文章核心观点 - 两家比特币矿商MARA Holdings和Riot Platforms的股价因能源成本上升和向人工智能业务转型的叙事面临投资者质疑而承受压力 市场对它们能否在比特币波动和成本攀升侵蚀资产负债表之前 成功将AI基础设施优势转化为稳定现金流表示怀疑 [1][5][7][13][17] Marathon Digital Holdings (MARA) 业务与财务表现 - 股价当日下跌6% 跌破9美元 过去一年下跌31% 过去五年下跌80% 尽管从2月低点反弹了23% 但今日回调显示市场情绪转变迅速 [7][8] - 核心问题是成本攀升 最近一个季度每枚比特币的购入能源成本从32,433美元上升至39,235美元 这反映了全球哈希率同比增长66% 使得挖矿更难更贵 [9] - 公司正推进业务多元化 计划收购法国电力集团子公司Exaion约64%的股份 以寻求低成本、国际多元化的能源 同时与MPLX合作开发从400兆瓦起步的德克萨斯州西部数据中心园区 目标是在2028年前实现50%的收入来自国际业务 以降低对波动性国内能源市场的依赖 [10][11] - 公司业绩对比特币价格高度敏感 比特币价格的单次波动可能对MARA Holdings造成约5.3亿美元的收益影响 [11] Riot Platforms (RIOT) 业务与财务表现 - 股价当日下跌约5% 滑向13.50美元水平 [1][7] - 公司2025财年营收创下6.474亿美元纪录 同比增长超70% 但盈利能力急剧恶化 调整后EBITDA从前一年的4.6319亿美元暴跌至仅1296万美元 财报发布后股价曾下跌近7% [12] - 公司向AI的转型进展超出许多人的认知 其与AMD签订的10年数据中心租约已于2026年1月投入运营并产生实际收入 公司CEO强调通过解锁其近2吉瓦的电力组合用于高需求数据中心基础设施来驱动股东价值 [13] - 公司拥有近2吉瓦的电力组合是其核心资产 在超大规模企业需要等待36至48个月才能获得新数据中心电力的背景下 这是一个显著优势 但关键问题在于执行速度 [13] - 公司持有3,977枚比特币作为抵押品 这在错误的时间限制了财务灵活性 [14] 行业共同面临的挑战 - 地缘政治紧张局势推动WTI原油价格升至每桶97美元 挤压了能源密集型的比特币矿商 两家公司均未完全与现货能源市场绝缘 [3][15] - 全球网络哈希率持续攀升 在最近一个季度同比增长52% 导致挖矿成本不断上升 无论比特币价格如何变化 [14] - 预测市场数据显示 比特币在年底前达到某个高价格阈值的概率约为40.5% 而在某个时间点出现显著下跌的概率为70.5% 显示下行风险更被市场所认知 [16] - 两家公司都在竞相建立能够度过比特币熊市的AI和数据中心收入流 但当前股价走势表明投资者尚未确信任何一家公司的转型速度足够快 [17]