报告导读： 本期市场成交热度上升，赚钱效应边际下降。从资金层面看，外资资金流入， 偏股公募基金新发行边际上升，融资资金小幅流出，外资流入 A 股和港股。 市场定价状态：市场成交热度上升，赚钱效应边际下降。 1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率上升，全A日均成交额上升至2.6万亿，日均涨停家数升 至70.8家，最大连板数为3.0板，封板率升至74.0%，龙虎榜上榜家数为72家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至22.5%，全A个股周度收益 中位数下降至 -3.4% ； 3 ）交易集中度（上升）：一级行业、二级行业交易集中度均下降，本期行业换手率历史分位数处于 90% 以上的行业有 13 个，其 中石油石化、煤炭等 3 个行业换手率处于 99% 以上。 重要提醒 A 股资金流动：本期外资资金流入，融资资金小幅流出。 1 ）公募：本期偏股基金新发规模上升至 26.5 亿，公募基金股票仓位整体上升； 2 ）私募： 2 月 私募信心指数较 1 月增长 0.5% ，仓位较前期边际下降（截至 1/9 ）； 3 ）外资：流入 11.4 亿美元（截至 3/4 ），北向资金成交占比历史分位数（ MA5 ）升至 28 ...

今天大盘微涨，波动不大。 截止到收盘，还在3.8星。 大盘股上涨略多一些，小盘股微跌 创业板等成长风格上涨。 今天红利等价值风格上涨比较多。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 港股略微下跌，波动不大。 1. 有朋友问，为啥不同平台的估值数据、百分位会有差别呢？ 例如A500，有的平台市盈率在17倍，螺丝钉估值表里是23倍。 例如中证红利，有的平台是8倍多，螺丝钉估值表里是10-11倍。 其实这也是比较常见的一个知识点，指数的加权方式。 加权方式不同，会影响估值指标的计算。 2. 早期指数是总市值加权。上市公司的总市值规模越大，在指数中占比越高。 不过后来很多指数，特别是策略指数，采用的是策略加权。 代表性的策略指数： 这些指数各有各的策略，基本都不是总市值加权。 3. 不同加权方式，最大区别在于银行股的比例。 但实际上，中证红利中，金融行业总占比在23%，跟沪深300中金融行业占比相近（21%），并没有太高。 例如在中证红利指数中，工商银行，占比在1%上下，比例并不高。 中证红利前十大重仓股，都没有银行。 这是按照红利指数的股息率加权，计算出来的比例。 正常情况下，计算红利指数市盈率估值的时候，工商银行 ...

地缘政治局势与潜在风险 - 伊朗武装部队警告可能对美国和以色列在本地区的经济目标采取报复行动 并提醒民众远离银行等潜在目标[3] - 美国与以色列10日对伊朗境内一处银行设施实施了打击[3] 中资银行在中东地区的业务布局 - 过去近20年间 国有大行中的工商银行 中国银行 农业银行 建设银行 交通银行已在中东地区陆续设立了多个分支机构[3] - 分支机构重点分布在阿布扎比 迪拜等城市[3] - 业务范围覆盖接受存款 发放贷款 贸易融资及结算业务等[3] 中资银行当前状况 - 截至目前 上述中资银行尚未有受损情况相关信息披露[4]

