全球最大水光互补电站——雅砻江柯拉一期光伏电站。记者 赵明 摄 2025年12月30日，华电巴塘120万千瓦光伏发电项目投产发电。这是我国首个实现"当年开工、当年投产"的百 万千瓦级高原山地光伏标杆工程。次日，雅砻江索绒光伏电站、茶布朗光伏电站两个百万千瓦光伏项目同步投产 发电。 随着近期光伏电站密集投产，在"十四五"收官之际，四川新能源装机容量突破3200万千瓦，较"十四五"初期 增长5倍。 此前，四川水电装机容量实现1亿千瓦的历史性突破。在"水电四川"名片愈发闪亮的同时，"风光四川"也实现 令人瞩目的跨越式发展。 四川新能源装机容量如何实现5年5倍的惊人增速？其跨越式发展的背后，蕴含着怎样的逻辑与密码？ A 解码3200万千瓦 新能源从补充能源成长为主力能源之一，占四川电力装机总量的20%以上 四川新能源装机容量突破3200万千瓦，这是一个什么概念？ 这一规模相当于1.4个三峡电站，占四川电力装机总量的20%以上。清华四川能源互联网研究院新能源电力系 统研究所副所长李海波指出，这意味着四川的新能源从以前的补充能源，迅速成长为不可或缺的主力能源之一， 标志着四川电力系统从单一水电支撑，实质性迈向水风光多能互 ...

文章核心观点 - 盐城市凭借其独特的资源禀赋和系统化战略，在绿色低碳发展新赛道上取得了显著成效，并确立了以“向海图强、向绿而兴、向新转型”为核心的战略路径，旨在“十五五”期间将城市打造为“国际湿地、沿海绿城、江淮门户”，持续推动经济社会高质量发展 [1][4][6][12] “十四五”期间发展成效总结 - **综合实力迈上新台阶**：2025年GDP有望突破8000亿元，5年连跨三个千亿台阶，一般公共预算收入突破500亿元 [2] - **创新发展取得新突破**：高新技术企业总数5年净增超1800家，居全省第6位，获批国家风力发电技术创新中心，光伏产业集群入选国家先进制造业集群 [2] - **绿色低碳成为新标识**：创成国际湿地城市，入选全国首批碳达峰试点城市，新能源并网规模、发电规模均居全省首位，成为东部沿海地区首个2000万千瓦新能源发电城市 [2] - **改革开放迸发新活力**：成功入选全国跨境贸易便利化专项行动试点城市，中韩（盐城）产业园成为全省对韩合作新高地 [2] - **城乡建设焕发新面貌**：粮食总产量连续十年稳定在140亿斤以上，实现“县县通高速高铁”和“沿海主港区通高速” [3] - **人民生活实现新提升**：城乡居民收入快于经济增速，新增城镇就业超36万人，人均预期寿命达79.63岁 [3] “十五五”期间城市定位与战略目标 - **城市定位**：加快打造“国际湿地、沿海绿城、江淮门户”，具体包括建设有影响力的滨海生态廊道和湿地旅游目的地，打造绿色低碳、海洋经济等新质生产力发展高地，以及构筑高效率、低成本的河海联运体系 [5] - **经济发展目标**：力争经济增速高于全国全省，深入推进新型工业化，因地制宜发展新质生产力，再培育一批“千亿县区、百亿镇街” [5] - **核心战略路径**：突出“海”、“绿”、“新”三个关键字，即坚定不移向海图强、向绿而兴、向新转型 [6] “向海图强”战略的具体举措 - **拓展发展空间**：以黄海新区为例，待开发的成片建设用地超过40万亩，是未来发展的潜在增量和战略空间 [7] - **构建现代海洋产业集群**：深耕海洋产业“主赛道”，构建具有区域影响力的现代海洋产业集群，积极承接国内外重大生产力布局，全力突破能源、高新材料等临港产业项目 [7][9] - **打造开放合作新空间**：深度融入长三角一体化，加快构建“公铁河海”联运体系，打造淮河出海门户，深化对韩国、东南亚、欧洲等交流合作 [7][10] “向绿而兴”战略的具体举措 - **打造绿色低碳发展集群优势**：着力打造“一平台、一高地、多示范”，即办好全球滨海论坛，加快海上风光资源开发，高起点打造零碳园区、海洋绿色算力中心等场景示范 [7] - **推动零碳园区与绿电应用**：大丰港经济开发区入选国家级零碳园区建设名单，园区内企业绿电使用情况、碳排放数据可实时精准溯源，未来将扩大绿电直连范围，完善产品碳足迹管理体系 [1][10] - **发展绿色氢能**：打造东部沿海绿色氢氨醇大基地 [10] “向新转型”战略的具体举措 - **发展新质生产力与新型工业化**：扎实推进新型工业化，因地制宜发展新质生产力，推动传统产业焕新升级、新兴产业集群发展、未来产业有序布局 [8] - **创新驱动与产业升级**：支持江苏沿海可再生能源技术创新中心创建国创中心，在涉海关键技术上取得新突破，全市“5+2”战略性新兴产业规模全部超千亿 [9][11] - **培育创新企业**：在近日公布的“中国潜在独角兽”榜单中，盐城有4家企业入围，展现出产业科创名城建设的成果 [11] 绿色产业基础与优势 - **新能源产业规模领先**：拥有全球单体规模最大的滩涂风光电产业基地，海上风电整机产能占全国40%以上，逐渐形成“风光氢储”一体化的新型能源体系 [1] - **绿色制造体系完善**：2025年度江苏省绿色工厂、绿色工业园区名单中，盐城市83家企业入围绿色工厂，5家园区入选绿色工业园区，两项指标均位居全省前列，全市已累计培育省级以上绿色工厂191家 [11] - **完整产业链成型**：从核心部件研发、叶片生产到整机制造的完整风电产业链已然成型，智能车间、数字孪生、人工智能等前沿技术深度融入全流程 [1]

文章核心观点 - 市场仍处于牛市前半场 关键在于坚守景气赛道 投资应围绕“科技产业浪潮、全球优势输出与周期困境反转”三大维度展开[1] 市场底层逻辑重塑 - 当前A股市场最深刻的变革是一系列历史经验被现实表现打破 市场底层逻辑和定价正在发生根本性重塑[2] - 盈利研判框架变化：在地产、基建、内需消费等传统经济体感未有显著改善的情况下 A股非金融的ROE实现了连续3个季度的企稳 表明利润结构深刻变化[2] - 估值层面挑战历史规律：A股历史上很少出现连续三年由估值扩张驱动的行情 但在2024—2025年已连续两年提估值后 2026年能否打破规律成为新焦点[2] - 市场行为和结构变化显著：电子行业的机构持仓创出历史单个行业的上限 打破了“20%持仓即见顶”的旧有认知[2] - 在人工智能热潮中 TMT板块成交额占比再次刷新纪录 每一次产业周期的牛市 TMT成交占比都会突破历史的上限[2] - 今年LME铜价突破了历史上每一轮涨价周期的价格上限 暗示在新能源与全球新需求叙事下 部分关键资源的定价正在脱离纯粹的传统周期框架[3] - 所有被打破规律背后的统一驱动内核已切换：中国上市公司已不再由地产基建消费、传统信用周期所驱动 而更多来自于科技驱动生产力以及把商品卖到全球去[3] 未来核心增长动力 - 行情延续的核心在于企业盈利端能否实现实质性改善 这一改善高度依赖于两大形成全球共振的新动力[4] - 新动力之一是强劲的外需与出海的质变 这已超越传统商品出口 是中国制造业竞争力的一次系统性全球化跃迁 龙头企业正从产品出口转向品牌、技术和产业链的全面出海[4] - 新动力之二是深化的AI革命与广泛的应用场景落地 AI投资领域并未出现泡沫化迹象 2026年可能是大厂端侧硬件产品的元年[4] - AI技术从基础推理向智能代理乃至通用智能持续迭代 其与千行百业的融合将催生前所未有的新需求与新商业模式[4] - 此轮科技革命具备鲜明的全球共振特性 使得参与其中的A股公司获得了历史性的成长舞台[4] - 针对热门赛道交易拥挤的担忧 在牛市或大型产业周期中 由于增量资金持续入场 短期成交占比高企并不必然意味着见顶 每一轮大型产业周期都会刷新交易热度的上限[4] 2026年行业配置主线 - 行业配置思路包括科技链、外需链和其他困境反转机遇三大方向[5] - AI仍是明确的产业主线 在海外需关注算力供需缺口、商业化落地及竞争新格局的变化[6] - 在国内 随着芯片供给瓶颈有望在2026年逐步缓解 国内算力链迎来反转机遇 同时国内大厂在端侧创新节奏明显加快 相关应用与硬件产业链有望得到进一步延展[6] - 部分传统权重行业在经历深度出清后 