核心观点 - 本周A股科技股情绪回暖，AI板块延续上周行情，主要受海外云巨头强劲业绩及国内AI产业持续推进驱动 [6][7] 行情综述 - 本周A股行情延续上周修复7月下旬AI科技股大幅下跌的走势 [7] - 多家北美互联网及AI云服务巨头二季度营收同比大幅增长且超出市场预期，AI硬件投资未来指引计划未改变 [7] - 海外云巨头业绩与订单数据验证AI算力需求持续高景气，强化市场对AI产业链商业落地与盈利能力的信心，成为驱动板块上涨的催化因素 [7] - 国内在制造、应用及资本市场多个领域持续推进AI产业发展 [7] - 本周三腾讯公布2026年二季度财报，资本开支达527.8亿元，同比大幅增长176%，算力采购成为投入核心，折射国内互联网大厂在算力层面的积极布局 [7] - AI产业利好消息对芯片、半导体设备、内存及PCB等各AI细分领域走势形成促进 [7] - AI光通信领域的光模块板块对上周海外进口传闻影响导致的下跌走势进行了修复 [7] - 光通信中业务涉及CPO更多的上市公司因英伟达CPO交换机量产的产业信息走势更强 [7] - 算力租赁板块在周五走强明显 [7] - 本周沪深两市呈现小幅缩量，金融、消费、化工及新能源等板块区间震荡 [8] - 人型机器人板块随着宇树科技即将上市在周初表现活跃 [8] 行情展望 - A股市场在8月下旬将进入中报密集披露期 [9] - 美联储及全球货币政策将对科技股形成一定影响 [9] - 预计AI板块在上周反弹后将出现分化，多数个股横盘整理等待中报及三季报更多行业数据验证 [9] - 医药板块中创新药因产业发展趋势乐观存在部分结构性机会 [9] - 投资者可关注8月下旬的市场中报行情 [9]

行业投资评级 - 报告对电子行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - AI对电子制造资源的挤占效应持续蔓延，全行业景气度再强化 [5] - 行业整体估值水平已回落至“战略配置”区间，乐观展望电子板块后续行情 [5] - 存储板块的估值修复有望为“涨价链”打开估值空间 [5] - 科技自立自强、产业链自主可控有望成为近期市场主旋律 [5] - 国产算力产业链2027年的业绩弹性有望彰显 [5] 行情回顾 - 2026年8月10日至2026年8月14日，上证指数下跌0.33%，电子行业上涨0.51% [15] - 电子子行业中，元件上涨1.18%，半导体上涨0.20%，光学光电子上涨0.48%，消费电子上涨0.16% [5] - 同期恒生科技下跌3.10%，费城半导体上涨0.49% [5] - 电子行业相对沪深300表现：1个月为-14.0%，3个月为-0.9%，12个月为73.9% [4] 晶圆代工 - 中芯国际、华虹宏力2026Q2业绩超指引，营收和毛利率环比改善均超预期 [5] - 中芯国际毛利率从2026Q1的21.48%提升至2026Q3指引上限的28%，提升7个百分点 [5] - 中芯国际法说会明确表示包括BCD在内模拟工艺产能处于供不应求状态，将持续到2027年底 [6] - 看好受益制造本土化、北美AI挤压拉动和国产算加速驱动的晶圆代工和封装测试龙头，相关公司包括中芯国际、华虹宏力、长电科技和通富微电等 [6] 半导体设备与材料 - 看好强扩产预期下的半导体设备和材料方向，相关公司包括北方华创、中微公司、鼎龙股份、江丰电子等 [6] 模拟芯片 - 看好处于景气度上行和AI含量提升的国内模拟芯片公司，包括杰华特、纳芯微、圣邦股份和思瑞浦等 [6] - 圣邦股份2026Q2单季实现归母净利润2.78-3.08亿元，同比增长97%-118%，环比增长124%-148% [6] - 纳芯微2026Q2单季度实现收入13.99亿元，同比增长73%，环比增长23%，实现扣非归母净利0.07亿元，同环比扭亏 [6] - 海外模拟大厂与国内厂商呈现接力式涨价，工业、汽车、数据中心需求同步回暖 [6] - 重视国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来的利润释放，重点关注思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、雅创电子、晶丰明源、杰华特、必易微等 [6] 存储 - SK海力士宣布重启大连闪存二厂建设，规划当地整体产能提升50%，2027年上半年建立完整量产体系，每月新增晶圆产能5万片 [6] - 闪迪预计2028-2030财年营收年化增速维持15%-19%，非GAAP毛利率目标瞄准80% [6] - 2026年全球存储市场规模大幅走高，行业供需紧平衡格局至少延续至2027年 [6] - 建议关注长鑫科技、兆易创新、普冉股份、联芸科技、雅克科技 [6] 被动元件 - 国巨7月合并营收161.3亿新台币，环比增加5.0%，同比增长51.5%，创历史新高 [7] - 华新科7月净营收44.4亿新台币，环比增加12.2%，同比增长41.9%，改写历史次高 [7] - 国巨B/B冲上2.2，华新科达1.8，订单能见度直达2026年底至2027年初 [7] - 三星电机8月1日起全线MLCC涨价30%，太阳诱电涨价函拟于9月1日起上调MLCC价格 [7] - 据TrendForce，MLCC需求7月依旧旺盛，短缺扩散至消费类 [7] - 