公司战略转型 - 公司管理层将过去一年视为转型之年 标志着公司运营概况、财务表现和战略方向的根本性演变 [1] - 公司核心业务重心已从房地产开发根本性转变为提供环境解决方案 收购Resource Group是这一转型的核心 奠定了其废物转化价值和材料处理战略的基础 [2][3] - 公司已从房地产开发导向的业务 转型为拥有创收运营、自有设备和不断扩展基础设施的运营平台 [3] 财务表现与资本运作 - 收购Resource Group后 公司2025年未经审计的预估总收入约为700万美元 而2024年总收入低于50万美元 [4] - 公司完成了其历史上最大规模的融资 完成了一笔900万美元的私募配售 [6] - 公司减少了短期债务义务 包括消除了资产负债表上的所有可转换债务 [6] 运营能力建设与产品拓展 - 公司为核心处理和物料搬运设备进行了针对性投资 包括购置了Komptech shredder、Diamond Z grinder、trommel screener和CAT excavator 并已确保一台Microtec mill 预计于2026年3月交付 [8] - 管理层相信这些资产将实质性提升公司的处理能力、运营效率以及扩展高利润率产品线的能力 [9] - 公司预计在2026年第二季度前拓展袋装材料和工程土壤业务 管理层认为这是实现现金流正向的关键一步 [10] 房地产资产处置 - 公司成功重组了Lago Vista相关债务 并以500万美元的估值有条件地将该物业转让给贷方 [11] - 公司完成了乔治亚州Eastpoint的Norman Berry合资物业的最大化分区 并计划在2026年第一季度将其挂牌出售 [12] - 公司计划在2026年全年推进其俄克拉荷马州物业的重新分区和资产变现工作 [12] - 公司计划评估其Myakka场地下方砂石储备的变现机会 [13] 公司业务概况 - 公司目前主要运营是一个环境处理和物流平台 包括位于佛罗里达州Myakka City的一个获许可的80多英亩有机处理设施 [16] - 公司处理源头分离的绿色废物 并正通过先进的研磨技术扩展可持续、高利润率的盆栽介质和土壤基质的生产 [16] - 公司的运营还包括一个物流平台 为生物质、固体废物和可回收材料提供运输服务 同时支持内部运营和第三方基础设施需求 [16]

公司战略与定位 - 公司战略清晰，旨在收购并推进能够有效变现的资产，以产生产品收入、特许权使用费收入、股权价值和战略合作伙伴关系 [3] - 公司目前管理两项资产：氯胺酮业务线以及其在Sairiyo Therapeutics Inc. 49%的股权权益 [3] - 战略优先通过严格的成本控制实现非稀释性价值创造，2025年第四季度现金消耗减少，组织架构精简 [4] - 随着氯胺酮ANDA（简略新药申请）出售完成，公司进入2026年实力增强，现有现金、减少的支出以及预期的ANDA收款预计将为其2026年资产变现目标提供资金，无需筹集额外运营资金 [4] 2025年关键成就 - 2025年标志着公司从雄心勃勃的开发转向具体验证的一年，为价值释放奠定了基础 [2] - 美国FDA批准了公司的氯胺酮ANDA（217858），这是一个关键时刻，增强了药物开发和监管信心，并解锁了新的增长机会 [6] - 2025年10月，公司宣布出售其美国氯胺酮ANDA，资产购买协议包括预付款、基于销售额的里程碑付款和利润分成，潜在总价值超过2500万美元 [7] - 交易于2025年12月完成，使公司能够重新专注于国际氯胺酮商业计划、针对帕金森病和药物递送项目的战略合作，以及推进下一代氯胺酮项目 [7] - 2025年，公司推进了旨在使其作为资产驱动平台公司更具可扩展性的计划，包括提供KetaVault™和KetAImine™平台，以促成商业合作 [8] - 2025年11月，公司与Oakwood Laboratories签署了独家评估和许可选择权协议，针对一项用于神经精神适应症的专利长效注射氯胺酮项目 [9] 2026年核心目标与计划 - 2026年的目标是推进资产变现计划，以释放资产价值 [10] - 