行业投资评级 - 报告对电力设备行业维持“强于大市”评级 [4] 核心观点 - 电力设备行业景气回升，板块表现强于大市，2026年以来行业指数上涨10.17%，同期沪深300指数上涨0.66% [1][3][13] - 锂电行业在下游需求高增长驱动下整体景气回升，2026年3月国内锂电排产环比增长约2成，同比增长约4成 [1][10][37] - 政策层面，“发展新型储能”被写入《政府工作报告》，提出着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，扩大绿电应用 [1][37] - 技术层面，比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录 [1][37] 市场回顾 - **整体表现**：2026年3月06日当周，申万一级行业电力设备指数上涨0.55%至11,113.85点，同期沪深300指数下跌1.07%，板块表现强于大市 [3][13] - **细分板块**：当周电力设备细分板块涨跌不一，电网设备板块上涨6.66%涨幅领先，其他电源设备板块上涨5.24%表现较好，电池、光伏设备、风电设备、电机板块分别下跌1.18%、2.38%、2.41%、5.82% [3][14] - **个股表现**：当周涨幅前三的个股为顺钠股份（周涨27.40%）、迦南智能（周涨25.68%）、安靠智电（周涨24.24%），跌幅前三的个股为连城数控（周跌32.16%）、拉普拉斯（周跌20.35%）、奥特维（周跌19.37%） [3][18] 行业数据跟踪 - **碳酸锂**：截至2026年3月06日，电池级碳酸锂价格为15.51万元/吨，环比下跌9.77%，同比上涨107.42% [8][24] - **六氟磷酸锂**：截至2026年3月06日，价格为11.10万元/吨，环比下降9.02%，同比上涨80.49% [8][25] - **正极材料**：截至2026年3月06日，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.45、18.15、20.20万元/吨，环比分别下跌2.12%、2.16%、2.42%，同比分别上涨64.00%、50.00%、38.83% [8][27] - **负极材料**：截至2026年3月06日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，均环比持平，同比分别上涨0.00%、4.41%、8.82% [8][31] - **隔膜**：截至2026年3月06日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.83万元/吨，均环比持平，同比分别变动-16.00%、+8.33%、+10.00% [10][32] 行业主要新闻 - **锂电排产数据**：2026年3月国内锂电排产环比增长约2成，同比增长约4成，产业运行提速，增长主要由储能电芯贡献，大容量储能电芯产线基本满产满销 [10][37] - **比亚迪新技术**：比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，实现10%至70%电量充电仅需5分钟，并发布“闪充中国”战略，计划年底在全国建设20000座闪充站 [1][37] - **政策支持**：“发展新型储能”被写入《政府工作报告》，提出加快推动全面绿色转型，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设 [1][37] 投资建议 - **锂电行业**：建议积极关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会，因行业排产活跃，景气回升 [2][39] - **风电设备**：建议关注风电设备板块龙头个股，因风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔 [2][39] - **新兴技术方向**：建议关注AI技术驱动的智算中心AIDC基础设施建设带来的供配电系统及配储需求增长，以及固态电池技术产业化加速带来的锂电材料体系升级投资机会 [2][39]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告认为大金重工正从海上风电基础装备制造商转型为覆盖制造、运输、存储、安装全链条的海风一站式系统服务商，高质量海外海工项目交付持续放量推动业绩创历史新高，考虑到公司在手订单丰富，持续看好其作为全球海工系统服务商的发展潜力[4][5] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.3%，实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.8%[4] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现营业收入15.78亿元，同比增长7.1%，环比下降10.0%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.6%，环比下降36.6%[4] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为31.2%，净利率为17.9%，较2024年（毛利率29.8%，净利率12.5%）均有提升[6] - **未来盈利预测**：报告预计公司2026-2027年归母净利润分别为16.02亿元、20.45亿元，新增2028年预测为23.50亿元[4] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为26.0倍、20.4倍、17.7倍[4] 