财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年企业层面调整后EBITDA利润率扩大了230个基点 [29] - 2025年全年企业层面调整后EBIT和每股收益受到9.58亿美元加速折旧的影响，主要源于工厂网络优化以及与收购DS Smith相关的高水平折旧和摊销 [30] - 2025年全年企业层面因转型投资导致自由现金流为负1.59亿美元 [31] - 2026年全年企业目标：预计净销售额为241亿至249亿美元，调整后EBITDA为35亿至37亿美元，自由现金流为3亿至5亿美元 [47] - 2026年第一季度企业指引：调整后EBITDA为7.4亿至7.6亿美元，此指引包含公司总部成本 [47][65] - 2026年第一季度指引未包含近期美国东南部冬季风暴的影响，初步估计其影响可能在2000万至2500万美元之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 包装解决方案北美业务 - 2025年全年调整后EBITDA同比增长约37% [28] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5.6亿美元 [35] - 2025年第四季度销量环比减少8700万美元，主要因退出非战略性出口业务（影响约6000万美元）及当季减少3个发货日 [34] - 2025年第四季度运营和成本环比有利300万美元，投入成本环比有利2400万美元 [34][35] - 2025年第四季度维护和停机成本环比不利4100万美元，因持续投资于工厂系统的可靠性和质量 [34] - 2025年全年通过优化工厂网络实现约1.1亿美元成本效益，预计2026年有类似金额 [28] - 2025年全年实现约5.1亿美元运行率成本效益 [28] - 2026年全年目标调整后EBITDA为25亿至26亿美元，假设行业增长持平至增长1%，公司表现预计优于行业约2个百分点 [36] - 2026年EBITDA增长将主要由约1亿美元的商业效益和约5亿美元的成本效益驱动 [35] - 2026年成本效益将被约2亿美元的非经常性转型成本所抵消，主要与Riverdale工厂转换相关 [36] - 2026年预计通胀影响约为2亿美元 [36] - 价格每吨变动10美元，对全年调整后EBITDA的影响约为9000万美元 [37] - 2026年第一季度展望：调整后EBITDA约为5.34亿美元，价格和产品组合预计改善5100万美元，销量预计不利6800万美元 [41][42] - 2025年下半年销量增长超出基础市场3-4个百分点 [28] - 准时交货率已提升至接近100% [32] - 灯塔运营模式已推广至85%的纸箱工厂系统 [33] 包装解决方案EMEA业务 - 2025年第四季度调整后EBITDA环比增长1900万美元，主要受纤维和天然气等关键投入品价格有利以及早期80/20成本行动推动 [43] - 2026年全年调整后EBITDA增长将主要由2亿美元的商业效益驱动，预计增长将超过行业水平 [43] - 2026年全年预计还有约2亿美元的成本节约效益，主要来自工厂网络和员工优化、采购、分销及工厂和纸箱系统的成本改进 [44] - 2026年全年效益预计将被约1亿美元的通胀影响所抵消 [44] - 2026年第一季度EBITDA预计与第四季度大致持平，价格和销量顺风预计约为3300万美元，运营和成本预计增加4200万美元 [45][46] - 2025年已实施20个工厂关闭，影响约1400个岗位，另有7个工厂和700个岗位正在劳资委员会协商中，预计将带来超过1.6亿美元的运行率成本节约 [29][44][45] - 市场仍然疲软但总体稳定，纸板价格持续承压 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：供应链整合度更高、更具韧性，需求增长稳定 [12] - EMEA市场：国家层面的本地化动态更强，需求增长相对更高，客户更重视可持续性等产品及供应商特质 [12][13] - 客户调查显示，公司在北美直接竞争对手中客户满意度最高，在EMEA相对于其他主要参与者的客户体验得分领先 [9] - 