Chevron (NYSE:CVX) Q3 2025 Earnings Call October 31, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsJames West - Managing Director and Head of Energy and PowerJason Gabelman - Director of Energy Equity ResearchNeil Mehta - Managing DirectorJake Spiering - Head of Investor RelationsStephen Richardson - Senior Managing DirectorDevin McDermott - Managing Director and Head of North American Integrated Oil and Exploration and Production ResearchEimear Bonner - Vice President and CFOGeoff Jay - PartnerBiraj Borkhataria - M ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收益为35亿美元，每股收益182美元，调整后收益为36亿美元，每股收益185美元，其中包含2.35亿美元的特殊项目[7] - 调整后收益较上一季度增加5.75亿美元，主要受上游业务因产量提升而增长推动，但部分被更高的折旧、折耗及摊销所抵消[7] - 调整后收益较去年同期下降9亿美元，主要因上游业务液体实现价格降低以及TCO、墨西哥湾和二叠纪盆地产量增加带来的折旧、折耗及摊销上升[8] - 经营活动产生的现金流（不包括营运资本）为99亿美元，较去年同期增长20%，尽管当时原油价格高出10美元[9] - 调整后自由现金流为70亿美元，包括来自TCO的10亿美元首次贷款偿还，向股东返还的现金总额为60亿美元，完全由调整后自由现金流覆盖[9] - 有机资本支出为44亿美元，预计全年有机资本支出（含HES）为170亿至175亿美元，符合指引[7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上游业务调整后收益环比增长，得益于产量提升，但部分被更高的折旧、折耗及摊销所抵消[7] - 下游业务调整后收益环比增长，得益于炼油量增加、化工品利润率改善以及有利的时机和运营支出结果[7] - 其他部门收益环比下降，主要因利息支出增加、公司费用以及不利的税务影响[7] - 与去年同期相比，上游业务调整后收益下降，主要因液体实现价格降低以及TCO、墨西哥湾和二叠纪盆地产量增加带来的折旧、折耗及摊销上升[8] - 与去年同期相比，下游业务调整后收益较高，主要因炼油利润率改善[8] - 其他部门收益同比下降，主要因利息支出增加和其他公司费用[8] - 第三季度油气当量产量较上一季度增加69万桶/日，主要得益于HES遗留产量[9] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地产量表现强劲，季度产量超过100万桶/日6万桶，突显效率提升[18] - TCO项目表现可靠，液体产量环比增长5%，在第三季度按计划名称产能运行[65] - 巴肯资产目前产量水平约为20万桶油当量/日，公司正在评估其长期投资竞争力[26] - 阿根廷产量预计在2025年达到约2.5万桶/日，政策改革可能提升其投资吸引力[91] - 加州炼油市场因政策导致供应收紧，可能更多地依赖海运进口和潜在管道项目[53][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新的运营模式已上线，迄今已实现约15亿美元的年化运行率节约，预计第四季度将看到进一步效益[8] - 公司正将勘探重点从近基础设施机会转向平衡成熟区域和高影响力前沿区域的勘探[36] - 在二叠纪盆地，公司采用长期、稳定的工厂化开发方法，不因短期商品市场动态而大幅调整[97] - 公司对下游业务的投资更倾向于石化产品，看好其长期需求增长和经济机会[58] - 公司预计即使在较低价格环境下，强劲的现金生成仍将持续，这得益于资本效率提高和高利润资产增长[9] - 公司计划在11月12日的投资者日分享截至2030年的展望，强调其多元化且有韧性的投资组合[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济和人口持续增长，负担得起且可靠的能源是现代经济的基础，这为明智的资本投资创造了价值机会[83] - 二叠纪盆地当前的钻机数量接近多年低点，第三方认为该水平足以维持现有产量，但需观察在较低价格下运营商如何在资本和股东回报之间权衡[87] - 加州的政策环境导致炼油供应收紧，政策正在产生预期效果，但目前正在重新审议，可能有一些小步调整[53] - 阿根廷总统米莱当选后，在稳定银行体系、取消资本管制、降低通胀和投资区域基础设施方面的政策改革，可能使阿根廷对投资更具吸引力[91] - 行业基本面显示，尽管世界格局变化，但公司战略经受了波动时期的考验，预计将继续通过资本和成本纪律、创新和技术为股东创造价值[84] 其他重要信息 - 公司在犹他州的ACES绿色氢项目已实现首次生产[5] - 埃尔塞贡多炼油厂本月发生火灾，无严重伤亡，公司继续履行供应承诺，并与所有监管机构合作进行调查[5][6] - 公司悼念董事会成员Dr Alice Gast的逝世，并纪念其对公司文化的贡献[10] - PDC Energy的整合按计划进行，协同效应正在实现，资产表现超出预期[5] - Ballymore项目提前达到设计产能，使公司更接近实现墨西哥湾日产量超过30万桶油当量的目标[5] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于二叠纪盆地的生产结果和资本效率驱动因素 - 二叠纪盆地季度产量强劲，超过100万桶/日目标6万桶，突显效率提升，团队持续交付，计划保持不变，即缓和增长并专注于现金生成[18] - 效率提升体现在使用更少的钻机和完井设备，以及在技术等细节上取得进展，预计在投资者日会听到更多相关信息[18] - 整个投资组合（合作、非运营合资企业、矿区使用费）表现强劲，预计2026年将保持良好势头[19] 问题: 关于哈萨克斯坦TCO项目特许权延期的讨论进展 - 与哈萨克斯坦总统进行了良好对话，TCO在过去32年为所有利益相关者创造了巨大价值[22] - 谈判已有一个良好开端，但过程复杂且需要时间，技术团队和商业团队已参与，谈判结构和治理已确定，但目前仍处于初期阶段[22][23] 问题: 关于巴肯资产的初步观察和其在投资组合中的定位 - 对将巴肯资产纳入页岩和致密油组合感到兴奋，Hess原有计划是将产量增长至20万桶油当量/日并维持该平台期[26] - 公司将寻求优化资本效率和运营效率，并将其他区域的经验应用于巴肯，同时也会将Hess的最佳实践引入投资组合的其他部分[26] - 公司将审慎评估巴肯资产在投资组合中的长期角色和资本竞争力，不急于做出决定[27] 问题: 关于Hess资产贡献强劲表现的原因和关键要点 - 强劲的生产增长和协同效应的实现是主要驱动因素[29] - 10亿美元的协同效应目标有望在今年实现年化运行率节约，这得益于NOL的利用、收盘时取消的看跌期权以及整合后的运营效率[29] - 主亚那的Yellowtail项目在季度内启动，Hammerhead项目已做出最终投资决定，对从Hess加入的员工质量印象深刻，期待他们带来创新和改进[31] 问题: 关于未来勘探的作用和相关支出展望 - 过去几年公司限制了勘探支出，专注于近基础设施机会，现在将转向更平衡的方法，包括成熟区域和高影响力前沿区域[36] - 将增加对南大西洋边缘、中东、南美西海岸等新进入国家的勘探，并调整内部组织以简化决策[36] - 将加大对前沿勘探的重视，预计会投入更多资源和资本，并将在投资者日讨论更多细节[38] 问题: 