占比已跌至59% 为十年新低 [5] - 德意志银行模拟显示 若鲍威尔被解雇 美元24小时内或暴跌3% 美债收益率飙升40基点 冲击力堪比1987年股灾 [5] 深层次原因分析 - 特朗普要求降息的核心动机是削减36万亿美元国债利息支出 每降1%年省3600亿美金 并为中期选举制造经济繁荣假象 [8] - 鲍威尔抵抗是为维护美联储专业理性 避免其沦为白宫印钞机 防止美元信用崩盘 [8] - 央行独立性是全球经济稳定的防火墙 以政策分歧解雇主席将使独立性名存实亡 [8]

特朗普与鲍威尔权力博弈 - 特朗普公开批评美联储主席鲍威尔"工作表现糟糕"并暗示可能启动罢免程序 [2] - 市场担忧美联储独立性导致现货黄金最高触及3377美元/盎司 美元指数跳水0 8% [2] 美联储总部翻修争议 - 美联储总部翻修工程预算从19亿美元超支至25亿美元 特朗普政府指控鲍威尔"滥用公共资金" [3] - 白宫经济顾问称若无法合理解释超支问题 特朗普"有权解雇鲍威尔" [3] - 法律争议在于《联邦储备法》规定总统仅能以"法定理由"罢免美联储主席 [4] 美联储政策与关税影响 - 美联储褐皮书显示全美12个地区企业因关税面临成本压力 制造业和建筑业原材料价格涨幅突出 [5] - 纽约联储主席警告关税可能使下半年美国通胀率再上升1个百分点 [5] - 市场押注9月降息25个基点 但美联储因通胀压力暂缓降息 [5] 黄金市场动态 - 现货黄金在7月17日亚洲早盘报3331 1美元/盎司 较前一日高点回落近40美元 [6] - 黄金市场呈现"避险驱动"与"政策预期"的拉锯格局 维持在3300-3370美元宽幅震荡 [6] 金融市场连锁反应 - 美股三大指数因"解雇鲍威尔"传闻一度跳水 后反弹收涨 [8] - 华尔街警告干预美联储将动摇美元信用根基 [8] - 企业因关税不确定性推迟投资决策 美国经济前景"中性至略偏悲观" [8]

美联储主席遴选程序启动 - 美国财长贝森特宣布下一任美联储主席遴选程序已正式启动，由总统特朗普亲自掌控进度 [1] - 财长贝森特暗示美联储内外有很多优秀候选人，其本人也被传在候选名单之列 [1] - 特朗普对现任美联储主席鲍威尔极度不满，公开批评并要求将利率降至1%以下，声称降息3个百分点每年能省下万亿美元 [1] 美联储独立性面临挑战 - 财长贝森特警告若鲍威尔卸任主席后仍留任理事将引发市场混乱，暗示应遵循"全退而非半退"传统 [3] - 白宫经济顾问哈塞特宣称总统有权解雇美联储主席，并将美联储大楼翻修超支事件政治化施压 [3] - 摩根大通首席执行官戴蒙公开强调美联储独立性绝对关键，成为首位反对政治干预的金融领袖 [6] 潜在候选人及政治博弈 - 特朗普政府考虑在9月或10月提前宣布继任者，用"影子主席"架空鲍威尔 [6] - 候选名单包括前美联储理事沃什（鹰派立场）、现任白宫经济顾问哈塞特（支持降息）以及财长贝森特 [6] - 太和智库研究员指出罢免鲍威尔将严重损害美元信用，美联储百年独立传统被打破将动摇全球对美元的信任 [7] 市场及制度影响 - 政治力量对央行的侵蚀可能使经济调控手段失去支点，当前美国通胀未加速且去年有降息100基点的空间 [7] - 白宫追责美联储大楼翻修超支7亿美元事件，特朗普粗暴干预利率政策引发金融界深度不安 [7] - 美联储独立性动摇被视为对金融世界根基的威胁，美元霸权基石面临政治漩涡冲击 [7]

