公司业务与市场地位 - 公司是风电升降设备行业全球龙头，是风电行业抗大型化通缩α突出、高成长与高盈利属性兼备的优秀品种 [1] - 公司产品主要应用在风力发电行业，在风力发电细分市场占有率第一，主要升降产品在国内风力发电行业的市场占有率约70%左右 [2] - 在国际市场，公司主要产品的市场占有率也超过30%，免爬器在国际市场占有率接近100% [2] 公司近期业绩与订单 - 公司2025年1-7月新签订单同比增长约30%，内销订单增长高于外销 [1] - 公司新签订单延续较快增长，且产品结构持续优化，为2025年下半年业绩持续提升奠定坚实基础 [1] 行业发展趋势 - 国内风电装机处于持续景气阶段，2025年1-9月份全国新增风电装机容量6,109万千瓦，同比增长56% [2] - 根据《风能北京宣言2.0》，中国风电"十五五"期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，确保2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦 [2] - 展望后续，国内风电装机高景气，美国市场改造需求持续释放，公司有望充分受益国内外需求放量 [2]

公司分析 - 公司为国内风电整机龙头，预计25-27年归母净利CAGR为42%，主要受益于国内陆风量价齐升及海外、海上业务进入收获期 [1] - 截至25Q1末在手订单43.4GW，同比+81%，支撑25-27年出货量保持高位，并通过结构优化、平台化布局与叶片自供实现降本 [2] - 海上业务深耕浙江市场并布局辽宁，实现风机订单与电站资源突破，海外新签订单24年超3GW，连续两年翻倍增长 [1][2] - 预计25-27年风机业务毛利率为7.3%/8.4%/9.4%，同比提升1.2/1.1/1.0pct，主要因陆风盈利修复及高毛利的海外、海上业务贡献增量 [2] - 风机制造业务营收占比较高，短期电站业务承压对整体影响有限 [3] 行业分析 - 国内陆风价格修复显著，25年第二批陆风集采中标均价2211元/kw（含塔筒），较24年第二批+12%，24年招标量同比+97% [1] - 预计25年国内陆/海风新增装机100/12GW，同比+23%/+114%，江苏、广东等重点海风项目开工驱动增长 [1] - 海外政策支持力度加大，GWEC预测2025-2030年海外新增装机CAGR达16.7%，国内企业因成本优势或抢占亚非拉市场 [1] - 风电出力曲线与电力需求适配性高，叠加深远海规划启动，国内需求有望持续回暖 [3] 财务与估值 - 预测25-27年归母净利润6.8/10.2/13.3亿元，同比+47.3%/+48.5%/+31.0% [4] - 给予25年15x PE估值（高于可比公司平均13.4x），目标价13.05元，反映市占率提升及盈利改善弹性 [4]