从业绩表现来看，一季度净利润同比增长超过300%的PCB概念股多达20只。其中，具备完善 的PCB及PCBA方案研发设计技术储备的亿道信息以2822.25%的增速一骑绝尘，欧科亿、中一 科技、天津普林的增速也分别达到了2560.71%、2297.11%和2187.33%。 而头部PCB制造企业同样集体报喜。沪电股份一季度营收62.14亿元，同比增长53.91%，归母 净利润12.42亿元，同比增长62.90%；深南电路营收65.96亿元，创上市以来单季度新高，归母 净利润8.50亿元，同比增长73.01%；生益电子营收24.11亿元，同比增长52.62%，归母净利润 4.45亿元，同比增长122.16%。 | 20只PCB概念版 | | 李度伊利墙遇道300% | | | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 净利润(亿元) | 净利润同比增长 | | | | | (%) | | 001314.SZ | 亿道信息 | 0.43 | 2822.25 | | 688308.SH | 欧科亿 | 2.04 | 2560.71 | | 301150.SZ | 中一科技 | 0 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 30 年 月 日 朝闻国盛 华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质 增效 今日概览 ◼ 研究视点 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-降本增效正在推进，后续毛利率 环比有望修复——20260429 【电力】华能国际（600011.SH）-火电盈利具备韧性，压降永续债提质 增效——20260429 【食品饮料】今世缘（603369.SH）-报表出清优化，经营势能向上—— 20260429 【食品饮料】恒顺醋业（600305.SH）-Q1 主业醋增长亮眼，盈利能力稳 步提升——20260429 【计算机】拓尔思（300229.SZ）-2025 年业务结构主动调整，AI 及公共 安全业务扩大落地——20260429 【有色金属】金力永磁（300748.SZ）-新兴赛道赋能结构升级，产能扩 张驱动业绩增长——20260429 【纺织服饰&商贸零售】老凤祥（600612.SH）-短期经营表现波动，2026 年或为公司战略调整之年——20260429 【电力】国电电力（600795.SH）-电量增长电价承压，水火绿装机 ...

28 April 2026 | 11:51PM HKT Equity Research Victory Giant (300476.SZ): 1Q26 in line; Capex uptrend supporting future growth; Buy Victory Giant's 1Q26 revenue was up 28% YoY / 7% QoQ to Rmb5.5bn (1Q25 / 4Q25 revenue was up 80% / 71% YoY), largely in line with our estimate and Bloomberg consensus. 1Q26 GM of 34.5% was below our estimate and Bloomberg consensus, while the company delivered QoQ and YoY improvement, consistent with our view on the company's continuous product mix upgrade toward AI PCB. Opex rati ...

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 胜宏科技在高端PCB领域卡位优势明显，技术实力领先，深度绑定国际头部客户，正充分受益于AI算力带来的PCB需求浪潮，业绩实现高速增长 [1][6] - 公司2025年业绩高增，AI相关产品已成为最大收入来源，且随着新增高端产能陆续投放，客户订单有望加速导入，成长逻辑明确 [4][6][13] 公司业务与市场地位总结 - 公司深耕PCB研发、生产和销售多年，产品线覆盖刚性电路板（以多层板和HDI为核心）和柔性电路板全系列 [6][13] - 公司在HDI、高多层领域技术领先，用于AI算力领域的产品获全球多个知名客户认可 [6][13] - 根据弗若斯特沙利文数据，截至2025年上半年，公司在全球人工智能及高性能计算PCB市场、全球高阶HDI PCB市场、全球14层以上高多层PCB市场的份额均为第一 [6][13] 财务表现总结 - 2025年全年业绩高速增长：营业收入为192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润为43.12亿元，同比增长273.52%；扣非后归母净利润为43.04亿元，同比增长277.07% [6][16] - 业绩增长主要受益于深度绑定国际头部客户，应用于AI算力的高端PCB大规模出货 [6][16] - 2025年第四季度单季度业绩有所波动：营业收入为51.75亿元，环比增长1.75%；归母净利润为10.67亿元，环比下降3.18%，主要受新厂房产能爬坡、NPI项目增加导致生产成本增加等因素影响 [16] - 