风机市场与盈利能力 - 风机招标价格受产品类型、市场环境、项目条件等多因素影响，预计将保持企稳态势 [2] - 公司通过优化经营、降本增效等措施提升盈利能力和市场竞争力 [2] - 2024年10月，国内12家整机商签订自律公约，解决低价恶性竞争和合同条款不公平问题 [2] 海外业务 - 全球风电装机总量保持快速增长，中国陆上风电凭借适用场景丰富、发电能力高效、运行业绩稳定，持续获取海外订单 [2] - 公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年在中东市场实现突破 [3] - 公司启动与国外大型能源集团合作，加速全球战略布局，提升海外订单规模 [3] 海上风电 - 公司在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单 [3] - 公司围绕"立足浙江、深远发展、辐射全国"战略，在浙江获得部分海风项目核准 [3] - 公司在大连太平湾、温州洞头投资建设海上风电总装基地，形成海风品牌优势 [3] - 公司拥有近海海域9MW海鷂平台机型和深远海16MW海鹰平台机型 [3] 叶片生产基地 - 公司投资太平湾叶片生产基地，推动风机技术迭代与产品升级 [3] - 叶片生产基地与主机厂发挥协同效应，降低风机成本并保障供应链稳定 [3] 老旧风机市场 - 老旧风场"以大代小"和"老旧风机技术改造升级"市场规模将继续增加，未来盈利空间较大 [3] - 公司凭借技术优势和服务质量，提升业务规模及市场份额 [3]

企查查股权穿透显示，该公司由运达股份全资持股。 e公司讯，企查查APP显示，近日，内蒙古运达新材料有限公司成立，法定代表人为胡适，注册资本 9800万元，经营范围包含：风力发电机组及零部件销售；发电机及发电机组制造；发电机及发电机组销 售等。 ...

订单情况 - 2024年1-9月新增订单18,717.69MW [1] - 截至2024年9月底，累计在手订单35,848.83MW，其中2MW-4MW风电机组1,970.20MW，4MW-6MW风电机组11,458.52MW，6MW-8MW风电机组13,904.06MW，8MW及以上风电机组8,516.05MW [1] 盈利能力与市场策略 - 风电机组价格受产品类型、市场环境、项目条件等多方面因素影响 [1] - 2024年10月北京风能展上，国家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题 [1] - 行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，预计风机招标价格将保持企稳态势 [1] - 公司坚持以高质量的产品和服务为重点，积极采取各类措施优化经营，持续推动降本增效，提升盈利能力及市场竞争力 [4] 海外业务 - 全球风电装机总量将保持快速增长，中国陆上风电凭借丰富的适用场景、高效的发电能力、稳定的运行业绩，持续获取海外风电项目订单 [4] - 中国品牌、中国技术、中国标准随着海外装机规模的扩大，国际影响力逐步提升 [4] - 公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年在中东市场实现突破，获取部分风电项目订单 [4] - 公司已启动与国外大型能源集团的合作，未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模，打造未来盈利增长点 [4] 海上风电 - 公司基于海上风电技术积累，已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，2023年浙江已完成海风平价项目的交付 [4] - 公司持续打造海上风电核心竞争力，围绕"立足浙江、深远发展、辐射全国"的战略方针，已在浙江获得部分海风项目核准 [4] - 公司在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，形成运达海风品牌优势及核心竞争力 [4] - 针对不同海域市场，公司拥有近海海域9MW海鷂平台机型，深远海16MW海鹰平台机型 [4] 投资与供应链 - 公司投资太平湾叶片生产基地是基于战略规划和经营发展的需要 [4] - 叶片作为风电机组中的主要部件，与风电机组之间具有较强的联动性，叶片的产业链布局有助于反向推动风机的技术迭代与产品升级 [4] - 公司已在大连太平湾投资建设主机总装基地，叶片生产基地可与主机厂发挥协同效应，有利于未来降低风机成本并保障供应链稳定 [4]

公司信息 - 运达招运北方（辽宁）新材料有限公司成立 法定代表人为王润德 注册资本1.04亿元 [1] - 公司经营范围包含玻璃纤维增强塑料制品制造 玻璃纤维增强塑料制品销售 玻璃纤维及制品销售 新材料技术研发等 [1] - 该公司由运达股份(300772)等共同持股 [2]

盈利能力与市场策略 - 风电机组价格受产品类型、市场环境、项目条件等多方面因素影响。公司预计风机招标价格将保持企稳态势，并采取措施优化经营、降本增效，提升盈利能力及市场竞争力 [1] 海外业务发展 - 全球风电装机总量将保持快速增长，中国陆上风电凭借高效发电能力和稳定运行业绩，持续获取海外订单。公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，并在2024年中东市场实现突破。未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模 [2] 海上风电发展 - 公司基于海上风电技术积累，已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，并在2023年完成浙江海风平价项目交付。公司持续打造海上风电核心竞争力，已在浙江获得部分海风项目核准，并在大连太平湾、温州洞头投资建设海上风电总装基地 [3] 投资与产业链布局 - 公司投资太平湾叶片生产基地，旨在推动风机的技术迭代与产品升级，保障研发新品的先发优势。叶片生产基地与主机厂发挥协同效应，有利于降低风机成本并保障供应链稳定 [4]