实现氯胺酮ANDA出售的经济效益，包括预付款、与累计销售额挂钩的里程碑付款和利润分成的结构 [11] - 在国际范围内拓展氯胺酮业务，继续为美国以外的价值创造建立选择性，通过合作或特定区域的变现结构 [12] - 寻求氯胺酮项目管线及平台的战略合作伙伴关系，重点关注帕金森病和药物递送，以提高资本效率并加速进入关键阶段和商业化，结构化的交易可提供重要的非稀释性资金 [13] - 计划实现其在Sairiyo Therapeutics Inc. 49%股权权益的价值，途径可能包括出售全部或部分权益、分拆或另一项上市公司交易 [14] - 致力于开发下一代氯胺酮产品，继续评估长效注射氯胺酮项目，同时积极评估内部氯胺酮项目和外部氯胺酮相关机会，最终选定的项目将构成长期发展战略和价值创造计划的基础 [15] 公司资产与业务概述 - 公司是一家专业制药公司，专注于收购和推进可有效变现的资产 [19] - 公司目前管理两项资产：1) 氯胺酮，于2025年获得FDA批准，并正在推进帕金森病的第二适应症进入第三阶段临床开发；2) 在Sairiyo Therapeutics Inc. 49%的股权权益，该公司专注于用于传染病和癌症的新型口服千金藤素制剂 [19]

交易概述 - 公司Bear Creek Mining Corporation已签署协议 将其在秘鲁南部的非核心资产Tassa Project的100%权益出售给澳大利亚私人公司Colque Holding Pty Ltd [1] - 交易总对价为350万美元 将以分期付款方式在30个月内支付 [1] - 公司总裁兼首席执行官Eric Caba表示 此次交易凸显了公司将资本和管理资源集中于核心资产的承诺 同时从非核心项目中释放价值 [3] 交易对价与支付结构 - 对价包括 3万美元签约费（已支付） 47万美元协议执行款（已支付） 50万美元在协议执行日后6个月内支付（第一笔递延付款） 100万美元在18个月内支付（第二笔递延付款） 150万美元在30个月内支付（第三笔递延付款） [5] - 所有递延付款由公司对Tassa矿权的第一顺位担保权益作为担保 [2] - 支付完所有递延对价并完成Tassa收购后 Colque或其继承方将授予公司一项基于Tassa所产全部矿物的2%净冶炼收益权利金 [2] - Colque可通过额外支付250万美元回购其中1%的权利金 [2] 交易相关费用与影响 - 公司向独立第三方BLB Advisory EIRL支付了7万美元的佣金 相当于总对价的2% 作为促成此次成功出售的战略咨询服务报酬 [3] - 交易为公司带来了近期和潜在的长期价值 [3]

资产出售交易详情 - 公司出售了位于新泽西州泽西市的Harborside 8/9地块 该地块面积4.2英亩 售价为7500万美元 [1] - 此次交易的净收益估计约为6900万美元 [2] - 该地块目前是一个大型地面停车场 规划为混合用途开发 Harborside 8已获批准开发一栋68层、含680个住宅单元的塔楼 Harborside 9已获批准开发一栋57层、含579个住宅单元的塔楼 其中包含15%的经济适用房 [4] - 公司在本次交易中由Cushman & Wakefield代理 出售给Panepinto Properties [5] 交易对财务状况的影响 - 公司计划将出售所得净收益用于进一步减少债务 [2] - 此举将使公司的净债务与标准化EBITDA比率从第三季度的10.0倍改善至约9.0倍 相较于2024年底的11.7倍有所下降 [2] - 该交易预计将对每股核心FFO产生约0.04美元的增值效应（按年化基准计算） [2] - 此次出售后 公司剩余的土地储备价值约为3500万美元 地块主要位于马萨诸塞州 [2] 战略执行与财务目标进展 - 此次出售是公司执行战略计划的重要里程碑 旨在变现非战略性资产并进一步加强资产负债表 [3] - 截至当日 公司年内非战略性资产销售额已达5.42亿美元 超过了最初设定的3亿至5亿美元资产销售目标 [4] - 公司已提前整整一年实现了原定于2026年底达到的净债务与标准化EBITDA比率9.0倍的目标 [4] - 随着处置策略的持续执行 公司已将销售目标提高至6.5亿美元 并相信其有潜力在2026年底前将杠杆率降至8.0倍以下 [4] - 自2021年以来 公司的净债务与标准化EBITDA比率已累计降低53% [3] 公司背景 - Veris Residential, Inc. 