盈利能力显著提升：2025年毛利率为35.22%，同比提升12.50个百分点；净利率为22.35%，同比提升11.59个百分点，主要受高价值量产品（如HDI）占比增加驱动 [24] - HDI产品毛利率达到43.5%，其收入占比在2025年达到38.5%，同比提升24.3个百分点 [13][24][28] 产品结构与客户分析总结 - 按应用领域分类，人工智能与高性能计算已成为公司最大收入来源，2025年收入占比达到43.2%，同比大幅提升36.6个百分点 [13][14] - 按产品类别分类，2025年HDI收入占比为38.5%（同比提升24.3个百分点），MLPCB收入占比为43.1% [13][15] - 公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、亚马逊、谷歌、博世、台达等多个国际知名品牌的供应链 [32] - 2026年公司计划巩固现有核心客户，深化与科技巨头的战略合作，扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品的供应规模 [6][32][34] 技术优势与产能布局总结 - HDI技术全球领先：是全球首个实现6阶24层HDI产品大规模量产的公司之一，已启动14阶36层HDI的研发，从6阶量产到10阶HDI的研发认证仅耗时18个月（快于行业平均的24-36个月） [6][28] - 高多层PCB技术领先：具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力，拥有100层以上产品技术研发储备 [6][28][32] - 材料验证领先：已经完成M8、M9覆铜板材料在产品中的电性能和热性能验证，并持续推进M9+材料认证 [6][28] - 高端产能优势显著：6阶以上高阶HDI年产能达60万平方米，14层以上高多层PCB年产能达516万平方米 [13][33] - 生产基地全球化布局：以中国惠州本部为核心，在中国长沙、益阳及泰国、马来西亚、越南等地设有生产基地 [15][33] - 正积极扩充高端产能：惠州新厂房分阶段投产，泰国生产基地（年产能有望达150万平方米）和越南生产基地（年产能有望达15万平方米）建设有序推进 [33] 盈利预测与估值总结 - 预计公司2026年每股收益（EPS）为8.98元，对应市盈率（PE）为35倍；2027年EPS为16.19元，对应PE为19倍 [6][34] - 根据盈利预测简表，预计公司2026年营业收入为322.84亿元，归母净利润为88.21亿元；2027年营业收入为559.79亿元，归母净利润为159.15亿元 [35]

市场整体表现与成交情况 - 截至4月29日午间收盘，主要股指全线上涨，沪指报4094.8点涨0.4%，深成指报15064.27点涨1.58%，创业板指报3678.49点涨2.27%，科创综指报1878.89点涨0.17% [3] - 沪深两市半日成交额达1.62万亿元，较上个交易日缩量406亿元 [5] - 全市场近4100只个股上涨，其中95只个股涨停 [5] 领涨行业与板块 - 稀土永磁、小金属板块领涨，北方稀土、中国稀土、华宏科技均涨停 [3][6] - 光伏、电池、猪肉、游戏、体育概念、房地产、算力租赁板块涨幅居前 [3] - 算力租赁概念反复活跃，行云科技触及20cm涨停，利通电子、三人行、华升股份2连板，莲花控股、天娱数科涨停 [5] - 猪肉概念表现活跃，金新农涨停，正邦科技触及涨停 [8] - CPO概念表现活跃并盘中震荡回升，源杰科技续创历史新高，剑桥科技、瑞斯康达双双涨停 [3][9] - PCB产业链延续强势，山东玻纤3天2板，宏和科技涨停续创历史新高 [7] 调整行业与板块 - 半导体材料股震荡调整，靶材、工业气体、光刻胶方向领跌，欧莱新材、华特气体、安集科技纷纷下挫 [9] - 小家电、生物制品板块小幅下挫 [3] 主要ETF表现 - 顺周期金属板块叠加新能源上游材料需求预期升温，有色ETF（512940）涨3.33%，新能源ETF（516270）涨3.01% [9] - 宽基与科技赛道弹性凸显，创业板50ETF（159949）上涨2.68%，创业板人工智能ETF（159279）上行2.23%，航天ETF（159267）涨0.56% [9]

证券研究报告 策略点评（R2） 用好用足宏观政策，稳定和增强资本市场信心 4 月份中共中央政治局会议精神学习 投资要点 上证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 5.07 -1.12 24.01 沪深 300 6.55 1.36 25.98 袁闯 分析师 执业证书编号:S0530520010002 0% 10% 20% 30% 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 上证指数 沪深300 yuanchuang@hnchasing.com 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2026 年 04 月 28 日 事件：根据新华社，中共中央政治局 4 月 28 日召开会议，分析研究 当前经济形势和经济工作。 坚持稳中求进工作总基调：本次会议延续"稳中求进"工作总基调， 强调"要用好用足宏观政策"，我们判断近期政策着力点还是更好地 发挥存量政策的效力，短期出台大规模增量政策概率不大。本次会议 延续"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"提法，但新增"精 ...

