证券代码：601020 证券简称：华钰矿业 公告编号：临 2025-044 号 西藏华钰矿业股份有限公司 关于召开亚太矿业 40%股权估值调整及进一步收购 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 西藏华钰矿业股份有限公司（以下简称"公司"或"华钰矿业"）于 2025 年 8 月 1 日（星期五）15:00-16:00 在上证所信息网络有限公司上证路演中心 平台（http://roadshow.sseinfo.com，以下简称"上证路演中心"）通过网络 文字互动的形式召开了"华钰矿业关于亚太矿业 40%股权估值调整及进一步收 购 11%股权的投资者说明会"，现将具体情况公告如下： 一、本次投资者说明会召开情况 公司于 2025 年 8 月 1 日（星期五）15:00-16:00 召开了"华钰矿业关于亚 太矿业 40%股权估值调整及进一步收购 11%股权的投资者说明会"，公司董事长 刘良坤先生、独立董事何佳先生、财务总监邢建军先生、董事会秘书李想先生 出席了本次投资者说明会，与投资者进行网络互动交流和沟通。本次投资者说 明 ...

截至2025年7月30日收盘，登云股份股价报18.10元，较前一交易日下跌0.80元，跌幅4.23%。当日成交 量为79557手，成交金额达1.45亿元。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 当日主力资金净流出1340.60万元，占流通市值的0.54%。 登云股份主营业务为汽车零部件制造和合质金业务，其中汽车零部件业务占比达82.02%。公司属于汽 车零部件行业，同时涉及黄金概念等板块。 公司公告显示，控股股东益科瑞海矿业有限公司累计被冻结股份876万股，占其所持股份26.88%，占公 司总股本6.35%。其中最新冻结的60万股股份冻结期限至2028年7月28日。 ...

核心观点 - 紫金矿业分拆紫金黄金赴港IPO 旨在抓住黄金价格上行周期 通过资产整合提升整体价值 [6][7][20] - 紫金黄金拥有8座境外金矿 856吨黄金储备 2024年收入29.9亿美元 利润4.81亿美元 并计划12亿美元收购新矿 [5][21][24] - 黄金行业处于高景气周期 2024年金价涨幅26% 2025年延续涨势 带动相关股票大幅上涨 [33][34][39] 公司背景 - 紫金矿业起源于1980年代福建紫金山勘探 通过技术创新将金矿储量从5吨提升至300吨 成为中国第一大金矿 [12][16] - 2003年成为内地首家香港上市黄金企业 2008年登陆A股 通过全球并购成为涵盖多金属的矿业巨头 [17][19] - 2025年为加速国际化 将海外8座金矿整合至紫金黄金 后者定位全球一流黄金上市企业 [20][22] 业务数据 - 黄金产量持续增长：2022年39.3吨→2023年44.8吨→2024年46.7吨 [23] - 财务表现：收入从2022年18.18亿美元增至2024年29.9亿美元 净利润从1.84亿美元增至4.81亿美元 [26] - 核心资产包括澳大利亚诺顿金田等8座矿山 收购后通过运营优化实现扭亏为盈 [22][27] 行业动态 - 2024年黄金价格创40次历史新高 全年涨幅26% 2025年继续领涨大类资产 [33][34] - 港股黄金股表现亮眼：老铺黄金上市一年涨23倍 市值近2000亿港元 赤峰黄金三个月市值达680亿港元 [38][39][37] - 多家企业加速赴港上市：赤峰黄金、周六福已登陆 山金国际启动IPO筹备 [36]

