财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为7.777亿美元，同比增长35.9% [18] - 第四季度非GAAP毛利率为31.9%，低于2024年第四季度的39.3% [18] - 第四季度非GAAP营业利润为1.33亿美元，与去年同期的1.334亿美元基本持平 [18] - 第四季度非GAAP调整后EBITDA为1.461亿美元，略低于去年同期的1.473亿美元 [19] - 第四季度非GAAP每股收益为0.45美元，高于去年同期的0.43美元 [19] - 第四季度产品毛利率为37%，服务毛利率约为20% [19] - 2025年全年营收创纪录，达到20亿美元，同比增长37.3% [20] - 2025年全年非GAAP毛利率为30.3%，高于2024年的28.7% [20] - 2025年全年非GAAP营业利润为2.21亿美元，较上年增加1.134亿美元，营收增长5.501亿美元中有超过20.6%转化为营业利润 [20] - 2025年全年非GAAP调整后EBITDA为2.716亿美元 [17] - 公司连续第二年实现自由现金流为正 [17] - 期末资产负债表上总现金为25亿美元 [19] - 年末库存为6.43亿美元，略高于年初预期 [19] - 第四季度经营活动现金流为流入1.139亿美元，资本支出为5700万美元 [19] - 2026年全年营收指引为31亿至33亿美元，非GAAP毛利率指引约为32%，非GAAP营业利润指引为4.25亿至4.75亿美元 [22] - 2026年资本支出指引为1.5亿至2亿美元，预计经营活动现金流接近2亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品积压订单同比增长超过140%，达到约60亿美元 [7] - 服务业务已连续八个季度实现盈利，第四季度服务毛利率达到20% [7] - 服务积压订单约为140亿美元，且所有产品订单都100%附加了服务合同 [7] - 服务业务在2025年每个季度均实现非GAAP盈利，这是连续第二年 [21] - 2025年全年服务业务的非GAAP毛利润为2970万美元，较2024年显著改善 [21] - 商业和工业业务积压订单同比增长超过135% [9] - 商业和工业业务涵盖电信、制造、物流、零售、医疗保健和教育等多个垂直领域 [9] - 超过三分之二的业务来自重复客户带来的多个重复订单 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 两年前，超过80%的美国积压订单来自加州和东北部等高电价州，但今年超过80%的积压订单来自电价较低的其他州 [9] - 公司在增长最快的州拥有强大的天然气基础设施以及有利的监管和政策框架 [9] - 在低电价州，公司的解决方案仍具有成本竞争力 [10] - 数据中心和商业及工业客户的需求是长期且增长的 [8] - 目前报告的积压订单包括六家超大规模和新兴云终端客户，而一年前仅有一家 [8] - 公司正在与公用事业伙伴AEP合作多个项目，预计联合业务将持续增长 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正迅速成为现场发电的标准，其价值主张包括快速供电时间、高可靠性和低排放 [10] - 人工智能是电力行业的巨大顺风，也是公司增长的重要催化剂 [8] - 公司正在投资800伏直流技术，该技术将成为数据中心标准，公司是目前唯一能原生生产800伏直流电的供应商 [15] - 公司提供向后兼容性，新发货的服务器将支持800伏直流，并可对过去发货的服务器进行简单改装以支持该技术 [16] - 公司正在开发“应用程序”，例如无需电池即可快速跟随AI负载波动的能力，以及利用废热驱动的吸收式制冷技术 [33][40] - 公司采用轻资产、差异化的制造方法，结合内部生产和多元化全球供应链，能够灵活应对市场需求 [11] - 产能扩张的资本投入要求显著低于传统厂商，投资回报期仅为数月 [11] - 公司承诺不会成为客户增长的瓶颈，能够比客户建设新设施更快地交付电力平台 [12] - 