中国创投市场结构性变迁 - 中国一级市场正从人民币、美元基金双轮驱动，滑向由人民币主导的单极时代[6] - 美元基金在投资数量和金额上均经历断崖式收缩，市场份额从占据三分之一江山跌落至仅剩一成[7][8] - 这并非周期性波动，而是一场涉及资本性质、投资逻辑与退出路径的全面结构性变迁[13] 美元基金市场表现数据 - **投资数量**：美元投资事件从2021年的871起（占市场总数9.6%）锐减至2025年的225起（占比萎缩至2.5%）[11] - **投资金额**：美元资本投资额从2021年的5329亿元（市场份额35.9%）萎缩至2025年的827亿元，规模萎缩超过84%，市场份额跌至10.1%[12] - **人民币基金表现**：人民币投资事件占比从2021年的90.4%攀升至2025年的97.5%；金额占比从64.1%强势增长至89.9%，掌握资金供给绝对主导权[11][12][13] 美元基金退潮的核心原因 - **内部动力切换**：国资背景投资机构成为最强大力量，其直投渗透率高达45%，主导绝大部分大额战略性投资，投资目标服务于国家战略、强链补链和产业整合，边缘化了追求短期高倍数财务回报的美元基金[16][17] - **投资路径颠覆**：市场呈现“哑铃型”结构，早期交易活跃、战略投资独大，但成长期融资断层，击中了美元基金擅长支持企业从B/C轮到海外上市的“七寸”[18] - **外部环境剧变**：“VIE架构+海外上市”的经典退出模式因数据安全、反垄断等监管政策及地缘政治紧张而不确定性增加，悲观退出预期抑制了前端投资意愿[19] 美元基金未来的潜在定位 - **真正的全球化赋能者**：凭借全球网络、海外市场认知和跨文化管理经验，为志在成为全球性公司的中国企业提供深入的“出海”服务[22] - **顶尖硬科技领域的“催化剂”**：在生命科学、高端半导体等前沿领域，利用全球领先的技术资源、人才网络和行业标准，帮助中国企业对接全球创新源头[22] - **小而美的早期“价值发现者”**：回归VC本源，专注更早期阶段，利用全球视野发掘颠覆性潜力的新模式与新物种，例如2025年市场爆火的人工智能、具身智能赛道知名公司（如月之暗面、宇树科技等）的最初期融资仍由市场化美元基金发掘支持[22] - 总体而言，美元基金必须放弃规模幻想，从资本提供者转变为无可替代的资源连接者和价值赋能者[23]