行业与公司 - 行业涉及欧洲周期性行业（化工、煤炭、金属、太阳能）、CEEMEA石化、欧洲化学品、金属矿业与钢铁、建筑材料与水泥[1][2] - 公司包括APPC（超配）、Kayan（中性）、Sasol（中性）、Sabic（中性）、Yansab（中性）、Rio Tinto（超配）、Glencore（超配）、Antofagasta（AFL）、Holcim（超配）、Heidelberg Cement[2] 核心观点与论据 化工行业 - 中国过去5年新增2800万吨乙烯产能，而全球需求仅1950万吨，导致40年来最严重行业萧条，未来5年还将新增约3000万吨产能，可能延续供应过剩至2030年代[2] - 中国行动已迫使欧洲关闭450万吨（占20%）、全球关闭1000万吨产能，但中国本土老旧产能关闭有限[2] - 2025年下半年中国计划新增5个石脑油裂解装置，2025年石脑油进口配额同比近翻倍，显示产能扩张持续[2] 金属矿业与钢铁 - 欧洲矿业股自2023年1月以来跑输MSCI欧洲指数约60%（美元计），存在显著补涨空间[2] - 中国钢铁产量自2025年5月起呈现受控放缓，但尚未出台明确减产政策[2] 建筑材料与水泥 - 中国水泥协会2025年7月1日发布文件，要求实际产能超备案的企业减产以遏制低价竞争[2] - Holcim因华新合资业务对中国敞口较高，Heidelberg Cement也有本地合资企业[2] 其他重要内容 - 太阳能多晶硅、钢铁、煤炭等单一产品行业更易受政策调控，而化工因产品种类繁多监管难度更大[2] - 若中国煤炭行业产能优化推高煤价，可能缩小中欧化工生产成本差距，提升欧洲竞争力[2] - 欧洲矿业股中Rio Tinto、Glencore、Antofagasta（AFL）对铁矿石、铜、煤炭的敞口最高[2] 数据引用 - 乙烯产能：中国新增2800万吨（5年） vs 全球需求1950万吨[2] - 产能关闭：欧洲450万吨（20%）、全球1000万吨[2] - 欧洲矿业股表现：跑输MSCI欧洲60%（2023年1月至今，美元计）[2]