文章核心观点 2025年6月20日Tonner Drones宣布其普通和特别股东大会结果，会议通过董事会提出的所有决议，公司专注物流技术，持有法国无人机制造商股份并积极管理资产 [1][2][3] 股东大会情况 - 2025年6月19日Tonner Drones股东大会召开，由Diede van den Ouden主持 [1] - 12名股东出席、委托投票或邮寄投票，代表26.95%的股份和投票权 [1] - 股东大会一致或绝大多数通过董事会提出的所有决议，投票结果将在公司网站公布 [2] 公司业务情况 - 公司为物流行业开发技术，持有法国无人机制造商Elistair和Donecle等公司股份 [3] - 公司通过积极资产管理增加持股价值，通过专利获取额外收入 [3] - 公司不计划拥有工厂，但决定在法国保留产品和系统的研发 [3] - 公司采用积极策略管理资金 [3] 公司上市情况 - 公司股票在泛欧证券交易所巴黎创业板上市，ISIN代码为FR001400H2X4 [4]

Tonner Drones pleased to present new board-members Schiltigheim, May 26th 2025 08:00, Tonner Drones (’the Company’) is pleased to announce that it has found two new directors willing to join the company. They will be appointed at the AGM of June 19th. Tonner Drones is adding two people with strong resumes to the board, who can help the company further in the next phase of the turnaround. Fabrice Augereau is an experienced engineer who has worked as a Project Manager for clients such as Thales and Airbus. Hi ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度管理资产降至3732亿美元，降幅1%，市场下跌部分被20亿美元正向资金净流入和美元走弱带来的有利货币调整所抵消 [6] - 连续四个季度实现正向资金净流入，总销售额同比增长44% [7] - 调整后摊薄每股收益为0.79美元，较2024年第一季度增长11% [9] - 宣布将季度股息提高3%，并获得董事会批准一项高达2亿美元的股票回购授权，有效期至2026年4月 [9] - 调整后运营收入和每股收益分别同比增长22%和11%，主要得益于平均管理资产增加、运营杠杆效应以及三年投资业绩改善带来的共同基金业绩费用增加 [22] - 调整后收入较上一季度下降14%，主要由于季节性业绩费用降低；较上年同期增长14%，主要由于平均管理资产增加带来的管理费提高以及美国共同基金业绩费用改善 [22] - 净管理费利润率保持相对稳定，为48.5个基点 [22] - 第一季度业绩费用为负400万美元，主要为美国共同基金业绩费用，但较一年前的负1300万美元有显著改善 [23] - 调整后运营费用较上一季度下降9%，至3.3亿美元 [23] - 调整后员工薪酬费用较上一季度下降13%，主要由于2024年第四季度较高收入带来的激励性薪酬 [24] - 调整后长期激励计划较上一季度增长21%，主要由于本季度年度归属引发的季节性工资税 [24] - 第一季度调整后薪酬与收入比率季节性升高至45.8%，低于去年第一季度的48.2%和两年前的50.1% [24] - 调整后非薪酬运营费用较第四季度下降12%，主要由于营销和一般及行政费用降低 [25] - 预计2025年薪酬比率保持在43% - 44%不变，假设3月31日的管理资产和剩余年份零市场假设 [26] - 非薪酬费用预计处于中高个位数百分比增长指引的高端，主要由于支持战略举措和运营效率的投资、通货膨胀以及VPC、NBK、Tabula和Guardian合并的全年影响 [26] - 公司调整后净收入的税率预期保持在23% - 25%不变 [27] - 第一季度调整后运营利润率为32%，较一年前增加20个基点 [27] - 截至3月31日，现金及现金等价物为11亿美元，低于去年年底，主要由于年度可变薪酬的支付；与去年同期相比，现金及现金等价物增长19% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 中介渠道第一季度资金净流入为15亿美元，美国和亚太地区实现资金净流入，欧洲、中东和非洲地区出现资金净流出 [14] - 美国中介渠道连续七个季度实现资金净流入，多种策略对第一季度资金净流入做出贡献，包括大多数主动交易型开放式指数基金（ETF）、多部门信贷和美国中型股增长策略 [15] - 亚太中介渠道连续三个季度实现资金净流入，为该地区三年多来最佳中介资金流入结果 [17] - 机构资金净流入为8亿美元，上一季度为9亿美元，其中包括6亿美元的ETF资金净流入 [17] - 自我导向渠道资金净流出为3亿美元，第一季度包括来自超市客户的约7亿美元ETF资金净流入；排除ETF后，自我导向资金净流出与上一季度和去年同期基本持平 [18] 按投资能力划分 - 股票资金净流出为42亿美元，主动股票投资环境在本季度因市场混乱和避险情绪而恶化 [19] - 固定收益第一季度资金净流入为56亿美元，上一季度为52亿美元，多种策略对固定收益资金流入做出贡献，主动固定收益ETF在本季度实现57亿美元的强劲正向资金流入，其中JAAA表现突出 [19] - 多资产能力资金净流出为6亿美元，主要由于平衡策略的资金净流出，但部分地区如欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区实现资金净流入 [20] - 另类投资能力资金净流入为12亿美元，主要由绝对回报股票和对冲基金推动 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况持续动荡，货币政策和财政政策变化、美国衰退担忧以及全球贸易不确定性抑制了投资者情绪 [5] - 欧洲ETF市场正在经历重大变革，规模大幅增长，反映了美国市场将主动管理纳入ETF包装的趋势，为资产管理公司带来了增长机会 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略支柱 - 公司有三个战略支柱，即保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势以及在客户赋予机会的领域实现多元化 [31] 并购和合作 - 并购是实现公司战略的手段，而非战略本身，公司采取有针对性的方法，对具有长期高增长潜力的领域进行适度投资 [33] - 收购Victory Park Capital，使其在资产支持贷款领域成为领先者，该公司拥有30名投资专业人员、高质量技术平台和行业关系网络 [35] - 收购Tabula，使公司能够提前进入欧洲不断增长的ETF市场，并基于美国成功的主动ETF产品组合进行拓展，目前是美国第八大主动ETF提供商和第三大主动固定收益ETF提供商 [37] - 收购NDK Capital Partners，使公司能够提前进入快速增长的新兴市场私人资本领域；引入新兴市场债务团队，支持全球固定收益平台 [38] - 成立合资企业Privacor，专注于将另类投资引入私人财富渠道，目前在三个财富管理平台销售产品，并计划今年增加一个平台，还将拓展注册投资顾问（RIA）和经纪交易商市场 [39] - 与Anemoi和Centrifuge合作管理Anemoi的Liquid Treasury Fund，这是一个基于Centrifuge公共区块链发行的全链上代币化基金，反映了公司对数字资产和金融科技的承诺，初始2亿美元的资金分配已到位 [40] - 与Guardian Life达成多方面战略合作伙伴关系，公司将管理Guardian一般账户的450亿美元投资级公共固定收益投资组合，预计资产全部纳入后，总净管理费费率将降低约5 - 6个基点，预计在第二季度末完成 [23][42] - 通过与Guardian的合作，公司的固定收益管理资产将增至1350亿美元，占公司总管理资产的30%以上；将为全球保险公司管理超过1000亿美元资产，使公司成为前15大独立保险资产管理公司 [43] - Guardian将承诺提供高达4亿美元的种子资金，以加速公司在证券化信贷和高质量主动固定收益产品以及其他固定收益能力方面的创新，一个机会领域是进一步拓展ETF业务 [43] - 双方同意共同开发专有多资产解决方案模型，为Guardian的经纪交易商和注册投资顾问Park Avenue Securities的客户提供投资解决方案 [44] 行业竞争 - 在主动资金流动面临挑战的行业环境中，公司实现正向主动资金流动是关键差异化因素 [7] - 在CLO ETF领域，公司占据约80%的市场份额，是该领域的领导者 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况持续动荡，但公司凭借全球布局、多元化客户基础和强大的投资能力，有信心应对市场不确定性 [5][6] - 尽管面临短期市场挑战，公司仍保持韧性，实现了良好的业绩，正向资金净流入、稳健的长期投资业绩和良好的财务状况为公司未来发展奠定了坚实基础 [6][10] - 