财务数据和关键指标变化 - 2025财年总销售额为1647亿美元，同比增长3.2% [5][22] - 2025财年同店销售额增长0.3%，美国同店销售额增长0.5% [5][22] - 2025财年调整后稀释每股收益为14.69美元，同比下降3.6% [5][26] - 第四季度总销售额为382亿美元，同比下降3.8% [21] - 第四季度同店销售额增长0.4%，美国同店销售额增长0.3% [5][22] - 第四季度调整后稀释每股收益为2.72美元，同比下降13.1% [5][26] - 第四季度毛利率约为32.6%，同比下降约20个基点，主要受收购GMS导致的品类结构变化影响 [23] - 2025财年毛利率约为33.3%，同比下降10个基点 [23] - 第四季度运营费用占销售额比例上升约105个基点至22.6% [23] - 2025财年运营费用占销售额比例约为20.6%，上升约70个基点 [24] - 第四季度运营利润率为10.1%，去年同期为11.3%；调整后运营利润率为10.5%，去年同期为11.7% [25] - 2025财年运营利润率为12.7%，去年同期为13.5%；调整后运营利润率为13.1%，去年同期为13.8% [25] - 第四季度利息及其他费用减少5700万美元至5.51亿美元 [25] - 第四季度有效税率为22%，全年为23.9% [25] - 2025财年库存周转率为4.4次，低于去年的4.7次 [27] - 2025财年资本支出约37亿美元 [27] - 2025财年向股东支付股息约92亿美元，季度股息提高1.3%至每股2.33美元 [27][28] - 基于过去12个月平均长期债务和权益计算的投入资本回报率约为25.7%，低于去年同期的31.3% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度16个商品销售部门中有8个实现同店销售正增长，包括电力、电气、存储、室内花园、五金、管道、浴室和厨房 [16] - SRS（专业分销业务）在2025财年实现低个位数有机销售增长并扩大市场份额 [7] - 第四季度SRS有机销售额同比下降低个位数，但行业需求（如屋面材料出货量）大幅下滑28%，公司因此获得市场份额 [43] - 第四季度专业客户（Pro）同店销售表现优于DIY客户 [17] - 在专业客户集中的品类，如石膏板、电线、混凝土和管道，表现强劲 [17] - 在DIY领域，礼品中心活动、手动工具、存储、便携式电源和硬景观表现强劲 [17] - 第四季度公司整体在线同店销售额增长约11% [17] - 第四季度平均交易额增长2.4%，交易次数下降1.6% [16] - 第四季度超过1000美元的大额交易笔数同比增长1.3% [17] - 大型可自由支配项目仍然承压 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度区域表现不一，北部和西部分区实现同店销售正增长 [5] - 按当地货币计算，墨西哥实现同店销售正增长，加拿大为负增长 [5] - 美国市场第四季度同店销售增长0.3%，其中11月-0.3%，12月1-0.2%，1月+1.4% [22] - 管理层指出，调整风暴影响后，全年基本需求相对稳定 [6] - 1月的风暴活动为第四季度带来了销售收益 [6] - 管理层未观察到不同住房市场（如佛罗里达、德克萨斯与其他市场）在表现上出现显著分化，因为全国范围内的住房周转率都处于历史低位 [51][52][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于：巩固核心与文化、提供无缝互联的购物体验、赢得专业客户 [6] - 投资于门店、互联购物体验和专业客户，以在任何市场环境下扩大份额 [9] - 通过将任务转移给MET团队（商品执行团队），提升门店员工生产力，使其有更多时间服务客户 [11] - 调整门店岗位设置，设立运营体验经理，以提升互联和履约体验 [12] - 设立统一专业客户团队和专业客户体验经理，提升专业客户体验 [13] - 公司正通过人工智能工具（如AI工程量估算、项目清单生成器）、改进的交付追踪（包括大件商品实时追踪）和手持交付设备，增强对专业客户的服务能力 [36][37][41][42] - 公司正推动SRS、GMS与家得宝之间的收入协同效应，例如交叉销售和共同服务全国性客户 [46][47][90] - 公司将继续投资于业务，资本支出目标为2026财年销售额的约2.5% [30] - 