今晚，业绩利好密集来袭！ 4月27日晚间， 又有一大批A股公司披露了一季报。剑桥科技、东山精密、博云新材、融捷股份、湖南裕能、 天赐材料、紫光国微、南亚新材、嘉元科技、源杰科技、天齐锂业、永太科技等公司一季度业绩均大幅增长。 其中，剑桥科技一季度净利同比增长276.44%，东山精密一季度净利同比增长143.47%，博云新材一季度净利 同比增长13362.43%，融捷股份一季度净利同比增长1296.26%，湖南裕能一季度净利同比增长1337.77%，天齐 锂业一季度净利同比增长1699.12%。 剑桥科技、东山精密等公司业绩大增 剑桥科技 4月27日晚间公告，因高速光模块业务规模增加，公司一季度实现营业收入12.87亿元，同比增长 43.98%；归母净利润为1.18亿元，同比增长276.44%，盈利水平显著增强。 东山精密 公告，公司一季度实现营业收入131.38亿元，同比增长52.72%；归母净利润为11.10亿元，同比增长 143.47%。业绩增长的主要原因系：1.报告期较上年增加索尔思光电和GMD集团纳入合并范围数据，索尔思光 电借助集团在资金、人才、技术和客户等资源的协同效应，报告期内营收和利润大幅增长 ...

半导体与AI基础设施 - 摩根大通观察显示，半导体公司的积压订单表明，到2027年AI基础设施仍将保持强劲增长，客户正主动提前锁定产能以应对计算需求的大幅增长[1] - 英伟达的Blackwell和Vera Rubin系列产品在2027年前有超过1万亿美元的订单/需求可见性[1] - 博通预计2027财年AI相关收入将超过1000亿美元[1] - 美光已签署行业内首个五年期客户供应协议[1] - 摩根大通预计各公司将就明年的客户活动、预订量和积压订单给出非常积极的表态，这将支持GPU和XPU在未来几个季度的爬坡放量[1] - 中国3月半导体进口额达430亿美元，同比增长56%，机构分析认为这一趋势将倒逼国内晶圆厂在未来5年在AI相关逻辑与存储领域加速扩产，直接拉动半导体设备需求增长[14] AI终端与供应链 - OpenAI正与联发科、高通合作开发AI Agent手机处理器，立讯精密为独家系统设计与制造商，预计2028年量产[2] - OpenAI的优势在于消费端品牌、累积多年的用户信息与领先的AI模型，其商业模式可能会将订阅制与硬件捆绑销售，并建立全新的AI Agent生态[2] - 此项目对立讯精密意义非凡，有望使其在下一个手机世代成为领先受益者[2] PCB（印刷电路板）产业 - 正交背板项目进展正常，预计2027年下半年进入批量生产，同时正值英伟达从GB系列向Rubin平台切换的窗口期，Rubin用PCB产品持续拉货[5] - 光模块正从800G向1.6T及以上代际升级，推动PCB方案向类载板（mSAP）方向升级，mSAP工艺可将线宽线距精准控制在15-20微米，大幅降低插入损耗[5] - 2026-2027年1.6T光模块进入规模化放量周期，深南电路、鹏鼎控股、景旺电子、兴森科技等具备mSAP量产能力及头部客户认证的厂商有望迎来订单放量与产品结构优化[5] 光纤光通信产业 - 一季度，人工智能、半导体相关产业快速发展，带动光纤制造行业利润同比增长336.8%[6] - 全球光纤供需格局预计从2025年的小幅过剩转向紧平衡，2026年预计出现0.35亿芯公里的短缺，2027年短缺扩大至0.82亿芯公里[8] 原材料与大宗商品 - 在过去约6周内，中国铜库存减少了超过25万吨，显著超过典型的季节性去库趋势，中国精炼铜总库存已降至约24.5万吨，是十年来同期最低水平[10] - 摩根大通预警铜供应缺口，HVLP铜箔供需吃紧，日本厂商三月启动铜箔涨价等因素推动铜箔方向走强[14] - 化工巨头巴斯夫宣布将其用于塑料应用的抗氧化剂、加工稳定剂和光稳定剂产品价格进一步上调，最高涨幅达25%，主要由于中东军事冲突导致原材料价格、能源和物流成本大幅上涨[18] 市场表现与资金流向 - 