关于纳米比亚勘探前景的看法和潜在无机机会 - 对纳米比亚的机会持乐观态度，已钻探一口井未发现商业性碳氢化合物，但获得了有价值信息[42] - 已在一个农场进入协议中获得其他区块，计划在2026或2027年钻探一口井，将应用来自Orange Basin的板块概念[42] - 环境许可允许最多钻10口井，但这不意味着计划钻探那么多，除非有发现支持，并会持续优化投资组合[43] 问题: 关于基础业务管理方式的变化和未来递减率预期 - 公司重组后按资产类别对齐，便于跨运营推广最佳实践和技术，从而改善基础业务表现[46] - 投资组合中更多产量处于设施限制位置（如TCO、Gorgon、Wheatstone）或非常规资产（如二叠纪、DJ、巴肯），这些资产的递减较慢，资本效率更高[47][48] - 组合效应和设施限制资产有意设计为资本密集度较低、递减较缓的投资组合[49] 问题: 关于加州炼油市场现状、政策背景和业务前景 - 近期炼油厂关闭或转产生物燃料导致供应收紧，这是政策直接结果[53] - 政策正在产生预期效果，目前有重新审议的讨论，但未见重大调整，市场将更依赖海运进口，讨论中的管道项目雄心勃勃但复杂[53][54] - 公司在加州有强大的炼油和营销业务，目前能竞争并提供可接受的回报，但政策变化将继续考验公司及其他市场参与者的决策[55] 问题: 关于公司上游业务权重较高，是否满意该组合或寻求平衡 - 收购Hess后投资组合回到约85%上游、15%下游的历史水平，不觉得有必要刻意增加下游权重[57] - 从历史看，下游回报长期可能比上游更承压，上游回报更具自我修正性，公司希望在下游的石化领域增长[58] - 预计投资组合权重将保持与当前相似的水平[59] 问题: 关于联营公司派息高于指引的原因和未来展望 - 联营公司派息超预期主要归因于TCO的优异表现，其安全可靠运营成果显著[62] - 尽管表现优异，但指引未变，因第四季度TCO计划进行检修停产，且TCO需为明年第一和第三季度的两次贷款偿还储备现金[62] 问题: 关于TCO液体产量增长和是否已达产能 - TCO表现可靠，第三季度无计划维护，按计划名称产能运行[65] - 拥有三代加工厂，通过集成控制中心优化物流，运用高端IT自动化，未来有机会通过消除瓶颈提高产能，但重置指引为时过早[66] - 第四季度将反映计划检修[67] 问题: 关于二叠纪盆地天然气价值最大化举措和未来计划 - 在二叠纪盆地，公司营销其运营的所有产量，约70%产量获得美国墨西哥湾沿岸定价，剩余部分可能面临盆地内和WAHA价格[71] - 上季度WAHA风险敞口接近20%，因利用过剩的运输能力为其他方捕获价值，抵消部分非自营产量[72] - 未来将继续类似做法，因项目稳定可提前承诺运输，是管道公司理想的托运方，将确保充分覆盖并优化整个价值链价值[73] 问题: 关于与卡塔尔能源合资石化项目的现金流增量和资本支出变化 - 即将投产的两个是世界级设施，具有优势原料地位，处于成本曲线低端，竞争力强[76] - 项目预计内部收益率约20%，现金流通过CP Chem的股息政策回流，公司仅部分暴露于各设施，更多细节将在投资者日讨论[77][78] 问题: 关于自2023年上次会议以来宏观环境的变化及公司展望 - 过去几年世界格局变化显著，包括乌克兰战争、中东冲突、ESG关注度变化、AI兴起、OPEC政策调整、美国行政当局更迭和利率环境变化[82] - 公司试图看透基本面，全球经济、人口和发展仍需负担得起且可靠的能源，这是公司业务的基础[83] - 公司战略经受住了波动考验，投资者日将提供到2030年的指引，重点是通过资本和成本纪律、创新、技术及强大投资组合实现现金和收益增长，并通过股息和股票回购回报股东[84] 问题: 关于二叠纪盆地现状及明年产量展望 - 当前钻机数约250台，接近多年低点，该水平可能足以维持现有产量，但取决于是否仍能找到良好生产机会以及运营商在低价格下如何处理资本与股东回报的权衡[87] - 公司自身及行业继续看到效率和生产率提升，多数公司指引资本支出持平或略降，产量可能趋于稳定而非增长，但二叠纪是动态盆地，对市场信号反应灵敏[88] 问题: 关于阿根廷产量潜力和关键限制因素 - 公司在阿根廷有多年的历史和优质的Vaca Muerta地层资产，对总统米莱当选后稳定银行体系、取消资本管制、降低通胀和投资基础设施的政策改革感到鼓舞[91] - 近期计划不变，2025年产量预计约2.5万桶/日，正将其他盆地的经验和技术引入阿根廷，若政策持续进步，该资产未来可有效竞争资本[92] - 该资产具有规模优势和岩石质量，DJ盆地或可作为类比，但公司将逐步推进[93] 问题: 关于二叠纪运营与较小同行相比的差异化因素 - 公司采用长期、稳定的工厂化开发方法，不因短期商品动态而大幅调整，这种规模化和持续的方法能不断试验新技术，逐步提高效率和生产率[97] - 较小运营商可能因资产负债表、投资组合或财务限制而无法采取相同方式，公司的非运营合资企业伙伴（大型运营商）目前活动水平未见重大变化，对2025年剩余时间和2026年产量有良好可见度[98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司实现收益35亿美元，每股收益182美元 [5] - 调整后收益为36亿美元，每股收益185美元，较上一季度增加575亿美元 [5] - 调整后上游收益因产量提升而增加，但被更高的折旧、折耗及摊销部分抵消 [5] - 调整后下游收益因炼油量增加、化工利润率改善以及有利的时机和运营支出结果而增加 [5] - 其他部门收益因利息支出增加、公司费用以及不利的税务影响而下降 [5] - 与去年同期相比，调整后收益下降9亿美元，主要由于液体实现价格降低以及TCO、墨西哥湾和二叠纪产量增加导致的折旧、折耗及摊销上升 [6] - 运营支出和折旧、折耗及摊销的增加包括赫斯收购的影响 [6] - 调整后下游收益因炼油利润率改善而提高 [6] - 其他部门下降主要由于利息支出和其他公司费用增加 [6] - 现金流方面，不包括营运资本的经营活动现金流为99亿美元，较去年同期增长20% [7] - 调整后自由现金流为70亿美元，包括来自TCO的10亿美元首次贷款偿还 [7] - 返还给股东的现金总计60亿美元，完全被调整后自由现金流覆盖 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上游业务表现强劲，全球产量超过每日400万桶油当量，主要得益于上游的高增长和高可靠性 [3] - PDC Energy整合按计划进行，协同效应正在实现，资产表现超出预期 [3] - Ballymore项目提前达到设计产能 [3] - 犹他州ACES绿色氢项目实现首次生产 [3] - 二叠纪盆地产量表现强劲，超出每日100万桶的平台目标，突显效率提升 [15] - 赫斯遗留资产在本季度贡献了15亿美元 [5] - 下游业务受益于炼油量增加和化工利润率改善 [5] - 化学品业务面临艰难的市场环境，但长期需求增长和经济效益依然存在 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥湾地区产量增长，Ballymore项目助力该地区向每日超过30万桶油当量的目标迈进 [3] - 二叠纪盆地产量强劲，效率持续提升 [15] - TCO（哈萨克斯坦）表现优异，生产可靠，为收益做出显著贡献 [19][58] - 阿根廷业务出现合理增长，预计2025年产量将达到每日25,000桶，政策改革可能提升其投资吸引力 [81] - 加利福尼亚炼油市场因政策导致供应紧张，市场动态正在变化 [47][48] - 纳米比亚勘探区块正在进行评估，已钻探一口井但未发现商业性碳氢化合物，公司仍保持乐观并计划进一步钻探 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于弹性且行业领先的自由现金流增长 [3] - 新的运营模式已上线，迄今已实现约15亿美元的年化运行率节约，预计第四季度将进一步受益 [6] - 公司预计即使在低价环境下也能持续产生强劲现金流，这得益于资本效率提高和高利润资产增长 [7] - 勘探策略将转向更平衡的方法，包括成熟区域和前沿高影响区域的早期进入 [31] - 公司计划增加对前沿勘探的重视和资源投入 [33] - 下游业务中，公司希望增长石化部分，目前有几个项目正在进行中 [53] - 投资组合权重预计将保持大致稳定，约85%上游和15%下游 [52] - 公司对二叠纪盆地采取长期、稳定的制造式开发方法，注重持续改进 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层强调安全是首要任务，特别是在埃尔塞贡多炼油厂火灾事件后 [4] - 对TCO的谈判持乐观态度，但指出这是一个复杂的过程，需要时间 [19] - 对赫斯资产的整合感到满意，特别是圭亚那项目和人员质量 [26] - 对阿根廷的政策改革持鼓励态度，认为这可能使该地区在投资组合中更具竞争力 [81] - 对加利福尼亚的政策环境表示关注，认为政策正在产生预期效果，可能导致市场结构变化 [47] - 宏观环境方面，公司认为全球经济持续增长，负担得起且可靠的能源是现代经济的基础，这为明智的资本投资提供了价值创造机会 [74] - 公司战略经受了波动时期的考验，预计将继续通过资本和成本纪律、创新和技术来推动现金和收益增长 [75] 其他重要信息 - 公司将于11月12日举行投资者日，届时将分享到2030年的展望，并强调其多元化和有弹性的投资组合 [8][9] - 公司纪念了董事会成员Dr Alice Gast的逝世 [8] - 埃尔塞贡多炼油厂发生火灾，但无严重伤亡，公司继续满足供应承诺，并配合监管机构进行调查 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于二叠纪盆地资本效率和生产结果的驱动因素 [14] - 回答指出强劲的季度表现源于效率提升，团队持续交付，计划保持增长适度并聚焦现金生成 [15] 性能在整个组合中都很强劲，预计2026年将保持良好势头 [16] 问题: 关于哈萨克斯坦TCO特许权延期的谈判进展 [18] - 回答表示与总统进行了良好对话，谈判已有一个良好开端，但过程复杂需要时间，团队已就位，将在有更多信息时更新 [19][20] 问题: 关于赫斯资产中巴肯资产的初步观察和未来定位 [22] - 回答对增加该资产表示兴奋，看到效率提升机会，将应用其他区域的经验，不急于决定其长期角色，将进行彻底评估 [23][24] 问题: 关于赫斯资产贡献强劲表现的具体驱动因素 [25] - 回答指出强劲的生产增长和协同效应的交付是主要驱动力，10亿美元的协同目标有望在今年实现运行率节约 [25] 另外强调了圭亚那项目的启动和团队人员的质量 [26] 问题: 关于公司在勘探方面的策略和未来支出展望 [30] - 回答确认将加大对前沿勘探的重视，计划更平衡的方法，增加资源投入，并介绍了新的人事任命 [31][32][33] 问题: 关于纳米比亚勘探前景和潜在无机机会 [35] - 回答表示对区块前景保持乐观，已钻探一口井并获得信息，将评估其他区块，不排除优化组合的可能性，但对具体无机机会不予评论 [36][37] 问题: 关于基础业务运营效率提升和未来递减率的预期 [39] - 回答归因于关注细节、组织重组对齐资产类别、技术应用以及投资组合效应（如设施限制资产和非常规资源），这些因素共同导致资本密集度降低和更温和的递减 [40][41][42][43] 问题: 关于加利福尼亚炼油市场前景和政策影响 [46] - 回答指出政策导致供应紧张，市场将转向短缺，需要更多海运进口，管道项目雄心勃勃但复杂，公司将继续评估在该州的业务竞争力 [47][48][49][50] 问题: 关于公司上游与下游业务组合权重是否满意 [52] - 回答表示对当前约85%上游/15%下游的权重感到满意，无意大幅调整，但希望增长石化业务，认为下游回报长期可能承压 [52][53] 问题: 关于联营公司派息超预期的原因和未来展望 [54] - 回答指出主要由于TCO的优异运营表现，但第四季度因计划性停产和TCO需为明年还款保留现金，故维持原有指引 [55] 问题: 关于TCO生产是否已达产能 [57] - 回答对TCO的可靠运行表示满意，目前处于计划铭牌产能，通过技术优化有未来提升潜力的历史，但暂不调整指引，第四季度将进行停产维护 [58][59][60] 问题: 关于二叠纪盆地天然气价值最大化的策略 [62] - 回答详细说明了营销安排，约70%产量获得美国墨西哥湾沿岸定价，通过现有运输能力优化价值，未来将继续这种做法 [63][64][65] 问题: 关于与卡塔尔能源合作的化工厂投产后的现金流增量和资本支出变化 [66] - 回答指出这些是世界级、具有优势原料的设施，预计长期回报良好，但现金流需通过合资企业结构考虑，更多细节将在投资者日分享 [68][69] 问题: 关于自上次投资者日以来宏观环境的变化及公司定位 [71][72] - 回答承认世界发生了诸多变化（地缘政治、ESG、AI、OPEC政策、美国政局、利率），但强调公司关注基本面，即全球经济对可负担可靠能源的需求，策略经受了时间考验，未来将保持一致性，专注于通过纪律和创新实现增长和股东回报 [73][74][75][76] 问题: 关于二叠纪盆地现状及明年展望，特别是在行业需为OPEC腾出空间的观点下 [77] - 回答指出当前钻机数处于多年低点，可能足以维持产量，公司看到效率持续提升，多数公司指引资本支出持平或略降，产量可能趋于稳定，但该盆地对市场信号反应灵敏 [78][79] 问题: 关于阿根廷产量潜力和增长的关键限制因素 [80] - 回答强调公司在该国历史悠久，喜欢地下资源质量，对当前政策改革持鼓励态度，近期产量有适度增长，随着政策进展，该资产有望在组合中竞争资本，潜力巨大 [81][82] 问题: 关于公司在二叠纪运营与较小同行相比的差异化优势 [83] - 回答归因于长期计划、稳定的制造式方法、规模效应以及持续的技术和效率改进，与非运营合资企业伙伴的活动水平保持一致，对2025-2026年产量有良好可见性 [84][85]

The Southern Company (NYSE:SO) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 01:00 PM ET Speaker6Good afternoon. My name is Diego, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to The Southern Company third quarter 2025 earnings call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question-and-answer session. If anyone should require operator assistance during the conference, please press star zero on y ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度现金流环比增长7%，调整后净收入环比增长11% [13] - 第三季度现金流同比增长4%，调整后净收入保持稳定 [4] - 截至9月30日的12个月股本回报率为14.2%，资本回报率接近12.5% [13] - 净投资环比减少35亿美元，营运资本季节性释放带来13亿美元正向现金流贡献 [8] - 负债率从接近18%下降至接近17%，预计年底将进一步降至15%-16% [9][23] - 在每桶69美元的油价下，第三季度产生超额自由现金流，覆盖净投资及45亿美元的股东回报 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产业务第三季度调整后净收入22亿美元，环比增长10%，现金流40亿美元，环比增长6% [14] - 油气产量同比增长超过4%，预计第四季度同比增长也将超过4% [13] - 