文章核心观点 - 三星电子和SK海力士股价因外资和机构抛售而大跌，但核心问题是投资者是否在放弃存储芯片上行周期，还是在美光科技9月30日财报前削减敞口 [4][5] - 美光财报成为存储板块近期最关键的测试点，市场关注焦点不在季度业绩是否超预期，而在管理层对2027年DRAM供应、HBM需求、合约定价和利润率的表态 [13] - 若美光确认供应限制推迟缓解且HBM需求保持紧张，将验证三星和SK海力士的“重置”解读，并推动整个存储板块重新估值 [1] - 若美光指引2027年DRAM定价或利润率走弱，或供应比预期更早放松，将打破上行周期持久性论点 [2] 三星电子和SK海力士股价表现 - 首尔时间上午11:38，三星电子下跌4.38%至273,000韩元，SK海力士下跌4.78%至1,773,000韩元 [4] - KOSPI指数回落至7,000点以下 [5] - 三星电子9月23日收盘上涨3.07%至285,000韩元，SK海力士上涨0.87%至1,856,000韩元，随后进入假期 [7] - 假期后外资和机构抛售回归，三星和SK海力士大幅下滑 [8] 外资和机构资金流向 - 上午9:30，外资净卖出KOSPI股票1,562亿韩元，机构净卖出230亿韩元，散户净买入1,652亿韩元 [6] - 韩国休市期间三个美国交易日，纳斯达克下跌0.6%，费城半导体指数下滑0.2% [6] - 外资已表现出从韩国最大半导体赢家轮动出去的意愿，高预期使两只股票容易因失望而承压 [11] 存储行业基本面 - 分析师仍认为DRAM供应受限，HBM生产正在吸收传统DRAM产能，AI推理提升了对更高容量存储的需求 [10] - Yuanta Securities Korea分析师Baek Gil-hyun将三星目标价上调至630,000韩元，认为供应限制可能比预期更晚缓解 [10] - Yuanta预计存储瓶颈将持续至2028年 [11] - 股价定位比行业核心供应和盈利假设 weakening 得更快 [11] - 若DRAM合约价格保持坚挺且HBM需求保持紧张，下跌仍可被解读为重置；若这些假设减弱，重新定价可能加深 [12] 美光科技财报预期 - 美光已确认9月30日召开财报电话会，华尔街预期已异常高 [13] - Stifel分析师Brian Chin维持买入评级和1,500美元目标价，预计2027年DRAM位元出货量仅增长约15%至20%，认为投资者仍低估了周期持久性 [14] - 美光对韩国两大存储龙头具有直接参考意义，强劲的定价和供应评论将支持周一大跌主要是仓位和宏观风险的观点 [14] - 较弱的前景将更具破坏性，因为这将挑战近期反弹背后的基本面假设 [15] 分析师观点 - Kiwoom Securities分析师Han Ji-young表示，美国就业数据、韩国出口和美光财报将在本周围绕KOSPI 7,000点形成“活跃的拉锯战” [9] - 若美光的参考信息仅为“还行”而非强劲，三星更快的仓位解除可能持续对股价施压 [2] - 若美光确认强劲合约定价和HBM驱动的产能吸收，将触发广泛的存储板块重新估值，迫使三星走高 [3]