分析师背景与覆盖范围 - 分析师Wolf Report拥有超过10年为欧洲和北美市场创造价值投资理念的经验 [1] - 作为iREIT®+HOYA Capital和Wide Moat Research LLC的撰稿作者和分析师 覆盖美国市场以及斯堪的纳维亚、德国、法国、英国、意大利、西班牙、葡萄牙和东欧市场 [1] - 投资组合中通过股票、期权或其他衍生品对WPP、OMC、IPG、PUBGY持有长期多头头寸 [1] 投资范围与特定风险 - 投资组合持有文章中列出的所有欧洲/斯堪的纳维亚公司的欧洲/斯堪的纳维亚股票代码（非ADR）以及所有加拿大股票的加拿大代码 [2] - 投资欧洲/非美国股票涉及公司注册地特定的预扣税风险 风险因投资者个人情况而异 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净收入达到10亿美元 同比增长42% [6][17] - 第三季度调整后营业利润为2.28亿美元 同比增长69% [17] - 第三季度调整后每股收益为3.48美元 同比增长71% [17] - 调整后营业利润率为21.8% 较去年同期的18.2%提升近360个基点 [18] - 第三季度调整后咨询费为8.84亿美元 同比增长49% 创第三季度记录 [18] - 承销业务收入为4400万美元 同比下降1% 但环比增长36% [19] - 佣金及相关收入为6300万美元 同比增长15% 为近十年最高季度 [19] - 调整后资产管理及行政费用为2400万美元 同比增长10% [19] - 调整后其他净收入约为3300万美元 去年同期为2600万美元 [19] - 调整后薪酬比率为65% 较去年同期下降近100个基点 较上季度下降40个基点 [20] - 调整后非薪酬支出为1.39亿美元 占净收入的13.2% 同比改善260个基点 环比改善270个基点 [22] - 调整后税率为28.7% 较去年同期小幅下降 [24] - 截至9月30日 现金和投资证券总额超过24亿美元 [24] - 第三季度回购约17万股股票 平均价格326.62美元 [24] - 年初至今通过股票回购和股息向股东返还约6.24亿美元资本 [24] - 第二季度调整后稀释股数为4460万股 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询业务表现强劲 美国并购咨询在科技、基础设施和医疗保健等领域势头增强 [11] - 欧洲咨询业务创下历史最佳季度 各行业、产品和地区表现强劲 [11] - 战略防御和股东咨询业务繁忙 美国激进主义活动数量创纪录 [12] - 负债管理和重组业务活动稳健 传统重组任务增加且积压强劲 [12][13] - 私人资本市场和债务咨询团队活跃 信贷市场开放且交易活动增加 [12] - 私人资本咨询业务第三季度创纪录 主要由GP主导的续期基金交易驱动 前九个月收入已超过创纪录的2024年全年 [13][14] - 私人基金团队第三季度创纪录 尽管整体募资市场充满挑战 [14][15] - 股票资本市场活动复苏 特别是IPO 承销业务活跃 科技和工业领域表现突出 [15] - Evercore ISI在XTEL全美研究调查中连续四年排名第一 equities业务自2016年第四季度以来表现最佳 [15] - 财富管理业务期末资产管理规模创纪录 达到约154亿美元 受市场增值和强劲净资金流入驱动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场并购咨询势头增强 跨行业表现强劲 [11] - 欧洲市场表现创纪录 随着Robey Warshaw团队的加入 预计将继续增长 [11][52] - 全球已宣布并购交易额占全球市值的比例仍低于历史平均水平 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略包括关注行业和地理空白领域 扩大客户覆盖 拓展和深化产品能力 [7] - 人才招聘取得强劲进展 成功完成Robey Warshaw交易 显著增强欧洲业务能力 [10] - 2025年至今为最强招聘年 投资银行高级董事总经理数量达168位 较2021年底增长近50% [10] - 行业处于投资银行复苏的早期阶段 