公司举例证明，曾将超大规模AI工厂订单的交付时间从承诺的90天缩短至55天 [12] - 公司将继续有纪律地、审慎地扩大产能 [12] - 公司将继续投资技术研发，同时降低核心平台成本，以实现预期的利润率提升 [16] - 公司认为其数字化固态电力平台在应对AI负载波动、模块化部署等方面比传统的联合循环燃气轮机等工业时代技术更具优势 [47] - 公司认为现场发电已成为数据中心和高耗能工厂的必需品，“自带电源”成为其口号 [7] - 数字化、自动化、电气化和制造业回流正在推动商业和工业客户寻求现场发电 [9] - 公司拥有主合同结构，使客户能够不断返回进行重复订购 [8] - 公司利用人工智能和数字孪生技术，基于数万亿小时的现场运行数据和每日数十亿的数据点，持续改进产品性能和服务业务 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户对电力的态度发生了巨大变化，现场发电已从最后手段转变为至关重要的商业必需品 [8] - 在电价较低的州，公司仍具有成本竞争力，其价值主张得到客户强烈认同 [10] - 公司拥有健康的积压订单和强大的销售渠道 [10] - 2025年是伟大的一年，但预计2026年增长将加速 [22] - 公司预计将利用业务的显著经营杠杆来推动利润扩张 [22] - 电力需求环境正在加速，大型数字公司（如亚马逊、谷歌）正在大幅增加资本支出以建设数字基础设施 [57] - 以目前的速度，仅靠电线和电线杆无法满足电力需求，现场发电成为必然选择 [90] - 公司对未来的道路充满信心，并期待又一个好年景 [90] - 公司没有提供长期（如至2030年）的业绩指引，认为在快速发展的数字时代，长期能见度有限 [56][58] 其他重要信息 - 公司资产负债表较一年前大幅增强，通过可转换债券增加了大量现金 [19] - 公司持有库存是为强劲的2026年做准备 [19] - 公司预计服务利润率将随着安装基数的扩大和规模效应而持续改善 [21] - 公司积压订单在增长的同时保持了健康的客户组合，没有过度依赖单一客户 [22] - 公司正在与Oracle就战略合作伙伴协议进行合作，其中包括认股权证交易，该交易基于市场定价，旨在提升双方企业价值 [82][84] - 公司每年实现两位数成本降低是其DNA的一部分，这有助于长期利润率提升 [88] - 公司会根据需要，战略性地进行风险采购以管理供应链 [88] - 公司预计“预订即发货”业务模式在2025年已占显著的双位数百分比，并预计未来仍将保持双位数百分比 [77][78] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于现有客户的后续订单机会，以及初始项目进展如何 [25] - 回答: 超过三分之二的业务来自重复客户带来的多个重复订单，这在商业和工业业务中一直如此，在新兴领域（如超大规模客户）也是如此，客户试用后会再次寻求合作，以Oracle为例，双方正在进行许多未来项目的对话 [26] 问题: 关于下一次产能扩张的里程碑或触发因素，以及决策时间点 [27] - 回答: 产能扩张决策是日常业务，因为公司资本密集度低，投资回报期仅数月，当看到有大型紧急供电需求时即可决定扩张，公司可以在客户准备好之前就完成扩产，因为建设数据中心或工厂通常需要超过一年，未来公司将持续进行季度性的产能扩张 [27][28][29] 问题: 关于800伏直流架构的部署时间表，以及与客户的对话进展 [29] - 回答: 800伏直流技术增加了公司的竞争优势，公司正在押注该解决方案将很快被寻求，公司正在提前布局以满足未来需求，数据中心何时准备好采用该技术最好询问客户，但公司会提前做好准备，以“AI速度”推进 [30][31][32] 问题: 关于研发路线图和产品的下一步演进 [32] - 回答: 公司正在开发许多“应用程序”，其中一个重点是无需电池即可快速跟随AI负载波动的能力，这能节省成本、提高安全性并避免电池供应链限制，未来还会有更多应用程序 [33][34] 问题: 关于吸收式制冷解决方案的进展及其竞争力影响 [38] - 回答: 