核心观点 - 营收预计见顶，分化仍在加剧：投资收益低基数是营收改善的主要驱动，但经济趋势驱动的风险压力加大，银行间分化加剧，部分银行业绩出现非线性下降，本质是银行业绩的后周期特征[2][15] - 选股需以质量因子为底线，质量因子决定股息稳定性，尤其在信用风险加速暴露的当下[2][15] - 从营收角度展望明年，大概率营收高点已现：量和价驱动的利息收入高点已经看到，非息收入低基数效应也将消退，手续费收入改善已趋缓，信用风险暴露环境下拨备回补空间亦有限[3][15] - 质量因子取决于风控能力和区域经济环境，区域经济结构分化主要看出口依存度差异，下半年重点看出口区域银行的主因，该趋势大概率持续到明年[3][15] 板块表现 - 本期Wind全A下跌5.8%，银行板块整体（中信一级行业）上涨5.2%，排在所有行业第1位，跑赢万得全A[1][13] - 国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为5.32%、4.80%、5.87%、4.16%[1][13] - 恒生综合指数上涨0.1%，H股银行涨幅2.3%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行[1][13] - 银行板块周换手率1.71%，较前一周上升0.14个百分点，在30个中信一级行业中排第30[36] - 银行板块最新市盈率（TTM）7.86X，最新市净率0.75X；相对市盈率（TTM）0.25，相对市净率0.33，均处在历史平均水平[36] - 银行板块跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约12.12个百分点[36] 个股表现 - A股银行涨幅前三为西安银行上涨14.37%、青岛银行上涨9.25%、江阴银行上涨9.00%[1][13] - A股银行跌幅前三为浙商银行下跌1.37%、渝农商行下跌2.25%、中国银行下跌2.31%[1][13] - H股银行涨幅前列为重庆农村商业银行上涨7.03%，跌幅前三为广州农商银行下跌1.03%、江西银行下跌0.88%、渤海银行下跌0.69%[1][13] - 个股换手率靠前的为江阴银行10.92%、苏农银行9.81%、青农商行8.82%[59] - 国有大行、股份行、城商行、农商行周换手率分别为0.92%、2.52%、4.30%、6.11%，城农商行交易活跃度较上一期有所上升，农商行整体交易活跃度更高[59] - 国有大行、股份行、城商行、农商行最新市盈率（TTM）分别为8.67X、6.32X、6.29X、6.15X，最新市净率（LF）分别为0.83X、0.56X、0.69X、0.58X[59] 银行转债 - 本期银行转债平均价格上涨0.21%，中证可转换债券指数下跌3.01%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约3.22个百分点[14][71] - 涨幅靠前为重银转债（+1.19%）、上银转债（+0.58%），跌幅靠前为兴业转债（-0.13%）[14][71] - 换手率靠前的为上银转债14.64%、重银转债10.61%、常银转债8.41%[71] - 截至2026年10月30日，10只银行转债中，重银转债价格最高为124.80元，转股溢价率为1.20%，正股价格低于强赎价格5.42%[71] 盈利预期跟踪 - 本期共24家银行26年业绩增速一致预期有变化（招商银行、兴业银行、平安银行、江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、青岛银行、苏州银行、齐鲁银行、渝农商行、沪农商行、常熟银行、张家港行、苏农银行、江阴银行、瑞丰银行等）[14][82] - A股银行26年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.06pct、0.07pct[14][82] - 26年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.09pct、0.07pct、-0.24pct、0.20pct[82] - 26年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动0.04pct、0.07pct、0.33pct、0.03pct[82] - 所有银行26年净利润增速预测为3.73%，营收增速预测为3.67%[88] - 国有银行26年净利润增速预测为4.59%，营收增速预测为4.49%[90] - 股份行26年净利润增速预测为6.89%，营收增速预测为6.96%[92] - 城商行26年净利润增速预测为10.58%，营收增速预测为10.34%[97] - 农商行26年净利润增速预测为7.75%，营收增速预测为7.96%[101]