监管处罚情况 - 2026年前两个月，至少有16家银行因虚增存贷款规模等违规行为受到监管处罚，涉及国有大行、股份行、城商行及农商行等多类机构 [3] - 2026年1月，涉及虚增存贷款等违规的罚单达到34张，而2025年12月相关罚单仅为4张，显示监管处罚频率显著上升 [6] - 处罚案例包括：恒丰银行郑州分行被罚款210万元，广西北部湾银行被罚款205万元，凉山农商行被罚120万元，江西安福农商行被罚180万元，湖北孝感农商行被罚120万元 [5] - 监管实行“双罚制”，同时追究机构与个人责任，泉州银行相关责任人林某被处以终身禁止从事银行业工作的顶格处罚 [3][5] 违规操作手法 - “以贷转存”和“存单质押贷款”是虚增存贷款规模的主要方式，通过资金在银行体系内循环，同时虚增存款和贷款余额 [7] - 其他操作包括向无实际融资需求的客户发放贷款，或违规发放用途不明贷款，导致资金在金融体系内部空转 [7] - 部分银行存在违规设立存款时点考核指标、在绩效考核体系之外另行制定考核办法等问题，监管已指向内部治理机制 [7] 行业经营压力与动因 - 银行盈利增长承压，2025年二季度数据显示，城商行和农商行净利润同比出现下降 [9] - “开门红”期间揽储和信贷投放压力巨大，任务指标在传导过程中被逐级上调，基层员工面临高业绩压力 [9] - 大型银行持续下沉市场，加剧了区域性银行的存款竞争和经营压力 [9] - 居民存款持续向理财、基金、保险等资管产品迁移（即“存款搬家”），2026年1月居民存款同比少增3.4万亿元，非银存款多增2.56万亿元，改变了银行的负债结构 [11] 传统模式面临挑战与转型方向 - 在净息差持续收窄、信贷需求偏弱及存款竞争加剧的背景下，依赖规模扩张的传统增长模式难以为继 [3][14] - 虚增存贷款等短期行为长期会扭曲信贷资源配置并积累风险，在监管持续强化下其操作空间正被压缩 [15] - 行业经营模式需从“规模导向”转向“客户资产管理导向”，调整绩效考核机制，减少对时点规模指标的依赖，更多采用日均规模考核 [15] - 通过发展代发工资、供应链金融、现金管理等业务来沉淀结算性存款被视为重要方向 [15] - 发展财富管理业务（理财、基金和保险代销）是应对“存款搬家”、稳定客户资产管理规模并提升中间业务收入的关键转型路径 [15]

本文字数：2266，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 杜川 今年全国两会期间，中小银行资本补充问题成为热议焦点。 2026.03. 11 政府工作报告明确提出，要多渠道加大资本补充力度，稳妥处置金融机构不良资产；并拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。 相较国有大行，当前中小银行无论采用内源式还是外源式方法来补充资本金，均面临较大压力，资本补充难度突出。 针对这一情况，两会期间，多位代表委员建议以省级为单位常态化发行专项债，通过"自审自发"形式补充中小银行资本，通过多方协同构建中小银行 资本补充长效机制，确保资本真正用于服务实体经济。 中小银行资本告急 全国人大代表、中国进出口银行北京分行行长刘亚对第一财经表示，部分城商行、农商银行的核心一级资本充足率已接近监管红线。中小银行亟须通过 发行专项债，加大资本补充支持。允许地方政府专项债补充中小银行资本对于缓解中小银行资本不足、推动中小银行稳健发展意义重大，有利于推动地 方中小金融机构稳健发展。 去年7月，吉林省曾发行260亿元支持中小银行发展专项债券，募集资金由吉林省财政厅划至吉林金控集团，再由吉林金控集团入股吉林农商银行，帮 助吉林农 ...

以下文章来源于摩根在野 ，作者摩根在野 摩根在野 . 前IT行业资深人士,现数字游民,个人投资者|越野跑爱好者|分享个人思考感悟&投资理财观点&多元资产配置&海外科技观察 作者：摩根在野 来源：雪球 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 第一重：地缘政治。 美伊局势升级，中东火药桶又被点燃。历史上看，中东冲突对油价的冲击最直接，汇丰银行分析，若霍尔木兹海峡持续封 锁，油价可能突破 100 美元/桶。 第二重：通胀预期。 油价一涨，通胀预期就起来。从而抑制美联储进一步降息，甚至开始有了加息预期，我们可以看到黄金上周甚至还出现了下 跌。 第三重：利率敏感。 利率对股债资产的敏感性都很高。降息预期落空，股债双杀就不是意外了。 02 四大避险资产，谁更靠谱 最近几天，估计很多投资者的状态是这样的：打开账户一看，绿油油的一片，心塞；关掉账户不看吧，也慌；狠下心想抄底吧，怕继续跌；实在不 行想割肉，又不甘心。上下波动的行情，让很多人都体验了一把什么叫"左右为难"。 油价飙涨，金价破纪录，股市震荡，中东地缘冲突还在继续...这时候，一个最 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美伊冲突不确定性仍存，原油价格波动影响市场风险偏好 [2][3] - A股需关注经济数据和业绩报情况，大盘指数在4200点附近有压力，短期指数震荡整固，操作上高抛低吸 [3] 各部分内容总结 重要资讯 - 特朗普称可能有条件与伊朗谈判，但伊朗外长称新任最高领袖不会与美谈判，副总统称未放弃谈判解决问题 [5] - 美防长称周二对伊朗发起“最高强度”打击，驻韩美军萨德系统部分转往中东，美军在霍尔木兹海峡击沉16艘伊朗布雷舰艇 [5] - 美特使称普京否认向伊朗提供美军情报，美媒称伊朗在霍尔木兹海峡布水雷，特朗普要求清除否则面临军事后果 [6] - 美媒称美国要求以色列勿袭伊朗能源设施 [7] - 国家互联网应急中心发布OpenClaw安全应用风险提示 [8] - 国家发展改革委外资司与地中海航运公司、马士基集团会谈 [9] - 2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，比上年执行数增长6.9% [9] - 伊朗驻华大使称经霍尔木兹海峡通行将被管制，但不等于关闭海峡 [10] - 外媒称腾讯秘密开发微信AI智能体，年内或对全用户开放 [11] 期货市场跟踪 - 各指数期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日及剩余时间等数据展示 [13] - 各指数期货品种成交量、成交额、持仓量及前二十大会员持仓等数据及变化情况展示 [14] 现货市场跟踪 - 各指数当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当年涨跌、成交额及估值等数据展示 [37] - 市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响数据展示 [38][40] - 重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表展示 [41][42][46] 流动性跟踪 - 央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及Shibor利率水平图表展示 [50]