正迎来基本面反转的拐点 例如电力设备与新能源板块已迈过产能压力最大的阶段 企业盈利报表渐次走出低谷[6] - 电池环节在储能需求的强劲带动下 出现订单改善与产能出清的积极迹象 国内大型储能市场的爆发正对全产业链形成加速带动[6] - 中国优势产业的全球化进程正进入新阶段 正从成本优势输出升级为技术、产能与商业模式的综合输出[6] - 高端制造出口链需择优布局：一方面可关注与海外地产基建相关、目前处于基本面左侧的行业 其受益于海外财政与库存周期 具备困境反转的性价比 另一方面应聚焦那些有望持续提升海外市场份额的领域 如变压器、风电整机、工程机械等[6] - 创新药板块正从漫长的研发投入期步入国际化收获期 2025年以来 中国药企在全球授权交易中从配角跃升为主角 交易呈现显著的大额化特征[7] - 随着海外授权收入放量 头部公司的业绩已显现回暖态势 利润陆续回正 行业估值仍有提升空间[7] - 面向“十五五”规划建议 人形机器人、氢能、合成生物等未来产业因成熟度相对较高而具备率先商业化的潜力 产业链关键环节的盈利增长预期普遍提升[7] - 2026年的行业配置地图：以科技成长作为进攻矛 以周期反转作为稳定盾 并贯穿中国产业全球竞争力提升这一核心叙事[7]

全球风电需求与增长预测 - 全球风电中长期需求保持稳健增长 预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW 同比增长14.0% [1] - 2026年新增装机中 陆上风电为161.5GW 同比增长7.7% 海上风电为24.7GW 同比增长85.6% [1] - 2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9% 其中陆上风电9.3% 海上风电26.3% [1] 欧洲风电市场动态 - 欧洲海上风电进入装机高峰期 2025-2030年合计装机规模有望达到43.04GW 期间复合增速为32% [1] - 欧洲海上风机大型化提速 2022-2024年平均单机功率分别为8.0MW 9.7MW 10.1MW [1] - 欧洲装机量较大的国家包括英国 德国 波兰 荷兰 法国 丹麦 [1] 中国风电市场量价分析 - 国内陆风招标价格持续回升 2025年10月陆上风机(含塔筒)月度中标均价均值回升至2248元/kW 陆上风机(不含塔筒)回升至1687元/kW [2] - 2025年前三季度风电整机累计招标量达到127.3GW 同比增长16% [2] - 招标价格回升叠加出口规模扩大 正推动风电整机毛利率重回上行通道 [2] 中国风电出口表现 - 2024年中国整机企业中标海外订单34.3GW 2025年前三季度达到19.28GW [2] - 伴随整机企业出口容量快速提升 有望进一步增厚盈利能力 [2] - 风机环节从中标到确收通常需要4-8季度 今年第三和第四季度是观察盈利回升的重要窗口期 [2] 建议关注产业链环节与公司 - 整机环节建议关注金风科技 运达股份 明阳智能 三一重能等 [3] - 海风基础及塔筒环节建议关注大金重工 海力风电 天顺风能 泰胜风能等 [3] - 海缆环节建议关注东方电缆 中天科技 亨通光电等 [3] - 零部件环节建议关注金雷股份 德力佳 时代新材 日月股份 广大特材等 [3]

文章核心观点 - 中国风电产业全球化战略正从“产能输出”升级为“生态扎根”，需兼顾技术硬实力与全球规则、本地生态等软实力[1] - 三一重能的实践是中国高端制造业“以技术为核、借生态赋能”的样本，其海外拓展需应对法规差异、ESG标准、本地化供应链等挑战[1] - 埃克森美孚的“全球本土化”路径为中国风电企业破解海外“软壁垒”提供借鉴，强调规则洞察、本地适配与生态共生[1] 产业现状与战略转向 - 中国风电产业在规模化生产、技术研发和数字化转型方面全球领先，但近年经历“内卷”和非理性竞争后，行业重新聚焦高质量发展[4] - 行业发布《风能北京宣言2.0》，提出2030年风电累计装机达13亿千瓦，“十五五”期间年均新增1.2亿千瓦目标，标志着产业进入规模化加速阶段[11] - 