美债与美股相关性分析 - 金融危机后至2020年期间，美债与美股呈现负相关性，美债作为风险对冲工具使经典"60/40"股债配置组合有效运行 [3] - 2020年以来两者相关性由负转正且中枢抬升，主因包括供给端驱动的通胀压力、财政可持续性担忧推升期限溢价、全球资产再平衡背景 [3] - 当前美债利率上行可能加剧美股分母端压力，降低美债避险功能与"60/40"组合有效性 [3] 跨国利率联动性机制 - 欧美利率期限溢价呈现显著正相关性，远超短期利率预期的分化程度，因欧美占全球跨境债务投资组合超60% [4] - 美债收益率持续走高可能导致欧元区债券利率面临传染风险，新兴市场受影响相对有限 [4] - 近期日本与新兴市场对美债敏感性增强，提示全球资本流动格局或现新变化 [4] 美债利率与美元指数动态关系 - "美元微笑"理论显示美国经济深度衰退或强劲扩张时美元指数倾向于升值，增长放缓期美元疲软 [5] - "财政皱眉"理论指出财政政策过紧或过松均使美元承压：紧缩导致增长疲软，宽松推升债券供给并引发财政担忧 [5] - 当前高美债利率与疲软美元并存，因外国投资者可能边际削减美国资产配置以应对财政可持续性担忧 [5] 全球资产配置启示 - 美债收益率波动已成为全球大类资产定价核心变量，传导机制随经济周期与政策环境演变 [5] - 未来需重点关注美债期限溢价、跨境资本流动及财政政策动态对资产联动性的影响 [5]