订单情况 - 2024年1-9月，公司新增订单18,717.69MW [1] - 截至2024年9月底，累计在手订单35,848.83MW，其中2MW-4MW风电机组1,970.20MW，4MW-6MW风电机组11,458.52MW，6MW-8MW风电机组13,904.06MW，8MW及以上风电机组8,516.05MW [1] 盈利能力 - 风电机组价格受产品类型、市场环境、项目条件等多方面因素影响 [1] - 2024年10月北京风能展上，国家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，解决低价恶性竞争等问题 [1] - 公司坚持以高质量产品和服务为重点，积极优化经营，持续推动降本增效，提升盈利能力和市场竞争力 [2] 海外业务 - 全球风电装机总量将保持快速增长，中国陆上风电持续获取海外订单 [2] - 公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年在中东市场实现突破 [2] - 公司已启动与国外大型能源集团的合作，未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模 [2] 海上风电 - 公司基于海上风电技术积累，已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单 [2] - 2023年浙江已完成海风平价项目交付 [2] - 公司持续打造海上风电核心竞争力，已在浙江获得部分海风项目核准，相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地 [2] - 公司拥有近海海域9MW海鷂平台机型，深远海16MW海鹰平台机型 [2] 老旧风机改造 - 随着早期安装的风电机组运行时间超过设计寿命期，"老旧风场以大代小"和"老旧风机技术改造升级"市场规模将继续增加 [2] - 行业规范性将进一步提升，掌握核心技术优势的风电主机厂家有一定优势 [2] - 公司将凭借自身技术优势和服务质量提升业务规模及市场份额 [2]

一、公司概况 * **公司名称**：运达能源科技集团股份有限公司 * **证券代码**：300772 * **证券简称**：运达股份 * **参与单位**：华泰证券、嘉实基金、国联证券、旭松投资、国投、国泰基金、龙赢富泽、华福证券、西杨敬梅、邓宇轩、兴业证券、杨志芳、申万宏源、王艺、西南证券、甬兴证券、胤胜资产、唐立 * **时间**：2024年11月22日 * **地点**：运达股份会议室 * **接待人员**：证券事务代表马帅帅，投资者关系经理葛伟威 二、公司订单情况 * **2024年1-9月累计在手订单**：35,848.83MW（不含4MW风电机组） * **2024年1-9月新增订单**：18,717.69MW * **订单类型**：2MW-4MW风电机组1,970.20MW，4MW-6MW风电机组13,904.06MW，6MW-8MW（不含8MW）风电机组8,516.05MW 三、盈利能力 * **影响盈利能力的因素**：多方面因素的综合影响 * **提升盈利能力的措施**：优化经营，推动降本增效，提升公司盈利能力及市场竞争力 四、风机招标价格 * **价格趋势**：预计风机招标价格将保持企稳态势 * **原因**：国家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题 五、海外业务 * **海外市场**：东南亚、东欧、中亚、南美、中东 * **订单情况**：已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年在中东市场实现突破，已获取部分风电项目订单 * **未来计划**：加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模，打造公司未来盈利增长点 六、海上风电 * **技术积累**：已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单 * **发展规划**：持续打造海上风电核心竞争力，已在浙江获得部分海风项目核准，相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地 七、新能源电站业务 * **2024年1-6月新增控股新能源（风电/光伏）项目指标权益容量**：66.1万千瓦 * **2024年1-6月新增控股新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量**：81.18万千瓦 * **业务模式**：注重效益优先，兼顾规模，着眼于风光储的结合，积极投资新能源发电项目，优化公司持有电站资产的质地，逐步打造新能源电站"滚动开发"运营模式

