国际金价走势 - 国际金价结束4个月高位盘整后开始酝酿新一轮上涨 [1] - 9月3日Comex黄金期货最高升至3616.9美元/盎司，伦敦金现货最高达到3546.9美元/盎司，双双突破4月下旬历史新高 [2] - 上海黄金交易所6月末Au9999黄金收盘价764.43元/克，加权平均价格725.28元/克，较去年同期上涨41.07% [11] 黄金板块市场表现 - 9月以来申万黄金板块取得11.35%平均涨幅，西部黄金出现"三连板"走势 [2] - 基金持股总数从2024年6月的22.61亿股回落至16.58亿股后，今年6月末已回升至20.89亿股，接近2024年同期近三年峰值 [20][21] - 基金重点增持晓程科技、四川黄金和西部黄金，持股数量增幅均在1倍以上，其他黄金股增幅普遍在0.6倍以下 [24] 公司业绩表现 - 西部黄金上半年营收同比增长69%，盈利同比增长132%，增速分别位居板块10家公司的第2位和第3位 [2] - 招金黄金、晓程科技、山东黄金全年有望保持较好业绩弹性，其中招金黄金2024年全年亏损1.27亿元 [5][14] - 招金黄金、西部黄金与晓程科技上半年归母利润增速均在100%以上 [13] - 卖方对西部黄金一致性利润预期值为4.5亿元，对应全年归母利润增速约54% [16] 产业链盈利差异 - 上游矿业公司利润率与金价走势高度一致，山金国际合质金产品毛利率增长7.2个百分点至79%，四川黄金金精矿毛利率提升12个百分点至65%以上 [6] - 冶炼企业因原料价格上涨导致利润率下降，湖南黄金黄金产品毛利率下降1.4个百分点至2.43% [8] - 恒邦股份上半年黄金产品利润率也出现明显收缩 [9] 基金投资偏好 - 基金持股比例提升前三为赤峰黄金、晓程科技与山东黄金，持股比例均提升3个百分点以上，晓程科技从不足1%升至6.25% [23] - 基金增持重点与上半年业绩增速领先的黄金企业高度重合，包括西部黄金等 [24] - 专业投资机构看重投资标的业绩弹性 [22]