核心观点 - 港股周四低开冲高回落，恒生指数及国企指数分别收报22,958.65点及7,755.66点，分别下跌0.6%及0.5%，成交1,895亿港元较上一交易日1,814亿港元上升4.5%，或反映业绩期资金自科技板块换马至传统经济板块 [1] - Alphabet第三季自由现金流录得负91亿美元，连续第二个季度录得负值，市场对巨额AI资本投入的实质回报前景转趋审慎，AI科技板块或因此受拖累 [2] - 美国9月核心PCE物价指数符合市场预期，但三季度实际GDP年化季率略高于市场预期，难免提升美联储12月加息预期 [2] - 美股下跌，道琼斯工业指数收报52,343点下跌0.3%，纳斯达克指数收报26,185点下跌1.4%，标普500指数收报7,720点下跌0.3% [3] - 恒指夜期收报23,108点，高水149点，料港股大市欠缺方向，恒生指数在23,300点遇阻力 [3] 港股大市及行业表现 - 行业表现方面，按恒生综合指数分类，能源、金融、公用事业分别上升0.9%、0.8%、0.5%；资讯科技、原材料、非必需性消费分别下跌3.1%、2.4%、2.3% [1] - 蓝筹个股方面，翰森制药(3692 HK)及中国石油(857 HK)领涨，分别上升2.9%及2.9%；新东方(9901 HK)及华虹宏力(1347 HK)领跌，分别下跌14.0%及7.7% [1] - 华虹半导体(1347 HK)、联想集团(992 HK)、中芯国际(981 HK)分别下跌7.7%、6.9%、5.9% [2] - 美股主要上升板块包括医疗及房地产，礼来(LLY US)、默沙东(MRK US)分别上涨6.6%、3.8%；主要下跌板块包括通信服务及科技，Alphabet(GOOGL US)、ServiceNow(NOW US)分别下跌12.6%、27.0% [3] 宏观动态 - 美国9月核心PCE物价指数同比增长率3.1%，高于8月的3.0%，与市场预测持平 [4] - 美国三季度实际GDP年化季率初值3.4%，高于二季度的2.2%及市场预测的3.2% [4] - 美国9月个人消费环比增长率0.5%，低于8月的0.9%及市场预测的0.6% [4] - 美国上周首次申请失业救济人数19.4万人，低于前周的19.5万人及市场预测的19.9万人 [4] - 日本10月消费者信心指数35.0，低于9月的35.4及市场预测的35.1 [4] - 欧洲央行议息维持利率不变，主要再融资利率2.65%，符合市场预期 [4] 汽车行业 - 吉利汽车(175 HK)三季度净利润48.4亿元人民币，同比+28%；核心利润52.1亿元，同比+32%；公司期内销量同比+7% [5] - 由于季度净利润略低于市场预期，吉利股价下午时段逆转上午升幅，全天下跌4.4% [5] - 市场认为汽车市场整体仍处筑底阶段，预计10月零售销量仍远低于去年水平；在反内卷措施限制进一步降价空间的情况下，新车型上市将成为第四季度销量的关键动力 [5] - 周四汽车板块其他个股普遍下跌 [5] 新能源及公用事业行业 - 周四新能源及公用事业板块表现分化，火电板块上涨，华能国际(902 HK)、华润电力(836 HK)、华电国际(1071 HK)分别上涨3.6%、2.3%、1.9% [5] - 10月28日秦皇岛5500大卡动力煤现货价回落至约1,037元人民币/吨，燃料成本下降或改善火电板块的投资情绪 [5] - 风电板块借势上涨，龙源电力(916 HK)、中广核新能源(1811 HK)分别上涨2.8%、2.2% [5]

行业核心观点 - 电气设备指数(中信)市净率LF为2.79倍，处于34.25%分位；电源设备指数(中信)市净率LF为1.84倍，处于20.08%分位 [1] - 维持“同步大市”的行业投资评级，关注低谷困境反转板块(如光伏)和新质生产力需求端带来的机会 [1] 电力设备及新能源行业9月市场表现 - 9月电力设备及新能源行业在一级行业中表现倒数第二，仅高于有色金属行业 [1] - 电气设备板块4个子板块中只有电机板块上涨2.12% [1] - 电源设备板块中风电逆势上涨5.82% [1] 光伏行业反内卷会议 - 通威、协鑫等国内光伏头部企业在杭州举行闭门会议，进一步推进行业反内卷倡议 [1][2] - 