新投产项目（如巴西Mero、美国深水项目等）的现金流边际约为基础投资组合的两倍，前九个月贡献17万桶/日产量，产生约4亿美元额外现金流 [4][5] - 综合液化天然气业务第三季度液化天然气销量1040万吨，环比基本持平，现金流11亿美元，调整后净营业收入9亿美元，环比下降18% [16] - 综合电力业务净发电量环比增长9%至126太瓦时，现金流6亿美元，环比增长9% [17][18] - 下游业务第三季度调整后净营业收入11亿美元，环比增长超过30%，现金流17亿美元，环比增长11% [19][20] - 欧洲炼油利润率从第二季度的每吨35美元显著改善至第三季度的每吨63美元，增幅接近80% [12] - 炼油厂利用率达到84%，处于80%-85%指导范围的高位，预计第四季度利用率为80%-84% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度布伦特原油均价为每桶59美元，环比上涨2%，但同比下跌超过10美元 [12] - 欧洲天然气价格第三季度均价为每百万英热单位113美元，环比下降5% [12] - 液化天然气平均价格降至每百万英热单位89美元，环比下降2% [12] - 公司预计2025年第一季度欧洲天然气价格将维持在每百万英热单位11美元左右，液化天然气平均销售价格预计为每百万英热单位850美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于两大支柱：石油天然气业务的强劲且安全的产量增长，以及增值的现金流产生和资本纪律 [3] - 超过95%的2030年产量目标已经投产或在建，且大部分采用固定总价EPC合同，显著降低了成本风险 [6] - 公司通过严格的投资框架（技术成本低于每桶20美元，盈亏平衡点低于每桶30美元）来执行项目 [5] - 公司正在终止ADR计划，目标是从12月8日起在纽约证券交易所开始交易普通股，以实现单一类别股票交易并延长交易时间 [10][11] - 在液化天然气战略调整方面，公司通过在美国Rio Grande液化天然气项目的最终投资决定和收购Anadarko盆地页岩气资产权益来增强其美国影响力和韧性 [17] - 综合电力业务通过出售北美14吉瓦可再生能源投资组合的50%和法国270兆瓦可再生能源投资组合的50%来实现资本回收，这些交易合并现金影响约15亿美元，公司保留50%股权并继续担任运营商 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管油价同比下跌超过10美元/桶，但公司现金流仍实现增长，这主要得益于烃类产量增长的现实和高增值性，以及下游业务的复苏 [4][6] - 新的俄罗斯制裁措施开始对市场产生实际影响，导致贸易商更加谨慎，可能引发货物改道并增加运输成本，从而对炼油利润率和油价产生影响 [34][35] - 公司对炼油利润率持乐观态度，指出10月份以来捕获的利润率约为每吨75美元，但认为当前市场水平接近每吨100美元 [34][35] - 公司预计上游产量增长将超过现金流增长，因为新投产桶的现金流边际更高 [45] - 对于2026年，公司预计上游产量增长将超过3%，现金流增长将因新产量（如巴西产量在2026年将发挥全部效应）而更具增值性 [29][30] - 公司计划在未来五年内从所有业务部门产生额外的100亿美元自由现金流 [30] 其他重要信息 - 董事会决定将第三季度中期股息以欧元计算提高接近8%，以美元计算提高超过10% [9] - 董事会授权在2025年第四季度进行最多15亿美元的股票回购 [9] - 假设现金流在275亿至280亿美元之间，2025年的派息率预计将保持在56%左右 [10] - 公司正在大规模投资人工智能和数字化，与亚马逊和Cognite等公司合作进行数据平台投资，总额超过3亿欧元（约35亿美元），目标是通过先进过程控制工具提高油田和炼油厂的产量 [83][84][86][116] - 公司对法国议会关于股票回购征税等财政提案持谨慎态度，认为这些提案可能不符合法治原则，且公司大部分现金流和业绩并非来自法国本土 [27][28][60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于法国税务问题及2026年现金流增长指引 [25] - 管理层认为法国议会近期的财政提案（如对跨国公司和股票回购的超级税）存在很大不确定性，可能不符合法国已签署的125项税收协定中的避免双重征税原则以及宪法规定，预计最终会达成合理方案 [27][28] - 公司强调其全球性，90%-95%的现金流和业绩并非来自法国总部所在地，因此与其他法国公司情况不同 [28] - 关于2026年，管理层表示将在明年2月的年度业绩会议上提供更精确的计划，目前预计产量增长将超过3%，现金流增长将因新项目（如巴西产量在2026年发挥全部效应）而更具增值性，并重申未来五年额外100亿美元自由现金流的路线图 [29][30] 问题: 关于捕获当前炼油利润率的能力以及俄罗斯制裁对实物市场的影响 [33] - 管理层认为此前对炼油利润率的指引（高于每吨50美元）可能偏保守，实际捕获的利润率接近每吨75美元，而当前市场水平因俄罗斯制裁导致的贸易商谨慎和货物改道可能接近每吨100美元 [34][35] - 俄罗斯制裁针对大型俄罗斯贸易公司以及被视为高风险的国家（如印度、土耳其、中国），可能对产品流向和原油价格产生影响 [34][35] - 公司自2022年底已停止交易任何俄罗斯石油，以确保合规 [36] - 在美国Port Arthur和法国Donges炼油厂的检修进展顺利，Port Arthur已全面恢复生产，Donges预计年底前完成最后设备安装，尽管第四季度在Antwerp和Satorp有计划检修，但预计将被更高的利润率和其他资产所抵消 [36][37] 问题: 关于上游利润率变化趋势以及超额现金的优先用途 [41][42] - 管理层指出，新投产桶的现金流边际更高（约每桶30-40美元，基础桶为每桶19-20美元），因此上游自由现金流的增长将快于产量增长 [45] - 伊拉克合同具有良好的反应性，能捕获油价上涨带来的收益，且盈亏平衡点低，将对增值性增长做出贡献 [44][45] - 如果现金流优于预期，超额现金将优先用于强化资产负债表，因为拥有强劲的资产负债表对于实施可持续的股票回购政策至关重要 [43] - 公司重申了在不同油价区间（60-80美元）下的股票回购指引（075-15亿美元），如果未来能交付更多自由现金流，可能会重新审视该方案 [43] 问题: 关于年度资产剥离计划以及欧洲竞争力信函的进展 [48][50] - 20亿美元的资产剥离计划包括尼日利亚、挪威的勘探与生产资产剥离，以及北美和希腊的可再生能源资产剥离，其中不包括SPDCV的剥离（因未能满足先决条件，正与新的潜在买家讨论，预计明年完成） [52][53] - 关于欧洲竞争力信函，管理层表示欧洲领导人已注意到40位CEO的呼吁，并与一些欧盟专员进行了讨论，这被视为一次唤醒呼叫，旨在重新审视可能损害竞争力和欧洲供应安全的立法 [54][55] - 美国能源部长和卡塔尔能源部长等其他方面也呼吁重新审视相关立法 [55] 问题: 关于液化天然气最终投资决定激增的看法以及ADR转换对股票回购执行的影响 [58][59] - 管理层认为，尽管有大量液化天然气最终投资决定宣布，但许多项目面临融资和许可挑战，公司保持纪律，优先考虑投资组合中第一和第二四分位的项目 [62][63] - 公司将大部分液化天然气现货市场风险敞口转移至与布伦特油价挂钩的公式，并对油价持更乐观态度 [63] - 关于莫桑比克项目，管理层澄清总预算为200-205亿美元（包括过去四年已支出的45亿美元），驳斥了250亿美元的传闻，目标是在2029年交付项目 [65][66] - ADR转换为普通股不会影响股票回购计划的执行，回购将继续在巴黎证券交易所进行，目的是为纽约市场注入更多活力 [60] - 管理层认为法国议会关于股票回购征税的提案可能因不符合法治原则（如宪法关于不合理剥夺利润的规定）而无法通过 [61] 问题: 关于液化天然气交易利润下降的驱动因素以及欧盟可持续发展规则（CSDD）的合规实践 [69] - 管理层澄清，液化天然气交易利润并非下降，而是从2021-2023年的异常高水平回归正常化，2025年的业绩与2024年一致，主要增长将来自资产带来的销量增长 [70][71] - 更多交易商进入该领域增加了竞争，但公司的优势在于其资产基础和与亚洲签订的长期合同所提供的灵活性 [70][74] - 关于欧盟CSDD规则，管理层指出其核心是供应链尽职调查，但罚则（最高可达全球营业额的5%）被认为完全不成比例 [75] - 卡塔尔和美国等主要液化天然气供应国已致信欧洲领导人，警告若规则保持不变，可能停止向欧洲输送液化天然气 [75] - 公司对其在美国和卡塔尔生产的液化天然气符合尽职调查要求充满信心 [75] 问题: 关于2026年炼油业务正常化吞吐量的展望 [78] - 管理层预计，考虑到计划中的检修（如Antwerp和Satorp），第四季度利用率指导范围（80%-84%）的中值82%可能是合理的参考点 [79] - 对于2026年，预计利用率将在84%-86%范围内，因为计划检修较少，且Port Arthur和Donges炼油厂的状况改善（新装置投运）应能更好地捕获利润率 [79][80] 问题: 关于市场营销业务单位利润率改善的驱动因素以及人工智能合作伙伴关系的背景 [82] - 市场营销业务坚持"价值重于销量"的战略，在成熟市场中不牺牲利润率来追求份额，通过退出低利润率业务（如德国、荷兰和部分比利时的网络，以及某些低利润率的物流资产共享业务）来结构性提高利润率 [87][88] - 在人工智能和数字化方面，公司正在从"自下而上"的方法转向大规模投资（超过3亿欧元/35亿美元），与亚马逊和Cognite合作构建全球数据平台，目标是通过先进过程控制工具等提高资产产量，预计需要两到三年部署 [83][84][86] 问题: 关于法国电力批发价格监管提案背景下的购电协议签署意愿，以及莫桑比克项目的最新进展 [91] - 管理层倾向于市场化的商业方式，认为签署购电协议是商业化资产的最佳途径 [92] - 以法国海上风电项目为例，其购电协议价格（约每兆瓦时65-66美元）与资本支出挂钩，提供了保护，欧洲市场的基本规则仍由市场驱动 [93][94] - 关于莫桑比克项目，力拓已解除，预计政府将批准新计划和预算，公司正在动员承包商，目标是在2029年交付项目 [92] 问题: 关于化工行业困境的看法以及化工业务在利润中的占比 [97][99] - 管理层指出，中国裂解产能在过去五年从5000万吨增至1亿吨，实现了几乎自给自足甚至出口，改变了全球格局，欧洲的石脑油裂解装置面临来自美国和中东的激烈竞争 [100] - 公司的投资重点是有成本竞争力的原料地区（如美国的乙烷、中东的液化石油气），并已决定关闭法国的裂解装置 [101] - 化工业务不是下游业绩和现金流的主要部分，大部分来自炼油和贸易 [102] 问题: 关于综合电力业务资本回报率低于10%以及达到12%目标的信心，还有欧盟拟议的2027年俄罗斯液化天然气进口禁令的影响 [104] - 综合电力业务资本回报率目标（12%）是一个五年计划，部分将通过将非生产性资本转化为生产性资产（年增长20%）来实现，另一部分通过资产优化和业务集中来实现 [105][107] - 资产剥离（如第四季度的农场投资）将有助于提高资本回报率，目标是在2028年（或可能2027年）实现净现金正，以提升该业务的估值 [108] - 关于欧盟对俄罗斯液化天然气的禁令，新法规需要澄清其确切范围，公司律师正在研究，以确保制裁合规，如果无法援引不可抗力，公司有义务提取部分货物，但目前尚不完全清楚法规范围 [109][110] 问题: 关于人工智能投资的规模、人才策略和目标，以及伊拉克的地面情况、生产增长潜力和对油价的影响 [113][115] - 人工智能相关数据平台投资的全球规模超过3亿欧元（约35亿美元） [116] - 公司拥有约300人的数字工厂团队，并得到合作伙伴（如Emerson, Aspentech, Cognite）的支持，同时考虑通过扩大在印度等地的能力中心来增加资源 [117][118] - 伊拉克巴士拉地区的地面安全状况良好，公司已签署完整的EPC合同 [119] - 伊拉克的生产增长面临投资和安全（其他地区）等障碍，从最终投资决定到生产周期较长（约8年），因此短期内不会对油价造成压力 [120][121] - 公司认为，如果风险回报不合理，资本就不会投入，伊拉克的潜在增长对道达尔能源而言将是2030年之后的事情 [121] 问题: 关于新任勘探主管可能带来的策略变化，以及在纳米比亚和南非的勘探计划更新 [123][124] - 勘探预算（8亿至10亿美元）保持不变，重点在于效率而非支出金额，新任主管Nicola Mavela将带来新思路和方法 [125][126] - 公司近期在尼日利亚（10多年来首次颁发许可证）、利比里亚和刚果获得了新的勘探许可证 [127] - 在纳米比亚，公司有继续勘探的计划，并着眼于业务发展 [129] - 在南非，法律环境复杂，项目常面临诉讼，公司希望政府能简化流程以促进勘探和开发 [129][130] 问题: 关于资本支出季度波动的原因以及2027年再投资率下降暗示的2026年产量和现金流增长轨迹 [132] - 资本支出的管理重点是年度预算（2025年为170-175亿美元）的遵守，而非季度间的稳定性，季度波动源于项目投产时间点不同 [134][135] - 关于2026年的产量和现金流增长轨迹，细节将在明年2月公布，但重申了2027年再投资率从70%降至50%左右的指引，这源于现金流增长和资本支出纪律（160亿美元指引）的共同作用，是每股自由现金流增长计划的一部分 [136][138]

Consolidated Edison, Inc. (NYSE:ED) is included among the 13 Most Undervalued Dividend Stocks to Buy According to Wall Street Analysts. Wells Fargo Initiates Coverage on Consolidated Edison (ED) with Equal Weight Rating Image by Steve Buissinne from Pixabay Consolidated Edison, Inc. (NYSE:ED) is a utilit‌y compa⁠ny that de‍livers electricit​y, gas, and steam to customers acros‍s the New Y‍ork‍ City area. It serves appro⁠ximately 3.7 million electric and 1.1 million gas customers and operates the‌ larges ...

Analysts on Wall Street project that DTE Energy (DTE) will announce quarterly earnings of $2.10 per share in its forthcoming report, representing a decline of 5.4% year over year. Revenues are projected to reach $3.02 billion, increasing 3.9% from the same quarter last year.Over the last 30 days, there has been an upward revision of 2.2% in the consensus EPS estimate for the quarter, leading to its current level. This signifies the covering analysts' collective reconsideration of their initial forecasts ove ...

