投资评级 - 报告对德邦科技维持买入评级 [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.59/2.47/3.98亿元，对应当前PE分别为56.81/36.52/22.69x [2] - 当前收盘价63.47元，总市值9,027.97百万元，总股本142.24百万股 [4] 核心观点 - 2026H1公司实现营业收入87,995.82万元，同比增长27.54% [1] - 2026H1归属于上市公司股东的净利润6,805.53万元，同比增长49.33% [1] - 业绩增速快于收入，一是收入规模扩大带动利润同步增长，二是得益于公司持续推进提质增效与精细化管理，有效管控成本费用，盈利能力稳步提升 [1] - 公司通过产品体系迭代升级与核心技术攻关，不断增强产品竞争力，带动收入实现较快增长 [1] - 公司AI材料业务覆盖多个领域，集成电路封装+散热材料诸多亮点构成重要看点 [1] - 公司核心技术团队在集成电路封装等领域实现多项技术突破，随国产化进程加速业绩有望持续释放 [2] 分业务总结 集成电路封装业务 - 2026H1集成电路封装业务实现收入17,921.03万元，同比增长58.45% [1] - 公司晶圆UV膜系列、导热系列、固晶胶等多款成熟产品已在国内主流封测厂商实现稳定批量供货，市场占有率稳步上行 [1] - 高性能导热硅脂、导热凝胶、高导热凝胶垫片、相变材料及液态金属等高端导热界面材料，已批量应用于数据中心、新能源汽车、消费电子等领域 [1] - 公司加快高端先进封装材料客户验证与放量节奏，DAF/CDAF膜、底部填充胶（Underfill）、Lid框胶已实现小批量交付 [1] - 芯片级导热材料（TIM1）已顺利通过国内某重要封测客户全套可靠性验证 [1] - 围绕其他重点半导体封装材料，公司多项在研项目亦在有序推进 [1] - 公司与长电科技、华天科技、通富微电等国内头部封测企业建立长期深度合作关系，凭借优质的产品与服务持续扩大市场份额，行业竞争力稳步增强 [1] 智能终端封装业务 - 2026H1智能终端封装业务实现收入21,703.92万元，同比增长30.32% [1] - 该业务持续深耕带动收入高增 [1] 光模块散热业务（子公司泰吉诺） - 2026H1泰吉诺实现营收6,005.5万元，同比增长57.28% [1] - 泰吉诺耐插拔导热复合材料T-Plug 820S以金属薄膜为载体，附有高性能导热硅胶垫片，可直接贴附于光模块插拔部位表面 [1] - T-Plug 820S既能显著降低界面热阻，提升散热效率，又具备优异的耐插拔性能，大幅延长光模块插拔次数，完美平衡散热效率与使用可靠性 [1] - 随着光模块性能提升带动散热需求提升，该业务有望持续增长 [1] 液金复合材料业务 - 公司创新研发凝胶态液态金属复合材料，突破传统材料性能局限，具备超高导热、超低热阻特性 [2] - 该材料抗泵出、抗分相及长期工况可靠性大幅提升，界面适配性优异 [2] - 可高效提升高算力芯片散热效率，保障极端工况设备稳定运行，适配下一代高端算力硬件热管理需求 [2] 财务预测摘要 - 营业收入：2025A为1,547.23百万元，2026E为1,987.50百万元，2027E为2,602.19百万元，2028E为3,506.58百万元 [3] - 营业收入同比增速：2025A为32.61%，2026E为28.46%，2027E为30.93%，2028E为34.75% [3] - 归母净利润：2025A为107.61百万元，2026E为158.91百万元，2027E为247.18百万元，2028E为397.92百万元 [3] - 归母净利润同比增速：2025A为10.45%，2026E为47.67%，2027E为55.55%，2028E为60.98% [3] - 每股收益：2025A为0.76元，2026E为1.12元，2027E为1.74元，2028E为2.80元 [3] - 毛利率：2025A为27.50%，2026E为28.72%，2027E为30.35%，2028E为32.35% [7] - 净利率：2025A为6.95%，2026E为8.00%，2027E为9.50%，2028E为11.35% [7] - ROE：2025A为4.63%，2026E为6.53%，2027E为9.29%，2028E为13.16% [7] - ROIC：2025A为4.05%，2026E为5.77%，2027E为8.29%，2028E为11.90% [7] - 资产负债率：2025A为31.80%，2026E为34.47%，2027E为36.36%，2028E为38.19% [7] - P/B：2025A为3.88，2026E为3.71，2027E为3.39，2028E为2.99 [7] - EV/EBITDA：2025A为34.92，2026E为32.43，2027E为23.24，2028E为15.64 [7]