公司人事任命 - 廖长江先生获委任为中银香港及其银行的独立非执行董事，自2026年3月11日起生效 [1] - 廖长江先生同时获委任为公司提名及薪酬委员会、风险委员会和可持续发展委员会的委员 [1]

核心观点 - 报告对2026年1-2月中国REITs市场、银行理财市场及银行资本补充工具（二永债）市场进行了跟踪分析，核心观点聚焦于市场表现、规模变化及未来投资机会 [2][6][15] - REITs市场在1-2月呈现先扬后抑态势，市场交易逻辑正转向底层资产质量分化，数据中心板块因AI算力需求支撑表现突出，而园区类项目承压 [2][6][7][8] - 银行理财规模在2026年2月出现季节性显著增长，全年有望扩张，同时银行负债成本持续下行，为债券市场提供支撑，长债调整被视为机会 [2][10][11][13][14] - 银行二永债（二级资本债和永续债）在2月供给收缩，信用利差整体收窄，中长期品种配置价值凸显，建议关注利差分位数较高的长期限券种 [2][15][16][19] REITs市场表现与监管动态 - **市场成交先升后降**：2026年1-2月，REITs全市场周度成交额和换手率整体呈先升后降态势，其中2026年1月19日至25日单周成交额达38.95亿元，为2025年3月以来最高，但受春节临近影响，春节前一周（2026年2月9日至13日）全市场周度换手率降至0.33%，为1-2月最低水平 [2][6] - **板块表现显著分化**：多数REITs项目在2026年1月自低位补涨后，于2月出现回调，截至2月末，已上市REITs中仅17只月线收涨，61只收跌，交通和数据中心板块表现较好，月涨幅分别为+0.42%和+1.64%，而水利基础设施（-4.29%）、园区（-2.90%）等板块跌幅居前，其中20个园区类REITs全部下跌 [2][7] - **未来交易逻辑转向资产质量分化**：中证REITs全收益指数于2026年2月震荡回调，未来市场交易或将更明显地演绎底层资产质量分化的逻辑，受AI算力需求支撑的数据中心REITs板块或仍能获得估值溢价，而基本面承压的园区类项目短期内估值改善较难 [2][8] - **商业不动产REITs审核关注点**：对于2026年1-2月申报的第一批商业不动产REITs，监管反馈意见重点关注不动产合规性、资产完整性、项目收益情况（如租约集中到期、关联交易风险）及估值合理性（如出租率预测）等方面，资产质量和收益稳定性将显著影响其上市后表现 [9] 银行理财市场跟踪 - **理财规模季节性显著增长**：测算显示，截至2026年2月末，银行理财规模合计33.3万亿元，较1月末增加0.8万亿元，增长主要受存款利率较低及春节前企业发放年终奖等因素驱动，预计2026年全年理财规模有望增长约3万亿元 [2][11] - **理财收益率有所回落**：2026年2月，理财公司固收类理财及纯固收理财平均当月年化收益率分别回落至2.17%和2.27%，当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.69%，下限为2.16%，未来新发产品平均业绩比较基准下限可能缓慢走向2.0% [12] - **银行负债成本快速下行**：A股上市银行整体计息负债成本率从2023年第四季度高点的2.17%下降至2025年第三季度的1.63%，预计2026年第一季度将降至1.5%以下，第四季度或降至1.4%以下，负债成本下行有望支撑债券收益率震荡偏下行 [13] 债券市场展望与投资建议 - **长债调整视为机会**：报告认为，人民币升值、交易盘长债持仓较少以及PPI同比回升预期普遍，使得长债风险较低，预计10年期国债收益率在2026年第一季度低点或至1.75%，第二季度低点有望到1.70%，2026年全年或在1.6%-1.9%区间震荡，建议把握波段操作机会 [2][14] - **超长债配置力度或加大**：由于存款利率较低，保费有望较快增长，2026年3月险资对超长债的配置力度或加大，30年期国债活跃券收益率有望走向2.20%以下，当前建议关注30年期国债老券、10年期国开债及长久期下沉资本债的机会 [14] 银行资本补充工具（二永债）市场分析 - **一级供给收缩**：2026年2月，银行二永债（二级资本债和永续债）无新发行，总偿还量约为61亿元，环比减少354亿元，同比减少239亿元，2026年前两个月二永债总偿还量约为476亿元，同比增加92亿元 [15] - **信用利差整体收窄**：自2025年12月至2026年2月，二永债收益率和信用利差总体下行，其中3-10年期品种利差回落更为明显，2026年2月各评级二永债平均信用利差排序为AA- > AA > AA+ > AAA-，AA-评级利差显著高于其他评级 [16] - **与普信债走势分化**：2026年2月，同评级（AA+）剩余期限3年、5年、10年的产业债收益率均高于银行二永债，当前银行二级资本债和永续债的信用利差处于2024年初以来较高历史分位水平（50%及以上），具有一定性价比 [17] - **成交活跃度下降**：2026年2月银行二永债合计成交额为0.86万亿元，环比减少0.82万亿元，各类型银行二永债换手率均有所下降 [18] - **投资建议聚焦长期限品种**：建议关注利差分位数仍处高位的长期限（5年、10年）二永券种，可重点关注AA+5年期永续债，并筛选到期收益率≥2.5%、债项评级AA+及以上的个券，同时警惕高风险区域 [19] 其他金融机构资本工具 - **证券公司次级债发行规模环比减少**：2026年2月，证券公司共发行次级债6只，合计规模为121亿元，环比减少239亿元 [19] - **保险公司债发行保持稳定**：2026年2月，保险公司共发行资本补充债2只，规模20亿元，环比减少30亿元 [19] - **券商与保险次级债利差处于高位**：各评级3-10年期券商次级债和保险资本补充债信用利差处于历史分位较高水平，可择机配置 [19]

政府工作报告与银行资本补充 - 政府工作报告提出多渠道加大资本补充力度并稳妥处置金融机构不良资产 同时计划发行3000亿元特别国债以支持国有大型商业银行补充资本 [2] 中小银行资本补充现状与挑战 - 当前中小银行无论采用内源式还是外源式补充资本金均面临较大困难 [3] - 2025年四季度末 大型商业银行 股份制银行 城商行和农商银行的资本充足率分别为18.16% 13.58% 12.39%和13.18% [3] - 部分城商行和农商银行的核心一级资本充足率已接近监管红线 中小银行亟须加大资本补充支持 [3] 中小银行专项债建议与作用 - 建议以省级为单位常态化发行中小银行专项债 协助构建资本补充长效机制 [3] - 允许地方政府专项债补充中小银行资本对于缓解其资本不足 推动稳健发展意义重大 [3] - 中小银行专项债自2020年创新落地 为合理补充中小银行资本开辟了新途径 [3] - 四年间共有597家银行获得专项债注资 其中农合机构547家 城商行50家 [4] - 专项债资金注入后 省级政府可作为股东强化对地方金融机构的管理 发挥财政与金融的协同联动作用 [5] - 专项债有助于服务区域发展重大项目 加大“三农” 小微等重点领域支持 促进发展新质生产力和提高信贷资源配置水平 [5]