公司战略转型与业务进展 - **战略定位转变**：公司的产品和服务由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，实现了从产品供应商向系统服务商的转型升级[4] - **欧洲市场地位**：公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并与欧洲多家头部海上风电开发商形成战略性、长期性的合作伙伴关系[5] - **全链条能力建设**： - **制造**：作为全球海工装备龙头[1] - **运输**：自主研发的高端甲板运输船可实现全球风电项目的定制化跨洋运输需求，首制4万吨甲板运输船已于2025年10月吉水，计划于2026年使用自有船只交付海外任务[5] - **港口运营**：公司在欧洲已布局丹麦、德国、西班牙三个港口，自有船只、自有航运、自管码头将提升公司的交付能力和盈利水平[5] 行业背景与市场机遇 - **欧洲海风战略价值提升**：在地缘政治紧张背景下，海风作为可再生、低碳且本地化的能源，其战略价值持续提升[5] - **欧洲海风市场活跃**：2025年欧洲海风拍卖规模达到15.3GW，为历史第二高，当前欧洲已拍卖待实施的海上风电项目规模储备充沛[5] 公司订单与增长动力 - **在手订单充沛**：公司海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，为业绩增长提供保障[4]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告持续看好大金重工作为全球海工系统服务商的发展潜力，认为其已实现从产品供应商向系统服务商的转型升级，且在手订单丰富，业绩将进入高速增长期[4] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.3%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.8%[4] - **季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入15.78亿元，同比增长7.1%，环比下降10.0%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.6%，环比下降36.6%[4] - **盈利预测**：维持2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为16.02亿元、20.45亿元；新增2028年预测为23.50亿元[4] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为26.0倍、20.4倍、17.7倍[4] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为31.2%，净利率为17.9%；预计2026-2028年毛利率将进一步提升至32.4%、35.4%、36.0%，净利率提升至19.4%、21.6%、22.1%[6][9] - **成长性**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为33.6%、14.5%、12.3%[6] 业务转型与战略布局 - **战略转型**：公司的产品和服务已由海上风电基础装备制造延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，成功转型为海风一站式系统服务商[4] - **欧洲市场地位**：公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并与欧洲多家头部海上风电开发商形成战略性、长期性的合作伙伴关系[5] - **产业链延伸**： - **运输能力**：公司自主研发的高端甲板运输船可实现全球风电项目的定制化跨洋运输需求；首制4万吨甲板运输船已于2025年10月吉水，计划于2026年使用自有船只交付海外航运任务[5] - **港口布局**：公司在欧洲已布局丹麦、德国、西班牙三个港口，通过自有船只、自有航运、自管码头提升交付能力和盈利水平[5] 行业背景与市场机遇 - **欧洲海风战略价值提升**：在地缘政治紧张背景下，海风作为可再生、低碳且本地化的能源，其战略价值持续提升[5] - **欧洲市场空间**：2025年欧洲海风拍卖规模达到15.3吉瓦(GW)，为历史第二高，当前欧洲已拍卖待实施的海上风电项目规模储备充沛[5] 订单与增长动力 - **在手订单**：公司海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，为业绩增长提供保障[4]