国内风机中标价格自2024年10月开始逐步回升，公司毛利率预计将随低价订单消化、新增订单价格回升及海外业务贡献增加而改善[11] 智能制造与生产效率 - 公司南口产业园1号厂房自动化率超过75%，生产效率相较传统提升近3倍，产品良率进一步提升[6] - 厂房采用工业机器人、智能AGV、数字孪生系统实现流水化作业，并通过智能化设计和工业互联网平台实时获取数据，为业内首创[6][7] - 桩机工厂于2021年入选全球重工行业首座“灯塔工厂”，公司是工信部认定的“智能制造标杆企业”[2] 技术研发与创新能力 - 公司投运中国首创、全球最大的35兆瓦级六自由度风电整机试验台，最大驱动扭矩达36兆牛米，弯矩高达80兆牛米[7] - 试验台采用100%国产供应链，可满足35兆瓦级整机全生命周期验证需求，为风电大型化创造可能[7] - 2024年公司研发投入为7.77亿元，研发人员达752人，每年将营收的约5%投入研发[8][9] - 公司采用平台化方式进行产品研发，迭代速度更快、质量管理更优，并引领行业大型化发展方向[8] 全球化布局与海外业务 - 公司全球化布局为核心工作，自2022年已在欧洲、南亚、东南亚、中亚、拉美、非洲等全球重点市场成立子公司和本地化团队[12] - 2024年截至8月，海外新增订单已超2GW，在手订单价值超100亿元，预计全年将有显著同比增长[14] - 公司目标在未来三到五年内，使海外业务成为重要的营收及利润占比来源[16] 本地化战略与供应链优化 - 公司海外拓展实行本地化生产策略，既满足当地市场要求，也带动中国风电部件产业链出海，实现成本下降和交付水平上升[15] - 已在印度扩产工厂、哈萨克斯坦投运工厂，以分别服务南亚和中亚市场，挖掘新兴市场潜力[16] - 借鉴埃克森美孚“核心中枢+区域节点”供应链架构，核心部件由总部把控，高频需求品在目标市场设库存枢纽以提升运维效率[15]

合作核心内容 - 明阳智能与沙特国际电力和水务公司（ACWA Power）正式达成战略合作框架协议 [1] - 合作围绕“本地化制造、综合能源协同、联合项目开发”三大支柱展开 [1] - 旨在共同打造中沙绿色能源合作的示范性工程 [1] 技术与产品合作 - 明阳智能将为ACWA Power的风电项目提供定制化产品与尖端技术支持 [1] - 合作将利用明阳智能在整机系统设计、智慧运维平台及高精度风资源建模方面的领先优势 [1] - 目标是优化风电场全生命周期成本，提升资产收益水平，推动中东地区风电开发向“效能驱动”转型 [1] 本地化制造与产业发展 - 双方计划携手推进中东与中亚区域的新能源本地化制造布局 [1] - 重点涵盖风电主机装配、大型复合材料叶片生产及关键电气设备集成等环节 [1] - 此举将为区域项目提供近距离、高效率的供应链支持，并带动当地高端制造业发展及技术人才培养 [1] 综合能源解决方案 - 合作将延伸至多能互补的综合能源新赛道，包括“风电+储能”耦合系统、“绿电制氢”工艺路径及“电-氢-氨-醇”一体化解决方案 [2] - 双方将共同规划中东大型综合能源基地，探索风光储氢氨协同运行的创新模式 [2] 双向投资与市场对接 - 合作突破单向输出模式，ACWA Power拟与明阳智能在中国境内联合开发风电及其他新能源项目，并开展相关领域股权投资 [2] - 此举旨在促进两国在技术标准、资本流动与市场机制上的深度对接 [2] 合作方背景与影响 - ACWA Power是总部设于沙特的跨国能源企业，业务遍及15个国家，运营管理逾110个电力、海水淡化及新能源项目 [3] - 明阳智能是覆盖风电、光伏、储能、氢能等多领域的综合能源解决方案提供商，已服务全球数十个国家和地区 [3] - 此次合作有望开创国际清洁能源合作的新范式 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 电新行业整体持仓在2025年第三季度显著上升，电新重仓市值在基金全部重仓市值中的比例环比上升2.74个百分点至14.94% [14] - 