财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10%，这是连续第四年实现两位数的核心每股收益增长 [5] - 公司提高并收紧了2026年核心每股收益指引区间，将下限提高2美分，新区间为1.64-1.66美元，中点意味着10%的每股收益增长 [5] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [6] - 2025年运营和维护节省了0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料运营和维护成本降低了2.5%，连续第四年超过目标 [24] - 资本支出比率在过去两年从0.8改善至1.0，但仍低于同行平均的2.0，顶级表现者接近3 [17] - 公司计划在2028年将股息支付率提高至20%，并维持至2030年，2026年年度股息已翻倍至每股0.20美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在安全方面，2025年严重伤害和死亡事故较2024年减少43%，严重可预防机动车事故率改善30% [6][7] - 在可靠性方面，以SAIDI衡量的全系统性能较2024年改善19% [8] - 在可负担性方面，自2024年1月以来，捆绑住宅电价已降低11%，典型客户每月少付约20美元 [8] - 2025年设备引发的火灾点火次数减少43%，连续第三年没有因公司设备引发重大火灾 [12][27] - 客户交易评分有所上升，现场工作人员与客户互动时获得9.5分（满分10分）的评分 [28] - 到2025年底，新连接申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，减少了40%，工程设计时间减少了三分之一 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心需求显著增长，处于最终工程阶段的项目现已达到近3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，将有约1.8吉瓦的大型负载上线，此前预测为1.5吉瓦 [49] - 每增加1吉瓦的大型负载，平均每月电费有潜力节省1%或更多 [18] - 尽管激励措施取消，第四季度电动汽车渗透率仍达到18%，电动汽车需求持续增长 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供安全、可靠、可负担的服务，并致力于降低客户账单 [6][8] - 更新了“简单、可负担模式”，设定了新的未来账单轨迹目标为0%-3%，其中0%增长在望 [17] - 通过与非燃料运营和维护节省以及电力负荷增长两大关键推动因素，增强了实现零账单通胀路径的信心 [17][27] - 与洛克希德·马丁成立合资企业Emberpoint，旨在整合下一代野火解决方案，设定野火安全新标准 [12] - 公司是XPRIZE Wildfire自主应对赛道的主要赞助商，支持变革性解决方案的现实应用 [13] - 监管方面，加州公用事业委员会通过了修订后的地下化计划指南，为公司提交10年计划铺平道路，预计在2028年后的10年内申请额外约5000英里的地下化工程 [14] - 结合架空线路加固，到2037年，系统加固计划总里程将达到近11000英里，覆盖当前建模中计划加固的高火险威胁里程的四分之三以上 [15] - 五年资本计划仍为730亿美元，计划外还有至少50亿美元资本，其中大部分属于联邦能源监管委员会管辖范围，可支持降低费率的负荷增长 [21] - 融资计划旨在2030年前无需发行新的普通股，优先考虑投资级评级，并将母公司债务比例维持在10%以下 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前估值不可持续，正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值以及吸引低成本高质量投资对分摊客户长期基础设施成本的重要性 [38] - 加州关于野火风险和政策改革（SB 254第二阶段）的工作是许多投资者的关键变量，公司全力致力于寻找满足关键优先事项的解决方案 [27] - 加州地震管理局的进程正按计划进行，预计在4月1日前向州长和立法机构提交报告和建议，这标志着立法进程的开始 [11][34] - 加州公用事业委员会认识到当前模式具有累退性，给电力投资者所有公用事业及其客户带来了过度负担，公司赞赏其观点并支持全社会共同应对的方法 [47] - 如果立法进展停滞或偏离轨道，公司将对所有计划方面进行严格审视，不会维持当前估值 [40] - 公司对实现更高负荷增长（特别是数据中心）的可见性增强，更具信心，预计在五年计划后期达到4%的负荷增长 [49][50] - 公司希望野火政策改革能在本次立法会议期间完成，这是两年期会议中两阶段过程的第二阶段 [81] 其他重要信息 - 自上次电话会议以来，通过“简单、可负担模式”产生的节省已使公司重新部署了超过7亿美元用于客户利益 [10] - 如果2027年一般费率案件按申请批准，合并燃气和电费账单将与2025年持平或下降 [8] - 公司正在寻求对Dixie和Kincade火灾相关成本的回收，包括超过10亿美元的索赔（约6.74亿美元）、约16亿美元的WEMA成本以及约3.14亿美元的FEMA成本 [90][91] - 公司已聘请首席商务官，以把握商业机会 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加州地震管理局进程的进展看法以及立法时间表（六月 vs 九月）的预期 [33] - 这是一个复杂的立法工作，最重要的是在今年做出正确的决定，时间上越快越好，但确保正确是关键 [34] - 加州地震管理局的进程正按计划进行，公司对此感到鼓舞，他们专注于可操作、可行且持久的解决方案 [34][35] - 公司认为最重要的标准是继续关注风险降低、成本回收结果、可负担性以及确保公司具有可投资性，投资者能够对加州法律架构下的下行风险进行定价 [35][36] 问题: 如果立法进展不顺利，公司在资本分配（资本投资、股息等）方面的优先事项是什么 [37] - 当前估值不可持续，公司正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值以吸引投资，这使得SB 254第二阶段至关重要 [38] - 鉴于目前看到的进展、正在进行的正确对话以及公司出色的运营表现，现在不是改变模式的时候 [39] - 如果进展停止或偏离轨道，那么所有计划方面都必须且将会被重新审视，公司不会维持当前估值，具体形式有多种可能 [40] 问题: 对加州公用事业委员会最近关于野火政策观点的看法及其对立法的影响 [46] - 加州公用事业委员会看到了当前模式的累退性及其带来的过度负担，公司赞赏其支持全社会共同应对的观点 [47] - 加州公用事业委员会作为州机构，其职责是确保公用事业财务健康及客户费率可负担，其意见会受到重视 [47] - 公司出色的绩效和降低费率的能力，有望使加州公用事业委员会更充分地倡导SB 254第二阶段必要的改革 [47] 问题: 数据中心负荷增长是否提高了对未来增长能见度和信心的可见性 [49] - 是的，公司对此更具信心，处于最终工程阶段的3.6吉瓦负荷中，预计到2030年将有约1.8吉瓦上线，此前预测为1.5吉瓦 [49] - “简单、可负担模式”中设定了2%-4%的负荷增长目标，4%的增长更可能在五年计划后期实现 [49] - 除了数据中心，电动汽车需求也在持续增长，第四季度渗透率达18% [50] 问题: 数据中心负荷增长的时间线及其对0%-3%账单增长目标和资本支出的影响 [56] - 负荷增长是0%-3%目标的一部分，要实现零增长，需要更多负荷上线 [56] - 预计到2030年，3.6吉瓦负荷中约有50%可以上线，这对应于五年期内2%-4%的负荷增长区间 [56] - 除了运营和维护节省及负荷增长，供应链成本降低等其他因素也有助于实现0%-3%的账单增长目标 [57] 问题: 关于信用指标改善的激励以及获得多家机构投资级评级的可能性 [58] - 惠誉已在去年秋季将公司评级上调至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标已符合投资级标准 [58] - 评级机构主要关注SB 254的进展，而非持续的资产负债表改善 [58] - 公司仍然致力于维持15%左右的FFO/债务比率，并构建可持续的融资计划以满足这些指标 [58] 问题: 与新任州参议院领导层（如临时议长Limón）的讨论情况及其对立法通过的重要性 [61] - 公司一直与领导层保持沟通，并将继续这样做 [62] - 公司的商业模式难以理解，因此卓越的绩效至关重要，这有助于教育立法者，使其相信公司可以在投资长期基础设施、保障系统安全与韧性的同时降低成本 [62] - 可负担性是立法者的首要关注点，SB 254加剧了其选民的负担问题，这使双方立场一致 [63] 问题: 