行业与公司概览 * 纪要涉及全球IP收藏品行业，重点关注亚太地区，特别是中国市场的增长[1][2] * 行业已发展成为一个价值超过1000亿美元的主流市场，增长超过大多数可选消费品类[2] * 推荐持有的领先IP公司包括Pop Mart、Sanrio、Hasbro和Damai[2] 市场规模与增长预测 * 2019-2024年销售额复合年增长率约为8%，预计2024-2027年将保持约6%的稳健复合年增长率[2] * 角色和娱乐驱动的收藏品正在获得更大的消费者钱包份额，中国和亚太地区是关键的增長引擎[2] * 北美占全球角色IP授权市场的近50%，是亚洲公司的重点区域[2] * 根据Licensing International估计，2024年角色/娱乐IP下的零售总额价值为1500亿美元[26] 核心观点与结构性驱动因素（七大放大器） * **消费者群体扩张**：成人（kidults）的崛起扩大了市场总规模，成人参与目前推动全球玩具销售超过25%[3][118] * **IP创造**：设计原创IP与故事原创IP一同获得关注，实现更快的产品周期和增量需求[3][135] * **销售方式游戏化**：盲盒和交易卡将购买转变为体验，推动重复参与和社交传播[3][144] * **社交媒体演变**：短视频和直播平台提升了可见度，尤其是在女性消费者中，加速了品牌认知和采用[3][149] * **产品升级**：高端化增强了消费者参与度[3][153] * **渠道演变**：直接面向消费者模式提高了运营敏捷性[3][158] * **IP多功能性**：成功的IP可以跨品类扩展，开辟新的增长途径[3][161] AlphaWise调查关键洞察 * 调查显示中国和美国市场购买意愿强劲，核心消费者为年轻、财务稳定、有家庭倾向的群体[4][41] * 中国买家平均每年购买6-7次，Pop Mart、Sanrio和Disney领先；美国消费者回购率和品牌粘性更高，反映市场更成熟[4][42] * 购买驱动因素不同：中国消费者优先考虑设计和情感共鸣，美国买家看重送礼、怀旧和 affordability[4][43] * 宏观风险是主要制约因素，但"口红效应"支持其在温和经济下行中的韧性[4][45] * Pop Mart在中美市场均占主导地位，Sanrio在亚洲提供增长与稳定的平衡，Hasbro和Mattel展现高品牌忠诚度，Damai是中国领先的再授权参与者[4] 行业特性与风险因素 * 行业具有周期性但长期韧性，需求由供应驱动，创造力产生需求而非响应既有偏好[12][28] * 在严重经济衰退中表现出高度敏感性，历史上2008年全球金融危机和2022年中国疫情封锁对行业需求造成巨大冲击[46] * 依赖创造力，消费者品味快速变化带来持续挑战[48] * 个体IP的受欢迎程度呈周期性波动，需要公司积极管理其IP组合以实现多元化[49] 重点公司分析 * **Pop Mart**：利用其平台价值和广泛的IP进一步扩大kidult需求，预计可维持约30%的净利润率，DTC渠道销售占比约95%[65][69][159] * **Sanrio**：中期增长故事围绕向美国和中国出口Hello Kitty等主要IP，尽管北美业务放缓担忧导致股价接近年内低点，但被视为逢低买入机会[72][73] * **Hasbro**：战略转向更高增长、更高利润率的IP，特别是Magic: The Gathering的持续势头，预计将推动多年增长轨迹[74][76] 其他重要内容 * IP收藏品处于欲望驱动消费和可及定价的独特交叉点，这种组合使得需求曲线可以迅速加速[16][17] * 乐高是IP驱动增长的范例，其IP主题产品估计占其收入的50%以上，2009年至2024年授权费与收入比率从约6%上升至约8%[14] * 调查显示，IP收藏品/商品在过去3个月的消费渗透率达到25%，已成为主流消费组成部分[179][180] * 中美消费者在购买渠道、排队意愿、对正品态度等方面存在差异，例如中国消费者排队意愿（约80%）显著高于美国（53%）[234][236][242]