宏观策略 - 核心观点：证监会近期推出深化创业板改革和优化再融资机制两大增量政策，旨在推动资本市场从规模扩张向质量提升转型，强化其与科技创新、产业升级的深度融合，为新兴产业、未来产业提供更充足的资本支持[1][11] - 政策细节：1）深化创业板改革：复制科创板经验，增设更精准包容的上市标准，构建全流程机制以提升公司质量[11]；2）优化再融资机制：提升制度适配性，强化扶优扶科导向，并实施全流程从严监管[11] - 市场影响：政策实施后，A股市场的科技叙事将进一步丰富，对新质生产力的服务能力将显著提升，同时中长期资金的引入和全流程监管的强化将提升市场韧性和国际吸引力[1][11] 海外政治 - 核心观点：美国国内的经济、政治和法律环境均不支持特朗普长期维持对伊朗的大规模军事行动，其“强硬姿态”更可能是一种“极限施压”手段，以期在核协议谈判中获取筹码[2][12] - 具体分析：1）经济层面：持续冲突将推升油价，加剧美国通胀担忧，美联储研究显示实际油价上行10%时，美国CPI在第一年末上行约0.15%[12][13]；2）政治层面：长期军事行动背离“美国优先”承诺，民调显示仅约27%的受访者支持对伊打击[12][13]；3）法律层面：若派出地面部队将面临国会立法授权的严格限制[12][13] - 后续展望：预期冲突将在特朗普给定的时间框架内（约4周）提前结束，但仍需关注伊朗新任最高领袖的鹰派方针及以色列的敌对态度可能带来的尾部风险[2][13] 固收金工：新债分析 - 祥和转债（113701）：总发行规模4.00亿元，募集资金用于智能装备生产基地和年产1.8万吨塑料改性新材料项目，债底估值84.34元，YTM为2.97%，转换平价100.66元，预计上市首日价格在125.96-139.97元之间，预计中签率0.0015%[3][15] - 统联转债（118066）：总发行规模5.76亿元，募集资金用于智能小家电制造基地项目，债底估值92.03元，YTM为2.19%，转换平价109.11元，预计上市首日价格在139.70-155.09元之间，预计中签率0.0023%[4][17] 固收金工：市场周度观察 - 转债市场：建议关注“困境反转”相关主题转债标的，高波转债估值未来或存在进一步回调压力，上周转债转股溢价率从45%+高位显著收敛至42%+附近[5][19] - 利率债市场：节后利率上行，10年期国债活跃券收益率从1.78%上行至1.802%，主因上海楼市新政及交易盘止盈，后续收益率下破需要进一步政策催化，大概率维持震荡格局[5][20][21] - 信用债市场：1）二级资本债：本周无新发行，周成交量合计约1132亿元，较上周减少913亿元[5][23]；2）绿色债券：本周新发行2只，合计规模约7.50亿元，较上周减少32.51亿元，周成交额514亿元，较上周减少56亿元[6][24] 行业与公司：半导体设备 - 长川科技（300604）：作为SoC测试机龙头，有望充分受益于国内半导体设备去日化趋势及封测厂资本开支增加，报告上调其2025-2027年归母净利润预测至13/23/29亿元（前值为8/11/14亿元）[7][25][26] - 核心逻辑：1）AI芯片测试难度提升带动SoC测试机需求，其销售额占比从2018年的23%跃升至2025年的60%以上[25]；2）中日关系紧张背景下，去日化利好国产测试设备商[25]；3）核心客户盛合晶微IPO过会并计划扩产，将带来封测设备采购机会[25][26] 行业与公司：新能源与高端制造 - 大金重工（002487）：2025年实现营收61.7亿元（同比+63.3%），归母净利润11.0亿元（同比+132.8%），出海业务成为主要利润来源，海外收入46.0亿元（同比+165.3%），毛利率34.0%[8][27] - 业务进展：公司正从产品提供商向覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案服务商转型，已拥有自有运输船并锁定欧洲港口资源，带动单位价值量及盈利快速扩张[27] - 盈利预测：考虑国内竞争及海外贸易保护，下修26-27年归母净利润预测至17.2/25.4亿元，预计28年归母净利润32.8亿元[8] 行业与公司：汽车金融与电池材料 - 易鑫集团（02858.HK）：2025年实现收入115.6亿元（同比+16.9%），净利润11.99亿元（同比+48.0%），其中交易平台业务收入92.9亿元（同比+17.7%），SaaS服务收入达45亿元（同比激增150%）[9][29] - 业务亮点：二手车融资成为核心增长引擎，全年融资金额约421亿元，占融资总额的56%，交易量同比增长54%[29] - 盈利预测：上调2026-2027年净利润预测至17.29/22.79亿元（前值为13.98/17.01亿元），预计2028年归母净利润28.39亿元[9] - 璞泰来（603659）：2025年实现营收157.1亿元（同比+16.8%），归母净利23.6亿元（同比+98.1%），多业务板块持续向好[10][30][31] - 分业务情况：1）负极材料：2025年出货14.3万吨，预计2026年出货25万吨（同比+80%）[30]；2）涂覆隔膜：2025年出货109.42亿平（同比+56%），预计2026年出货150亿平以上[31]；3）PVDF：2025年出货4万吨，预计2026年总产能达5万吨[31] - 盈利预测：上调26-27年归母净利预测至33.3/43.8亿元，新增28年预测为53.5亿元[10]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，正从产品提供商向覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案服务商转型[1][8] - 