二叠纪盆地的战略重要性 - 二叠纪盆地是美国乃至全球最大的产油区，面积相当于英国，在过去十年中贡献了全球石油产量增长的大部分，使美国成为世界第一大产油国 [1][2] - 该盆地对于美国的经济安全和国家安全至关重要，能源安全与国家安全紧密相连 [2][3] - 美国目前是能源净出口国，其石油和天然气产量已超过沙特阿拉伯和俄罗斯的总和，这彻底改变了能源外交和依赖格局 [13][14] 公司资本开支与价格策略 - 公司采取长期视角制定投资计划，对供应、需求和价格进行长远考量，不会因短期市场价格波动（如当前油价低于每桶60美元）而轻易调整资本开支 [4][5] - 行业通常的规律是，当价格下跌时整体活动收缩，导致供应增长放缓，随后需求持续会推动价格信号激励，需要更高价格来恢复活动，最终迎来复苏 [6] - 公司倾向于执行可预测的计划，而非根据短期市场动态频繁增减活动 [5] 技术创新与开采效率 - 两项关键技术变革是水平钻井和高功率压裂，能够垂直钻井两英里后再水平延伸近四英里，以接触含烃岩层 [7][8] - 开采过程被比喻为多层蛋糕，公司在坚硬岩石之间的多个含烃层中进行钻探，目前的技术仅能提取地下资源总量的约10% [9][11][17] - 公司正在投资一系列新技术，包括使用人工智能和光纤传感器来实时调整压裂作业参数，以提高采收率 [18][19] 当前市场动态与需求前景 - 当前油价下跌主要源于供应故事，即OPEC+国家此前限制供应，现在将部分减产恢复至市场，导致供应增速快于需求，而非需求疲软 [15][16] - 全球石油需求持续增长，今年将达到历史最高纪录，去年已是纪录，预计2026年需求会更高，全球经济每年使用更多石油 [14][15] - 人工智能是行业和公司下一个增长故事，AI扩张的制约因素是数据中心、计算芯片和电力，正推动电力需求出现急剧增长 [16][17] 未来机遇与政策环境 - 二叠纪盆地被认为是全球最大的可靠油气资源机会，石油公司相信该盆地还有90%的潜力尚未开发，增长也可能发生在阿拉斯加等地 [22] - 当前政府旨在简化许可流程，以便建设管道基础设施，避免天然气浪费，并利用美国丰富的自然资源将能源优势转化为经济实力和竞争力 [3][19][20] - 能源行业被视为对国家未来和创新至关重要，其形象正在转变，从过去的负面看法转变为认识到其对未来的基础性作用 [21][23]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后营业利润为62亿美元，净收入为-2亿美元，主要受到因长期油价展望下调导致的净减值影响 [4] - 今年迄今税后经营活动现金流强劲，达到147亿美元 [5] - 调整后每股收益为037美元，受到金融项目负向结果和Titan油田退役相关一次性效应的影响 [5] - 本季度运营现金流为91亿美元，支付了总计39亿美元的两笔挪威大陆架税款 [12] - 向股东分配了56亿美元，包括国家份额在内的43亿美元回购 [13] - 有机资本支出为34亿美元，净现金流为-36亿美元 [13] - 公司拥有超过220亿美元的现金及现金等价物，净债务与资本使用比率降至122% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产挪威公司调整后营业利润为56亿美元（税前）和13亿美元（税后），受产量增长和新油田投产导致的折旧增加影响 [10] - 勘探与生产国际公司业绩反映产量下降，但折旧也较低，Peregrino和Adura IGV相关资产被归类为持有待售，不再计提折旧 [11] - 勘探与生产美国公司业绩受产量增长驱动，但受到与美国海上Titan油田退役相关的268亿美元一次性效应影响 [11] - 市场营销、中游与加工业务更新指引，预计季度平均调整后营业利润约为4亿美元，上行潜力大于下行风险，主要因市场条件变化及此前出售部分天然气基础设施 [11] - 可再生能源业务业绩反映高项目活动，但业务开发和早期阶段成本显著降低 [11] - 报告财务业绩中净减值为754亿美元，主要驱动因素是长期油价假设下调 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度总产量为213万桶/日，同比增长7%，有望实现全年4%的产量增长指引 [9] - 挪威大陆架产量增长更为强劲，达到9%，新投产的Johan Castberg油田、巴伦支海的开发以及Johan Sverdrup的强劲表现是重要贡献者 [9] - 挪威大陆架天然气产量受到计划维护和Hammerfest液化天然气工厂长期停产的影响 [9] - 美国陆上天然气产量增长40%，捕获了更高价格，美国海上产量同比增长9% [9] - 美国以外的国际地区产量下降，原因是Peregrino油田暂时停产以及在阿塞拜疆和尼日利亚的资产剥离 [9] - 本季度发电量约为14太瓦时，主要得益于Dogger Bank A新涡轮机的启动以及陆上可再生能源资产的贡献 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取有力措施管理成本，今年迄今成本与去年相比保持稳定，符合2月资本市场更新时的说法 [5] - 与去年同期相比，可再生能源业务的运营成本下降了约50%，预计全年将下降30% [6] - 在挪威大陆架，公司停止了两个早期电气化项目，因为它们利润不足，这降低了当前成本和未来的资本支出 [7] - 公司参与了Ørsted的配股，并计划提名董事会候选人，寻求更积极的角色，认为更紧密的工业和战略合作可以为双方股东创造价值 [8] - 公司正在限制对海上风电的资本承诺，在当前环境下，对承诺新的重大资本设定了高门槛 [18] - 公司成立了名为"Power"的新业务领域，将寻找基于现有投资组合和客户基础的机会，但无意大幅增加对该领域的投资，将保持严格的资本纪律 [49] - 公司启动了NCS 2035项目，旨在通过更多但更小的发现、更快的开发以及更低的运营成本，将挪威大陆架的产量水平维持到2035年 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能源市场持续波动，地缘政治动荡、关税和贸易紧张局势继续影响定价和交易条件，但公司已为此做好准备，拥有稳健的资产负债表、强劲的产量和强大的投资组合 [5] - 关于全球天然气市场，短期来看，今年冬季市场似乎比许多人想象的更为紧张，如果出现冷冬，可能对市场产生重大影响 [34] - 长期来看，有更多液化天然气项目即将投产，亚洲需求仍保持健康增长，约每年3%，美国国内天然气价格日益成为政治话题，可能限制天然气出口，对俄罗斯液化天然气的潜在制裁也将影响欧洲市场 [35][36] - 公司预计在当前远期价格下，年底净债务比率将处于指引范围15%-30%的低端 [13] - 公司维持2月资本市场更新时的指引，包括产量、资本支出以及资本分配 [13] 其他重要信息 - Bacalhau油田于10月投产，这是巴西第一个由国际运营商开发的盐下项目，储量超过10亿桶，日产能22万桶，将显著贡献国际增长 [4] - 本季度在挪威大陆架有七项商业发现，包括Aker BP在Yggdrasil地区的重要发现以及Smørbuk Midt的发现并投产，预计六个月内回本 [7] - 本季度公司发生了Munkstad的 tragic fatality，安全工作将继续全力进行，事故教训将被落实 [9] - 在纽约的Empire Wind项目，所有54个单桩已安装完成，项目执行进展顺利，但面临风电安装船可用性问题，正在努力解决 [10][72] - 董事会批准了每股037美元的普通现金股息，以及2025年高达1266亿美元的第四批也是最后一批股票回购计划，全年资本分配总额约为90亿美元 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 挪威业务单位折旧费用是否为新常态 - 勘探与生产挪威公司的单位折旧费用增加是由本季度新资产投产驱动的，特别是Johan Castberg油田，预计未来会逐渐减少 [16] 问题: 参与Ørsted配股及寻求董事会席位的战略考量 - 参与配股是对持股的重新承诺，在海上风电行业面临挑战时期，公司认为行业需要整合，更紧密的工业和战略合作可以创造股东价值，公司具备的项目开发和风险管理能力可以互补 [17][24] - 在当前环境下，公司将限制对海上风电的资本承诺，除了继续开发Empire Wind、Dogger Bank和Baltic项目外，对新的重大资本承诺设定了高门槛 [18] 问题: 市场营销、中游与加工业务指引变更的细节 - 指引变更为季度约4亿美元，主要因欧洲天然气市场状况正常化、全球波动性更多由政治决策驱动以及此前出售部分天然气基础设施 [22][23] - 指引从区间改为单点数字是因为即使有宽区间也经常超出，且当前交易环境对所有参与者都更具挑战性 [23] - 此前出售天然气运输资产的影响约为每季度4000万美元 [56] 问题: Bacalhau油田的投产进度 - Bacalhau油田于10月15日投产，是一个极其复杂的开发项目，目前有两艘钻井船在位，将逐步钻探19口井，预计整个2025年和2026年将持续进行钻井和完井作业，达到产量峰值的时间尚不确定 [27][28] 问题: 海上风电项目剩余股权资本需求及全球天然气市场展望 - Dogger Bank项目进展顺利，剩余股权注入有限；Empire Wind项目在2026年有约20亿美元的显著股权注入，2027年将获得大致等额的投资税收抵免，该项目在未来两年基本现金流中性；波兰的Baltic 2和3项目杠杆率高，所需股权有限 [33] - 短期天然气市场受天气驱动，若冷冬可能对市场产生重大影响；长期有更多液化天然气项目投产，亚洲需求健康增长，美国国内政治因素可能限制出口，对俄罗斯液化天然气的制裁是另一个影响因素 [34][35][36] 问题: 营运资本变化及挪威业务对布伦特原油贴水 - 本季度营运资本减少10亿美元，目前为37亿美元，今年迄今减少约30亿美元，主要与商品价格和市场营销、中游与加工业务相关，鉴于当前市场结构和价格水平，该水平是合理的 [39] - 挪威业务对布伦特原油贴水收窄主要因Johan Castberg油田投产，该油田能实现约5美元/桶的溢价 [40] 问题: Peregrino资产处置时间及Johan Sverdrup油田产量展望 - Peregrino资产60%股权的处置将分两步进行，40%预计在第四季度完成，20%在明年第一季度完成，交易总价值35亿美元，生效日为2024年1月1日，预计实际对价略低于30亿美元 [43][44] - Johan Sverdrup油田表现优异，正在通过多边井和水管理优化采收率，预计2025年产量与2023和2024年大致持平，2026年开始下降 [46] 问题: 在限制海上风电投资的同时，其他电力市场机会 - 公司成立了"Power"新业务领域，将寻找基于现有投资组合和客户基础的机会，但无意大幅增加投资，将保持严格的资本纪律，任何投资都需具备显著盈利能力和回报 [49] 问题: 现金税支付细节 - 本季度支付了两笔挪威大陆架税款，总计39亿美元，下一季度将有三笔，每笔约200亿挪威克朗，报告税款与实付税款存在时间差，国际业务（特别是英国和美国）也存在类似情况 [53][54] 问题: 2026年资本分配计划展望 - 公司为应对可能的价格下跌已削减投资和控制成本，资本分配是优先事项，现金股息是可靠的，股票回购是资本分配框架的常规部分，目标是在资本分配上具有竞争力，会考虑如Empire Wind项目现金流影响等特殊性，2026年分配计划将在明年第四季度业绩公布时宣布 [61][62] - 净债务比率预计年底处于指引范围低端，尽管有Ørsted配股支出，但受强劲的底层运营现金流和营运资本改善支撑 [64] 问题: 资产减值与长期油价假设的关系 - 减值主要受长期油价假设下调驱动，英国资产减值650亿美元中，部分原因是这些资产被归类为持有待售，本年未计提折旧，若正常折旧，减值额会低得多；美国墨西哥湾资产减值385亿美元也主要因价格假设，其中一资产存在运营挑战 [67][68] 问题: Empire Wind项目安装船可用性问题 - Empire Wind项目今年面临挑战，但停工时间已赶上，项目完成55%，所有单桩已安装，安装船问题是Maersk与船厂之间的合同纠纷，公司正在寻求解决方案或市场其他机会，预计能管理此风险 [72][73] 问题: 英国Rosebank项目审批进展及财政展望 - Rosebank项目许可因范围三排放问题被撤销，公司已向监管机构提交回应，现已进入公众咨询阶段，预计11月20日结束，决策日期未定；公司主张英国应建立强健稳定的财政框架以支持投资 [76][78] 问题: 挪威大陆架供应链和成本通胀展望 - 当前挪威大陆架活动水平高，但未来活动水平可能下降，公司通过NCS 2035项目计划每年钻探30口勘探井，推进6-8个海底开发项目，以不同的工作方式和与供应商合作来维持高活动水平 [82][83] 问题: 美国投资税收抵免的获取里程碑 - 美国投资税收抵免的获取标准是项目投产，即首次发电，公司计划在2027年实现 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后营业利润为62亿美元（税前），净收入为-2亿美元，主要受长期油价展望下调导致的净减值影响 [4] - 年初至今税后经营活动现金流强劲，达到147亿美元 [5] - 第三季度每股调整后收益为037美元，受金融项目负向结果和Titan油田退役的一次性效应影响 [5] - 第三季度现金流入为91亿美元，支付了两笔挪威大陆架税款，总计39亿美元 [12] - 向股东分配了56亿美元，包括国家去年回购份额的43亿美元，有机资本支出为34亿美元，净现金流为-36亿美元 [13] - 公司拥有超过220亿美元的现金及现金等价物，净债务与资本使用比率本季度下降至122% [13] - 本季度营运资本减少10亿美元，目前总额为37亿美元，年内总计减少约30亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 勘探与生产挪威（EPN）调整后营业利润为56亿美元（税前），13亿美元（税后），受产量增长和新油田投产导致的折旧增加影响 [10] - 勘探与生产国际业务业绩反映产量下降，但折旧也较低，Peregrino和Adura IGV相关资产被归类为持有待售，不再计提折旧 [11] - 勘探与生产美国业务业绩受产量增长驱动，但受美国海域Titan油田退役相关的一次性效应影响，金额为268亿美元，对本季度现金流影响非常有限 [11] - 市场营销、中游与加工（MMP）业务更新指引，预计季度平均调整后营业利润约为4亿美元，上行潜力大于下行风险，主要因市场条件变化及此前出售部分天然气基础设施 [11] - 可再生能源业务业绩反映高项目活动，但业务开发和早期阶段成本显著降低 [11] - 报告财务业绩中净减值为754亿美元，主要驱动因素是长期油价假设下调 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度总产量为213万桶油当量/日，同比增长7%，有望实现全年4%的产量增长指引 [9] - 挪威大陆架产量增长更为强劲，达到9%，新投产的Johan Castberg油田、巴伦支海的进展以及Johan Sverdrup的强劲表现是重要贡献者 [9] - 挪威大陆架天然气产量受计划内维护和Hammerfest LNG工厂长期停产影响 [9] - 美国陆上天然气产量增长40%，以捕捉更高价格，美国海域产量同比增长9% [9] - 美国以外的国际地区产量下降，原因是Peregrino油田临时停产以及在阿塞拜疆和尼日利亚的资产剥离 [9] - 本季度发电量约14太瓦时，主要由Dogger Bank A新涡轮机投运和陆上可再生能源资产贡献 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取有力措施管理成本，年初至今成本与去年相比保持稳定，符合2月资本市场更新时的说法 [5] - 与去年同期相比，可再生能源业务运营成本下降约50%，预计全年下降30%，主要由于业务开发减少和早期阶段工作缩减 [5][6] - 在挪威大陆架，停止了两个早期电气化项目，因其利润不足，这降低了当前成本和未来资本支出 [7] - 通过参与Ørsted的配股，并计划提名董事会候选人，寻求更积极的角色，旨在通过更紧密的工业和战略合作为双方股东创造价值 [8][17] - 专注于维持挪威大陆架至2035年的产量水平（NCS 2035项目），未来将包含更多但规模较小的发现、更快的开发以及更低的运营成本 [82][83] - 在海上风电领域，鉴于行业面临挑战，将限制资本承诺，仅继续开发现有组合中的项目（Empire Wind, Dogger Bank, Baltic），对新承诺非常谨慎 [18] - 新成立的电力业务领域将寻找基于现有组合和客户基础的机会，但强调资本纪律，投资需具有显著盈利能力和回报 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能源市场持续波动，地缘政治动荡、关税和贸易紧张持续影响定价和交易条件，但公司已做好准备，拥有稳健的资产负债表、强劲的产量和强大的投资组合 [5] - 短期全球天然气市场（本冬季）可能比许多人认为的更紧张，存储水平约为83%，比去年低12%，价格非常受天气和温度驱动 [34] - 长期来看，更多液化天然气供应将上线，但亚洲需求年增长约3%将吸收相当一部分，美国国内天然气价格因数据中心和人工智能对电力的需求增长而成为政治话题，可能限制天然气出口 [35] - 海上风电行业正经历首次真正的低迷期，面临诸多挑战，行业可能需要整合 [17] - 在当前环境下，公司为更低价格做好准备，持续推动投资削减和成本控制以改善自由现金流 [61] 其他重要信息 - Bacalhau油田于10月投产，是巴西首个由国际运营商开发的盐下项目，储量超过10亿桶，产能为22万桶/日，将显著贡献国际增长 [4] - 本季度董事会批准了每股037美元的普通现金股息，以及2025年股票回购计划的第四笔也是最后一笔，最高达1266亿美元（含国家份额），全年资本返还总额约为90亿美元 [8] - 安全仍是首要任务，本季度继续保持强劲的安全业绩，但Munkstad发生了一起不幸的死亡事故 [9] - Empire Wind项目所有54个单桩已安装完毕，项目执行进展良好，但面临与计划使用的风力涡轮机安装船相关的合同问题，正在努力解决 [10][72] - Peregrino油田于10月17日恢复生产，目前产量超过10万桶/日，公司正在剥离其60%的权益，交易总价值35亿美元，预计对价略低于30亿美元，分两阶段完成 [43][44] - Johan Sverdrup油田本季度接近100%的正常运行率，通过多边井等技术将采收率提高至75%，已批准第三阶段开发，预计2027年底投产，2025年后产量将开始下降 [45][46] - Rosebank项目（英国）的许可因范围三排放问题被撤销，已提交回应并进入公众咨询阶段，预计11月20日结束，正与监管部门密切合作以尽快推进 [76] 问答环节所有提问和回答 问题: 挪威业务单位折旧费用是否为新常态 - 单位折旧费用增加由本季度新资产投产驱动，特别是Johan Castberg，预计未来会逐渐减少 [16] 问题: 参与Ørsted配股及寻求董事会席位的战略考量 - 参与配股是对持股的重新承诺，寻求更积极角色并提名董事会候选人，旨在通过更紧密的工业和战略合作为双方股东创造价值，特别是在行业低迷期，认为整合和长期工业视角有益 [16][17][24] - 在当前环境下，将限制对海上风电的资本承诺，仅限于现有项目，对新承诺持非常谨慎态度 [18] 问题: MMP指引变更的详细原因及从区间改为单一值的影响 - 指引变更为季度约4亿美元，风险不对称（上行潜力大于下行风险），主要因市场条件变化（欧洲天然气市场正常化、价格水平和波动性降低、市场更多受政治决策驱动）以及此前出售部分天然气基础设施 [22][23] - 改为单一值是因为即使有宽泛区间，业绩也经常超出，不希望被区间限制，将在季度前通过邀请共识提供更新 [23] - 此前出售的天然气基础设施资产影响约为每季度4000万美元 [56][58] 问题: Bacalhau油田的投产进度 - Bacalhau于10月15日投产，是目前最复杂的开发项目，水深超过2000米，有两艘钻井船在位，将钻19口井，钻完井工作将持续至2025年和2026年，达到产量峰值的时间尚不确定 [27][28] 问题: 海上风电项目已投入和剩余权益资本，及全球天然气市场展望 - 不推测与Ørsted的潜在结果，但驱动因素包括改善自由现金流、明晰现有海上活动估值、谨慎对待进一步资本承诺 [32] - Dogger Bank进展顺利，剩余权益注入有限；Empire Wind在2026年有约20亿美元的显著权益注入，2027年将获得大致等额的投资税收抵免，项目现金流基本中性；Baltic项目杠杆率高，所需权益有限 [33] - 短期天然气市场紧张，价格受天气驱动；长期更多液化天然气上线，但亚洲需求增长吸收部分，美国国内天然气价格因电力需求增长成为政治话题，可能限制出口；俄罗斯液化天然气可能受制裁影响欧洲市场 [34][35][36] 问题: 年初至今营运资本变动及展望，挪威业务布伦特折扣收窄原因 - 营运资本减少主要与商品价格相关的MMP业务减少有关，考虑到市场结构、波动性和绝对价格水平，当前水平是合理的 [39] - 布伦特折扣收窄主要因Johan Castberg油田投产，其能实现相对于布伦特约5美元/桶的溢价 [40] 问题: Peregrino资产剥离时间安排及Johan Sverdrup油田产量展望 - Peregrino 60%权益剥离分两步：40%预计第四季度完成，20%预计明年第一季度完成，对价略低于30亿美元 [43] - Johan Sverdrup油田2025年产量预计与2023-2024年持平，之后将开始下降，明年产量应低于2025年 [46] 问题: 在限制海上风电资本的同时，电力市场其他领域的机会 - 新成立的电力业务领域将寻找基于现有组合和客户基础的机会，但无意显著增加该领域投资，强调资本纪律和投资回报 [49] 问题: 本季度现金税支付细节 - 本季度支付了两笔挪威大陆架税款，总计39亿美元，下一季度将有三笔，每笔约200亿挪威克朗；报告税款高于实付税款，特别是在英国（受能源利润税和Rosebank投资抵税影响）和美国 [53][54] 问题: 2026年资本返还计划的考量及指引公布时间 - 为应对可能的价格下跌，持续削减投资和控制成本以改善自由现金流；资本返还优先，现金股息视为可靠，股票回购将定期使用，旨在保持竞争力（可能参考同行基于现金流的公式），但会考虑挪威税收特殊性 [61] - 2026年计划将于第四季度业绩（2月）公布，会考虑Empire Wind权益注入等特殊项目的影响，采取两年视角，并非采用固定公式，以灵活管理资产负债表 [62] - 净债务比率预计年底处于指引区间（15%-30%）的低端，尽管有Ørsted配股支出，但受强劲运营现金流和营运资本改善驱动 [63][64] 问题: 减值费用与长期油价假设及项目盈亏平衡点的关系解读 - 减值主要受长期油价假设下调驱动；英国资产减值（650亿美元）中很大部分因资产归类为持有待售而未计提折旧，若正常折旧则减值会低很多；部分资产与收购Suncor和Buzzard油田有关；美国海域资产减值（385亿美元）也主要因价格，其中一资产存在运营挑战 [67][68] 问题: Empire Wind项目安装船可用性问题及进展风险 - Empire Wind项目已赶上因停工令延误的时间，进度回到正轨，完成度55%，所有单桩已安装；安装船问题是Maersk与船厂Sembcorp之间的合同纠纷，正在寻求解决方案或市场其他机会，预计能管理此风险 [72][73] 问题: 英国Rosebank项目审批进展及对英国财政前景的看法 - Rosebank许可因范围三排放问题被撤销，已提交回应并进入公众咨询（至11月20日），正与部门密切合作以尽快推进 [76] - 对英国频繁的税收变化表示不满，主张强大稳定的财政框架以支持投资 [78] 问题: 对挪威大陆架供应链和成本通胀的展望 - 当前高活动水平部分由COVID期间的税收激励计划驱动，未来活动水平自然下降；公司通过NCS 2035项目适应，计划每年钻30口勘探井、推进6-8个海底开发项目，以不同工作方式维持高活动水平和支持供应链 [81][82][83] 问题: 美国投资税收抵免的获取里程碑 - 美国投资税收抵免的获取以项目投产（首次发电）为里程碑，计划在2027年实现 [85]