各地区净推荐值高且不断增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划将EMEA包装业务分拆，创建两家独立的、公开交易的、规模化的区域包装解决方案领导者，分别专注于北美和EMEA市场 [6] - 分拆交易预计在未来12-15个月内完成，需满足惯例条件和监管批准，新公司计划在伦敦和纽约证券交易所上市 [26] - 交易预计以向股东分拆EMEA包装业务的形式进行，国际纸业将保留新公司的重大所有权权益 [26] - 分拆后，Andy Silvernail将继续担任国际纸业CEO，Tim Nicholls将担任EMEA包装业务上市公司CEO [26][27] - 核心战略80/20绩效体系（简化、细分、资源配置、增长）保持不变，是转型的驱动力 [8] - 收购DS Smith加强了区域布局，通过应用80/20，到2025年已实现7.1亿美元的全运行率成本节约行动，其中包括将在2026年和2027年实现的协同效益 [9] - 分拆将使每个业务能够根据不同的区域机会、市场环境和客户需求，以更快的速度、敏捷性和差异化，最佳地配置资本和资源 [11][48] - 每个独立业务都将拥有强大的投资级资产负债表 [24][49] - 公司计划在2026年向EMEA业务投资约4亿美元，用于资助业务转型和80/20实施 [28] - 分拆后，国际纸业将成为北美领先的规模化可持续包装解决方案提供商，2025年全年模拟净销售额超过150亿美元，调整后EBITDA约23亿美元 [16][17] - 分拆后，EMEA包装业务将成为独立的领先供应商，2025年全年模拟净销售额约85亿美元，调整后EBITDA约8亿美元 [20][21] - 公司2027年EBITDA目标为50亿美元，预计北美贡献约35亿美元，EMEA贡献约15亿美元 [49][132] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美业务已获得商业势头，通过增加销售代表和提升现有团队技能，支持了客户卓越表现，体现在2025年下半年的超市场销量增长和强劲的价格实现上 [32] - 公司对实现2026年目标充满信心，团队正专注于执行计划 [40][47] - 2026年业绩将受到典型季节性、投资于可靠性、产能和能力（如Riverdale工厂转换）的影响，这些非经常性时间影响约1.65亿美元，将在下半年消除 [37][38][39] - 剔除一次性影响，上半年调整后EBITDA预计同比增长约10%，下半年业绩将大幅加速 [39] - 2026年开局强劲，1月业务表现良好，但冬季风暴带来不确定性 [103] - 公司已向北美客户发出提价函，欧洲市场也有约每吨100欧元的提价活动，但未将潜在价格实现纳入2026年指引 [52][121][122] - 全球经济状况是潜在的重大不确定因素 [104] 其他重要信息 - 公司企业收益数据已重述，排除了GCF业务，并于上周晚些时候完成了该交易 [31] - 分拆决策的主要驱动力在于价值创造集中于区域市场，两个业务在市场结构、客户策略和执行上几乎零重叠，分拆可简化复杂性、聚焦价值并优化资源配置 [114] - 分拆后，预计公司总部成本不会整体增加 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自由现金流指引的假设、价格函以及股息政策 [51] - 确认已发出价格函，但指引数字中未包含任何未来价格实现的影响 [52] - 价格每吨上涨10美元并维持，每年将带来约9000万美元的增量调整后EBITDA影响 [52] - 覆盖股息所需的EBITDA平衡点约为36亿至37亿美元，2026年因大量重组和一次性成本，自由现金流指引为3亿至5亿美元，未完全覆盖股息 [57] - 2026年期间将维持现有股息政策，分拆后将与股东协商评估分拆后的股息政策 [57] 问题: 关于公司总部成本在分拆指引中的处理以及分拆时间表为何需要12-15个月 [64][68] - 2026年第一季度7.4亿至7.6亿美元的企业调整后EBITDA指引已包含公司总部成本，全年目标35亿至37亿美元同样包含 [65][66] - 分拆后，公司总部成本将分配至独立区域，预计不会整体增加 [67] - 