美联储主席遴选程序启动 - 美国财长贝森特表示下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 这是特朗普政府首次明确宣布这一进展 [1] - 围绕美联储主席鲍威尔去留的博弈已持续数月 该事件被视为美国治理模式不确定性的缩影 [1] - 美联储主席更替可能对全球资本流动、汇率波动及主要经济体政策预期构成实质性冲击 [1] 美联储独立性面临挑战 - 美联储长期维持相对独立的制度设计 但近年因配合白宫经济政策而被视为其"搭档" [2] - 鲍威尔坚持激进加息以控制通胀 与白宫刺激经济增长、维持高就业率的诉求产生矛盾 [2] - 白宫期望扶植"更听话"的美联储掌门人推动降息 为中期选举创造有利经济环境 [2] 历史政治干预货币政策案例 - 1970-1971年美联储主席伯恩斯迫于尼克松压力降息150个基点 最终引爆美国大通胀 [3] - 当前政治干预力度更直接露骨 反映美国政坛极化短视化现象严重 [3] - 白宫潜在提名的4位人选均带"鸽派"色彩 更倾向降息或维持低利率 [3] 全球市场潜在影响 - 美联储政策变动通过美元和美债收益率影响全球市场 主席被迫离职可能引发美元美债抛售 [4] - 新兴市场面临周期性风险 短期降息刺激经济但长期可能加剧通胀压力 [4] - 货币超发或削弱美元信用 动摇全球投资者对美元资产信心 [4] 美国经济政治矛盾外化 - 美国经济困局包括高债务、高赤字、增长放缓与通胀纠缠 传统刺激手段效果渐微 [4] - 政治极化与选举短视化导致难以制定长远经济政策 货币政策独立性挑战加剧 [4] - 美国不确定性通过美元、美债和利率传导至全球市场 成为最大系统性风险之一 [4]

美联储主席鲍威尔可能被解雇 - 共和党议员Anna Paulina Luna在X平台发布推文称鲍威尔即将被解雇 [1] - 美国财政部长贝森特表示下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 [1][4] - 预测市场平台Polymarket上关于特朗普解雇鲍威尔的押注概率在四小时内从16%激增至26% [1] 市场反应与通胀数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，高于预期的2.6%，环比上涨0.3% [2] - 芝加哥Stifel Nicolaus经济学家指出关税引发的通胀开始显现，市场预计美联储将在更长时间内维持高利率 [2] - 彭博经济研究预测2025年美联储仅在12月降息一次 [2] - 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示投资者对7月维持利率不变的概率预期升至97%，9月降息可能性从60%以上跌至接近50% [2] 鲍威尔被解雇的潜在影响 - 德意志银行全球外汇策略主管表示鲍威尔的卸任是未来一个月被低估的最大风险之一 [10] - 若鲍威尔被罢免，美元贸易加权指数可能下跌3%至4%，10年期以上美债收益率可能飙升30至40个基点 [10] - 荷兰国际集团分析师指出若鲍威尔被迫卸任，2年与10年期美债利差可能扩大至200个基点以上 [11] - 30年期美债收益率升破5%关口，10年期美债收益率上涨6.4个基点至4.487% [11] 历史案例与市场预期 - 土耳其总统罢免央行行长后，土耳其里拉在数日内贬值15%，两年内累计贬值近60% [12] - ING分析师认为初期股市或因避险情绪遭遇抛售，但随后可能因降息预期反弹 [12] - Cresset Capital首席投资官认为长期利率上行将压制股市，加速全球资本撤离美国 [12] 美联储主席的权力与解雇可能性 - 美联储主席与其他票委票权相等，但可通过设定议题影响讨论结果 [7] - 美联储理事由总统提名，国会确认，任期14年，总统无权罢免除非国会三分之二成员投票通过 [7] - 白宫管理和预算办公室主任就美联储大楼翻修工程质询鲍威尔，引发争议 [8] - 白宫经济顾问称特朗普有权解雇鲍威尔，取决于美联储对质询的回应 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普“大而美”法案生效短期或使贵金属价格承压，但中长期随着美国财政赤字扩大、经济增速放缓且通胀高企，贵金属抗通胀属性将凸显，债务扩张加剧美元信用担忧，贸易摩擦与地缘政治不确定性长期支撑金价；白银供需格局维持供不应求，价格有望再突破 [5] 根据相关目录分别进行总结 关税&贸易谈判 特朗普宣布更多关税信函使避险情绪升温利多贵金属，但新关税政策落地尚存变数，美财长称美中谈判“态势良好”，特朗普称对墨西哥、欧盟征30%关税，欧盟推迟反制措施，特朗普威胁俄罗斯，美联储古尔斯比称关税威胁或推迟降息 [3] 经济数据 美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2%，数据对贵金属影响较小 [3] 地缘政治 巴勒斯坦新一轮加沙停火谈判濒临崩溃，美及其盟友将8月底定为达成伊核协议最后期限，特朗普计划就俄罗斯问题发表“重大声明”，地缘政治不确定性支撑贵金属 [3][4] “大而美法案”影响 法案推高债务上限，未来十年美国联邦政府财政赤字预计增约4.1万亿美元，减税是最大贡献项，赤字规模或进一步扩大；法案导致债务供给激增与期限溢价上升，或推动十年期美债收益率上升50至80个基点，加剧投资者对美债务可持续性担忧；法案通过财政扩张与通胀预期升温制约美联储降息空间 [8][20][22] 美联储相关数据 截止7月9日，美联储银行准备金余额为3.34万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为6097亿美元较上周减少，美财政部现金账户为3110亿美元较上周减少；美联储对商业银行再贴现贷款为76.04亿美元、季节性贷款为0.31亿美元较上周减少，定期融资计划BTFP已降至0亿美元 [11][13] 通胀预期 6月消费者对未来一年物价上涨中位数预期降至3%，三年和五年期通胀预期分别维持在3%和2.6%不变，美国6月整体CPI年率升至2.7%、月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%、月率0.2% [17] 国债收益率 美国10年与2年(3个月)期国债收益率差值0.53%（0.01%）且环比上升，美国与德国（日本）10年期国债收益率差值有所上升（降低） [26][43] 金融压力指数 截止7月4日，美国金融研究办公室OFR金融压力指数为 -1.796较上周上升，信用、安全资产、股票估值环比下降，波动性环比上升 [29] 商业银行贷款和租赁额 截止7月2日，美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.27%，工商业贷款、商业地产贷款、购车消费贷款周率分别为0.98%、0.11%和 -0.29%，购车消费贷款周率环比下降 [32] 零售销售 截止7月8日，美国红皮书指数当周同比上涨5.90％，高于前值4.9%，反映美国消费支出水平强势 [34] 抵押贷款申请活动 截止7月9日，美国15年（30年期）抵押贷款固定利率分别为5.86%（6.72%）较上周上升，美国MBA抵押贷款申请活动指数较上周上升至281.60点，上升9.4%；5月成屋销售总数年化403万户，高于预期，环比上涨0.8% [37] 失业金人数 美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，降至两个月来最低水平；续请失业金人数上周升至197万人，为2021年底以来最高水平；6月非农部门新增就业14.7万人，失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点 [40] 汇率 美元指数近期保持在98以上，英镑兑美元汇率为1.349美元处于三周内最低水平，欧元兑美元下滑至1.165美元创两周多来最低水平 [47] 指数波动率 美国标普500、黄金ETF指数波动率有所上升 [48] 黄金持仓与库存 截止7月8日，COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比升高；截止7月14日，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少，COMEX黄金期货库存量较上周减少，上期所黄金期货库存量较上周增加，COMEX与上期所黄金总库存量较上周减少 [53][56] 黄金价格与基差 国内黄金期货（现货）价格溢价略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；伦敦与COMEX黄金基差、金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间；COMEX黄金近远月合约价差、上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [61][65][69] 白银持仓与库存 截止7月14日，COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周大幅下降，iShare白银ETF持仓量较上周增加，COMEX白银期货库存量较上周下降，上期所和上海金交所白银库存量较上周增加，COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周增加 [72][77] 白银价格与基差 国内白银期货（现货）价格略低于近五年75%分位数且基本处于合理区间；COMEX白银基差为正、上海白银基差为负且基本处于合理区间；COMEX白银近远月合约价差、上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间 [80][83][86] 金银与其他商品价格比值 短期金银比或保持在85 - 95区间波动，长期有上行驱动力；截止7月14日，伦敦与美国(上海)“金油比”“金铜比”高于近五年90%分位数 [89][92]

