**Bio-Techne (TECH) FY 会议纪要关键要点** **1 公司业绩与财务亮点** * 公司Q1在制药终端市场连续第三个季度实现两位数增长 该市场约占公司收入的30%[2] * ProteinSimple业务连续三或四个季度实现耗材两位数增长 仪器订单势头在季度末和10月份有所增强[2] * 空间生物学业务出现转机 Q4出现低个位数下降 Q1趋于平稳 耗材实现低个位数增长 仪器订单实现两位数改善[3] * 中国区业务连续第二个季度增长 并预计下一季度再次增长[3] * 运营利润率在艰难环境下扩张90个基点 得益于产品组合管理和生产力举措（如工厂整合）以及退出ExoLution Plus业务[5] * Q1有机增长为-1% 但若剔除两个大客户的影响 则为+1%的增长[9] **2 核心终端市场动态与展望** * 制药市场：潜在不利因素（如MFN定价、关税威胁）似乎是短暂的 制药公司采取了定价机制和回岸投资 公司对制药市场前景更加清晰 并再次实现两位数增长[10][11] * 学术市场：占收入约12% 美国NIH预算预计将持平 相比行政分支期望的20-40%削减是利好 客户焦虑水平下降 美国学术市场下降幅度从Q4的中个位数收窄至Q1的低个位数[11][12][13] * 生物技术市场：在2025财年保持平稳至低个位数增长 但Q1遭遇高个位数下降 为很长时间以来最差季度 然而 生物技术融资已连续四个月增长 其中10月份同比增长约80% 预计生物技术市场的复苏将在2-3个季度后显现[13][14][15] **3 细胞与基因治疗（C>）业务深度分析** * 两个最大细胞治疗客户获得FDA快速通道资格 这对中长期是巨大利好 但短期内造成逆风 因其可跳过临床试验阶段 无需购买更多材料[4] * 该逆风导致Q1增长受到约200个基点的冲击 预计下一季度逆风约为400个基点 下半年影响将减弱[24] * 细胞治疗业务TTM增长仍为低两位数 客户基础从550家增加到700家 其中85家处于临床试验阶段 6家处于三期临床试验[26][32] * 一旦商业化 一个疗法的收入可能是临床试验阶段的5-10倍 预计这两个大客户完全商业化后合计收入可达1亿美元[35][36] * 对Wilson Wolf的收购将加强公司在细胞治疗领域的布局 Wilson Wolf拥有超过700家客户 参与超过一半的免疫细胞治疗试验 并已拥有即将商业化的客户 其EBITDA利润率目前为60-70% 并入后预计接近60%[38][39][42][43] **4 各业务板块表现与前景** * **ProteinSimple（仪器平台）**：需求趋势向好 尽管上一季度有所波动 但耗材连续多个季度保持20%以上的增长 表明仪器使用率很高 为未来仪器销售奠定基础[44][51][52] * **空间生物学**：被认为是热门领域 公司定位於转化医学空间 其CosMx仪器是唯一能同时在同一张载玻片上分析RNA和蛋白质的仪器 目前每台仪器的耗材收入约为4万至4.5万美元 未来随着RNAscope试剂和抗体面板的推广 耗材收入有望翻倍[53][54][56][57] * **核心试剂**：在正常市场中预计以中个位数增长 为公司整体增长提供基础[63] **5 增长前景与长期目标** * 公司重申对2026财年低个位数有机增长的预期 信心来自制药市场持续强劲 学术市场稳定以及生物技术市场停止恶化[58] * 增长主要驱动力将来自ProteinSimple、空间生物学和细胞治疗这三大增长支柱 它们在稳定市场中通常能获得超额增长[59] * 在正常市场环境下 公司目标是重回两位数增长 因为这三大增长支柱的收入占比已从几年前的30%提升至目前的45% 构成了增长的飞轮[62][63][64] * 中国区业务预计在未来12-24个月内将成为增长的净贡献者 长期来看 中国仍将是生命科学工具领域增长最快的地区[17][18] **6 其他重要信息** * 公司在中国的竞争优势在于品牌实力 客户的采购标准依次是质量、一致性、可用性 最后才是价格和产地[20] * 公司在AI生成蛋白质方面投入巨资 已推出更具可溶性、热稳定性的生长因子等产品 以支持疗法规模化生产[30] * Ella平台已成为免疫细胞疗法效力和质量放行测试的事实标准[40]