行业与公司 * **行业**：AI算力产业链（海外与国产）、PCB（印刷电路板）、存储（利基存储与主流存储）、光芯片/光模块、液冷技术[1] * **公司**：**PCB/CCL**：沪电股份、景旺电子、鹏鼎控股、胜宏科技、盛虹、方正科技、奥士康、世运电路、台光、生益科技、生益电子、东材科技[2][3][4][5][6][7][8][9]；**存储**：兆易创新、江波龙、佰维存储、君正集团、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、长鑫存储[1][3][9][10][11]；**光模块/光芯片**：中际旭创、新易盛、源杰科技、永鼎股份、东山精密、长光华芯、Lumentum、Coherent[1][2][11][12][13]；**液冷**：英维克、力致科技、曙光数创、飞荣达、大元泵业、银轮股份、金风科技、达瑞电子、鼎通科技、英诺激光[14][15][16] 核心观点与论据 * **海外AI算力迎来“第一拐点”**：判断依据包括：1) AI应用（如Hop）增长强劲，年化收入从近700亿美元增至750亿美元[2]；2) 云服务商资本开支态度坚决；3) 市场情绪出清，美股韩股深度回调后下跌空间有限；4) 长鑫存储IPO资金虹吸效应预计在7月底后缓和[2] * **PCB行业Q3景气度递增，迎来业绩与逻辑双拐点**：AI领域（谷歌TPUv5/v8、英伟达H200/Rubin）需求强劲，驱动业绩非线性加速[1][2][3]；非AI领域通过价格传导修复毛利率，行业因CCL短缺供给偏紧，进入涨价周期[1][4][7]；AI领域CCL成本压力可控，台光、斗山、生益科技对供给英伟达的产品未涨价，其他客户涨价部分PCB厂商可顺利传导[4][5] * **利基存储市场进入2-3年高景气期**：海外原厂退出释放近180亿美元市场空间[1]；MLC 2D NAND、DDR4/3及NOR Flash供需缺口预计持续至2027年[1][10]；中国大陆厂商迎来新增市场，在利基DRAM（近100亿美元）和利基NAND（约70-80亿美元）市场有数倍增长空间[10]；2026年Q2相关公司（兆易创新、江波龙等）利润超预期，Q3、Q4利润预计环比持续增长[10][11] * **光芯片处于“强预期、弱现实”阶段，是左侧布局良机**：预计2027年市场缺口达4亿只[1][12]；大功率激光器产能挤占将加剧供需紧张，预计2027-2028年持续偏紧[12]；近期美股光模块公司股价波动不影响AI整体景气度[11] * **液冷技术进入全面普及期，价值量显著提升**：随英伟达Rubin系列开启全面液冷时代，方案价值量较之前提升约40%[14]；CDU等核心环节价值量较风冷方案提升4-5倍[1][16]；系统级供应商（如英维克、力致科技、曙光数创）及核心零部件厂商（水泵、板换、阀件等）受益[14][15] * **国产算力链预计2027年进入陡峭加速期**：国内资本开支大幅扩张，下半年关注AI芯片、先进封装及含存储/光量高的设备领域[3]；长鑫存储IPO落地后板块资金压力将缓和[2] 其他重要内容 * **主流存储市场逻辑转变**：从价格快速上涨过渡到高位持续上涨，估值逻辑正从周期框架向成长框架转换[9]；海外原厂市盈率已降至4到6倍[9] * **光模块业绩与预期**：东山精密2026年H1归母净利润预计29-30亿元，Q2为18.5亿元（中值）[12]；永鼎股份H1归母净利预计5-7亿元（同比增57%-120%），Q2同比增11-19倍[12]；市场对中际旭创业绩预期在70-80亿元，新易盛在35-40亿元之间[13] * **投资主线建议**：1) 大光模块与大PCB板块（业绩与逻辑双拐点）[2][3]；2) AI通胀涨价链（关注CCL、存储、光芯片等瓶颈环节）[3]；3) 扩产链（含存储量和含光量高的设备领域）[3]；4) 国产算力链[3] * **市场催化剂**：谷歌将于7月22日发布财报，市场预期海外大厂资本开支不会缩减[13]