订单情况 - 2024年1 - 9月公司新增订单18,717.69MW[1] - 截止2024年9月底累计在手订单（不含4MW）风电机组35,848.83MW 其中2MW - 4MW 1,970.20MW 4MW - 6MW（不含6MW）风电机组13,904.06MW 11,458.52MW 6MW - 8MW（不含8MW）8MW及以上的风电机组8,516.05MW[1] 盈利能力 - 风电机组价格受产品类型市场环境项目条件等多方面因素综合影响[1] - 2024年10月整机商签订自律公约解决低价恶性竞争等问题预计风机招标价格企稳公司以高质量产品和服务为重点提升盈利能力[1] 海外业务 - 全球风电装机总量快速增长中国陆上风电凭优势获取海外订单中国品牌技术标准影响力提升[2] - 公司已在东南亚东欧中亚南美等区域获取订单2024年在中东市场实现突破已启动与国外大型能源集团合作[2] 海上风电 - 公司基于技术积累在浙江辽宁获取平价项目订单2023年浙江已完成海风平价项目交付[2] - 公司围绕战略方针在浙江获部分海风项目核准在大连温州投资建设总装基地有9MW和16MW机型[2] 新能源电站业务 - 2024年1 - 6月公司新增控股新能源项目指标权益容量66.1万千瓦新增核准/备案权益容量达81.18万千瓦[2] - 公司注重效益优先兼顾规模着眼风光储结合打造滚动开发运营模式[2]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 24Q3归母净利润同比增长16%，毛利率同比提高2.44个百分点24年前三季度公司收入139.29亿元，同比+24.01%；归母净利润2.67亿元，同比+6.25%；扣非净利润1.67亿元，同比+8.62%24年前三季度公司毛利率14.36%，同比-1.36pct；净利率1.92%，同比-0.34pct；期间费用率11.81%，同比-0.63pct24Q3公司收入53.01亿元，同比+26.29%，环比+8.72%；归母净利润1.19亿元，同比+16.03%，环比+55.32%；扣非净利润1.12亿元，同比+135.20%，环比+603.79%；毛利率16.17%，同比+2.44pct，环比+3.51pct；净利率2.24%，同比-0.20pct，环比+0.64pct；期间费用率12.10%，同比+1.56pct，环比+0.78pct[6] - 24年前三季度累计在手订单同比+56.09%，“双海”市场开拓顺利进行24年前三季度，公司新增订单18.72GW，同比+64.69%；累计在手订单35.85GW，同比+56.09%，其中6MW及以上机型订单占比达62.55%，同比+16.27pct在海外订单方面，公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024年又在中东市场实现突破，同时公司已启动与国外大型能源集团的合作，未来将加速全球战略布局在海上风电规划上，公司近年来持续打造海上风电核心竞争力，23年已在浙江获得部分海风项目核准，并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，同时已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，其中浙江已完成海风平价项目的交付[7] - 24年前三季度经营性现金流量净额同比下降截至24/9/30，公司存货63.19亿元，同比+1.67%；合同负债67.73亿元，同比+41.28%；应收账款79.70亿元，同比+6.40%；应付票据66.37亿元，同比-20.34%；应付账款83.20亿元，同比+16.91%公司24年前三季度经营性现金流净额-7.26亿元，较上年同期-10.84亿元，同比-302.80%；投资性现金流净额-15.88亿元，较上年同期+0.20亿元，同比+1.25%；筹资性现金流净额18.28亿元，较上年同期+10.16亿元，同比+125.24%其中经营性现金流净额变动主要系公司24年前三季度采购付款增加，筹资性现金流净额变动主要系公司融资规模增大[8] - 预计2024 - 2025年公司归母净利润分别为3.35亿元、5.73亿元，对应EPS为0.48、0.82元/股考虑到公司在海外市场和海风市场开拓潜力，参考可比公司估值，给予公司2025年18 - 20X PE，合理价值区间为14.76 - 16.40元[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 11月07日收盘价为14.90元，52周股价波动在6.88 - 15.77元之间，总股本/流通A股为702/695百万股，总市值/流通市值为10456/10355百万元[2] - 2023/11 - 2024/8运达股份市场表现分别为-34.13%、-19.13%、-4.13%、10.87%、25.87%，与海通综指对比，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为25.5%、50.2%、32.2%，相对涨幅分别为22.3%、21.9%、8.1%[3][4] - 2022 - 2026E的营业收入（百万元）分别为17384、18727、20176、22456、24438，(+/-)YoY(%)分别为7.6%、7.7%、7.7%、11.3%、8.8%；净利润（百万元）分别为617、414、335、573、846，(+/-)YoY(%)分别为5.2%、-32.8%、-19.0%、70.8%、47.8%；全面摊薄EPS(元)分别为0.88、0.59、0.48、0.82、1.21；毛利率(%)分别为17.8%、13.7%、13.2%、14.7%、15.1%；净资产收益率(%)分别为12.7%、7.9%、6.1%、9.6%、12.5%[10] - 可比公司金风科技、三一重能、明阳智能的总市值（亿元）分别为440.30、372.09、302.58，2024E、2025E、2026E的PE（倍）分别为20、16、14，17、14、12，14、10、8，均值分别为18.34、14.97、12.74[11] - 2023 - 2026E的主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流、每股股利、营业税金率、营业费用率、管理费用率、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率、财务费用率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率、盈利增长等数据[12] - 2023 - 2026E的速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率、固定资产周转率等经营效率指标以及现金流量表中的净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他、融资活动现金流、现金净流量等数据[13]