资本分配原则不变：优先再投资于业务，然后通过股息回报股东，预计在2027年上半年恢复股票回购 [76][77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前抵押贷款利率环境和自2019年以来房价的显著上涨影响了住房可负担性 [28] - 自2023年以来，住房周转率一直处于历史低位，显著减少了与房屋买卖相关的项目和其他购买需求 [28] - 客户对普遍的经济不确定性表示担忧，包括通货膨胀、日益增长的就业担忧和更高的融资成本 [28] - 预计这些压力在2026财年将持续，尚未看到住房活动出现拐点的催化剂 [29] - 预计2026财年行业市场可能下降1%至增长1%，而公司目标是在此环境中实现超越市场的表现 [54] - 可能推动市场表现向好的因素包括：收入增长、抵押贷款利率改善（例如30年期利率略低于6%）、以及房价适度调整以提升可负担性 [54] - 税收刺激政策的影响存在不确定性，公司未将其作为主要增长动力进行规划 [55][56] - 可能使业绩处于预期区间低端的因素包括：持续的消费者不确定性、更广泛的房价下跌、低周转率持续以及价格弹性更高 [64] - 大型可自由支配项目的需求尚未改善，这将是市场转向的关键信号 [103] 其他重要信息 - 2025财年包含52周，而2024财年包含53周，这额外的第53周为2024财年第四季度增加了约25亿美元的销售额 [21] - 2025财年新开12家门店，门店总数达到2359家 [27] - 季度末商品库存为258亿美元，同比增加约24亿美元，反映了更高的库存成本和收购GMS的影响 [27] - 2026财年业绩指引：总销售额增长约2.5%-4.5%，同店销售额增长约持平至2%，调整后稀释每股收益增长约持平至4% [9][29] - 2026财年毛利率预计约为33.1%，运营利润率预计约为12.4%-12.6%，调整后运营利润率预计约为12.8%-13% [30] - 2026财年有效税率目标约为24.3%，净利息支出预计约23亿美元 [30] - 预计SRS在2026财年实现中个位数有机销售增长 [30] - 计划在2026财年新开约15家家得宝门店和40-50家SRS网点 [30] - 由于GMS收购的全年化影响以及费用对比的时间因素，预计2026财年上半年毛利率和运营费用率压力更大，下半年改善，全年每股收益表现预计前低后高 [68][69] - 关于关税，公司超过50%的产品采购自国内，不受关税影响，已基本完成与关税相关的定价调整，预计对SKU价格的影响约为3% [60][61] - 库存同比增加主要受收购GMS、关税导致的成本上升以及为加速交付而增加的库存水平影响 [104][105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年提升专业客户价值主张的主要举措 [35] - 回答：公司持续提升销售团队、订单管理、贸易信贷平台和交付能力，已实现“两个西格玛”的准时完整交付目标 [36] - 回答：正在引入人工智能工具，如AI工程量估算和项目清单生成器，帮助专业客户规划项目 [37] - 回答：改进了店内工具和流程，提升了与专业客户的互动和销售；订单管理投资带来了创纪录的交付可靠性；客户沟通能力增强，可同时联系工地多人；B2B在线销售增长快于整体在线销售，项目工具每周启动数万项目；贸易信贷持续增长；AI蓝图估算工具早期表现良好 [38][39] - 回答：新推出的交付手持设备实现了大件商品的实时追踪，提升了客户体验 [41][42] 问题: 关于SRS 2025年的销售基数以及GMS在第四季度的表现 [43] - 回答：SRS第四季度有机销售额同比下降低个位数，但同期行业（屋面材料）出货量暴跌28%，SRS表现出色并夺取了市场份额 [43] - 回答：GMS被收购5个月以来表现良好，已整合进家得宝大家庭 [44] - 回答：由于市场需求缺乏，SRS在第四季度面临巨大的定价压力，并进行了价格投资以保持份额增长，这将影响第一季度的利润率预期 [44] - 回答：预计SRS在2026财年实现中个位数有机销售增长 [45] - 回答：公司正积极推动SRS、GMS与家得宝之间的收入协同，例如共同服务多户住宅建筑和物业管理客户，以及在试点市场进行专业客户推荐项目 [46][47] 问题: 回顾2025年不同住房市场的表现差异，以及展望2026年可能影响业绩的动态（如天气、税收、关税） [51][54] - 