涉及的行业与公司 * **行业**：亚洲电力设备与公用事业行业，具体包括电力设备（高压/低压电气设备、智能电表等）和公用事业（香港公用事业、中国燃气公用事业、中国电力公用事业）[2][4] * **公司**：报告重点提及了多家公司，包括： * **韩国电力设备公司**：现代电气（Hyundai Electric）、LS电气（LS Electric）、晓星重工（Hyosung Heavy Industries）[2][5][7] * **中国电力设备公司**：思源电气（Sieyuan Electric）、华明装备（Huaming Equipment）、许继电气（Xuji Electric）、金杯电工（Gold Cup Electric）、国电南瑞（Nari Technology）、海兴电力（Hexing Electrical）[2][5][7] * **香港公用事业公司**：长江基建（CK Infrastructure）、电能实业（Power Assets Holdings）、中华煤气（Hong Kong & China Gas）、中电控股（CLP Holdings）[2][5][7] * **中国燃气公用事业公司**：昆仑能源（Kunlun Energy）、中国燃气（China Gas）、华润燃气（China Resources Gas）、新奥能源（ENN Energy）、新奥股份（ENN Natural Gas）[5][6][7] * **中国电力公用事业公司**：华润电力（China Resources Power）、华能国际（Huaneng Power）、中国电力国际（China Power International）[7] * **全球同业公司**：GE Vernova、西门子能源（Siemens Energy）[5] 核心观点与论据 * **行业周期判断**：摩根大通对电力设备行业持积极看法，认为其仍处于超级周期的**早中期阶段**，输配电资本支出增长可能是结构性的[2][4] * **投资主题**：**数据中心（AI DC）的电力约束**是发电和输电投资的关键瓶颈，将催生更多投资和政府支持以缓解瓶颈，电力设备公司的定价能力增强可能维持较高的估值倍数[4] * **投资者情绪**：与之前的路演相比，投资者对电力行业的**长期结构性上行周期信心显著增强**，并对全球电力设备需求和价格的韧性感到意外[2][4] * **关键分歧与问题**： * **估值**：主要分歧在于当前估值水平（领先公司约30倍2026年预期市盈率）下还有多少上行空间[2][4] * **具体问题**：包括美国数据中心电力约束的严重程度和持续时间、中国电力设备公司在美国的市场份额增长是否会威胁日韩厂商、电力供应与数据中心容量之间的缺口有多大、电力设备产能是否会显著增加从而改变供需格局等[2][4] * **投资者持仓与行为**： * **长期投资者（LO）** 在该板块持仓较重，尤其是在现代电气、LS电气和思源电气上，尽管年内表现优异，但投资者更多是获利了结而非彻底卖出，仍在等待更好的入场点（例如约20倍2027年预期市盈率）[5] * **对冲基金（HF）** 的兴趣低于此前，持仓不高，部分认为当前估值上行空间有限，但由于波动性高，对做空该板块犹豫不决[5] * 部分投资者正在寻找板块内的**落后标的和未被发掘的公司**[5] 各细分板块与公司观点 * **韩国电力设备**： * 是投资者的**共识买入标的**，信心比之前更强，因高压电力设备的需求和定价连续多个季度超预期，且数据中心电力约束问题加剧[5] * 投资者普遍同意韩国电力公司是**美国电力设备紧张的主要受益者**[5] * **现代电气**是国际投资者的共识买入标的[5] * **LS电气**兴趣上升，因其直接向美国AI数据中心供应低压电气设备的独特业务，投资者认为明年的项目中标可能成为股价催化剂[2][5] * 晓星重工年内表现最佳，但国际投资者因其涉及建筑业务而持仓不高[5] * **中国电力设备**： * 具有海外业务的中国公司（如思源电气、华明装备）自第四季度以来**跑赢指数超过30%**（电力设备平均34%，深证成指-1%）[5] * 在美国获得订单的消息是板块**价值重估的驱动因素**，多家公司从美国AI数据中心获得订单，改变了投资逻辑[5] * **思源电气**被普遍认为是板块内**质量最佳的投资标的**，投资者对其在国内外市场份额的增长感到满意，但部分投资者鉴于其近期大幅跑赢，认为短期股价上行空间有限，正在等待4月发布的新订单指引（摩根大通预计增长20-25%）[2][5] * 投资者对思源电气和华明装备进行了获利了结，但仍看好结构性主题，等待更好时机再次加仓[5] * 除高压设备外，投资者也在寻找智能电表、低压电气以及可能受益于英伟达新电源基础设施（800 VDC）的标的[5] * 对**国电南瑞**的兴趣略有回升，因其表现落后且受益于中国电网资本支出增加[5] * **香港/中国公用事业**： * 过去1-2个月，投资者对港股/中国公用事业公司的兴趣**从极低水平逐渐回升**，因市场自11月以来区间震荡，投资者对**高股息标的兴趣上升**[5] * 部分投资者对**香港公用事业**感兴趣，因该板块目前提供**约5%的平均股息率**，且表现落后于其他高息板块（如香港地产股、中国能源股）[2][5] * 部分投资者对**中国燃气公用事业**感兴趣，寄希望于明年液化天然气价格下降可能改善行业利润率[5][6] * 投资者普遍接受对**昆仑能源**的推荐，因其**超过5%的1年期远期股息率**和持续的派息增长[2][6] 其他重要内容（数据与表现） * **估值数据**：报告提供了详细的估值比较表，包括市盈率、市净率、股息率、净负债权益比、净资产收益率、企业价值倍数和每股收益增长率等指标[7] * **年内股价表现**：截至2025年12月10日，**韩国电力设备板块年内上涨242%**，大幅跑赢韩国综合指数（27%）、恒生指数（0%）、沪深300（2%）等主要指数；中国电力设备板块上涨16%，中国独立发电商上涨15%，中国燃气公用事业上涨23%，香港公用事业上涨26%[9] * **目标价与评级**：报告列出了摩根大通对部分重点公司的评级、目标价和当前股价，例如现代电气（目标价1，050，000韩元，当前价849，000韩元）、LS电气（目标价530，000韩元，当前价499，000韩元）、思源电气（目标价180.0元人民币，当前价157.1元人民币）、昆仑能源（目标价7.80港元，当前价7.3港元）[7][12]