2025年公司出海业务量利齐升，海外收入及毛利贡献显著提升，成为主要利润来源，且在手订单充沛，预计2026年欧洲海风市场将迎来风机基础开标大年，公司拿单增速有望进一步上修[8] - 公司通过交付模式升级（从FOB到DAP）、产品升级（如TP-less单桩）以及布局自有运输船和欧洲港口资源，带动单位价值量和盈利能力快速扩张[8] - 基于对出海板块单价和盈利能力持续提升的预期，报告预测公司未来几年业绩将保持高速增长，尽管因国内市场竞争和海外贸易保护因素小幅下修了2026-2027年盈利预测[8] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营业总收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82%[1][8] - **盈利能力**：2025年毛利率为31.18%，同比提升1.4个百分点；净利率为17.87%，同比提升5.3个百分点[8] - **分季度看**：2025年第四季度（25Q4）实现营收15.8亿元，同比增长7.1%，环比下降10.0%；归母净利润2.2亿元，同比增长12.6%，环比下降36.6%[8] 分业务板块分析 - **塔筒管桩业务**： - 2025年实现收入59.2亿元，同比增长66.2%，毛利率为29.6%，同比提升2.7个百分点[8] - 总出货量达43.8万吨，同比增长13.0%[8] - **海外业务表现突出**：海外收入达46.0亿元，同比增长165.3%，毛利率为34.0%（2025年上半年为30.7%，环比提升），海外业务的毛利贡献已提升至81%[8] - **电站业务**：2025年营收2.5亿元，同比增长16.4%，毛利率为69.5%[8] - **项目储备**：截至2025年底，公司在运行风电及光伏项目各250MW，在建风场容量达950MW[8] 订单与市场前景 - **在手订单**：截至2025年底，公司在手订单达100亿元，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海风项目群[8] - **市场展望**：2021至2025年欧洲海风拍卖量超60GW，大部分项目尚未转化为正式风机基础订单，预计2026年欧洲海风将迎来风机基础开标大年，公司市场份额有望进一步扩张，拿单增速斜率有望上修[8] 战略转型与竞争力 - **商业模式升级**：公司正从单一产品制造商转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案系统服务商[8] - **关键布局**： - 交付模式从FOB转向DAP，并交付难度更高的TP-less单桩，2024年第四季度出海单吨净利已超预期兑现[8] - 已拥有2艘自有甲板运输船（第一艘已于2026年2月首航），并锁定了丹麦、德国和西班牙三大港口资源[8] - **产能规划**：未来曹妃甸深远海海工基地将与欧洲总装基地联动，形成“研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲”的产能结构[8] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预测2026-2028年归母净利润分别为17.19亿元、25.43亿元、32.83亿元，同比增长率分别为55.81%、47.94%、29.08%[1][8] - 预测2026-2028年营业总收入分别为90.92亿元、118.67亿元、140.55亿元，同比增长率分别为47.27%、30.53%、18.44%[1] - **盈利能力预测**：预测毛利率将从2026年的33.72%持续提升至2028年的37.60%；归母净利率将从2026年的18.91%提升至2028年的23.36%[9] - **估值指标**： - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为26.11倍、17.65倍、13.67倍[1][9] - 2025年报告期末每股净资产为12.98元，市净率（P/B）为5.42倍[5][6] 市场数据 - **股价与市值**：报告引用日收盘价为70.39元，一年内股价区间为20.55元至72.99元，总市值约为44.89亿元[5] - **股本结构**：总股本为6.3775亿股，其中流通A股为6.3092亿股[6]

行业投资评级 - 报告对风电行业评级为“看好” [8] 报告核心观点 - 风电行业正经历盈利修复与格局优化的共振 [3] - 短期驱动因素包括风机价格企稳回升、陆上风电装机加速及海上风电政策催化 [3] - 长期增长动力源于深远海技术突破与全球化出海带来的增量 [3] - 建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的，中长期可布局深远海与海外订单弹性标的 [3] 风电板块一周行情回顾 - 本周（2026/02/24-2026/02/27）沪深300指数上涨1.08%，电力设备（申万）指数上涨1.89%，在申万31个行业中排名第16位，跑赢指数0.81个百分点 [1][13] - 电力设备二级子行业中，风电设备（申万）指数表现突出，本周上涨8.34% [1][16] - 其他电源设备Ⅱ（申万）、电网设备（申万）、光伏设备（申万）、电机Ⅱ（申万）指数分别上涨6.42%、6.28%、1.88%、1.75%，仅电池（申万）指数下跌1.93% [1][16] - 