分拆时间表主要受复杂的会计工作驱动，公司将尽快推进，但根据先例和现有指导，预计需要12-15个月 [69][70] 问题: 关于对2026年下半年北美业务大幅增长计划的信心，鉴于过去几个季度运营和成本未达预期 [71][73] - 信心源于大部分成本削减行动已经实施，遗留成本将在今年逐渐减少 [74] - 更多行动将集中在供应链、采购、分销、推广灯塔模式及提高工厂生产率等细节层面，这些效益将随时间累积 [74][75] - 欧洲业务的转型行动也已明确并呈现巨大规模，执行力非常细致 [76] 问题: 关于北美和EMEA新业务增量的相对盈利能力，以及EMEA的可比销量表现 [83] - 北美新增业务保持了定价纪律，盈利能力达到预期质量水平，公司对赢得的市场份额质量感到满意 [86][87] - 欧洲市场疲软，但公司保持了纪律，未追逐不良业务，对已赢得的业务感到满意 [87][88] 问题: 关于2026年指引是否包含新增成本行动、商业效益的构成，以及如何应对外部波动 [94][102] - 2026年指引中的成本效益包含约2亿美元的增量成本行动，这些是2025年未宣布或实施、将在2026年执行的部分 [96][100] - 北美商业效益主要来自2025年赢得的战略客户，欧洲商业效益预计将超过行业增长约50个基点 [97] - 给出的指引范围已考虑了合理余地，未包含潜在价格实现的积极影响，而全球经济是主要的下行风险 [103][104] - 2026年1月开局强劲，但冬季风暴带来约2000-2500万美元的负面影响 [103] 问题: 关于北美成本结构的挑战性是否影响分拆欧洲的决定 [108][113] - 对北美成本削减进展（总计超7亿美元）感到满意，挑战在于关闭工厂的遗留成本和为提高可靠性进行的持续投资 [110][111] - 分拆决策的主要驱动因素是价值创造集中于区域，两个业务市场高度差异化，分拆可简化运营、聚焦各自使命，而非因为成本问题 [114][115] 问题: 关于EMEA业务200万美元商业效益指引的构成，是否包含价格变动 [121] - EMEA的200万美元商业效益指引仅基于已执行且有明确路径的计划，包括假设的1.7%市场增长和已赢得的0.5个百分点份额，未包含任何未落实的潜在价格变动 [121] 问题: 关于北美商业效益指引从第三季度的3亿美元变为1亿美元的原因 [126][127] - 100万美元的净商业效益指引已扣除了因退出出口业务和Savannah工厂关闭带来的权衡影响 [128][129] 问题: 关于2026年北美市场2%的超额增长假设是基于现有业务还是预期新业务，以及是否有上行空间 [136] - 2%的超额增长假设完全基于目前已赢得且有明确路径的业务，主要是2025年下半年赢得的业务 [137] - 如果年内赢得增量业务（主要是本地业务），将带来上行空间 [137]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司北美包装解决方案业务调整后EBITDA同比增长约37% [23] - 2025年全年，公司企业层面调整后EBITDA利润率扩大了230个基点 [24] - 2025年第四季度，北美包装解决方案业务调整后EBITDA为5.6亿美元 [30] - 2025年第四季度，北美业务销量环比减少8700万美元，主要因退出非战略性出口业务（影响约6000万美元）及当季少3个发货日 [28] - 2025年第四季度，北美业务运营和成本环比有利300万美元，但维护和停机成本环比不利4100万美元 [29] - 2025年第四季度，北美业务投入成本环比有利2400万美元，主要因Valliant工厂天然气供应中断问题已解决 [30] - 2025年全年，公司因工厂优化和与DS Smith收购相关的更高折旧摊销，调整后EBIT和EPS受到9.58亿美元加速折旧的影响 [25] - 2025年全年，公司投资于转型导致自由现金流为负1.59亿美元 [25] - 2026年第一季度（包括公司总部），公司调整后EBITDA指导范围为7.4亿至7.6亿美元 [41] - 2026年全年，公司预计企业净销售额为241亿至249亿美元，调整后EBITDA为35亿至37亿美元，自由现金流为3亿至5亿美元 [41] - 2026年第一季度北美包装解决方案业务调整后EBITDA展望约为5.34亿美元 [35] - 2025年第四季度，EMEA包装解决方案业务调整后EBITDA环比增长1900万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美包装解决方案业务**：2025年全年，通过实施80/20计划，实现了约5.1亿美元的运行率成本效益 [23] 全年因工厂优化产生了约1.1亿美元相关成本，预计2026年有类似金额 [23] 准时交货率已提升至高位数（90%以上） [26] 2025年下半年，销量增长超过市场水平，并实现强劲的价格实现 [26] Lighthouse运营模式已推广至85%的纸箱工厂系统 [26] 2026年EBITDA增长预计主要由约1亿美元的商业效益和5亿美元的成本效益驱动 [30] 2026年将面临约2亿美元的非经常性转型成本，主要与Riverdale工厂转换相关 [31] 预计2026年通胀将增加约2亿美元成本 [31] 2026年目标调整后EBITDA为25亿至26亿美元，假设行业增长持平至增长1%，公司表现将优于行业约2% [31] 价格每上涨10美元/吨，预计每年将带来约9000万美元的增量调整后EBITDA影响 [32] 2026年上半年预计调整后EBITDA同比增长约10%，下半年将显著加速 [33] - **EMEA包装解决方案业务**：2025年全年，已采取行动关闭20个工厂点，影响约1400个岗位，另有7个工厂点和700个岗位正在劳资委员会讨论中 [24] 2025年全年，已采取行动实现7.1亿美元的成本削减（按全年运行率计算），包括将在2026年和2027年实现的协同效益 [7] 2025年第四季度业绩改善主要受纤维和天然气等关键投入品价格有利以及早期80/20成本行动推动 [37] 市场仍然疲软但总体稳定，纸板价格持续承压 [37] 2026年全年，调整后EBITDA增长预计由2亿美元的商业效益（主要来自高于行业的增长）和2亿美元的成本削减效益驱动，同时预计有1亿美元的通胀影响 [38] 2025年关闭20个工厂点预计将带来超过1.6亿美元的运行率成本节约 [38] 2026年第一季度EBITDA预计与第四季度大致持平 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：市场更加一体化且具有韧性，供应整合度高，需求增长稳定 [11] 客户调查显示，公司在北美直接竞争对手中获得了最高的客户满意度 [7] - **EMEA市场**：市场动态更本地化，需求增长相对较高 [11] 客户更重视可持续性等不同的产品和供应商特质 [11] 客户体验得分相对于其他顶级参与者处于领先地位 [8] 预计2026年市场增长1.7%，公司预计将超越市场约50个基点 [91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布计划将EMEA包装业务分拆，创建两家独立的、公开交易的、区域性的包装解决方案领导者，分别专注于北美和EMEA市场 [5] 分拆预计在未来12-15个月内完成，需满足惯例条件和监管批准，新公司计划在伦敦和纽约证券交易所上市 [20] - 分拆后，国际纸业（IP）将成为北美领先的规模化可持续包装解决方案提供商，专注于客户，拥有优势成本地位和领先创新能力 [13] 该业务（分拆后独立的IP）2025年全年净销售额超过150亿美元，调整后EBITDA约23亿美元 [14] - 分拆后的EMEA包装业务将继续成为欧洲领先的创新、可持续包装解决方案提供商 [17] 该业务2025年全年净销售额约85亿美元，调整后EBITDA约8亿美元 [17] - 分拆决策的核心驱动因素是认识到两个区域业务在竞争格局、客户需求和资本配置策略上存在关键结构性差异，独立运营能使各自更专注于其独特的区域机会 [11] - 公司核心战略是通过80/20绩效体系（简化、细分、资源配置、增长）来运营，该体系将保持不变 [6] 分拆是80/20体系中的“细分”步骤，旨在进一步优化资源配置 [12] - 收购DS Smith加强了公司在北美和EMEA的区域布局，推动了良性循环 [7] 公司计划在2026年向EMEA业务投资约4亿美元，以资助其持续转型和80/20实施 [22] - 两家独立公司都将致力于建立强大的投资级资产负债表 [23] 国际纸业的目标是到2027年实现50亿美元的EBITDA [43] 分拆后，预计北美业务贡献约35亿美元，EMEA业务贡献约15亿美元 [128] - 公司将继续评估工厂布局，转变日常运营，提供差异化的客户服务，并制定本地商业策略 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美业务在2025年下半年赢得了显著的市场份额，销量增长比潜在市场高出3-4个百分点 [23] 2026年1月开局强劲，但近期席卷美国东南部的冬季风暴可能对第一季度造成约2000万至2500万美元的影响 [35] - EMEA市场仍然疲软但总体稳定，纸板价格持续承压 [37] 该业务在面临乌克兰战争、贸易紧张和市场需求疲软等不利因素下，表现仍优于市场 [108] - 公司对2026年的轨迹、计划和执行目标的能力充满信心 [41] 2026年业绩指引未包含任何未来价格变动的预期影响 [42] 公司已向北美客户发出提价函，欧洲市场也有提价活动，但均未计入指导 [47][117] - 公司认为，通过分拆行动，两家业务都能加速实现长期盈利增长，这是实现2027年50亿美元EBITDA目标的最确定路径 [43] 其他重要信息 - 分拆交易预计以向股东分拆EMEA包装业务的形式进行，国际纸业将保留新公司的重大所有权权益 [20] 交易对美国股东是否免税将取决于最终条款、保留的所有权比例等因素 [20] - 分拆后，Tim Nicholls将担任上市EMEA包装业务的首席执行官，David Robbie预计将被任命为董事会主席 [21] - 公司预计在2026年将面临约2亿美元的非经常性转型成本，主要用于可靠性和产能投资（如Riverdale工厂转换） [31] 2026年上半年业绩将受到典型季节性、少一个发货日以及计划中的投资影响，预计下半年将显著加速 [32][33] - 公司维持其股息政策至2026年，并将在分拆过程中与股东协商评估分拆后的股息政策 [51] 覆盖股息所需的EBITDA约为36亿至37亿美元 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于自由现金流指导的假设和股息政策 [46] - 确认自由现金流指导（3-5亿美元）未包含任何价格变动影响 [47] 公司已发出提价函，每10美元/吨的价格上涨每年将带来约9000万美元的增量调整后EBITDA [47] - 公司维持2026年的股息政策，覆盖股息所需的EBITDA约为36-37亿美元 [51] 分拆过程中将与股东协商评估分拆后的股息政策 [51] 问题: 关于公司总部成本在业绩指引中的处理方式 [58] - 公司给出的2026年第一季度（7.4-7.6亿美元）和全年（35-37亿美元）调整后EBITDA指引已包含总部成本 [59] - 分拆后，总部成本将分配至独立区域，预计不会导致整体成本增加 [61] 问题: 分拆过程为何需要12-15个月 [62] - 主要由于会计工作的复杂性，这是一个繁重的任务 [64] 与过去的剥离案例不同，此次分拆几乎没有运营上的关联需要解除，主要是会计工作 [65] 公司将尽快推进，但先例通常需要12-15个月 [64] 问题: 对2026年下半年北美业绩大幅提升的信心来源 [66] - 大部分成本削减行动已经实施，剩余的是收尾成本，这些成本将在今年逐渐消失 [68] 公司将进行更多精细化的行动，如供应链、采购、分销优化和Lighthouse模式推广 [69] 在欧洲的行动也已非常具体和深入 [71] 问题: 新赢得业务的盈利质量以及EMEA的可比销量表现 [77] - 北美新赢得的业务盈利质量很高，符合公司的定价纪律，公司赢得了显著的市场份额 [81] 在欧洲，尽管市场疲软，公司也保持了纪律，没有追逐不良业务，新业务盈利质量良好 [82] 问题: 2026年成本削减和商业效益指引的构成，以及北美和欧洲的商业赢单情况 [89] - 2026年成本效益中的2亿美元是增量部分，来自2025年未宣布或未执行的行动 [90][95] 商业方面，北美提前实现了市场份额目标，欧洲也预计将超越市场增长 [91] 问题: 2026年业绩框架是否保守，是否考虑到了潜在波动 [96] - 公司认为给出的指导范围（如第一季度7.4-7.6亿美元，全年35-37亿美元）提供了不错的缓冲空间 [97] 指引未包含价格潜在上涨的正面影响，但包含了冬季风暴等负面因素 [97] 全球经济是最大的不确定因素，但总体感觉上行机会大于下行风险 [98] 问题: 北美成本结构的挑战是否影响分拆决策 [102] - 北美成本削减进展顺利（总计超7亿美元），难点在于工厂关闭的收尾成本和为提升可靠性进行的持续投资 [103] 欧洲也在积极解决结构性成本问题 [105] - 分拆决策的主要驱动力是价值创造集中在区域层面，两个市场（北美和EMEA）在运营、客户和市场方面差异显著，几乎没有重叠，独立运营能使资源更聚焦 [108] 问题: EMEA 2026年2亿美元商业效益指引的构成，是否包含价格变动 [115] - EMEA的2亿美元商业效益指引仅基于已执行且有明确可见性的项目，包括假设的市场增长（1.7%）和已知的客户赢单（0.5个百分点），不包含任何未落实的价格变动 [116] 欧洲市场也有提价活动，但同样未计入指引 [117] 问题: 北美2026年商业效益指引（1亿美元）与第三季度提到的数字（3亿美元）存在差异的原因 [122] - 这1亿美元是净额，已扣除了因退出出口业务和萨凡纳工厂关闭带来的权衡 [123] 问题: 2027年50亿美元EBITDA目标中，欧洲业务的贡献部分 [127] - 大致上，北美贡献约35亿美元，欧洲贡献约15亿美元 [128] 问题: 北美2026年超越行业2%的假设是否完全基于2025年已赢得的业务 [131] - 是的，该假设基于目前已确定可见的业务赢单，主要是2025年赢得并在2026年体现的全国性合同业务 [132] 如果年内赢得更多本地业务，将带来上行空间 [133]

业绩总结 - 2025年第一季度销售额为46.19亿美元，较2024年第四季度的45.80亿美元有所增长[26] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为7.69亿美元，较2024年第四季度的5.05亿美元显著提升[26] - 2025年第一季度调整后的EBIT为1.98亿美元，较2024年第四季度的0.06亿美元大幅增加[26] - 2025年第一季度调整后的EBITDA利润率为13.0%，较2024年第四季度的11.0%有所上升[26] - 2025年第一季度自由现金流为负6.18亿美元，受激励补偿和与DS Smith交易相关的非经常性项目影响[26] - 2025年第一季度净收入为-105百万美元，调整后净收入为204百万美元[101] 用户数据 - 2025年第一季度北美包装解决方案销售额为3,702百万美元，较2024年第一季度增长6.2%[33] - 2025年第一季度EMEA包装解决方案销售额为1,550百万美元，较2024年第一季度增长345.4%[46] - 2025年全球纤维销售额为643百万美元，较2024年第一季度下降2.9%[58] 未来展望 - 预计2025年调整后的EBITDA范围为35亿至40亿美元，尽管市场需求较软[16] - 预计2025年第二季度销售和收益将因DS Smith收购、销售价格上涨和成本削减而增加[29] - 预计2025年北美包装解决方案的调整后EBITDA在23亿至25亿美元之间[40] - 预计2025年全球纤维的调整后EBITDA在3亿至4亿美元之间[63] 成本与费用 - 2023年维护停工费用为593百万美元，预计2024年降至522百万美元，2025年目标为564百万美元[95] - 2023年折旧与摊销费用为1432百万美元，预计2024年降至1300百万美元，2025年目标为1800百万美元[95] - 2023年净利息费用为234百万美元，预计2024年降至218百万美元，2025年目标为370百万美元[95] 其他信息 - 目标到2027年实现19亿美元的净成本削减[18] - 目标到2027年实现55亿至60亿美元的调整后EBITDA，主要来自包装解决方案业务[13] - 调整后的EBITDA是非GAAP财务指标，最直接可比的GAAP指标为税前收益（损失）和股权收益[122] - 调整后的每股收益（EPS）是基于调整后的经营收益的非GAAP财务指标[123] - 特殊项目不再包括与战略工厂行动相关的加速折旧费用[125]