电动车、光伏、储能、工控、电网、风电等主要子板块的基金持仓占总市值比重在2025年第三季度均呈现环比上升态势 [1][2][4][19] 电新整体持仓分析 - 电新重仓市值占基金重仓股票市值比例在2025年第三季度为14.94%，环比上升2.74个百分点 [14] - 电新重仓市值占基金股票投资市值比例在2025年第三季度为6.72%，环比上升1.50个百分点 [14] - 电新股基金持仓市值占电新股总市值比例在2025年第三季度为4.48%，环比上升1.04个百分点，结束了自2025年第一季度以来的连续下降趋势 [14] 新能源汽车板块持仓分析 - 板块总体持仓占总市值比重为5.28%，环比上升1.13个百分点 [1] - 上游锂矿持仓整体上升1.24个百分点至2.86%，其中赣锋锂业持仓占比上升1.46个百分点至3.69% [1][24] - 锂电池中游持仓整体提升0.69个百分点至8.92%，结构件、正极、负极、隔膜、电解液等细分环节持仓上升，电池环节微降0.02个百分点 [1][25] - 核心零部件持仓上升，整车持仓下降0.50个百分点至1.30%，充电桩持仓微降0.07个百分点 [1][27] - 新技术板块上升0.29个百分点至2.00%，钠电池和复合集流体持仓上涨 [1][28] 新能源板块持仓分析 - 光伏板块持仓占总市值比重环比提升1.43个百分点至4.18%，硅料、硅片、电池、组件、逆变器等主要环节持仓均上升 [2][33] - 风电板块持仓占总市值比重环比上升0.14个百分点至3.46%，整机、塔筒、海缆等环节持仓上升 [2][36] - 核电板块持仓占总市值比重环比下降0.05个百分点至0.73% [3][37] 工控及电力设备板块持仓分析 - 工控及电力电子板块总体持仓占总市值比重为6.21%，环比上升1.06个百分点 [4][39] - 电力设备板块总体持仓占总市值比重为1.81%，环比上升0.33个百分点，特高压、电线电缆等环节持仓上升 [4][40][42] 储能板块持仓分析 - 储能板块总体持仓占总市值比重为5.60%，环比变动-2.20个百分点 [5] - 储能电池持仓环比上升2.04个百分点至7.97%，PCS环节微降0.03个百分点 [5][43][45] - 温控/消防环节持仓上升2.27个百分点至5.13%，集成/EPC/运营环节上升1.34个百分点 [5][46][47] - 新型储能持仓上升0.35个百分点，便携式储能持仓上升1.48个百分点 [5][48] 重点个股持仓分析 - 基金持仓市值前十的个股包括：宁德时代（2071.04亿元）、阳光电源（405.35亿元）、亿纬锂能（328.12亿元）等 [51][54][55] - 基金持仓占总市值比例前十的个股包括：亿纬锂能（17.63%）、科达利（14.43%）、华友钴业（13.25%）等 [57] - 基金持仓环比增幅前十的个股包括：中控技术（+7.21个百分点）、华友钴业（+6.78个百分点）、天赐材料（+6.67个百分点）等 [53] 海外持仓分析 - 2025年第三季度电新板块海外持仓整体有所上升，电线电缆、电力电子、核心零部件等板块海外持仓比例上升 [59] - 二次设备板块海外持仓比例为10.09%，虽环比有所下降，但仍居各板块之首 [59]

风电产业链整体业绩 - 2025年前三季度风电产业链整体营业收入2895.07亿元，同比增长26.42%，归母净利润147.80亿元，同比增长21.90% [2] - 2025年第三季度全产业链营业收入1101.05亿元，同比增长21.92%，环比增长1.04%，归母净利润49.56亿元，同比增长35.06%，环比下降19.62% [2] - 行业景气回升主要受风电并网节奏加快及海外和海上风电项目集中交付带动 [1][2] 整机环节业绩 - 2025年前三季度整机环节营业收入1116.50亿元，同比增长35.81%，归母净利润29.92亿元，同比下降2.73% [3] - 