涉及的行业或公司 * 该纪要为瑞银（UBS）关于日本经济的展望报告，核心关注日本宏观经济[2] 核心观点和论据 短期经济展望（2025年下半年至2026年）：谨慎与衰退风险 * 瑞银对全球及日本经济增长持谨慎态度，主因美国关税冲击，预计美国国内需求和就业增长将在2025年下半年至2026年停滞[6][15] * 日本经济可能在2025年下半年陷入技术性衰退，原因是出口下降和资本支出停滞，但消费保持韧性[6] * 日本CPI通胀虽目前高于3%同比，但预计将因米价下跌而放缓，而工资增长和潜在通胀趋势保持上行[6][53] * 基于瑞银对美国经济的悲观/温和看法，日本央行可能于2026年3月将政策利率从当前的0.5%上调至0.75%[6][66] * 随着美联储在2025年下半年累计降息100个基点（市场共识为降息50-75个基点），美元兑日元汇率预计在2025年底跌至130（当前区间为145-150）[6][17] * 政治不稳定成为日本重要议题，自民党领导的政府在国会参众两院均失去多数席位[6][108] 中长期展望（2026年下半年起）：恢复正常化与结构性动力 * 一旦关税冲击稳定，全球经济预计从2026年下半年复苏，日本经济将恢复其正常化进程，实现1%的实际GDP增长、2%的CPI通胀、3%的工资增长和名义GDP增长（1-2-3格局）[6][63] * 在长期劳动力短缺的背景下，工资增长应能维持积极动态，政府提高最低工资的努力鼓励了这一势头[6] * 瑞银预计日本央行将以每半年一次的频率将政策利率上调至1.5%作为基本情形[6] * 政治和财政前景充满挑战，在日本央行量化紧缩的背景下，对日本国债市场的威胁可能持续[6][118] 长期叙事与宏观趋势：挑战与机遇并存 * 大趋势包括去全球化/多极国际秩序（更大的国家控制）和高科技（AI）驱动的经济[6][145] * 来自人口结构和政府高企债务的长期挑战将持续，悲观观点普遍存在[6][129] * 日本现代历史提供希望：40年周期可能在2025年（或稍晚）出现转折，其四大潜在因素为：1）价格机制回归 2）全球秩序改变 3）数字化和AI的技术进步 4）领导层的代际更迭[6][133] * 关键在于增加人力资本投资，并加强三个部门：1）国防 2）能源 3）包括AI在内的IT基础设施[6] * 日本结束了“名义停滞”的失落的三十年，瑞银预期“名义复兴”将持续，价格机制的回归是一个巨大机遇[136][139][141] 其他重要内容 经济数据与预测细节 * 美国关税税率已飙升至日本GDP的0.5%（有效关税率从2024年的1.5%激增至15%），对全球经济的拖累达全球GDP的1.1%[7][9][25] * 瑞银对日本实际GDP同比增长的预测为：2025年+0.3%（日历年度+0.7%），2026年+1.0%（日历年度+0.6%），2027年+0.8%（日历年度+1.1%）[23] * 瑞银对日本核心CPI（核心-核心CPI）同比预测为：2025年+2.9%（+3.0%），2026年+1.7%（+1.9%），2027年+2.0%（+2.1%）[23] * 尽管有关税冲击，但截至第二季度商品实际出口保持坚挺，部分原因是美国汽车未涨价[28][32] * 消费因实际工资下降和储蓄率上升而保持疲软，但服务消费增加，非耐用消费品呈下降趋势[34][40] * 预计实际工资将在今年底因通胀下降和名义工资稳定增长而回升[44] * 入境游客支出的GDP贡献一直很高，但正在放缓[47] * 坚实的利润应支持国内需求，特别是资本支出[50] 市场与政策观察 * 日本央行量化紧缩：从2026年第二季度起步伐放缓，但日本国债持有量的减少将继续[69] * 非常低的实际利率是日元疲弱的主要原因[86] * 商品和服务贸易的持续赤字被视为日元疲弱的理由[90] * 日本股价已恢复（但地价未恢复）[95] * 但家庭并不满意[105] * 日本国债收益率因财政扩张担忧和日本国债主权评级下调风险而开始上升[118]