4月27日，半导体设备板块午后持续走高，芯源微收涨超17%，北方华创、中微公司、拓荆科技等涨幅居前[14] - PCB板块全天走强，景旺电子、天津普林、光华科技等涨停[14] - 光纤通信方向活跃，中天科技涨停并续创历史新高[14] - 工业气体板块走强，金宏气体、广钢气体跟涨，数据显示上周高纯氨气价格环比上涨67.24%，同比涨幅达162.49%[14] - 北向资金净流入前五大个股为立讯精密、中天科技、澜起科技、北方华创、信维通信[34] - 北向资金净流出前五大行业为有色金属、国防军工、银行、电力设备、食品饮料[34] - 北向资金净流出前五大个股为贵州茅台、中际旭创、宁德时代、紫金矿业、厦门钨业[34] - 电子、美容护理、机械设备板块领涨，食品饮料、有色金属、钢铁板块领跌[40] 公司业绩与动态 - 多家公司一季度净利润实现大幅增长，例如：冠豪高新同比增长27725.76%，博云新材同比增长13362.43%，沃森生物同比增长4082.41%，欧科亿同比增长2560%，铜冠铜箔同比增长2138.17%[20] - 宁德时代拟在香港配售募集50亿美元，并与海博思创签署3年60GWh钠离子电池订单[21] - 中国信通院正式启动DeepSeek V4国产化适配测试[21] - 国家统计局数据显示，一季度规上工业企业利润同比增长15.5%，高技术制造业利润暴增47.4%[21] 新兴技术与产业 - META宣布与Overview Energy建立合作伙伴关系，将太空太阳能引入数据中心，该协议使公司能够优先获得Overview太空太阳能系统高达1GW的电力容量，计划2028年进行初始轨道演示，2030年实现商业电力输送[19] - 国家航天局召开商业航天高质量发展企业圆桌会议，要求建设商业航天公共服务平台，创新采用“一站式”审批模式[18]

投资评级与目标价 - 报告给予世运电路“买入-A”投资评级，并维持该评级 [4][7] - 报告设定公司十二个月目标价为67.69元，以2026年4月24日收盘价55.26元计算，存在约22.5%的上涨空间 [4][7] - 公司总市值为3,981.99百万元（约39.82亿元），总股本为720.59百万股 [7] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点认为，世运电路通过绑定国际科技龙头T客户，成功构建了覆盖汽车电子、人工智能、人形机器人、低空飞行器、AI智能眼镜、风光储及商业航天等多领域的智能化产品体系 [1][3] - 2025年公司实现营业收入55.77亿元，同比增长11.05%，但归母净利润为6.84亿元，同比仅增长1.37%，增速显著低于收入 [1][2] - 2025年四季度盈利承压，主要原因是上游原材料价格持续上涨影响毛利，以及海外销售占比较高（以美元结算）产生汇兑损失 [2] 客户与业务拓展 - 公司与国际科技龙头T客户的合作始于2012年，2017年开始大批量供货，2019年起T客户已成为其最大的汽车终端客户 [3] - 双方合作从电动车三电领域起步，已延伸至辅助/自动驾驶、储能、人工智能、人形机器人、光伏及商业航天等领域 [3] - 在T客户的算力产品业务上，公司于2020年开始配合研发，2023年已实现相关PCB产品量产；在商业航天领域，公司已完成技术布局和体系认证，并与部分核心客户推进项目交付 [3] - 公司正大力拓展人工智能、人形机器人、低空飞行器等新兴PCB业务，并通过导入高附加值产品、调整产品结构以提高平均单价 [2] 财务预测 - 报告预测公司2026年至2028年收入将快速增长，分别为77.96亿元、101.51亿元、131.96亿元 [4] - 预测同期归母净利润将实现更高增速，分别为11.57亿元、16.27亿元、22.17亿元 [4] - 基于2027年预测净利润16.27亿元，给予30倍市盈率（PE）得出目标价 [4] - 