事故影响与公司应对 - 乌努格吐山铜钼矿发生安全事故后涉事矿厂已停产，公司启动应急预案并上报政府部门，对遇难者及家属致哀慰问 [2] - 事故导致中金黄金股价单日跌幅一度超7%，市值蒸发约38亿元（总市值732亿元） [2] - 矿业人士指出事故主因系企业对安全问题的重视不足和大意 [2] 事故等级与法规依据 - 根据国务院条例，事故按伤亡或经济损失分为特别重大、重大、较大、一般四类，例如特别重大事故需满足30人以上死亡或1亿元以上直接经济损失 [4] - 不同等级事故由相应级别政府负责调查，省级政府主导重大事故调查 [4] - 对较大事故责任单位的罚款标准为50万-100万元，具体依据死亡人数（3-10人）或直接经济损失（1000万-5000万元）划分 [5] 尾矿库扩建项目 - 内蒙古矿业尾矿库加高扩容工程总投资29.49亿元（含固定资产投资16.72亿元），计划加高30米至840米标高，新增库容7873万立方米 [5][6] - 项目因三期尾矿库建设延迟而启动，基建期5个月，资金由企业自筹 [5] - 现有尾矿库设计总库容2.77亿立方米，坝顶标高已达810米极限 [5][6] 矿山运营与财务数据 - 乌努格吐山铜钼矿选矿厂年产能2475万吨（7.5万吨/天），分两期于2009年和2012年建成 [7] - 该矿是中金黄金支柱企业，2024年内蒙古矿业贡献净利润22.8亿元（营收59.15亿元），公司持股90% [9] - 2025年上半年公司预计归母净利润26.14亿-28.75亿元，同比增50%-65%，主因产品涨价及降本增效 [9] 公司业务与产量 - 中金黄金核心产品为黄金（金精矿、合质金等），副产品包括铜、白银，2024年产矿产金18.35吨（同比减0.54吨），矿山铜8.2万吨（同比增2077吨） [10] - 2024年公司营收655.56亿元（同比增7.01%），归母净利润33.86亿元（同比增13.71%） [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予山东黄金买入评级 [3][7][80] 报告的核心观点 - 山东黄金是资源禀赋优势突出的国内黄金领先企业，内增外扩使资源实力增强，多项在建工程加速资源优势转化为经济优势，在贵金属价格上行趋势下有望充分受益，首次覆盖给予买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 扎根山东，积极出海，老牌矿产金领先企业 1.1 聚焦金矿开采，资源量丰厚 - 公司为老牌黄金国企，主要产品有标准金锭等，2023 年收购山金国际控制权 [15] - 截至 2024 年底，除去山金国际，公司权益黄金资源量 1984.6 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751.0 吨，品位 1.73 克/吨 [15] - 2024 年公司矿金产量 46.2 吨，占国内矿山企业矿产金总量 15.5%，16 个在产矿山中 12 家年产黄金超 1 吨 [15] 1.2 矿山生产逐渐恢复，业绩快速增长 - 2021 年受安全检查影响归母净利润为负，2022 年后主力矿山复工复产，2023 年并表山金国际，叠加金价上行，2022 - 2023 年利润增速较快，2024 年归母净利润 29.5 亿元，同比增长 26.8% [19] - 2024 年黄金（矿金）业务收入占比 30%，毛利占比 86%，毛利率 47% [21] - 2021 年后期间费用率逐年下降，2024 年为 7.4%，较 21 年降 5.4pct；2024 年资产负债率因收并购等升至 64% [23][25] 2．全球信用格局重塑，金价持续上行 - 2022 年前金价由收益性主导，与 10 年期美债实际利率负相关，2022 年下半年以来金价与 10 年期美债收益率正相关，核心定价因素转向安全性 [27][29] - 2022 年至今央行购金占比变动大、增速快，2020 - 2024 年全球央行购金量占比从 5%提至 21%，因美元储备信用弱化 [30] - 2024 年 4 月后中国央行暂停增持黄金，11 月后再度增持，截至 5 月末储备 7383 万盎司，我国黄金储备占比 6.5%，有提升空间，央行购金支撑金价 [44] 3. 内增外延，资源优势明显 3.1 黄金权益资源量约 2000 吨，集团存潜在整合空间 - 截至 2024 年底，除去山金国际权益黄金资源量 1985 吨，含山金国际 2058 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751 吨，品位 1.73 克/吨 [47] - 24 年山东黄金 12 家矿山年产金超 1 吨，6 家产量增幅超 10%，境内矿山产金 38.32 吨，同比增 8.43%，境外产金 7.85 吨，同比增 21.89% [47] - 山东黄金集团有金矿探矿权和采矿权，承诺将符合条件资产注入上市公司 [52] 3.2 在建项目众多，资源优势赋予成长属性 - 2021 年矿金产量降 36%，2022 - 2024 年产量分别为 38.7、41.8、46.2 吨，2025 年计划产量不低于 50 吨 [54][55] - 预计公司远景矿金产量达 80 吨以上，涉及卡蒂诺金矿等多个项目 [60] 3.3 控股山金国际，夯实公司资源实力 - 2023 年收购山金国际 28.89%股份，其有 4 个在产矿山，2024 年权益黄金资源量 255.7 吨，储量 125.3 吨 [63] - 山金国际战略目标明确，2024 年归母净利润 21.7 亿元，同比增 53%，成本约 150 - 180 元/克，低于主要上市公司 [64] - 2024 年资产负债率 18.6%，现有三座在产金矿年产量约 7 - 8 吨，后续产量成长来自华盛金矿复产和纳米比亚 TwinHills 金矿投产 [69][71][72] 4. 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 25 - 27 年产金 49.9/56.5/61.5 吨，因玲珑金矿复产等 [8][76] - 预计 25 - 27 年金价 750/780/800 元/克，因金价核心因素转向安全性 [8][76] - 预计 25 - 27 年矿金生产成本 310/330/350 元/克，因品味下降和开采深度加深 [8][76] 估值 - 选择赤峰黄金等为可比公司，预计 25 - 27 年归母净利润 68.7/85.0/94.8 亿元，对应 PE 为 21/17/15x [80] - 以 24 年黄金资源量计算，公司吨黄金资源量市值 0.6 亿元，低于可比公司均值 1.3 亿元 [80]