大家好欢迎来到华安基金直播间我是今天的主持人周洪浩那么今天呢我们的黄金一点通栏目就聚焦半年度的策略展望首先呢我们还是非常荣幸的邀请到了华安基金的首席指数投资官许志燕许博士来与大家分享好的各位投资者大家好再次回到咱们黄金一点通的栏目今天也正式 6月中上旬我们也是看看下半年黄金的投资机会给市场的一些配置情况好的感谢许博士那么我们的黄金一点通栏目目前依然还是以美双周的形式固定时间和大家见面从黄金投资出发解析全球宏观配置与资产的一个配置机会 那么第一个问题我们首先关注到了国际金价应该说从四月份以来是一度触及了三千五百美元的一个最高点随后受到了一个海外的关税政策反复影响的变化金价在整个五月份应该呈现了一个波动加大的一个格局最终是五月份整体的一个金价收平 进入6月份以来短期来看又出现了一波小的上涨而且我们从一个年初以来的表现来看也关注到黄金是全球大类资产表现最优异的一个资产所以想首先请许博简单的给我们回顾一下年初以来包括近期的一个黄金回调背后整体的逻辑和波动的原因好的回到咱们的金价大家都非常关心近期的金价波动还是有所加大 从上一次的谈判到现在也隔了两三个星期再次在英国正在谈判大的趋势大家觉得还是应该会谈的有一定的积极进展 ...