财务模型显示，预计公司毛利率将从2025年的21.1%回升并持续改善至2028年的26.8%，净利润率从2025年的12.3%提升至2028年的16.8% [13][14] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的10.5%显著提升至2028年的22.4% [13][14] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的0.95元增长至2028年的3.08元 [13] 历史股价表现 - 过去12个月，公司股价绝对收益达118.2%，大幅跑赢沪深300指数 [9]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [10] 报告核心观点 - 公司传统业务（消费电子、汽车）保持稳定增长，新业务（光模块及AI PCB）成为成长新动能，构筑竞争护城河 [9] - 通过收购索尔思光电，公司建立了光芯片及光模块垂直一体化竞争优势，有望持续提升高速光模块市场份额 [9] - 公司依托Multek在高端PCB领域的技术底蕴，精准把握AI驱动的产业变革机遇，加速高端PCB产能布局，实现从FPC龙头向高端PCB全品类供应商的跨越 [9][10] - 公司有望通过光模块与AI PCB双引擎驱动，进入高速成长期 [1][10] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营收401.25亿元，同比增长9.12%；归母净利润13.86亿元，同比增长27.67% [6] - **2025年第四季度**：实现营收130.54亿元，同比增长26.69%，环比增长29.05%；归母净利润1.63亿元，同比增长790.16%，但环比下降65.01% [6] - **2026年第一季度预告**：预计实现归母净利润10.0-11.5亿元，同比增长119.36%-152.27%；预计扣非归母净利润9.6-10.8亿元，同比增长141.97%-172.21% [6] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为619.34亿元、864.25亿元、1113.22亿元；归母净利润分别为72.41亿元、141.39亿元、217.49亿元；对应EPS分别为3.95元、7.72元、11.87元；对应PE分别为47.53倍、24.34倍、15.82倍 [10] - **盈利能力**：2025年毛利率为14.09%，同比提升0.07个百分点；净利率为3.47%，同比提升0.52个百分点 [9] 光模块业务分析 - 索尔思光电拥有覆盖磷化铟衬底、外延材料至光芯片的全流程研发与工艺体系，建立了垂直一体化竞争优势 [9] - 索尔思是国内少数、全球为数不多实现高端光芯片规模化量产的企业，产品速率覆盖2.5G~200G全矩阵，主打100G/200G PAM4 EML高端系列 [9] - 目前CW laser已实现规模化量产，单波400G EML高速光芯片研发项目按计划稳步推进 [9] - 在光模块领域，产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续推进3.2T及以上下一代光模块研发 [9] - 公司有望持续扩大800G及1.6T高速光模块的批量交付能力与市场份额 [9] AI PCB业务分析 - Multek深耕PCB行业48年，具备78层及以上超高多层与7阶厚板HDI PCB的专业制造能力，聚焦AI服务器赛道 [9][10] - 公司依托Multek技术，果断投入超10亿美元，通过老工厂改造和新工厂建设，努力提升和布局HDI和高多层PCB的产能，以适配AI数据中心下游客户的强劲需求 [9] - AI驱动PCB产业迎来深刻变革与规模持续扩张 [9] 公司行业地位 - 公司是全球前三大PCB供应商、全球第二大FPC供应商、全球第一大边缘AI设备PCB供应商，以及全球光模块核心供应商 [10]