风电设备板块内，本周涨幅居前的公司为飞沃科技、金风科技、大金重工、海锅股份、新强联 [1][20] - 跌幅居前的公司是双一科技、电气风电、三一重能、恒润股份、明阳智能 [1][20] 招标和主要原材料价格情况 - 2025年第一季度，国内公开招标风电机组容量为28.6吉瓦（GW），同比增长22.7% [22] - 2025年第三季度，3兆瓦（MW）风机公开投标均价为1610元/千瓦，同比增长9.2% [22] - 本周原材料价格小幅波动：铁矿石期货收盘价750元/吨，环比上涨4.5元/吨；铸造生铁价格3040元/吨，环比持平；中厚板价格3315元/吨，环比下跌5元/吨 [2][26] - 铜现货价格为13439.5美元/吨，环比上涨689.5美元/吨，涨幅5.4%；铝现货价格为3157.5美元/吨，环比上涨104.5美元/吨，涨幅3.4% [2][26] - 环氧树脂价格为14166.67元/吨，环比持平 [2][26] 公司及行业事件 - 大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二期开标，二场址（600兆瓦）位于海南省儋州市北部湾海域，拟安装60台单机容量10兆瓦风力发电机组 [33][34] - 项目66千伏海底光电复合缆及附件采购的中标候选人为江苏亨通高压海缆有限公司，220千伏海底电缆敷设及附件施工的中标候选人为上海市基础工程集团有限公司 [33] - 云南昆明嵩明县“千乡万村驭风行动”山脚社区\寺脚社区项目（二次）中标结果公示，装机容量18.75兆瓦，中标人为昆明自动化成套集团股份有限公司，项目约定每年每台风机为村组带来收益分享28.1万元 [35] - 德国海上风电装机容量于2026年2月突破10吉瓦（GW）里程碑 [36] - 根据国际可再生能源经济论坛（IWR）计划，到2050年北海海上风电建设容量将扩建至300吉瓦（GW），每年可供应超过1.1万亿千瓦时的电力 [36]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收与净利润均实现高速增长，并正从单一产品提供商向覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案服务商转型，单位价值量与盈利能力有望持续提升 [1][8] - 海外业务（特别是欧洲海风市场）已成为公司主要的利润增长引擎，在手订单充沛，且预计2026年欧洲海风风机基础将迎来开标大年，公司市场份额和拿单增速有望进一步提升 [8] - 尽管因国内陆风市场竞争加剧及海外贸易保护等因素小幅下修了2026-2027年盈利预测，但分析师仍看好公司出海业务带来的盈利上修潜力，维持“买入”评级 [8] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业总收入61.74亿元，同比增长63.34%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.82% [1][8] - **盈利能力**：2025年毛利率为31.18%，同比提升1.4个百分点；净利率为17.87%，同比提升5.3个百分点 [8][9] - **未来预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为90.92亿元、118.67亿元、140.55亿元，同比增速分别为47.27%、30.53%、18.44% [1][9] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.19亿元、25.43亿元、32.83亿元，同比增速分别为55.81%、47.94%、29.08% [1][8][9] - **估值指标**：基于最新股价及预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为26.11倍、17.65倍、13.67倍 [1][9] 业务分项表现总结 - **塔筒管桩业务**：2025年实现收入59.2亿元，同比增长66.2%，毛利率29.6%，同比提升2.7个百分点 [8] - **海外业务**：塔筒管桩海外收入达46.0亿元，同比增长165.3%，毛利率34.0%，海外毛利贡献已提升至81% [8] - **出货量**：2025年塔筒管桩总出货量为43.8万吨，同比增长13.0% [8] - **电站业务**：2025年营收2.5亿元，同比增长16.4%，毛利率69.5% [8] - **电站规模**：截至2025年底，公司在运行风电及光伏项目各250MW，在建风场容量为950MW [8] 订单与市场前景总结 - **在手订单**：截至2025年底，公司在手订单达100亿元，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海风项目群 [8] - **市场机遇**：2021-2025年欧洲海风拍卖量超过60GW，大部分项目尚未转化成正式风机基础订单，预计2026年欧洲海风将迎来风机基础开标大年 [8] - **增长预期**：伴随公司市场份额进一步扩张，预计公司获取新订单的增速斜率有望进一步上修 [8] 战略转型与竞争力总结 - **模式升级**：公司已从FOB（离岸价）交付模式向DAP（目的地交货）及交付难度更高的TP-less单桩转化，2024年第四季度出海单吨净利已超预期兑现 [8] - **服务商转型**：公司正从单一产品制造商转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案系统服务商 [8] - **基础设施布局**：目前已有2艘自有甲板运输船（第一艘已于2026年2月首航），并锁定了丹麦、德国和西班牙三大港口资源 [8] - **产能结构**：未来曹妃甸深远海海工基地将与欧洲总装基地联动，形成“研发在欧洲、试验在中国、制造在国内、总装在欧洲”的产能结构 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，收入结构优化，海外业务成为核心驱动力，且在手订单充裕，未来增长确定性高 [2][3] - 公司正加速从“产品供应商”向“系统服务商”战略转型，在航运、码头存储安装及浮式基础等新业务领域取得重要突破，有望打开长期成长空间 [4] - 基于强劲的业绩表现和行业前景，报告预测公司未来三年归母净利润将持续高速增长，当前估值具备吸引力 [5][9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入61.7亿元，同比增长63.3%；实现归母净利润11.0亿元，同比增长132.8% [2] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入15.8亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.6% [2] - **盈利能力**：2025年毛利率为31.2%，同比提升1.4个百分点；净利率为17.9%，同比提升5.4个百分点 [3][11] - **未来三年盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为16.6亿元、27.6亿元、41.8亿元，对应增长率分别为50.2%、66.3%、51.9% [5][9] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为27倍、16倍、11倍 [5] 业务分析 - **收入结构优化，海外业务爆发**：2025年海外收入达46.0亿元，同比增长165.3%，占营收比重提升至74.5% [3] - **在手订单充裕**：截至报告期末，累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群 [3] - **行业需求强劲**：据欧洲风能协会数据，过去五年欧洲海风项目累计拍卖规模达60GW，行业项目储备充裕，有望在未来2-3年持续释放需求 [3] - **战略转型加速**： - **航运业务**：首艘自研高端甲板运输船正式下水并启动首航，特种航运船队有望逐步落地 [4] - **码头存储安装**：在丹麦、德国和西班牙布局码头资源，逐步形成欧洲本地化总装与服务能力 [4] - **浮式基础**：曹妃甸基地进入投产阶段，有望形成深远海超大型固定式及浮式基础结构的批量化生产能力 [4] 市场与行业 - **市场评级共识**：根据聚源数据，过去六个月内，市场相关报告给予“买入”评级的报告数量为44份，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级 [12][13]

报告行业投资评级 - 报告未对整体市场或特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 报告核心观点 - A股市场于2026年3月4日跳空低开后呈现震荡整固格局，沪指在4105点附近遭遇阻力，全天成交金额为23882亿元 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.01倍和51.39倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][14] - 随着人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金入市将为市场震荡上行提供基础 [3][14] - 市场主线将围绕“周期”与“科技”两大方向展开，随着财报季临近，具备基本面支撑的领域将更受青睐 [3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，短线建议关注电网设备、军工、风电设备以及农牧饲渔等行业的投资机会 [3][14] 1. A股市场走势综述 - **市场整体表现**：2026年3月4日，A股主要指数普遍收跌。上证综指收于4082.47点，下跌0.98%；深证成指收于13917.75点，下跌0.75%；创业板指下跌1.41%，表现弱于主板；科创50指数下跌0.49% [7][8] - **成交情况**：深沪两市全日共成交23882亿元，较前一交易日有所减少 [7] - **行业表现**： - **领涨行业**：国防军工行业上涨1.25%，农林牧渔行业上涨1.18%，电力设备及新能源行业上涨0.53% [9]。盘中热点显示，种植业、电网设备、油气开采、航天装备及航海装备等行业涨幅居前 [7] - **领跌行业**：交通运输行业下跌2.77%，石油石化行业下跌2.52%，非银行金融行业下跌2.23% [9]。盘中焦炭、燃气、航运港口、贵金属等行业跌幅居前 [7] - **资金流向**：电网设备、航海装备、油气开采、地面兵装以及种植业等行业资金净流入居前；通信设备、证券、半导体、光伏设备以及消费电子等行业资金净流出居前 [7] 2. 