行业长期前景与市场格局 - 全球营养保健食品市场将长期保持5%以上的复合增速 预计2027年市场规模增至2268亿美元 [1] - 美国、中国及欧洲为前三大区域市场 合计份额接近70% [1] - 行业供需两端变革催生了DTC品牌、电商渠道等结构性高增长机遇 [1] 产业链各环节现状与趋势 - 行业形成上游原辅料供应商、中游代工商及品牌商、下游渠道商的专业化分工体系 [2] - 上游营养原料市场未来6年复合年增长率将超过6% 并呈现头部集中趋势 [2] - 中游品牌商毛利率优于代工商20至30个百分点 但格局高度分散 长尾品牌市占率长期维持在40%左右 [2] - 全球代工市场规模约150亿美元 以4%左右复合增速持续扩张 头部代工商有望获得更多份额 [2] - 线上渠道已成为全球第一大销售渠道 中国市场线上渗透率接近60% [2] - 线上营养保健食品市场规模复合年增长率长期保持在20%左右 内容电商、跨境进口等细分赛道增长更强劲 [2] 行业基本面与投资价值 - 行业收入、利润及盈利水平已触底并逐步回暖 未来3年整体业绩有望以20%以上的复合增速持续向上 [3] - 行业资本结构相对合理 财务风险较低 基本面改善支撑估值水平逐步修复 [3] - 行业长期增长潜力十足 叠加中短期基本面或将迎来强势复苏 板块配置价值显著 [3] - 板块内部结构存在分化 部分企业相对优势凸显 [3]