2025年第三季度整机环节营业收入438.18亿元，同比增长24.90%，环比增长0.30%，归母净利润8.19亿元，同比下降1.73%，环比下降49.47% [3] - 营收高增长受海上项目集中交付带动，但盈利水平有所承压 [3] 塔筒环节业绩 - 2025年前三季度塔筒环节营收182.04亿元，同比增长55.53%，归母净利润16.04亿元，同比增长96.73% [4] - 2025年第三季度塔筒环节营收73.87亿元，同比增长50.56%，环比增长6.23%，归母净利润6.10亿元，同比增长394.75%，环比增长6.63% [4] - 业绩表现亮眼主要受海外和海上风电（两海）业务放量驱动 [4] 海缆环节业绩 - 2025年前三季度海缆环节营收1022.69亿元，同比增长13.69%，归母净利润61.02亿元，同比下降0.61% [5] - 2025年第三季度海缆环节营收375.99亿元，同比增长12.15%，环比下降0.18%，归母净利润21.60亿元，同比增长5.67%，环比下降7.45% [5] - 盈利表现分化，东方电缆/中天科技/亨通光电2025Q3归母净利润分别同比+53.12%/-9.44%/+8.10% [5] 其他零部件环节业绩 - 2025年第三季度轴承厂商营业收入24.33亿元，同比增长32.01%，归母净利润2.92亿元，同比增长175.37%，毛利率25.53%，同比增长6.12个百分点 [6] - 2025年第三季度叶片厂商营业收入142.68亿元，同比增长30.36%，归母净利润6.51亿元，同比增长143.59%，毛利率17.17%，同比上升0.65个百分点 [7] - 2025年前三季度锻造件厂商营业收入107.49亿元，同比增长44.14%，归母净利润9.88亿元，同比增长34.45%，毛利率19.19%，同比上升1.67个百分点 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 2025年前三季度风电产业链业绩修复显著，营收与归母净利润同比稳步增长，行业景气度持续回升[1][14] - 海外及海上风电项目集中交付带动营收高速增长，盈利水平同比保持高增长但环比有所回调[1][14] - 各细分环节表现分化，塔筒、轴承、叶片等环节业绩表现亮眼，整机及海缆环节营收增长稳健但盈利承压[3][4][10][25][40][46] - 行业装机需求保持高位，建议关注海风需求提升及产业链业绩修复带来的投资机会[9][48] 产业链整体业绩 - 2025年Q1-Q3风电产业链整体营业收入为2895.07亿元，同比增长26.42%；归母净利润为147.80亿元，同比增长21.90%[1][14] - 2025年Q3全产业链营业收入为1101.05亿元，同比增长21.92%，环比增长1.04%；归母净利润为49.56亿元，同比增长35.06%，环比下降19.62%[1][14] - 2025年Q3全产业链毛利率为13.96%，同比下降0.95个百分点，环比下降0.74个百分点[1][14] 细分环节业绩 整机环节 - 2025年Q1-Q3整机环节营业收入为1116.50亿元，同比增长35.81%；归母净利润为29.92亿元，同比下降2.73%[2] - 2025年Q3整机环节营业收入为438.18亿元，同比增长24.90%，环比增长0.30%；归母净利润为8.19亿元，同比下降1.73%，环比下降49.47%[2] - 2025年Q3整机环节毛利率为10.10%，同比下降3.66个百分点，环比下降1.27个百分点[24] - 金风科技、明阳智能、运达股份等龙头公司2025年Q3毛利率分别为13.00%、10.27%、9.27%，同比分别下降1.09、0.02、6.90个百分点[24] 塔筒环节 - 2025年Q1-Q3塔筒环节营收为182.04亿元，同比增长55.53%；归母净利润为16.04亿元，同比增长96.73%[3] - 