关于730亿美元资本计划之外的50亿美元增量资本的考虑，以及如何为其融资 [69] - 对于额外的50亿美元资本，公司看到三种选择：扩大计划（可能性最低）、优化计划（提高可负担性，例如加速与新负荷相关的资本）、或延长计划（延长高于平均的增长跑道） [70] - 考虑到当前的估值折价，最可能的选项是优化现有730亿美元资本计划，利用额外资本提高客户的可负担性 [71] - 融资方面，公司优先考虑避免以当前低估值发行新股，并维持15%左右的FFO/债务比率 [71] 问题: 4月1日加州地震管理局报告提交后，是否有其他具体的立法进程里程碑 [72] - 目前没有具体的里程碑可以指出，预计将有持续的对话，但尚不确定这些政治对话将有多少是公开的，或立法机构将如何推进该进程 [72] 问题: 数据中心整体需求管线的变动情况，是精选优化还是需求基调有变 [79] - 数据中心管线数字会持续变动，公司刚刚聘请了首席商务官，看到了大量机会 [79] - 加州拥有全美最多的制造业产品和就业岗位，这些公司计划增长，公司致力于为其提供支持，无论是机器人、硅制造设备还是芯片制造设备 [79] - 随着人们意识到公司有能力按时交付并使所有客户负担得起，该数字预计将持续增长 [80] 问题: 野火政策改革是否预期在本届立法会议完成，或可能衍生其他进程 [81] - 公司非常希望关于实质性风险和成本分配的问题能在本次立法会议期间得到解决 [81] - 这是两年期会议中两阶段过程的第二阶段，进程正按计划进行，加州地震管理局是一个非常专业的组织 [81] 问题: 对Kincade和Dixie火灾成本回收程序的预期 [90] - 公司于2025年11月提交了首例涉及“谨慎推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔（约6.74亿美元）、约16亿美元的WEMA成本以及约3.14亿美元的FEMA成本 [90][91] - 在这两起火灾中，公司都持有有效的安全证书，因此在谨慎运营方面被认为是合理的，公司认为事实支持其主张 [91] 问题: 是否寻求通过加州地震管理局进程加速对未来负债或索赔的“谨慎性”认定 [94] - 公司正在通过加州地震管理局进程审视许多事项，但不愿设定具体预期结果 [95] - 目标是确保下行风险对客户和投资者而言是可知且可负担的，实现方式可能有很多种 [95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10% [4][20] - 公司连续第四年实现核心每股收益双位数增长 [4] - 2026年核心每股收益指引区间上调并收窄至1.64-1.66美元，中点意味着10%的增长 [4] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [5] - 2025年运营和维护（O&M）节省了0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料O&M成本降低了2.5%，连续第四年超额完成目标 [25] - 资本支出与费用比率从0.8改善至1.0，但仍低于同行平均的2.0 [17] - 2026年年度股息翻倍至每股0.20美元 [22] - 2026年计划发行最多46亿美元的公用事业债务 [22] - 五年融资计划预计在2030年前无需发行新的普通股 [22] - 目标是在2028年达到20%的股息支付率，并维持至2030年 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心需求：处于最终工程阶段的数据中心负荷达到3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，约有1.8吉瓦的数据中心负荷将上线 [51] - 电动汽车负荷：2025年第四季度电动汽车渗透率达到18%，激励措施取消后需求依然强劲 [52] - 新客户连接：到2025年底，申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，减少了40%；工程设计时间减少了三分之一 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要服务于加利福尼亚州市场，未提供其他区域市场的细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“安全、可靠、可负担”的三重目标 [5] - 推出了“简单、可负担模式增强版”，旨在进一步降低未来客户账单轨迹 [16] - 更新后的“简单、可负担模式”设定了0%-3%的新目标未来账单增长轨迹，零增长成为可能 [17] - 通过与非燃料O&M节省和电力负荷增长两大关键推动因素，支撑新的账单目标 [17] - 与洛克希德·马丁成立合资企业Emberpoint，整合下一代野火解决方案 [11] - 公司是XPRIZE Wildfire自主应对赛道的主要赞助商，推动变革性解决方案的实际应用 [12] - 计划在10年内（从2028年开始）申请额外铺设约5000英里的地下电缆，加上已计划的1900英里，系统强化总计划近11000英里 [13] - 五年资本计划仍为730亿美元，计划外还有至少50亿美元资本，其中大部分属于联邦能源监管委员会管辖，可支持降低费率的负荷增长 [21] - 资本分配策略目前保持不变，但若在立法方面看不到明确进展，将重新评估整个计划 [25] - 公司认为其相对于收入水平的价值主张优于平均水平，账单占钱包份额低于美国平均 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临加州的野火挑战，正在积极参与SB 254第二阶段立法进程，目标是建立一个可持续、安全、可负担的未来 [9][10] - 加州地震局（CEA）正按计划推进，目标在4月1日前向州长和立法机构提交报告和建议 [10] - 当前的法律架构给投资者公用事业公司（IOUs）和客户带来了不确定风险，需要量化风险以吸引必要资本 [10] - 加州公共事业委员会（CPUC）也认为当前模式具有累退性，并支持全社会共同应对的方法 [49] - 公司对通过数据中心等新增“降低费率负荷”来进一步改善账单轨迹感到乐观 [7] - 每吉瓦的大型负荷有潜力使平均月度电费降低1%或更多 [18] - 公司相信其业绩表现（安全、可靠性提升，费率下降）将使政策制定者更容易认识到其模式的价值 [16] - 公司致力于获得投资级信用评级，以获取低成本债务，作为客户可负担性的关键增量驱动因素 [24] - 公司认为当前估值不可持续，正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值 [39] 其他重要信息 - 2025年，严重伤害和死亡事故减少了43%，严重可预防机动车事故率改善了30%，达到最佳安全指标之一 [5] - 衡量可靠性的系统平均停电时间指数（SAIDI）较2024年改善了19% [6] - 2025年，由公司设备引起的重大火灾连续第三年为零，同时点火事件减少了43% [11][28] - 2026年1月1日，实施了两年内第四次电费下调，燃气费率也同时下降 [6] - 与2024年1月相比，捆绑住宅电费降低了11%，典型客户每月少付约20美元 [6][15] - 如果2027年一般费率案件按申请获批，燃气和电费总和将与2025年持平或下降 [6] - 通过“简单、可负担模式”，过去四年已重新部署超过7亿美元用于客户利益 [9] - 客户交易评分上升，现场工作人员与客户互动时获得9.5分（满分10分）的评价 [29] - 品牌信任度提升 [29] - 2025年实施了超过160项消除浪费举措 [21] - 预计在2026年第三季度向OEIS提交10年地下铺设计划 [13][26] - Kincade和Dixie野火成本回收程序预计在11月做出拟议决定，公司寻求回收超过10亿美元的索赔、WEMA成本和FEMA成本 [26][92][93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CEA（加州地震局）进程的进展看法以及立法时间表（6月 vs 9月）的预期 [34] - 公司认为这是一个复杂的立法工作，支持花时间做对，最重要的是在今年达成正确的结果 [35] - CEA进程正按计划进行，公司对此感到鼓舞，CEA专注于可操作、可行且持久的解决方案 [35] - 公司评估方案的关键标准是：持续关注风险降低、成本回收结果、可负担性以及确保公司具有可投资性，投资者能够为加州法律架构下的下行风险定价 [36][37] 问题: 如果立法进展不顺利，公司在资本分配（资本投资、股息等）方面的优先事项将如何调整 [38] - 公司认为当前估值不可持续，正在积极沟通以吸引低成本、高质量投资的重要性 [39] - 鉴于目前看到的进展和公司自身的强劲业绩，现在不是改变模式的时候 [40][41] - 然而，如果进展停止或偏离轨道，整个计划都将被重新评估，公司不会维持当前估值 [42] 问题: 对CPUC（加州公共事业委员会）上周关于CEA进程的观点的看法，以及CPUC对立法机构可能产生的影响力 [48] - CPUC也认为当前模式具有累退性，给IOUs和客户带来了过度负担，公司赞赏其观点 [49] - CPUC支持全社会共同应对的方法，其观点会被听取，作为确保公用事业财务健康和客户费率可负担性的州机构，公司希望其能充分倡导SB 254第二阶段必要的改革 [49] 问题: 鉴于数据中心能见度提高，公司是否对更高的增长有更强的信心 [50] - 是的，公司对此更有信心，最终工程阶段的3.6吉瓦负荷中，预计到2030年将有约1.8吉瓦上线 [51] - “简单、可负担模式”中设定了2%-4%的负荷增长目标，4%的增长更多体现在五年计划后期 [52] - 除了数据中心，电动汽车需求也是额外的负荷驱动因素 [52] 问题: 数据中心负荷增长超出2026年的时间线，以及最终工程阶段的3.6吉瓦是否已纳入0%-3%账单增长目标和资本支出机会 [58] - 负荷增长是0%-3%目标的一部分，要实现零增长，需要更多负荷上线 [58] - 预计到2030年，3.6吉瓦中约有50%（即约1.8吉瓦）将上线，这属于五年期内2%-4%的增长范围 [58] - 除了O&M和负荷增长，供应成本等其他部分也有助于实现0%-3%的目标范围 [59] 问题: 关于继续改善资产负债表以获得投资级评级的激励，以及获得多家机构投资级评级的前景 [60] - 惠誉已在去年秋季将公司评级上调至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标已符合投资级标准，它们更关注SB 254的进展，而非持续的资产负债表改善 [61] - 公司仍致力于维持15%左右的FFO/债务比率，并构建可持续的融资计划以满足这些指标 [61] 问题: 与州参议院新领导层（如临时议长Limón、能源委员会新负责人）的讨论情况，以及他们对法案通过的重要性 [64] - 公司一直与领导层保持沟通，将继续进行 [65] - 可负担性是所有立法者的首要关注点，公司需要努力解释其商业模式，即可以在投资长期基础设施、提升系统安全性和弹性的同时降低成本 [65][66] - 公司希望与立法者合作，确保他们为其所代表的民众（也是公司服务的对象）做出最佳决策 [67] 问题: 关于730亿美元资本计划之外的50亿美元额外资本，公司如何看待其用途（扩大、优化或延长计划）以及如何融资 [73] - 额外50亿美元资本有三种可能用途：1) 扩大计划（可能性最低）；2) 优化计划（优先考虑与可负担性相关的新负荷资本）；3) 延长高于平均增长的跑道 [74] - 鉴于当前的负荷增长管道，最可能的是第二种选项，即在730亿美元资本计划范围内，利用额外资本提升客户的可负担性 [75] - 融资方面，公司优先考虑避免在当前低估值下发行股权，并维持15%左右的FFO/债务比率 [75] 问题: 4月1日CEA报告提交后，是否有其他具体的立法进程里程碑 [76] - 目前没有具体的里程碑可以指出，预计将持续进行对话，尚不确定这些政治对话将有多少是公开的，或由小组委员会处理 [76] 问题: 数据中心整体管道的变化情况，是需求升级还是总体需求基调有变化 [82] - 3.6吉瓦的数字会持续变动，公司刚任命了首席商务官，看到了大量机会 [82] - 加州拥有全美最多的制造业岗位和产品，这些公司（如机器人、硅制造设备、芯片制造设备、电动巴士公司）意图增长，公司希望为其提供支持 [82] - 随着公司交付能力和可负担性被认可，预计将继续成为加州繁荣的关键推动者 [83] 问题: 对野火政策改革在本届立法会议期内完成的预期，以及是否可能衍生其他进程 [84] - 公司非常希望实质性的风险和成本分配问题能在本届立法会议期内得到解决 [84] - 这是两年期会议中第二阶段进程，进程正按计划进行，CEA是一个非常专业的组织 [84] 问题: 关于Kincade和Dixie野火成本回收程序的预期 [92] - 公司于2025年11月提交了首个涉及“谨慎推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔、WEMA成本（约16亿美元）和FEMA成本（约3.14亿美元） [92][93] - 公司在Kincade和Dixie火灾期间拥有有效的安全证书，被认为操作是合理的，公司认为事实支持其主张 [93] 问题: 是否寻求通过CEA进程加速对未来负债或索赔的“谨慎性”认定 [96] - 公司正在CEA进程中审视许多事项，不局限于具体某一点，目标是确保下行风险对客户和投资者而言是可预知且可负担的，实现方式可能有很多 [96]