据禾伸堂董事长表示，明年高容MLCC行业供需缺口或将扩大，紧张格局有望延续至2028年 [7] - 建议关注三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份 [7] PCB - 部分中国制造商近期下达的PCB订单，交货时间已被排到2028年 [8] - 印度电子产业协会警告，如果供应紧张持续，未来三个月多个电子制造领域产量可能下降30%至40% [8] - 臻鼎法说会表示未来三年新开出的高阶产能均已与核心客户完成产能绑定，部分高阶产品能见度已延伸至2029年 [8] - 7月份PCB板块标的累计最大跌幅均超35%，认为当前位置具备吸引力 [8] - 优先推荐存在AI供应缺口+新技术+扩产环节，包括mSAP工艺/原材料/设备 [8] - 重点关注沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、生益科技、芯碁微装、鼎泰高科 [8] 消费电子与端侧AI - 苹果在阿里巴巴技术协助下训练面向中国市场的专属自研大语言模型，Apple Intelligence有望正式面世国内市场 [8] - 端侧AI新品层出不穷，包括阶跃星辰STEPX Neo AI智能体手机、努比亚NaviX Ultra、荣耀Robot Phone、谷歌Pixel 11系列等 [8] - IDC预测2026年全球Gen AI PC出货量将达0.5亿台、Gen AI手机将达4.32亿台 [8] - 建议关注立讯精密、传音控股、大族激光、蓝思科技、领益智造、珠海冠宇、华勤技术、龙旗科技、蓝特光学、水晶光电等 [8]

核心观点 - 报告认为，并非每次超跌反弹后都需要经历“二次探底”，指数能否走出V型反转取决于赔率指标和基本面/流动性催化，而结构上行业能否站稳最终取决于真实景气度和业绩兑现 [1][10][28] 市场整体：超跌反弹与二次探底的历史复盘 - 2020年Q1疫情：指数分别在2月初和3月末经历二次探底，3月全球疫情升级和美元流动性危机使超跌反弹难以持续 [11][12] - 2021年茅指数瓦解：指数在3月、4月反复确认底部，通胀预期制约货币宽松、经济信用环境紧缩导致基本面无法支持大级别反弹 [15][12] - 2022年4月上海封控：4月超跌后确认底部，上证综指到达2886点，ERP触及均值+2X标准差的历史高位，随后市场逐步企稳回暖，未出现二次探底 [19][12] - 2025年对等关税：指数在4月初见底后V型反转，宽基ETF放量流入、特朗普TACO交易等催化推动反弹，上证指数反弹幅度达30.1% [22][12] - 2026年美伊冲突：指数在3月23日见底（3813点），4月后V型修复，地缘风险下降后定价重点重回AI产业进展和企业盈利 [25][12] - 指数急跌后能否V型反转取决于两个因素：第一，估值/ERP/股债收益差等赔率指标是否足够便宜；第二，基本面或流动性层面是否发生重磅正面催化 [26][27] - 以当前A股整体估值水平和ERP来看，与22年4月、25年4月等时期相比，并不能算极端有吸引力，8月上旬完成第一阶段轮动式反弹后，后续需确认基本面、流动性的进一步变化 [2][73] 结构分化：景气支撑决定行业能否走出中期主线 - 2020年：行业超跌后，消费板块胜出，白酒批价上行、ROE超过20%，飞天茅台批价从2月低点约1900元/瓶持续上行至11月突破2600元/瓶，免税受益于出境封锁和7月新政落地；而居家办公、游戏、通信等TMT板块缺乏基本面验证，下半年逐步走弱 [36][37][38] - 2021年：茅指数因基本面走弱而式微，宁组合由产业逻辑支撑走出新主线，新能源车零售渗透率从5.8%快速突破至15%附近，销量同比增速超过150%，碳酸锂、六氟磷酸锂等上游材料价格全年涨幅均超过400% [42][43][48] - 2022年下半年：经济周期类资产反弹后仍受基本面压制，地产数据下滑、烂尾楼停贷潮加剧信用风险担忧；电新以独立产业周期受益，光伏受益于欧盟RepowerEU计划和国内“十四五”可再生能源规划，4-7月走出独立行情 [52][53][56] - 2025年对等关税：内需交易只是阶段性定价，创新药及AI产业景气构成中期主线，创新药受海外BD、临床数据和产品获批催化推动，CPO在分化期相对上证超额达59.5%，PCB超额达44.1% [60][63] - 2026年美伊冲突：能源交易只是短暂定价，科技产业进一步形成“景气-资金”强化，半导体在分化期相对上证超额达89.6%，CPO超额达50.8%，PCB超额达51.4%；石油石化和煤炭在分化期分别跑输上证25.0%和15.2% [68][71] 当下启示与投资方向 - 对于AI板块，市场在企稳后重新验证新叙事成色：第一，市场转向奖励收入、订单和利润兑现；第二，云厂商CapEx上修重新成为产业链利好；第三，2027-2028年传统云厂商CapEx增速可能回落，但模型商和新云厂商的推理需求及新增RSI训练需求有望成为算力投资重要接力来源 [74] - 后续科技主线或沿着“硬件→云厂商→模型商→应用”继续轮动，重点关注云厂商资本开支能否转化为收入和利润、模型商商业化迹象、应用端能否诞生现象级产品 [76] - 对于非AI板块，参考中报季置信度，当前位置可关注红利（赔率不如630但仍有胜率）、有色、医药（创新药/CXO） [77]