会议进一步形成产能限制的落地计划，提出通过市场化调节机制推动各企业根据市场总需求自主统筹、主动压制自身产能 [2] - 在硅料及组件环节划定明确价格底线，多家硅料头部企业约定硅料平均成本含税价及对应销售价格不得低于每吨4.3万元 [2] 用电量与发电装机数据 - 9月全社会用电量8997亿千瓦时，增长1.2%，充换电服务业和互联网数据服务用电量保持高速增长 [3] - 9月中国规模以上工业发电量为8293.6亿千瓦时，下降1.2% [3] - 截至9月底全国累计发电装机容量41.32亿千瓦，增长11.2%，增速贡献主要来自风电和太阳能 [3] 电气设备出口情况 - 9月变压器出口金额11.49亿美元，增长23.74% [4] - 9月电线电缆出口金额42.54亿美元，增长59.03% [4] - 9月高压开关和控制装置出口金额7.59亿美元，增长56.49%；低压开关和控制装置出口金额45.84亿美元，增长43.97% [4] - 铜铝价格仍保持上涨势头 [4] 光伏产业链价格数据 - 9月多晶硅GFEX期货月度均价36993元/吨，下降29.8%，价格仍在年内相对低位徘徊 [5] - N型单晶硅片(182*183.75mm)月度均价1.01元/片，下降22.9%；N型单晶硅片(210*210mm)月度均价1.15元/片，下降30.72% [5] - TOPCON电池片(182mm)月度均价0.3元/瓦，同比下降3.23%；TOPCON电池片(210mm)月度均价0.29元/瓦，同比下降3.33% [5] - N型TOPCON双玻组件(182mm)月度均价0.72元/瓦，上升4.35% [5]

行业投资评级 - 维持"同步大市"的行业投资评级 [4][47] - 电气设备指数（中信）市净率LF为2.79倍，处于历史34.25%分位 [4][47] - 电源设备指数（中信）市净率LF为1.84倍，处于历史20.08%分位 [4][47] - 行业估值水平处于中低分位数，兼具"十五五"政策远景规划与"反内卷"政策支持，但面临产能过剩、竞争激烈、企业整体盈利不佳等不利因素 [47] 核心观点 - 9月电力设备及新能源行业表现在一级行业中倒数第二，仅高于有色金属行业，连续两个月排名倒数 [3][8] - 电力设备及新能源指数（中信）9月整体下跌9.46%，同期沪深300下跌5.78%，整体表现弱于沪深300 [7] - 电气设备板块、电源设备板块9月分别下跌5.13%、5.42%；电气设备4个子板块中仅电机板块上涨2.12%，电源设备板块中风力发电逆势上涨5.82% [11] - 光伏头部企业推进反内卷倡议，通威、协鑫等在杭州举行闭门会议，形成产能限制落地计划，多家硅料头部企业约定硅料平均成本含税价及对应销售价格不得低于每吨4.3万元 [4][21] - 建议关注低谷困境反转板块（如光伏）和新质生产力需求端带来的机会 [4][47] 行业表现回顾 - 9月电气设备板块48只股票上涨、138只股票下跌，涨幅第一为祥明智能（301226.SZ）月涨幅27.77%，跌幅第一为风范股份（601700.SH）月跌幅26.13% [15][17][18] - 电气设备板块月涨幅前五：祥明智能27.77%、英杰电气21.94%、鑫宏业20.93%、金冠电气19.26% [17] - 电气设备板块月跌幅前五：通光线缆-16.90%、固德威-17.61%、经纬辉开-23.97%、福达合金-25.97%、风范股份-26.13% [18] - 9月电源设备板块26只股票上涨、62只股票下跌，涨幅第一为吉鑫科技（601218.SH）月涨幅34.22%，跌幅第一为*ST沐邦（603398.SH）月跌幅19.35% [18][19] - 电源设备板块月涨幅前五：吉鑫科技34.22%、大金重工29.74%、天顺风能29.55%、威力传动20.33%、安彩高科17.94% [19] - 电源设备板块月跌幅前五：*ST华西-15.38%、海博思创-16.41%、艾罗能源-16.57%、科陆电子-16.94%、*ST沐邦-19.35% [19] 行业动态 - 2026人工智能+能源发展交流会在河北张家口崇礼举办，聚焦算电协同、零碳园区、电力人工智能等前沿方向；2025年国内主要电力企业数字化投入突破429亿元，累计授权专利9900余项，软件著作权7300余项 [20][21] - 浙江发布《浙江省海洋清洁能源产业发展指引》，提出到2030年全省海洋清洁能源及其装备产业规模突破3000亿元，海上风电装机超1000万千瓦，建成千万千瓦级海上风电基地，培育海洋清洁能源领域领军企业、专精特新企业50家以上 [21] - 浙江指引提出做强海上风电全产业链：上游夯实原材料与关键部件基础，重点补齐大型叶片及碳纤维主梁、高压功率器件等关键环节；中游提升整机制造与工程集成能力，重点发展大兆瓦海上风电整机，推进漂浮式机组研发和工程化应用；下游完善开发建设与运营服务 [21][22] 电力运行情况 - 9月全社会用电量8997亿千瓦时，同比增长1.2%；1～9月累计80734亿千瓦时，同比增长3.9% [4][22] - 9月充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为168亿千瓦时、98亿千瓦时，增速分别为57%、35.4%；1-9月增速分别为55.4%、41.6% [22] - 9月规模以上工业发电量8293.6亿千瓦时，同比下降1.2%；1-9月累计74915.8亿千瓦时，累计同比增长2.2% [4][22] - 9月火电发电量增速下降1.4%、水电发电量大幅下滑18.1%，核电单月增速21.5%，风光发电量9月增速分别为10.6%和19.5%，风光发电量占总发电量的17.12% [23] - 截至9月底全国累计发电装机容量41.32亿千瓦，同比增长11.2%，增速贡献主要来自风电和太阳能，同比分别增长20.4%和16.5%；风电和太阳能累计装机容量20.13亿千瓦，占总装机容量的48.72% [4][25] 主要电气设备出口和成本原材料情况 - 9月变压器出口金额11.49亿美元，同比增长23.74% [4][27] - 9月电线电缆出口金额42.54亿美元，同比增长59.03% [4][27] - 9月高压开关和控制装置出口金额7.59亿美元，同比增长56.49%；低压开关和控制装置出口金额45.84亿美元，同比增长43.97% [4][27] - 9月上期所沪铜月度均价10.95万元/吨，同比上涨35.91%，铜价处于历史高位；沪铝月度均价2.42万元/吨，同比上涨16.55% [35] 光伏产业链情况 - 9月多晶硅GFEX期货月度均价36993元/吨，同比下降29.8%，连续3个月同比降幅超过20%；截至9月底年度均价39994元/吨，同比下降7.43% [4][38] - 9月N型单晶硅片（182*183.75mm）和（210*210mm）月度均价分别为1.01元/片和1.15元/片，同比分别下降22.9%和30.72%；截至9月底年度均价分别为1.02元/片和1.29元/片，同比分别下降9.73%和12.84% [4][38] - 9月N型TOPCON电池片（182mm）（210mm）月度均价分别为0.3元/瓦和0.29元/瓦，同比分别下降3.23%和3.33%；截至9月底年度均价均为0.35元/瓦，同比分别上升25%和20.69%，26年以来整体价格有所反弹 [43] - 9月N型TOPCON双玻组件（182mm）月度均价0.72元/瓦，同比上升4.35%；截至9月底年度均价0.74元/瓦，同比上升7.25%，26年至今整体价格有所反弹 [4][43] 河南电力设备上市公司动态 - 新强联（300850）紧抓风电"双海"战略机遇，从产品、产能、客户、供应链、研发多维度布局，持续迭代大兆瓦风电轴承，稳步推进张家港项目建设，推进轴承产品国际化认证，推进关键零部件自研自供 [44] - 新强联在单列圆锥滚子主轴轴承（TRB）领域已通过部分主机厂商验证并实现批量应用，有望在进口替代进程中占据重要地位 [46] - 平高电气（600312）及子公司中标国家电网2026年输变电项目第四次变电设备采购，中标金额合计约9.36亿元，占2025年营业收入的7.48% [46] - 许继电气（000400）2026年上半年利润同比下滑，主要因综合毛利率较同期下降3.85个百分点；国网前4批特高压中标超26亿元、同比增长60%以上；国际业务毛利率25.25%，海外业务增长71% [46]