回答：调整风暴影响后，全年基本同店销售表现在全国范围内相对稳定，低于1% [51] - 回答：未观察到仅因房价差异导致的地区表现显著分化，因为房价影响具有滞后性，且全国周转率都处于几十年来的低点 [52][53] - 回答：2026年业绩指引区间为持平至增长2%，预计行业市场在下降1%至增长1%之间，公司目标为跑赢市场 [54] - 回答：可能推动市场的因素包括可负担性改善（收入增长、利率下降、房价适度调整） [54] - 回答：税收刺激的影响范围很大（700亿至2000亿美元），按家得宝在个人消费支出中的份额估算，可能带来约0.5个百分点的同店销售支持，但客户可能将其用于还债或储蓄，因此公司未过多指望 [55][56] - 回答：关税方面，超过50%的产品采购自国内，不受影响；团队已为此工作近一年，基本完成了相关的定价调整；对SKU价格的总体影响约为3% [60][61] - 回答：可能使业绩处于指引低端的因素包括：持续的消费者不确定性、更广泛的房价下跌、低周转率持续以及价格弹性更高 [64] - 回答：预计2026年下半年同店销售将略高于上半年，这主要反映了与2025年风暴活动对比的基数效应 [66][68] 问题: SRS在第四季度的激进定价行为是否会持续到第一季度之后，并导致家得宝毛利率波动加剧 [72] - 回答：由于2024年屋面材料出货量急剧下降（-28%），SRS抓住机会夺取份额，公司完全支持；部分影响会延续到第一季度；这不预期会导致长期毛利率波动显著加剧 [73] - 回答：所有这些都已纳入全年业绩指引 [74] 问题: 如果住房周转率持续低迷，资本分配优先级会否改变 [75] - 回答：如果住房活动基本持平，公司将寻求继续夺取份额；当前市场潜在下行幅度不足以改变投资计划；公司对12月制定的战略感到满意，将继续投资于门店、互联体验和专业客户 [76] - 回答：专业客户领域仍有约2000亿美元的市场空间可供争夺 [77] - 回答：资本分配原则不变：优先再投资于高回报项目，然后通过股息回报股东，预计在2027年上半年恢复股票回购 [77][78] 问题: 消费者健康度如何，是否更加注重价值，住房周转带来的支出乘数是否变化 [81] - 回答：全年来看表现平衡，未见到广泛的消费降级，但在台面、电器等部分品类有少量降级现象；在提供巨大价值的活动中（如黑色星期五、礼品中心），客户参与度依然强劲 [82][83] - 回答：由于周转率低，且人们若计划在未来一两年搬家，可能会减少在房屋上的投入，更多进行维修而非更换；这导致了家庭装修累计支出不足，估计达220亿美元 [84][85] 问题: 从SRS整合而来的能力（如订单管理、贸易信贷）的推广进度如何，2026年是继续推广还是重点执行业务 [86] - 回答：大部分能力建设已经完成；专业贸易信贷将在2026年继续投资，推广至门店层面；定价相关试点将在今年晚些时候扩大；订单管理方面仍有订单整合工作待完成；B2B方面，将继续投资于电子采购集成和施工管理软件集成等领域 [88][89] - 回答：在SRS、GMS与家得宝的交叉销售和渗透大型装修商/建筑商方面，已开始看到可喜的成果，例如通过内部引荐赢得数万套增量房屋的业务，以及商业屋面业务的协同 [90][91] 问题: 关于同店销售展望中交易额与交易次数的构成，以及大额项目表现 [94] - 回答：2026年交易额预计反映约3个百分点的零售价格上涨，年初较高，年末较低；指引假设交易次数为负，抵消交易额增长 [95] - 回答：对超过1000美元的大额交易笔数增长感到满意，这已是连续多个季度正增长；动力主要来自管道、电气和电力业务（维修相关），与电器等受压品类不同；预计2026年将有类似表现 [96] 问题: 冬季天气（大雪）是否会导致第一季度与第二季度同店销售出现差异 [97] - 回答：预计下半年同店销售将强于上半年，这主要是正常化对比（通常基准期包含风暴）的结果 [97] - 回答：北方严冬会造成景观、屋顶和排水沟损坏，这对第一季度有利；但如果春天来得晚，核心春季业务会推迟到第二季度（“浴缸效应”），目前尚无法预测春季具体走势 [98] 问题: 大额可自由支配项目的销售趋势如何，库存同比增长10%的原因 [102] - 回答：大额可自由支配项目尚未改善，这将是市场需求转向上行的重要信号 [103] - 回答：库存同比增长主要原因是GMS的并表，同时也反映了关税导致的成本上升，以及为加速交付速度而增加的库存水平；公司对库存状况感到满意 [104][105]