后市研判及投资建议 - **市场环境**：当前市场估值（上证综指PE 17.01倍，创业板指PE 51.39倍）处于近三年中位数上方，两市成交额（23882亿元）也处于近三年日均成交量中位数区域上方，适合中长期布局 [3][14] - **驱动因素**：“两会”召开及“十五五”规划纲要的明确将塑造市场主线，围绕周期与科技两大方向展开。年报及一季报预告窗口期临近，将使市场焦点转向基本面 [3][14] - **市场展望**：预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][14] - **投资建议**：短线建议关注电网设备、军工、风电设备以及农牧饲渔等行业的投资机会 [3][14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升，排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会[2][42] - 风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股[2][42] - 新兴技术方向：随着AI技术迭代，智算中心（AIDC）基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程加速，有望带动锂电材料体系升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会[2][42] 市场回顾总结 - 上周（2026年2月27日当周）行情：申万一级行业电力设备指数上涨1.89%至11,052.87点，同期沪深300指数上涨1.08%至4,710.65点，板块表现强于大市[3][13] - 年初至今（2026年以来）行情：电力设备行业上涨9.56%，同期沪深300指数上涨1.74%，板块表现持续强于大市[3][13] - 细分板块表现：上周电力设备各细分领域涨跌不一，风电设备板块上涨8.34%涨幅领先，其他电源设备板块上涨6.42%，电网设备板块上涨6.28%，光伏设备板块上涨1.88%，电机板块上涨1.75%，电池板块下跌1.93%[3][14] - 个股表现：上周涨幅前三的个股为祥明智能（周涨31.92%）、安靠智电（周涨27.54%）、北京科锐（周涨26.75%）；跌幅前三的个股为金时科技（周跌19.97%）、鹏辉能源（周跌8.84%）、震裕科技（周跌8.74%）[3][19] 行业数据跟踪总结 - 碳酸锂价格：截至2026年2月27日，电池级碳酸锂价格为17.19万元/吨，周环比上升13.05%，同比上涨128.28%[4][24] - 六氟磷酸锂价格：截至同期，六氟磷酸锂价格为12.20万元/吨，周环比下降6.15%，同比上涨95.20%[4][25] - 正极材料价格：截至同期，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.85、18.55、20.70万元/吨，周环比分别上涨1.62%、1.64%、2.22%，同比分别上涨67.56%、53.31%、42.27%[4][26] - 负极材料价格：截至同期，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，周环比均持平，同比分别上涨1.60%、6.77%、5.71%[10][31] - 隔膜价格：截至同期，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.83万元/吨，周环比均持平，同比分别变动-16.00%、+8.33%、+10.00%[10][32] 重点公司公告总结 - 多家公司发布2025年业绩预告，其中广大特材、骄成超声、先惠技术等公司营收及归母净利润实现高增长[10] - 广大特材2025年实现营业总收入49.24亿元，同比增长23.01%；归母净利润2.14亿元，同比增长87.06%[37] - 骄成超声2025年实现营业收入7.74亿元，同比增长32.41%；归母净利润1.15亿元，同比增长33.83%[37] - 先惠技术2025年实现营业总收入29.94亿元，同比增长21.52%；归母净利润3.52亿元，同比增长57.75%[40] - 固德威、利元亨等公司实现扭亏转盈[10] - 固德威2025年实现营业总收入88.86亿元，同比增长31.88%；归母净利润1.36亿元，同比增加1.98亿元[37] - 利元亨2025年实现营业总收入32.15亿元，同比增长29.54%；归母净利润0.51亿元，同比扭亏转盈[37] 行业主要新闻总结 - 谷歌加码布局AIDC储能赛道：计划在美国明尼苏达州建设新数据中心，并配套部署一个30GWh的铁空气电池储能系统，该项目是全球按能量规模计算最大的储能项目之一，由Form Energy公司提供，可持续放电100小时[41] - 中广核阳江帆石一海上风电场即将竣工：项目位于阳江市，总投资118.2亿元，总装机容量1000MW，建设73台风机（51台14MW和22台13.6MW）及配套海陆设施[41] - 大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二期开标：二场址建设规模600MW，拟安装60台单机容量10MW风力发电机组[41] - 宁夏灵武400万千瓦采煤沉陷区新能源基地建成投运：标志着总装机600万千瓦的宁夏采煤沉陷区复合光伏基地全面竣工，配套600MW/1200MWh构网型储能[41]