公司将继续执行战略，注重成本纪律，投资于业务发展，加强客户拓展，并提升投资业绩，以应对不确定性并实现增长 [47] - 与Guardian的合作展示了公司作为全球领先资产管理公司的实力，为公司带来了增长机会，包括扩大保险业务、吸引其他机构客户以及利用种子资金发展新产品 [67][68][69] - 市场混乱为主动资产管理公司带来了机会，公司的投资专业人员能够识别优质投资机会，为客户提供更好的服务 [8] 其他重要信息 - 自2025年第一季度起，ETF总资金流动活动将反映在产生该活动的适用客户类型中，此前所有ETF资金流动活动均显示在中介渠道，这一变化提高了数据透明度 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: CLO ETF的流动性管理及4月经验教训 - 公司CLO ETF业务表现出色，年初至今资金流入达30亿美元，市场份额约80% 投资者多为中长期投资者，但市场不确定性会带来短期波动 4月赎回情况符合预期，对CLO市场和投资组合影响极小，未出现混乱或意外情况 [52][53][54] 问题2: 机构渠道未来提升业绩的优先事项 - 机构渠道已连续两个季度实现资金净流入，业务逐渐稳定，业务机会增多 美国的招标书（RFP）活动同比增长100%，获得更多顾问支持，全球业务机会增加 客户对公司现有产品和新兴市场债务、NBK、VP Park Capital等新产品表现出广泛兴趣，对科技、医疗保健、小盘股、绝对回报股票和高信念股票等主题也有兴趣 多资产和证券化产品也受到关注 [57][58][59][60][61] 问题3: 与Guardian合作的增长机会及早期产品机会 - 与Guardian的合作基于共同的客户价值观和互补优势，有望增强Guardian的投资和解决方案能力，使公司成为全球前15大保险资产管理公司 合作带来了扩大保险关系和吸引其他机构客户的机会，公司可利用4亿美元种子资金发展产品，并借助Guardian员工的专业技能 双方将通过Park Avenue Securities合作开发专有模型、诊断工具、投资解决方案和培训模块，为2400名顾问和客户提供更好的投资平台和新产品 [66][67][68][69][70] 问题4: 并购的潜在兴趣领域及出价与要价预期 - 并购环境活跃，公司将以客户和市场为导向，继续寻找收购、建设或合作机会 公司的资产负债表和现金流使其在动荡市场中成为安全港湾，受到市场关注 尽管出价与要价差距有所缩小，但尚未出现同行大幅降价的情况，公司将保持纪律性 [72][73][74] 问题5: Guardian 45亿美元管理资产的资金流动轨迹 - 鉴于Guardian历史上的良好增长轨迹以及双方对业务增长的共识，公司期望并预计这45亿美元管理资产将实现增长 [78] 问题6: 保险客户业务中是否还有更多管理资产可供争取 - 保险客户业务仍有大量机会，与Guardian的合作证明公司是优质资产的理想选择，公司目前在全球排名第15，有望继续从保险客户中获取资产 全球保险市场还有约550亿美元的管理资产有合作机会 [80][81] 问题7: 2025年主动管理的机会以及公司采取的措施 - 市场混乱虽可能影响短期资金流动和投资业绩，但为公司带来了机会 公司作为主动投资机构，拥有350名投资专业人员和600名营销及客户服务人员，能够帮助客户筛选优质公司和进行资产地理分布配置 公司的全球业务布局、强大资产负债表使其能够投资业务、回报股东并在并购中发挥作用 公司注重成本结构优化，以提高效率 客户倾向于重新配置资产到主动管理、全球投资和固定收益领域，对科技、医疗保健、小盘股、绝对回报策略等表现出兴趣 [85][86][87][88][90] 问题8: 中介渠道和机构渠道在不同地区的需求差异 - 中介渠道在市场波动时，客户往往会冻结资金并撤回投资，4月在欧洲、中东和非洲、英国和美国出现这种情况，但亚洲和拉丁美洲的中介渠道相对强劲 机构渠道相对稳定，受市场波动影响较小 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 一季度管理资产规模降至3732亿美元，较上季度减少1%，市场下跌部分被20亿美元的正向资金净流入和美元走弱带来的有利汇率调整所抵消 [6] - 调整后摊薄每股收益为0.79美元，较2024年第一季度增长11% [9] - 一季度净资金流入20亿美元，去年同期为净流出30亿美元，上季度为净流入33亿美元，同比改善主要得益于总销售额增长44%，创下四年多来最佳季度总销售业绩 [13] - 调整后营业收入较上季度下降14%，主要因季节性业绩费用降低；较去年同期增长14%，主要因平均管理资产规模增加带来的管理费提高和美国共同基金业绩费用改善 [23] - 净管理费利润率保持相对稳定，为48.5个基点 [23] - 一季度业绩费用为负400万美元，主要为美国共同基金业绩费用，但较去年同期的负1300万美元有显著改善 [24] - 调整后运营费用较上季度下降9%，至3.3亿美元 [24] - 调整后员工薪酬费用较上季度下降13%，主要因2024年第四季度较高收入带来的激励薪酬；调整后长期激励计划较上季度增加21%，主要因季度内年度归属引发的季节性工资税 [25] - 一季度调整后薪酬与收入比率季节性升高至45.8%，低于去年第一季度的48.2%和两年前的50.1% [25] - 调整后非薪酬运营费用较第四季度下降12%，主要因营销和一般及行政费用降低 [26] - 预计2025年薪酬比率保持在43% - 44%不变；非薪酬费用预计处于中高个位数百分比增长指引的较高端 [26] - 公司调整后净收入的税率预计保持在23% - 25%的范围内不变 [28] - 一季度调整后运营利润率为32%，较去年提高20个基点 [28] - 截至3月31日，现金及现金等价物为11亿美元，低于去年年底，主要因年度可变薪酬支付；与去年同期相比，现金及现金等价物增加19% [29] - 董事会批准将季度股息提高3%至每股0.40美元，并授权一项高达2亿美元的新股票回购计划，将于2026年4月前完成 [10][30] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 中介渠道一季度净资金流入15亿美元，美国和亚太地区实现净流入，欧洲、中东和非洲地区出现净流出；美国中介渠道连续七个季度实现净流入；亚太中介渠道连续三个季度实现净流入，为该地区三年多来最佳中介净资金流业绩 [14][15][17] - 机构渠道净资金流入8亿美元，上季度为净流入9亿美元，其中包括6亿美元的ETF净资金流入 [17] - 自我导向渠道净资金流出3亿美元，其中包括超市客户约7亿美元的ETF净资金流入；排除ETF后，自我导向渠道净资金流出与上季度和去年基本持平 [18][19] 按业务能力划分 - 股票业务资金净流出42亿美元，活跃股票业务环境因市场混乱和避险情绪而恶化 [20] - 固定收益业务一季度净资金流入56亿美元，上季度为净流入52亿美元；活跃固定收益ETF表现强劲，季度内资金流入57亿美元，由JAAA引领；其他贡献积极资金流的策略包括多部门信贷、资产支持证券和澳大利亚固定收益 [20] - 多资产业务净资金流出6亿美元，主要因平衡策略净资金流出；尽管总体为净流出，但部分地区如欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区实现了净资金流入 [21] - 另类投资业务净资金流入12亿美元，主要由绝对回报股票和对冲基金推动 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况持续动荡，货币政策和财政政策变化、美国衰退担忧和全球贸易不确定性抑制了投资者情绪 [5] - 欧洲ETF市场正在经历重大变革，规模大幅增长，反映了美国市场将主动管理纳入ETF包装的趋势，为资产管理公司带来了增长机会 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司有三大战略支柱，即保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势、在客户赋予机会的领域实现多元化，目前处于执行阶段，有望实现有机增长 [32] - 并购和战略合作伙伴关系是实现战略的手段，公司采取有针对性的方法，对具有长期高增长潜力的领域进行投资 [34] 战略举措 - 收购Victory Park Capital，进入资产支持贷款这一具有差异化的私人信贷市场，该公司在该领域拥有专业能力和规模优势 [35][36] - 收购Tabula，提前进入欧洲不断增长的ETF市场，公司在美国主动ETF市场排名第八，主动固定收益ETF市场排名第三，并在过去六个月推出了四只主动ETF，2025年还将推出更多 [38] - 收购NDK Capital Partners，进入新兴市场私人资本领域；引入新兴市场债务团队，完善全球固定收益平台 [39] - 成立合资企业Privacor，专注于将另类投资引入私人财富渠道，该公司在三个财富管理平台销售产品，并计划今年增加一个平台，还将拓展注册投资顾问和经纪交易商市场 [40] - 与Anemoi和Centrifuge合作管理Anemoi的Liquid Treasury Fund，体现了公司对数字资产和金融科技的承诺，该合作已获得2亿美元的初始资金分配 [41] - 与Guardian Life达成多方面战略合作伙伴关系，公司将管理Guardian 450亿美元的投资级公共固定收益投资组合，预计资产全部纳入后，总净管理费费率将降低约5 - 6个基点；Guardian将提供高达4亿美元的种子资金，加速公司在证券化信贷和高质量主动固定收益产品等领域的创新；双方还将合作开发专有多资产解决方案模型 [42][43][46] 行业竞争 - 在主动资金流面临挑战的行业环境中，公司连续四个季度实现正向资金流入，是公司的关键差异化优势 [7] - 在CLO ETF市场，公司占据约80%的市场份额，是该领域的领导者 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况持续动荡，但公司凭借全球业务布局和多元化客户基础，有能力应对市场不确定性 [5][6] - 尽管短期市场存在波动，但公司长期投资表现稳健，市场混乱为主动资产管理带来了独特机会 [8] - 公司财务状况良好，有能力进行有机和无机投资，并向股东返还现金 [9][10] - 公司将继续关注可控因素，包括成本控制、业务投资、客户拓展和投资表现，以应对不确定性 [48] 其他重要信息 - 自2025年第一季度起，ETF总资金流活动将反映在产生该活动的适用客户类型中，此前所有ETF资金流活动均显示在中介渠道，这一变化更好地展示了投资公司主动ETF产品的广泛客户群体 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待CLO ETF在市场压力下的流动性管理能力，4月的情况是否有改变相关观点 - 公司CLO ETF业务表现出色，年初至今资金流入30亿美元，超过同行总和，占据约80%的市场份额；投资者多为中长期投资者，但也存在短期投资者带来的市场波动；4月赎回情况符合预期，对CLO市场和投资组合影响极小，市场反应平稳有序 [52][53][54] 问题2: 机构渠道连续两个季度实现正向资金流入，未来如何进一步提升业绩 - 机构渠道资金流逐渐稳定，业务管道正在建立；美国的招标书活动较2024年第一季度增长约100%，获得了更多顾问支持，一家大型公司的观察标志在本季度被移除，为全球业务拓展打开了更多机会；美国、欧洲和其他地区的业务机会同比增长约20% - 30%和60%；客户对公司现有和新产品表现出广泛兴趣，如新兴市场债务、科技和医疗保健等主题投资、多资产投资和证券化产品等 [56][57][58][59] 问题3: 与Guardian的合作中，最大的增量增长机会在哪里，早期可能在哪些产品上取得成功 - 合作基于共同的客户价值观和互补优势，有望增强Guardian的投资和解决方案能力，使公司成为全球前15大独立保险资产管理公司；合作有机会扩大公司在保险和其他机构客户中的业务，吸引更多保险资产；公司可利用4亿美元的种子资金发展产品，并借助Guardian员工的专业技能；在分销方面，与Park Avenue Securities合作开发专有模型、诊断工具和投资解决方案，有望为2400名顾问和客户提供更好的投资平台和新产品 [65][66][67][68][69] 问题4: 公司在并购方面的兴趣点在哪里，在当前市场背景下，买卖双方的预期差距如何 - 并购市场活跃，公司将以客户和市场为导向，继续寻找收购、建设或合作机会；公司的资产负债表和现金流使其在动荡市场中成为安全港湾，受到市场关注；买卖双方的价差有所缩小，但同行尚未出现大幅让步 [71][72][73] 问题5: Guardian的450亿美元资产管理规模未来的资金流轨迹如何，是否应假设其规模和费率保持稳定 - Guardian历史上增长良好，公司期望并相信该资产管理规模将继续增长，双方都致力于业务发展 [77] 问题6: 在整个超过1000亿美元的保险客户资产管理业务中，是否还有更多资产管理规模可供争取，还是大部分已被第三方资产管理公司或内部首席投资官部门锁定 - 市场仍有大量机会，与Guardian的合作表明公司是优质资产的理想选择，有望成为全球保险资产管理领域的有力竞争者；保险客户群体和资产规模正在增长，公司不仅期望有机增长，也希望通过并购实现增长；除了Guardian的450亿美元，全球还有约550亿美元的市场有待开拓 [78][79] 问题7: 如何看待2025年主动管理的机会，公司采取了哪些措施帮助投资团队把握这些机会 - 市场出现混乱但正在企稳，混乱虽可能影响短期资金流和投资表现，但为主动投资带来了机会；公司拥有全球投资团队和客户服务人员，能够帮助客户筛选优质公司和进行资产地理分布；公司是全球运营的主动资产管理公司，拥有强大的资产负债表，可进行业务投资、向股东返还现金，并在并购中发挥作用；公司注重成本控制，提高运营效率；客户倾向于重新配置资产到主动管理、全球投资和固定收益领域，对公司的多种产品表现出兴趣 [83][84][85][86][87][88][90] 问题8: 不同地区在中介渠道和机构渠道的需求流量有何差异 - 中介渠道在市场波动时，欧洲、中东和非洲、英国和美国的客户倾向于撤回资金，但目前情况已企稳；亚洲和拉丁美洲的中介渠道相对强劲，客户具有更长期的增长导向；机构渠道相对稳定，受市场波动影响较小 [94][95][96]