**涉及的公司与行业** * **公司**：中国石化 (Sinopec) [4]、中国航空油料集团有限公司 (China National Aviation Fuel Group) [4]、高盛 (Goldman Sachs) [6]、以及众多在MSCI中国和沪深300指数中提及的上市公司（如新疆金风科技、药明生物、贝壳、蔚来等）[70] * **行业**：整体中国股市（A股、H股、中概股）、电池制造[1]、房地产[1]、互联网/媒体/娱乐[21]、消费零售与耐用品[21]、科技硬件与半导体[21]、资本品[21]、医疗保健[21]、金融（银行、保险、多元化金融）[21]、能源[21]、材料[21]、公用事业[21]、交通运输[21]、电信服务[21]、软件与服务[21] **核心观点与论据** * **市场表现与预测**： * 本周（截至报告发布）MSCI中国指数基本持平（+0.3%），而沪深300指数上涨2.8% [1] * 高盛经济学家预计2026年中国实际GDP增长4.8% [1] * 高盛股票策略团队预测MSCI中国指数和沪深300指数在2026年将分别有20%和12%的回报 [1] * 对MSCI中国指数给出12个月目标100点（当前86点），隐含20%上涨空间 [27]；对沪深300指数给出12个月目标5200点（当前4759点），隐含12%上涨空间 [20] * 在亚洲配置中，超配A股和H股 [1] * **盈利增长预期**： * 预计MSCI中国指数2025/2026年每股收益（EPS）增长率为4%和14% [9] * 预计沪深300指数2025/2026年每股收益（EPS）增长率为15%和14% [9] * 预计MSCI中国指数2026年14%的EPS增长由高个位数的营收增长和轻微的利润率扩张驱动 [25] * **估值水平**： * MSCI中国指数12个月远期市盈率（P/E）为12.6倍，处于过去10年中期水平附近（+0.4个标准差）[9][31] * 沪深300指数12个月远期市盈率（P/E）为14.8倍，高于历史均值（+1.5个标准差）[9][31] * 宏观模型显示中国股市的均衡远期市盈率约为13倍 [28] * **资金流动**： * 本周南向资金（港股通）净流入42亿美元，年初至今（YTD）净流入40亿美元 [1][3] * 预计2026年南向和北向资金净买入额分别为2000亿美元和200亿美元 [37] * 预计2026年可能有超过3万亿元人民币的国内新资金流入股市 [33] * **政策与新闻**： * 工信部（MIIT）与主要电池制造商召开会议，旨在优化行业产能，缓解产能过剩风险 [1] * 商务部禁止向与日本军方有关的最终用户出口具有商业和军事双重用途的产品 [1] * 国资委（SASAC）宣布中国石化与中国航空油料集团合并 [4] * 政策制定者通过《求是》杂志文章强调稳定房地产市场预期 [1] * 基于新闻搜索的代理指标显示，对民营企业的政策近期进一步放宽 [52] * **板块与风格表现**： * **本周表现（离岸）**：医疗保健（+9.1%）、房地产（+5.6%）、材料（+5.1%）领涨；通信服务（-1.9%）、价值股（-5.5%）落后 [8] * **本周表现（在岸）**：材料（+3.9%）、房地产（+3.8%）、信息技术（+3.2%）领涨；金融（-2.6%）、高股息（-5.4%）落后 [8] * **年初至今表现（截至报告期）**：MSCI中国指数上涨3.0%，沪深300指数上涨2.8% [72] * **配置建议与主题**： * **市场**：超配韩国、中国离岸、中国A股、印度；低配澳大利亚、马来西亚、泰国 [21] * **板块**：超配互联网/媒体/娱乐、消费零售与耐用品、科技硬件与半导体、资本品、医疗保健；低配能源、化工、交通运输、软件与服务、电信服务、公用事业、银行 [21] * **主题**：美联储降息与美元走弱（GARP、价值周期股）、AI受益者（基础设施、应用、实体AI）、电力需求（核电、可再生能源、电力）、地缘政治（美国再工业化、航空航天与国防）、中国机会（十五五规划组合、优秀民营企业、出海）、股东回报（稳定增长股息、回购）、盈利修正动能（共识修正赢家、强劲EPS修正）[21] **其他重要但可能被忽略的内容** * **高频交易者（HF）持仓**：根据Prime Services数据，亚洲股市连续八个月录得风险偏好资金流入，但12月中国股市（离岸+在岸）出现风险规避的资金流出，其中H股和ADR引领卖盘 [40][44] * 对中国股市（离岸+在岸）的总持仓（Gross Allocation）下降22个基点至6.5%（处于5年期的第71百分位）[42][43] * 对中国股市（离岸+在岸）的净持仓（Net Allocation）下降23个基点至7.6%（处于5年期的第28百分位）[46][47] * **专有模型与指标**： * A-H股轮动模型显示，未来三个月H股可能小幅跑赢A股，预测H股有3%的相对回报优势 [48][49] * 美国-中国关系晴雨表（GSSRUSCN）读数为66，其中地缘政治指数飙升至88 [50][51] * 基于ETF流动的“国家队”活动追踪指标显示，当净申购超过2个标准差时发出买入信号 [52][53] * A股零售情绪代理指标显示，当前情绪并未像以往强劲时期那样过度拉伸 [54][55] * 股市政策风险晴雨表显示，政策收紧风险似乎较低 [56][57] * **盈利修正趋势**： * 在MSCI中国指数中，能源板块的盈利预期上调幅度最大 [9] * 过去四周，MSCI中国指数中房地产板块的2025年盈利预期被大幅下调47.0% [91] * 过去四周，沪深300指数中房地产板块的2025年盈利预期被大幅下调14.4% [92] * **宏观经济数据**： * 12月CPI和PPI通胀小幅上升，但非官方服务业PMI小幅下降 [1] * 高盛中国当前活动指数（CAI）显示经济活动保持稳定 [65] * **全球市场背景**： * 美国货币宽松和美元走弱通常在增长稳固的背景下对亚洲股市有支撑作用 [17] * 高盛预测2026年美国GDP增长2.8%，政策利率为3.2% [18][62]