2025年Q3塔筒环节营收为73.87亿元，同比增长50.56%，环比增长6.23%；归母净利润为6.10亿元，同比增长394.75%，环比增长6.63%[3] - 大金重工、海力风电、泰胜风能2025年Q3归母净利润分别同比增长215.12%、779.32%、394.52%[26] - 大金重工、海力风电2025年Q3毛利率分别为35.91%、15.22%，同比分别提升10.69、7.08个百分点[32] 海缆环节 - 2025年Q1-Q3海缆环节营收为1022.69亿元，同比增长13.69%；归母净利润为61.02亿元，同比下降0.61%[4] - 2025年Q3海缆环节营收为375.99亿元，同比增长12.15%，环比下降0.18%；归母净利润为21.60亿元，同比增长5.67%，环比下降7.45%[4] - 东方电缆、中天科技、亨通光电2025年Q3营收分别同比增长16.55%、11.43%、11.32%，归母净利润分别同比增长53.12%、下降9.44%、增长8.10%[4] - 2025年Q3海缆环节毛利率为14.24%，同比下降0.04个百分点，环比下降0.12个百分点[38] 轴承环节 - 2025年Q3轴承厂商营业收入为24.33亿元，同比增长32.01%，环比增长11.59%；归母净利润为2.92亿元，同比增长175.37%，环比增长22.90%[10][40] - 2025年Q3轴承环节毛利率为25.53%，同比增长6.12个百分点，环比下降1.15个百分点[10][40] 锻造件环节 - 2025年Q1-Q3锻造件厂商营业收入为107.49亿元，同比增长44.14%；归母净利润为9.88亿元，同比增长34.45%[10][43] - 2025年Q3锻造件厂商营业收入为37.06亿元，同比增长20.52%；归母净利润为3.32亿元，同比增长68.85%；毛利率为19.68%，同比增长1.71个百分点[10][43] 叶片环节 - 2025年Q3叶片厂商营业收入为142.68亿元，同比增长30.36%；归母净利润为6.51亿元，同比增长143.59%；毛利率为17.17%，同比增长0.65个百分点[10][46] - 中材科技2025年Q3营业收入为83.69亿元，同比增长33.47%；归母净利润为4.81亿元，同比增长234.84%[46] 投资建议 - 建议关注海风需求提升，随着国内及海外海风项目交付加速，整机、塔筒及海缆等核心海风环节有望受益[9][48] - 建议关注产业链业绩修复，在行业景气回升趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，龙头公司业绩修复及估值回升带来投资机会[9][48]

行业活动与展望 - 2025海上风电现代产业链共链行动大会将于11月7日至8日在大连举行 大会主题为“蓝海扬帆、融通赋能 共建中国海上风电产业链高质量发展新篇章” 采用“1场闭门会议+1场开幕式及主旨会议+3场平行会议+1场产业游”模式 [1] - 大会开幕式环节包括举办地推介、战略合作协议签约、技术攻关清单发布、产业联盟成立等内容 [1] 行业景气度与需求 - 国内海上风电装机有望维持高位 中标价止跌企稳 [1] - 2025年上半年风电并网节奏加快 带动产业链整体景气回升 [2] - 随着国内及海外海上风电项目交付加速 行业装机有望持续提升 带动产业链需求增长 [2] 产业链环节表现 - 风机企业利润将迎来整体修复 海外需求正在起量 国内企业中标的海外订单将持续高速增长 出海将打开风机企业长期成长天花板 [1] - 整机与塔筒环节受装机提速带动 营收增速较快 [2] - 海缆环节营收延续增长 但盈利有所承压 [2] - 叶片、轴承、锻造件等环节保持稳步增长 盈利水平持续改善 [2] 整体业绩与投资关注点 - 风电产业链营收及归母净利润稳步增长 业绩持续修复 有望进入上升区间 [2] - 整机、塔筒及海缆等核心海上风电环节有望受益于需求提升 [2] - 在风电行业景气回升的趋势下 风电产业链整体盈利水平有望改善 [2]