紫金黄金国际香港IPO - 公司正在推进香港IPO进程 预计融资规模达10亿至20亿美元 [1] - 计划在未来几周内提交上市申请文件 发行规模不超过发行后总股本的15% [1] - 授予承销商不超过发行股数15%的超额配售权 发行定价遵循国际通行定价机制 [1] - 分拆完成后紫金矿业将保持控制权 子公司仍纳入合并报表范围 [1] - 正在重组整合多座境外黄金矿山资产至紫金黄金国际旗下 [1] 公司业务与资产 - 公司成立于2007年 总部设在香港 业务涵盖黄金完整产业链 [1] - 拟注入资产包括八座位于南美、中亚、非洲和大洋洲的大型黄金矿山 [1] - 这些矿山合计资源量1799.79吨 储量696.83吨 2024年合计产量46.22吨 [1] - 主要销售产品包括金锭、合质金和金精矿 收入和利润直接受黄金价格影响 [2] 行业环境与公司业绩 - 香港特区政府发布政策推动贵金属资产代币化 上海黄金交易所在港启用离岸黄金交割仓库 [2] - 紫金矿业2025年一季度营业收入789.28亿元 净利润101.67亿元 [2] - 公司股价创历史新高 A股总市值超过4000亿元 [2] - 黄金价格持续上涨为公司业绩增长提供有利环境 [2] 战略意义 - 此次IPO是紫金矿业集团国际化战略的重要组成部分 [1] - 分拆上市将有助于紫金黄金国际深耕境外市场 推进全球黄金资源开发 [2]

矿业运营 - 紫金矿业旗下非洲卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震导致卡库拉矿段东区被淹，井下抽水设施损毁，目前实现涌水量与抽水量动态平衡 [2][10][11] - 该铜矿2025年产量指引从52万-58万吨下调至37万-42万吨，紫金矿业权益产量预计减少4.4万-9.3万吨 [13] - 卡莫阿-卡库拉铜矿是全球前五大铜矿，总资源量4369万吨，紫金矿业持股44.44%，2024年产量43.7万吨（100%权益） [6][7][13] 黄金业务分拆 - 公司计划分拆子公司紫金黄金国际赴港上市，涉及净资产超200亿人民币，整合8座境外黄金矿山，总资源量1800吨，年产量46吨 [4][18][19] - 分拆资产包括哥伦比亚武里蒂卡金矿（资源量333吨金）、澳大利亚鲁顿金田（资源量327.91吨金）等核心项目 [19][20] - 紫金黄金2023年净利润44.6亿元，同比翻倍，近期收购加纳Akyem金矿（资源量89吨金，年产5.8吨）强化资产包 [16][20][21] 资源储备与生产 - 截至2024年底，公司总资源量包括铜1.1亿吨、金4000吨、碳酸锂当量1800万吨，2024年实际产量铜107万吨、金73吨 [23][26] - 锂矿布局涵盖阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖等，锂储量2000万吨，2025年碳酸锂目标产量4万吨 [30] - 境外资产达1853亿元，占公司总资产50%，贡献57%的铜产量和67%的金产量 [30] 财务与战略 - 2024年公司净利润320.5亿元，资产负债率54.89%，货币资金402.2亿元，有息负债超1000亿元 [26][34] - 管理层通过逆周期并购扩张资源，如收购秘鲁阿瑞那铜金矿（新增金资源230吨）及加纳Akyem金矿 [21][28] - 分拆黄金业务旨在优化估值并拓宽融资渠道，同时推动销售成本下降，强化财务韧性 [4][34]