是一家具有前瞻性的房地产投资信托基金 主要在美国东北部拥有、运营、收购和开发一流的A类多户住宅物业 [6] - 公司通过技术驱动的垂直整合运营平台 提供符合居民偏好的现代居住体验 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度全球总营收5860万美元，较2023年第四季度增长29%，是2019年第四季度以来最佳 [5] - 2024年第四季度全球运营收入150万美元，较2023年第四季度增加850万美元，增幅122%，为2019年第四季度以来首次实现正运营收入 [5] - 2024年第四季度调整后EBITDA为680万美元，较2023年第四季度增长超400%，是2019年第四季度以来最高 [6] - 2024年全年总营收2.105亿美元，较2023年下降5%，为2019年总营收的76% [9] - 2024年全球运营亏损增加17%，至1400万美元 [9] - 2024年第四季度净亏损220万美元，较2023年第四季度减少1010万美元 [39] - 2024年第四季度基本每股亏损0.10美元，较2023年第四季度减少0.46美元 [39] - 2024年全年净亏损3530万美元，较2023年增加460万美元 [40] - 2024年全年基本每股亏损0.58美元，较2023年增加0.20美元 [40] - 2024年第四季度公司折旧、摊销、减值和一般及行政费用较2023年第四季度减少80万美元 [40] - 2024年全年公司折旧、摊销、减值和一般及行政费用较2023年减少270万美元 [41] - 2024年第四季度所得税费用较2023年第四季度减少10万美元 [41] - 2024年全年所得税费用较2023年减少10万美元 [41] - 2024年第四季度调整后EBITDA收入较2023年第四季度增加900万美元 [42] - 2024年全年调整后EBITDA收入较2023年减少560万美元 [42] - 2024年全年经营活动净现金使用量较2023年减少590万美元 [42] - 2024年全年投资活动提供的现金较2023年增加670万美元 [42] - 2024年全年融资活动提供的现金较2023年增加700万美元 [43] - 2024年12月31日总资产为4.71亿美元，较2023年12月31日减少 [43] - 2024年12月31日总未偿借款为2.027亿美元，较2023年12月31日减少 [44] - 2024年12月31日现金及现金等价物为1230万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 全球影院业务 - 2024年第四季度全球影院营收5460万美元，较2023年增长30%，接近2019年第四季度的84% [6] - 2024年第四季度全球影院运营收入380万美元，较2023年增长191%，为2019年第四季度以来最佳 [6] - 2024年全球影院营收1.951亿美元，较2023年减少6%，为2019年全球影院营收的74% [9] 美国影院业务 - 2024年第四季度美国影院营收2930万美元，较2023年增长24%，为2019年第四季度以来最高 [21] - 2024年第四季度美国影院运营收入160万美元，较2023年增加420万美元，为2019年第四季度以来最高 [22] - 2024年全年美国影院营收9990万美元，较2023年减少12% [25] - 2024年全年美国影院运营亏损730万美元，较2023年增加150万美元 [25] - 2024年第四季度美国影院F&B SPP为8.28美元，为美国影院电路最高第四季度数据 [26] - 2024年全年美国影院F&B SPP为8.12美元，为历史最高 [27] 澳大利亚影院业务 - 