受周期性和结构性因素驱动 [9] - 公司平台多元化 过去12个月约50%的总收入来自非并购来源 [11][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件和投行活动持续加强 支持更有利的交易环境 [8] - 积压订单在季度内持续增加 客户活动保持强劲 预计趋势将持续到年底和2026年 [8] - 第四季度的季节性可能不如往年明显 因年初至今业绩创纪录 早期市场波动影响部分交易时间 以及政府停摆可能产生的时间影响 [9][18] - 对市场和企业持续走强持乐观态度 [25] - 政府停摆的影响被视为暂时性 若持续时间较长可能产生更大影响 但预计不会造成永久性影响 [40][41] - 近期一些银行的意外损失被视为孤立事件 预计不会广泛影响市场或信贷 [46] - 欧洲业务前景乐观 存在大量空白领域可供拓展 [52][53] 其他重要信息 - 第三季度末财富管理AUM约为154亿美元 [16] - 非薪酬支出增加的原因包括业务建设投入 如纽约额外楼层的收购以及迪拜、巴黎和伦敦的新租约 以及技术支出增加 [23] - 股票回购活动已完全抵消2024年奖金周期RSU授予带来的稀释 并超过Robey Warshaw交易初始支付发行的股票数量 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前环境的轨迹和活动广度 [27] - 市场持续全面走强 几乎所有覆盖行业都有真实活动 大额交易启动较早 中型交易正在增加 董事会和管理团队的参与度很高 积压订单处于历史高位 赞助商相关对话和竞标活动显著增加 预计这一趋势将持续到年底并进入2026年 [29][30] 问题: 薪酬杠杆和增量薪酬利润率展望 [32] - 薪酬比率已从两年前的67.6%下降260个基点 从去年同期的66%下降100个基点 这是在创纪录招聘18位合伙人和1位高级顾问的背景下取得的 重点不是微观管理薪酬比率 而是优化整体价值创造和平台实力 预计全年比率与当前水平基本一致 第四季度需要略低于第三季度才能实现 长期目标是逐步改善 但不会以牺牲长期盈利能力和价值为代价 不会快速回到低60%的水平 [33][34][37][38] 问题: 政府停摆对业务的影响 [40] - 政府停摆的影响尚不确定 若近期解决 预计只是暂时性波动 若持续时间较长 则影响更大 但当前处理的交易预计不会搁置 只是进度放缓 预计不会产生永久性影响 一旦问题解决将快速恢复 对股权资本市场和并购均有影响 股权资本市场有变通方法但会放缓 并购方面因司法部进度也会放缓 预计对今年收官影响不大 [40][41][42] 问题: 监管环境和对交易完成时间的影响 [44] - 政府审查方式一致 大型科技公司受到关注 但当前处理的交易进展顺利 预计监管环境将有所宽松 但具体方式将因情况而异 总体环境更为良性 对前景感到乐观 [44] 问题: 近期银行和基金亏损事件对客户交易意愿的影响 [46] - 这些损失目前被视为相当孤立 并非系统性问题的广泛影响 在与银行家和董事会的交流中 普遍认为这只是市场中的个别情况 不会关闭或限制信贷市场 大多数客户仍在继续推进 [46] 问题: 第四季度DCM业务和IPO管道展望 [48] - 管道正在加强 有大量交易排队 对交易完成持乐观态度 若政府持续停摆会有所放缓 但有变通方法 积压订单正在建立 投资者对IPO市场的投资机会兴趣增长 预计停摆阴云将消散 市场将表现良好 [49][50] 问题: 欧洲市场环境和投资空白空间 [52] - 欧洲业务建设显著 包括西班牙、法国、斯堪的纳维亚和意大利团队 Robey Warshaw交易于10月初完成 正全面整合 对欧洲感到乐观 活动水平广泛跨行业 新增的专业人士有助于提升整体势头 空白空间巨大 有许多以往未覆盖的公司现在可以覆盖 预计欧洲将成为股东价值增长的重要贡献部分 [52][53][54] 问题: 非并购收入占比在并购复苏情况下的预期 [56] - 非并购收入占比全年至今为50% 第三季度为45% 随着并购持续走强 该占比会下降 但非并购业务也全速运行 各项业务均创纪录 并购业务是客户服务的有力部分 随着其走强可能会压倒其他业务 预计占比不会远低于40% 具体取决于并购复苏程度 [57][58]