软件行业整体现状与估值重构 - 软件股近期遭遇显著抛售，IGV软件股ETF在3个月内从117下跌至62，跌幅达25% [1] - 市场正在对软件商业模式进行重新评级，以应对AI经济带来的未来不确定性，而非AI将扼杀所有软件的观点 [2] - 许多基于SaaS、纯数字化且不拥有自身数据的软件公司正被重新定价，其估值从30倍自由现金流降至10倍 [3][4] - 市场正处于“证明给我看”的阶段，约95%的软件公司值得被重新评级，但最终可能只有不到10家公司能证明其价值并获得溢价 [10][11] AI时代下的软件赢家架构 - 未来的赢家将存在于“智能体AI堆栈”的四个关键层级中 [5] - **编排层**：目前由Palantir主导，尚无竞争对手，该公司位于强大的廉价模型与杂乱但有价值的企业数据之间，为客户提供关键瓶颈解决方案 [6] - **安全层**：包括CrowdStrike、Rubrik、Zscaler和Palo Alto Networks，AI智能体的普及将导致数字产品激增，从而产生巨大的安全需求 [7] - **连接层**：目前由Cloudflare垄断，控制着20%的互联网流量，对于模型和AI智能体尽可能靠近边缘进行推理至关重要 [8] - **数据层**：包括MongoDB和Snowflake，拥有大型、有组织的数据集是AI系统有效运行的基础 [9] 重点公司分析 - **Palantir**：在编排层独一无二，无论最终是Gemini、ChatGPT还是Claude等大模型胜出，都需要其决策层 [14] - 若私有市场中Anthropic估值3800亿美元、OpenAI估值5000亿美元，那么指引60%增长和70%运营利润率的Palantir应属于同一估值类别 [15] - **网络安全领域**：该领域高度分散且最终可能商品化，公司需要讲述平台化故事 [19] - Palo Alto Networks在过去6个月斥资300亿美元收购两家公司以推动该叙事，这令人担忧，因其可能重蹈Salesforce过去十年耗资500多亿美元收购却未能在AI经济中获益的覆辙 [20][21] - CrowdStrike被视为第一梯队，将成为AI智能体的交互层；Rubrik被视为第二，将成为AI智能体的“撤销按钮”；Zscaler则需观察其未来6个月的表现 [22][23] AI发展动态与巨头策略 - AI发展步伐迅猛，六个月前焦点是推理模型，上个月是Anthropic的CloudBot发布，随后OpenAI又收购了其创建者，显示出AI智能体产品的爆发性增长 [12] - **苹果公司**：市场对其AI能力的预期处于历史低位，但其哲学一直是大语言模型将商品化，公司等待其变得足够廉价和强大后再融入生态系统 [17] - 苹果可能已在今年达到这一阈值，Tim Cook近期突然更频繁地提及“苹果AI”，可能是其任期临近结束或商业投资回报率最合理的时机已到 [18]