2024年第四季度澳大利亚影院营收2140万美元，较2023年增长37% [28] - 2024年第四季度澳大利亚影院运营收入170万美元，较2023年增长254% [28] 新西兰影院业务 - 2024年第四季度新西兰影院营收380万美元，较2023年增长53% [28] - 2024年第四季度新西兰影院运营收入50.4万美元，较2023年增长228% [28] 全球房地产业务 - 2024年第四季度全球房地产营收520万美元，较2023年增长14% [7] - 2024年第四季度全球房地产运营收入140万美元，较2023年增长148% [8] - 2024年全年全球房地产营收2000万美元，较2023年增长1% [34] - 2024年全年全球房地产运营收入470万美元，较2023年增长23% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度澳大利亚影院门票平均价格为15.27澳元，F&B SPP为8.28澳元，均为第四季度最高 [30] - 2024年第四季度新西兰影院门票平均价格为13.20新西兰元，F&B SPP为6.98新西兰元，均为最高季度数据 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司短期优先事项是降低利息费用，通过减少或再融资债务实现 [10] - 公司董事会指示管理层评估全球房地产投资组合，出售资产以偿还债务 [10] - 公司全球编程团队致力于策划原创系列和引人入胜的内容，提高票房销售 [15] - 公司探索替代内容的新途径，注重营销和推广 [16] - 公司关注F&B业务，提高在线和应用程序销售的便利性和功能性 [17] - 公司推出忠诚度和奖励计划，吸引顾客 [19] - 公司与房东合作，调整租赁成本 [21] - 公司计划在2025年升级至少四家影院 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第四季度业绩令人鼓舞，增强了公司对长期未来的信心 [5] - 2024年上半年受好莱坞罢工和影片上映日期调整影响，全年业绩下滑 [8] - 2025年第一季度电影阵容较弱，业绩可能不及去年，但2025年剩余影片阵容令人期待 [14] - 公司对房地产业务的积极势头感到兴奋，将继续发展 [35] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA和剧院级现金流 [3] - 公司使用行业公认的财务指标，如平均票价、食品和饮料人均消费等 [4] - 公司在2024年出售了Culver City办公楼，偿还了相关抵押贷款 [10] - 公司在2024年底出售了新西兰惠灵顿的资产，偿还了部分债务 [11] - 公司正在推进美国Williamsport的Newberry Yard资产和澳大利亚Cannon Park资产的出售 [12] 总结问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年的资本分配优先级以及CapEx支出计划 - 2025年公司的首要任务是减少债务，同时计划升级至少四家影院，但最终执行取决于票房表现和资产出售情况 [51] 问题2: 全球影院投资组合的规模、近期关闭的表现不佳影院、节省成本情况以及2025年可能关闭的影院 - 2025年4月美国将关闭一家影院，预计每年节省50 - 100万美元；新西兰几个月前关闭了一家小影院，预计每年节省10 - 20万美元；目前暂无其他立即关闭影院的计划，但会与房东沟通，若有机会会退出无稳定现金流的影院租赁 [53] 问题3: 澳大利亚Noosa影院开发项目是否按计划进行以及其他预计开发项目 - Noosa影院项目仍在与Stockwell开发团队合作，目前处于城镇规划阶段，预计开业时间推迟至2027年；截至目前，澳大利亚暂无其他新交易可报告 [55] 问题4: 为何未履行2024年底前举办两次非交易路演和参加额外微型股投资者会议的承诺 - 公司承担责任，已开始与分析师讨论在2025年实现两次非交易路演，并将参加5月中旬的微型股虚拟会议，之后将重新评估投资者关系战略 [56]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司收入同比增长9.1%，调整后EBITDA同比增长13.9%；2024年全年，收入同比增长5.5%，调整后EBITDA同比增长3%；若排除2023年一次性项目和2024年BOT项目转让的影响，收入和调整后EBITDA分别增长7.9%和7.7% [27] - 2024年每平方米每月经常性收入（MSR）较2023年第四季度下降2.3%，预计未来一年MSR将略有下降 [28] - 2024年调整后EBITDA利润率为47.2%，2023年为48.4%，排除一次性项目后为47.8%，正常化后EBITDA利润率持平 [28] - 2024年资本支出（CapEx）总计30亿元人民币，符合修订后的指引；2025年基本情况CapEx为25亿元人民币，因完成152兆瓦新订单需额外支出23亿元人民币，预计收到资产支持证券（ABS）交易首笔现金收益5亿元人民币，2025年CapEx指引约为43亿元人民币 [29] - 2024年全年融资前现金流为正3.79亿元人民币，符合财务目标；2025年因新订单增加CapEx，融资前现金流将为负，但考虑债务剥离和ABS交易递延现金收益，净债务不会增加 [31] - 2024年末现金余额为79亿元人民币，上季度年化调整后EBITDA净债务倍数为6.8倍；预计2025年末该倍数降至略高于6倍，若将2030年可转换债券（CB）视为转换，年末净债务倍数约为5.5倍 [32][37] - 2025年全年预计总收入在112.9 - 115.9亿元人民币之间，同比增长约9.4% - 12.3%；调整后EBITDA在51.9 - 53.9亿元人民币之间，同比增长约6.4% - 10.5% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司总迁入面积为7.9万平方米，均为有机增长且都在一线城市，创历史新高；迁入率在2024年第一季度回升，并持续保持在较高水平；2025年初服务面积积压订单为11万平方米，预计今年交付超过一半 [15] - 2024年公司新增承诺面积为4.9万平方米，与过去两年相近；2024年第四季度赢得三个新订单，均与现有或在建容量相关；2025年第一季度，与现有超大规模客户签订约4万平方米（152兆瓦）的新订单，为中国历史上最大单笔订单，从获单到完全利用周期约为一年 [16][17] - DayOne在2024年完成340兆瓦新承诺，年末总IT功率承诺达467兆瓦，大部分将在未来两年计费；销售管道清晰且强劲，有信心2025年完成超250兆瓦新承诺，有望在不到三年内实现总IT功率承诺达1吉瓦 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国一线城市人工智能推理需求增长，公司认为未来几年该需求可能达到数吉瓦 [8] - 公司在一线城市拥有多个适合人工智能推理的站点，完成152兆瓦新订单后，仍有约900兆瓦可开发容量 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于一线城市市场，优先交付积压订单，对新业务保持高度选择性，追求与库存匹配且入驻速度快的订单，按需在客户入驻前短时间内投入CapEx，通过资产货币化回收资本，并通过对DayOne的股权创造额外价值 [13][14] - 公司已执行首笔资产货币化交易，将部分数据中心项目公司100%股权出售给特殊目的载体（SPV），并发行ABS，ABS将在上海证券交易所上市；公司正在推进公募REIT（C - REIT）申请，进展快于预期 [32][35] - 行业内一线城市市场供需情况持续改善，但仍存在一些碎片化资源，不适合当前人工智能需求；公司认为随着时间推移，市场将消化人工智能需求，且希望看到价格改善 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国人工智能竞赛进入新阶段，一线城市人工智能推理需求增长，公司作为数据中心企业迎来机遇，在土地和电力方面具备满足需求的优势 [8][9] - 客户部署的关键影响因素是芯片供应情况，未来几个季度部署无重大风险，公司愿意承接新业务，但对于更长远的部署，采取观望态度 [10] - 公司对当前和未来几年的需求充满信心，但因芯片供应存在不确定性，在选择新订单时保持谨慎 [55][56] 其他重要信息 - DayOne于2024年12月31日完成B轮股权融资，公司对其股权从52.7%稀释至35.6%，并将其从子公司中剥离，确认为权益法核算的投资；从2025年第一季度起，DayOne将在财务报表中以单行形式呈现 [23][24] - 公司首笔资产货币化交易涉及的ABS由中国顶级机构投资者认购70%，公司认购30%并保留数据中心运营权；交易总企业价值（EV）约29亿元人民币，EV与EBITDA倍数约为13倍；前期现金收益约5亿元人民币，递延净现金收益约7亿元人民币；交易完成后，将剥离约12亿元人民币现有债务 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司分拆DayOne并上市的计划和时间表 - 公司有分拆DayOne上市的计划，预计在18个月内完成上市，对其成功上市有信心，认为将为现有股东创造更高价值 [44][46] 问题2: C - REIT的进展情况及预计推出时间 - 公司在C - REIT申请方面取得显著进展，但目前不允许披露具体情况；原计划在今年年底完成，进展可能比预期提前4 - 6个月 [47][48] 问题3: 2025年资本支出是否基于现有订单，以及如何看待全年新订单获取情况；现有空置容量的利用情况及人工智能推理需求对其的影响 - 2025年第一季度已赢得一笔订单，但公司会密切关注芯片供应情况，对新订单保持谨慎，采取观望和选择性承接的策略；目前市场对超大规模客户的需求强劲，且这种需求将持续3 - 5年；人工智能推理需求与训练需求不同，更适合公司资源，对公司有利 [51][59] 问题4: 目前客户类型和工作负载中人工智能与传统云企业业务的占比，以及当前订单签约到完全计费的时间（即订单交付率） - 一线城市市场的工作负载主要由人工智能推理驱动，同时也带动传统云部署加快；目前从获单到完全利用的时间为12个月，较前几年有所改善，且所选合同期限比以前更长 [62][65] 问题5: 一线城市市场的供需动态、行业整体利用率以及定价环境；DayOne预计2025年250兆瓦新承诺的订单情况、客户类型、需求性质（人工智能与非人工智能）以及芯片供应风险 - 一线城市市场刚刚起步，需求将从纯训练转向训练和推理，目前供需尚未平衡，预计6 - 12个月后重新平衡；市场上存在一些碎片化资源，不适合当前人工智能需求；公司希望看到价格改善；DayOne的新订单来自不同国家、应用和工作负载的云与视频公司，东南亚市场主要部署高性能CPU和云，新芯片政策对该地区需求影响较小 [71][78] 问题6: ABS收益的用途；发行资本的稳定资产的客户概况、利润率概况和加权平均租赁到期情况；泰国项目的用例以及巴淡岛项目的进展和挑战 - ABS收益可用于偿还债务、去杠杆或再投资；公司选择用于ABS的资产有金融机构客户，C - REIT选择的种子资产有云互联网客户；泰国项目因有强劲客户需求而启动，客户来自美国和中国，该项目将成为亚太地区新枢纽；巴淡岛项目前两期已交付，剩余阶段正在建设，客户需求良好 [81][89] 问题7: 中国国内人工智能初创公司与成熟互联网公司在销售漏斗和销售面积或兆瓦数方面的前景 - 需求主要由成熟公司驱动，但也看到很多企业级需求开始出现，随着时间推移，需求将由多行业驱动 [91][93] 问题8: 未来系列发行的估值范围和收益率；中国市场客户的迁入速度，是否会因第一季度人工智能芯片紧急订单而在第二季度或未来加快 - 中国约有50只C - REIT上市，将其中25只商业地产、工业、商业园区、物流等相关的作为数据中心C - REIT的最佳基准，这些公司股息收益率集中在5%左右，以此为参考，公司资产货币化的隐含倍数有吸引力；新订单的迁入速度为6个月，与前几年相比有很大变化 [96][101]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司收入同比增长9.1%，调整后EBITDA同比增长13.9% [23] - 2024年全年，公司收入同比增长5.5%，调整后EBITDA同比增长3%；若排除2023年一次性项目和2024年BO项目转移的影响，收入和调整后EBITDA分别增长7.9%和7.7% [24] - 2024年第四季度，每平方米最低服务费（MSR）较2023年第四季度下降2.3%，预计未来一年MSR将略有下降 [24] - 2024年调整后EBITDA利润率为47.2%，2023年为48.4%，排除一次性项目后为47.8%，按正常化基础计算，EBITDA利润率持平 [24] - 2024年资本支出（CapEx）总计30亿元人民币，符合修订后的指引；2025年基本情况CapEx为25亿元人民币，加上完成152兆瓦新订单的成本23亿元人民币，预计2025年CapEx约为43亿元人民币 [25] - 2024年全年，融资前现金流为正3.79亿美元；2025年因152兆瓦新订单增加CapEx，融资前现金流将为负，但考虑债务剥离和资产支持证券（ABS）交易的递延现金收益后，净债务不会增加 [26] - 2024年末，现金余额为79亿元人民币，净债务与上季度年化调整后EBITDA的倍数为6.8倍；预计2025年末该倍数降至略高于6倍，若将可转换债券（CB）视为已转换，该倍数约为5.5倍 [27][30][31] - 2025年全年，预计总收入在112.9 - 115.9亿元人民币之间，同比增长约9.4% - 12.3%；调整后EBITDA在51.9 - 53.9亿元人民币之间，同比增长约6.4% - 10.5% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司毛迁入面积为7.9万平方米，均为有机增长且都在一线城市，创历史新高；迁入率在2024年第一季度回升，并持续保持在较高水平 [13][14] - 2025年初，公司服务面积的积压订单为11万平方米，预计当年交付超过一半；2024年末利用率为74%，预计到2025年末利用率将提高到70%以上 [14] - 2024年公司新增承诺面积为4.9万平方米，与过去两年相近；2024年第四季度赢得三个新订单，均与在服务或在建的容量相关；2025年第一季度，与现有超大规模客户签订了约4万平方米（152兆瓦）的新订单，是公司在中国历史上最大的单笔订单 [15] - 2024年，Day One完成了340兆瓦的新承诺，年末总IT功率承诺达到467兆瓦，大部分将在未来两年内可用；销售管道清晰且强劲，有信心在2025年完成超过250兆瓦的新承诺，并有望在不到三年内实现总IT功率承诺达到1吉瓦 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国一线城市对人工智能推理的需求不断增长，预计未来几年这种需求将达到数吉瓦 [9] - 目前一线城市的供需状况持续改善，但芯片供应情况是影响客户部署时间的关键因素 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于一线城市市场，优先交付积压订单，对新业务保持高度选择性，追求与库存匹配且进度较快的订单，在客户行动前按需进行短前置期的资本支出 [12] - 通过资产货币化回收资本，该模式可重复且可扩展；通过在Day One的股权创造额外价值 [13] - 公司已执行首笔资产货币化交易，将某些数据中心项目公司的100%股权出售给由一家大型中国证券公司管理的特殊目的载体（SPV），并发行资产支持证券（ABS）；ABS将在上海证券交易所上市，总企业价值（EV）约为29亿元人民币，EV与EBITDA的倍数约为13倍 [27][28] - 公司正在推进公共房地产投资信托（CREIT）申请，进展快于预期 [29] - 行业内一线城市市场目前供需尚未平衡，存在许多分散的个体数据中心玩家，部分资源不适合当前人工智能需求，但也有少数大型玩家；公司将谨慎选择订单，期待价格改善 [62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国人工智能竞赛正在进行，一线城市对人工智能推理的需求为公司带来了令人兴奋的机遇，公司在土地和电力方面具有优势，能够满足这种需求 [8][9][10] - 虽然芯片供应情况存在不确定性，但公司对当前和未来几年的需求充满信心，将采取观望态度，谨慎选择新订单 [45][46] - Day One业务增长迅速，公司有信心在未来18个月内实现其成功上市，为现有股东创造更高价值 [36][37] 其他重要信息 - 2024年12月31日，Day One完成B轮股权融资，公司在Day One的股权从52.7%稀释至35.6%，Day One不再作为子公司合并报表，而是作为权益投资体处理 [21] - 从2025年第一季度起，Day One将在公司财务报表中以单行形式列示，但公司仍将继续披露其关键财务和运营信息 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司分拆Day One并上市的计划和时间表 - 公司有明确的IPO计划，且该计划更加清晰可见，预计在未来18个月内完成Day One的上市，公司对其国际业务充满信心，相信这将是一次成功的IPO，并为现有股东创造更高价值 [36][37] 问题2: CREIT申请的进展情况及预计推出时间 - 公司在CREIT申请方面取得了显著进展，但目前不被允许披露具体情况；原计划在今年年底完成，目前进展可能比预期提前4 - 6个月 [39] 问题3: 当前资本支出是否基于现有订单，以及如何看待2025年的新订单获取情况；现有空置容量的情况 - 当前资本支出基于第一季度赢得的152兆瓦新订单，公司看到了很多潜在订单，但由于芯片供应情况不明朗，将采取观望态度，谨慎选择新订单；目前人工智能推理需求的增长对公司资源有利，与公司的资源布局相匹配 [43][44][49] 问题4: 公司目前的客户类型和工作负载类型，以及当前的订单交付率和合同执行时间 - 一线城市市场的需求主要由人工智能推理驱动，同时也带动了传统云部署的加速；目前从获得订单到完全利用的时间为12个月，较过去几年有所改善，且所选合同的长度比以前更长，公司在谈判中处于有利地位 [53][54][55] 问题5: 一线城市市场的供需动态、行业整体利用率和定价环境；Day One今年预计250兆瓦新承诺的订单情况、客户类型、需求类型以及芯片供应风险 - 一线城市市场刚刚起步，需求将从纯训练转向训练和推理，目前供需尚未平衡，预计6 - 12个月后将重新平衡；公司将谨慎选择订单，期待价格改善；Day One去年的订单来自不同国家、应用和工作负载，具有多样性；东南亚市场的主要部署不是人工智能，而是高性能CPU、云服务和视频应用，新的芯片政策不会影响整个东南亚的需求格局 [61][62][67][68] 问题6: ABS收益的用途，以及所发行资本的稳定资产的客户概况、利润率概况和加权平均租赁到期情况；Day One在泰国的用例，以及巴丹项目的进展和挑战 - ABS收益可用于偿还债务、去杠杆或再投资；公司选择用于ABS的资产主要有金融机构客户，而CREIT选择的种子资产有不同的客户类型，如云互联网客户；公司在泰国建设新数据中心是因为有来自美国和中国的强劲客户需求，对泰国市场的需求持续增长有信心；巴丹项目进展顺利，已交付前两期，并将继续建设剩余阶段，预计将有更多需求 [72][73][74][75][76][77][78] 问题7: 中国国内市场中，人工智能初创公司与成熟互联网公司在销售漏斗和兆瓦销售方面的前景 - 目前需求主要由成熟公司驱动，但随着时间推移，多行业的需求将逐渐增加，许多中国企业内部对利用人工智能提高效率和增加收入的情绪良好 [80][81] 问题8: 未来系列发行的估值范围和收益率；中国市场的业务推进速度 - 中国约有50只CREIT上市，其中25只以商业房地产、工业、商业园区、物流等为底层资产，这些公司的股息收益率集中在5%左右，以此为参考，公司资产货币化的隐含倍数具有吸引力；新订单的交付时间为6个月，与过去几年相比有很大变化 [85][86][87][89]