随着现场发电成为数据中心的必要选择，公司可以利用发电产生的高品质废热来驱动吸收式制冷，这预计可减少数据中心至少20%的电力使用，该方案更高效、成本更低、环保且避免与蒸汽压缩制冷供应链竞争，这就像平台上的另一个应用程序，使整体解决方案更具竞争力 [39][40][41] 问题: 关于公司技术是否在与联合循环燃气轮机等传统技术的竞争中获胜 [45] - 回答: 公司不具体讨论竞争格局，但指出其项目规模已达数百兆瓦并向吉瓦级发展，与联合循环燃气轮机属同一级别，从整体价值主张（如部分负载运行、负载快速跟踪、模块化、无需适配直接输出800伏直流等）来看，公司在高电费和低电价州都能竞争并获胜 [46][47][48] 问题: 关于燃料电池电堆寿命的改进及其对服务利润率和风险的影响 [49] - 回答: 服务业务已连续八个季度盈利，第四季度毛利率达20%，随着 fleet 规模扩大和技术进步，以及140亿美元的服务积压订单（所有新订单100%附加服务），服务业务将成为公司未来多年持续增长和盈利的业务，公司利用AI和数字孪生技术，基于海量现场数据持续改进性能，投资者无需再担心服务业务，而应考虑其企业价值 [50][51][52][53] 问题: 关于供应商MTAR Technologies对其至2030年增长预测的评论，以及如何与积压订单数据对应 [55] - 回答: 公司感谢供应链合作伙伴的热情，但并未提供任何长期指引，该预测源于供应商自身，公司无法置评，目前市场变化极快（如亚马逊、谷歌大幅增加资本支出），能见度很短，预测2030年是工业时代的做法，公司目前只对加速增长感到非常乐观 [56][57][58] 问题: 关于积压订单中美国与国际市场的 mix，以及未来业务的地域展望 [59] - 回答: 公司不披露具体的美国与国际 mix，但Bloom将成为一家全球性公司，不过由于LNG基础设施和供应问题，国际市场的爆发会滞后于美国，目前可预见的未来，美国仍是重点区域，同时，商业和工业业务积压订单同比增长135%，需求强劲，主要发生在美国中部有天然气供应和有利政策的地区 [60][61][62][63][64] 问题: 关于公司的定价策略以及未来12-24个月的定价杠杆 [66] - 回答: 定价是基于市场的，客户看重快速供电、易于审批等价值主张，公司不需要在增长和盈利之间做选择，通过持续的成本降低和效率提升，结合电价上涨的趋势，公司提供具有竞争力的价格和客户认可的价值组合，预计在可预见的未来无需担心定价问题 [67][68] 问题: 关于在资产负债表增强的情况下，是否有并购兴趣以扩展平台 [69] - 回答: 公司可以有选择地考虑那些能帮助其更好地为客户提供智能平台的收购，但公司现有的潜在市场已经巨大，专注于“点亮地球”已是足够好的主业 [69][70] 问题: 关于非AI业务在低电价州的积压订单 mix [74] - 回答: 公司不提供该细分数据 [75] 问题: 关于2025年“预订即发货”业务的情况及未来展望 [76] - 回答: 2025年“预订即发货”业务占显著的双位数百分比，例如在55天内为数据中心供电，预计未来该业务仍将保持双位数百分比，这是公司的竞争优势，用于支持有紧急需求的客户 [77][78] 问题: 关于AEP行使吉瓦级协议中的期权后，是否会无论购电协议最终是否敲定都接收燃料电池 [79] - 回答: AEP已明确表示，产品的销售是无条件的，他们将接收产品，双方正在合作多个项目，预计业务将持续增长，Bloom能源服务器并非易损耗品，可灵活部署于其他潜在地点 [80][81] 问题: 关于与Oracle的认股权证交易，以及与其他超大规模客户进行类似交易的可能性 [82] - 回答: 与Oracle的战略合作伙伴协议仍在执行中，细节尚未公开，此类交易基于具体情况，标准是能否提升双方企业价值，且认股权证定价基于市场价，因此不能一概而论是否与其他客户进行类似交易 [83][84] 问题: 关于产品成本的可见度，以及是否考虑通过长期合约或提前采购来管理成本 [86] - 回答: 公司持续与内部和供应链合作伙伴合作，通过规模效应和技术流程改进来降低成本，并会战略性地进行风险采购以应对潜在风险，公司每年实现两位数成本降低是其DNA，这有助于长期利润率提升，即使面临关税或物流成本上涨，公司也能通过成本降低来抵消 [87][88]