公司发展历程 - 山金国际自2000年6月8日上市至今已25周年，上市首日收盘价为14.56元，市值为26.94亿元，当前市值达563.12亿元 [1] - 公司市值从上市至今实现19.91倍增长，2025年4月17日市值巅峰达653.92亿元，股价23.55元，但截至6月6日市值回落至563.12亿元，较峰值蒸发13.89% [5] 业务结构 - 主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，核心产品合质金收入占比最高达32.56%，黄金贸易占比0.45% [3] 财务表现 - 归母净利润从2000年0.37亿元增长至2024年21.73亿元，累计增幅达5714.40%，25年间有2年亏损，12年实现增长（占比48%） [3] - 近五年归母净利润整体呈波动上升趋势：2020年12.42亿元→2024年21.73亿元 [3] - 营收表现先升后降再回升：2020年79.06亿元→2024年135.85亿元 [3] 市场表现 - 股价从上市首日14.56元最高涨至23.55元（2025年4月），当前股价20.28元 [5]

资源储备 - 截至2024年底公司铜资源量达1.1亿吨位居全球第二 [2] - 黄金资源量3972.53吨位居全球第五 [2] 黄金业务分拆上市 - 拟分拆控股子公司紫金黄金国际至香港联交所主板上市 [3][4] - 分拆前将八座境外黄金矿山资产重组整合至紫金黄金国际旗下共有黄金资源量1799.79吨储量696.83吨产量46.22吨 [5][6] - 紫金黄金国际2022-2024年度归母净利润分别为13.71亿元16.7亿元33.18亿元 [4] - 本次发行股份数量不超过发行后总股本的15%并授予承销商不超过15%的超额配售权 [7] - 武里蒂卡金矿因国际仲裁程序存在不确定性拟通过委托运营及收益互换方式间接重组 [6] 铜业务动态 - 卡莫阿—卡库拉铜矿发生多次矿震预计对年度计划产量产生不利影响 [3][11] - 2024年卡莫阿—卡库拉铜矿贡献归母净利润17.2亿元占公司总净利润5.37% [11] - 2024年公司矿产铜产量107万吨位居全球第四其中卡莫阿—卡库拉铜矿产量43.7万吨 [12] 财务状况与融资 - 2020-2024年累计发行债券等融资工具52笔募资超500亿元 [8] - 2024年底流动资产989.39亿元流动负债997.84亿元资产负债率55.19% [8] - 2024年一季度归母净利润101.67亿元同比增长62.39% [9] - 近期以137亿元完成对藏格矿业3.92亿股份的并购 [9] - H股股东对发行债务融资工具和增发股份议案反对比例分别达44.18%和71.31% [9]

分拆上市计划 - 公司拟将境外黄金矿山资产重组并分拆紫金黄金国际至香港联交所主板上市 [1] - 分拆资产包括8座位于南美、中亚、非洲和大洋洲的大型黄金矿山 [1] - 8座矿山2024年合计产量46.22吨，占公司总黄金产量73吨的63% [3][4] 资产组合详情 - 8座矿山合计资源量1799.79吨，储量696.83吨，占公司总资源量3973吨的45%，总储量1487吨的47% [3] - 哥伦比亚武里蒂卡金矿产量最高（10.03吨），系该国最大在产金矿之一 [3][4] - 加纳阿基姆金矿为最新并购资产，耗资超70亿元并于2024年4月完成交割 [2] 重点资产运营动态 - 武里蒂卡金矿因非法采矿问题已向ICSID提起仲裁，拟通过委托运营及收益互换方式间接重组 [4] - 公司与哥伦比亚政府签署过安全保卫协议，但2022年下半年起非法采矿事件因执法不足大幅增加 [5] 分拆主体财务数据 - 紫金黄金国际2024年备考合并营业收入212.68亿元，净利润44.58亿元 [5] - 分拆后公司仍保持对紫金黄金国际的控制权，股权结构不变 [5] 战略动机与市场表现 - 分拆旨在拓宽国际融资渠道，提升境外并购竞争力，降低全球化运营风险 [7] - 公司股价年内累计上涨18.92%，最新市值4778.65亿元（5月28日收盘价17.98元/股） [7] 行业地位 - 公司为全球第四大产铜企业、第六大产金企业 [4] - 波格拉金矿（持股24.5%）系全球十大黄金矿山之一 [3]