财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总营业收入为195亿巴西雷亚尔，同比增长8% [8] - 2025年全年调整后息税前利润为55亿巴西雷亚尔，同比增长10%，息税前利润率为29.6%，同比扩大52个基点 [9][36] - 2025年全年调整后净利润为52亿巴西雷亚尔，同比增长15%，净利润率为28.3%，同比扩大173个基点 [9][36] - 2025年第四季度总营业收入为53亿巴西雷亚尔，同比增长12%，环比增长7% [30] - 2025年第四季度调整后息税前利润为15亿巴西雷亚尔，同比增长20%，环比增长16%，息税前利润率为31.3%，同比扩大252个基点，环比扩大271个基点 [35] - 2025年第四季度调整后净利润为13亿巴西雷亚尔，同比增长10%，环比基本持平，净利润率为26.9%，同比下降9个基点，环比下降166个基点 [36] - 2025年全年调整后摊薄每股收益为9.81巴西雷亚尔，同比增长18% [9][38] - 2025年第四季度调整后摊薄每股收益为2.56巴西雷亚尔，同比增长15%，环比增长4% [37] - 2025年全年股本回报率为23.9%，同比提升94个基点；有形资产回报率为29.5%，同比提升78个基点 [9][38] - 2025年末BIS资本充足率为20.4%，CET1比率为17.3% [10][38] - 2025年全年风险加权资产为1190亿巴西雷亚尔，同比增长13%，环比增长11% [39] - 2025年全年销售及管理费用为63亿巴西雷亚尔，同比增长约8% [33][96] - 过去十二个月效率比率为24.7%，与2024年相比保持稳定 [35] - 2025年公司向股东返还了24亿巴西雷亚尔的资本，包括股息和股票回购 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：2025年第四季度收入为39亿巴西雷亚尔，同比增长8%，环比增长4%；2025年全年收入为146亿巴西雷亚尔，同比增长8% [31] - **零售业务增长**由投资和支票账户的浮存金、信用卡、养老金计划和保险等新垂直业务以及国际投资新举措所支撑 [32] - **公司及发行服务业务**：2025年第四季度收入为8.95亿巴西雷亚尔，同比增长49%，环比增长23%，创下该业务历史最强表现 [32] - **公司及发行服务业务**：2025年全年收入为27亿巴西雷亚尔，同比增长19% [33] - **零售客户资产**：截至2025年第四季度，约23%的零售客户资产已采用基于费用的模式 [11] - **交叉销售产品**： - **信用卡**：2025年第四季度总支付额同比增长11%，达到146亿巴西雷亚尔 [23] - **人寿保险**：2025年第四季度承保保费同比增长25% [23] - **养老金计划**：2025年第四季度客户资产同比增长17%，达到950亿巴西雷亚尔；2025年确定缴费型养老金计划流入创纪录，同比增长17% [24] - **其他新产品**：包括外汇、全球投资、数字账户和联合信贷，2025年第四季度收入同比增长21%，达到2.58亿巴西雷亚尔；这些产品年化经常性收入已超过10亿巴西雷亚尔 [24] - **批发银行业务**：已成为公司战略的关键支柱，在股票、期货、期权和ETF市场占据约50%的份额，是巴西最大的参与者之一 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户总资产**：截至2025年第四季度，公司管理的客户总资产达到2.1万亿巴西雷亚尔，同比增长22%，首次突破2万亿巴西雷亚尔大关 [5][20] - **净新资金**：2025年第四季度零售净新资金为200亿巴西雷亚尔，公司和机构净新资金为120亿巴西雷亚尔，合计320亿巴西雷亚尔 [20] - **净新资金构成**：第四季度中小型企业从平台撤资30亿巴西雷亚尔，而所有细分市场的个人客户流入总额为230亿巴西雷亚尔 [21] - **顾问网络**：拥有约18,000名顾问，服务约500万客户，在全国23个州和联邦区设有近800个投资中心 [5] - **交易量**：在B3交易所交易量排名第一，每天处理近50,000笔固定收益交易 [5] - **服务模型指数**：目前39%的客户资产属于指数目标以上的客户，这些客户收入高出21%，净资产流入是其他客户的两倍以上 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司发展三阶段**：第一波是金融产品民主化，第二波是扩大分销和建立综合生态系统，目前正处于第三波，即财富服务模式的民主化 [6] - **核心战略**：采取整体且中立的方法，为客户提供真正的选择自由，提供交易型、基于费用和注册投资顾问三种模式 [4][7] - **服务卓越议程**：过去两年重点建设基础、系统、激励模型和销售队伍培训，2025年开始规模化推广，并完善客户细分 [10] - **两大支柱**： 1. **财务与财富规划**：为资产超过30万巴西雷亚尔的客户提供财务规划，为资产超过300万巴西雷亚尔的客户提供全面的财富规划，并开发了内部技术以规模化提供 [12][13] 2. **专家配置模型**：基于算法智能的专有工具，用于提出智能资产配置建议 [13] - **技术赋能**：技术是增长战略的核心支柱，通过专有平台和人工智能能力实现可扩展扩张，提升顾问生产力，公司相信“增强型顾问”模式 [15] - **顾问网络**：公司创造了巴西现代投资顾问的角色，并通过专有工具、数据和技术持续投资超过18,000名顾问的发展，以强化分销网络 [16][17] - **各细分市场策略**： - **零售**：面临市场份额压力和利润率压缩，已采取行动重新设计服务方式，基于目标投资和管理投资组合的新价值主张已显现初步改善和利润率提升动态 [18] - **高收入（核心）**：基本面依然非常强劲，竞争优势最为突出，持续稳健增长 [19] - **私人银行**：正在向全面的财富管理模式过渡，涵盖个人和公司客户需求，增长已恢复，伴随市场份额提升以及生态系统内信贷和交叉销售扩张 [19] - **未来重点机会**：信贷和中小型企业是长期议程中的主要前景 [26] - **中小型企业**：将利用巴西最大的顾问网络扩大覆盖和深化关系，并扩展产品组合 [27] - **信贷**：针对个人和公司客户，个人信贷作为投资业务的催化剂，公司信贷则专注于结构化解决方案和扩大产品供应 [27] - **行业监管评论**：对近期涉及Banco Master的事件表示深切关注，并支持通过ABBC和FEBRABAN进行结构性改进，同时呼吁监管变革需负责任，避免重建过度的银行集中度或损害竞争 [44][45] - **公司定位**：强调自身通过开放平台、金融教育和提供高质量投资产品改变了巴西金融体系，促进竞争、提高质量、降低成本，始终将客户选择、透明度和利益一致放在首位 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年下半年表现**：实现了略高于10%的同比增长，表明年内及更早实施的举措正在产生积极效果 [9] - **2026年展望**：尽管面临挑战性环境，但凭借强大的平台、纪律严明的执行力和全心投入的团队，已准备好无论市场情景如何都能实现增长 [5] - **净新资金预期**：预计零售净新资金将维持在每季度200亿巴西雷亚尔的水平 [21] - **2026年效率比率**：预计将大致与2025年水平保持一致，不会有重大变化 [34] - **资本充足率目标**：预计在2026年底将BIS比率降至19-16%的目标范围，同时保持舒适的资本缓冲 [39] - **业绩季节性**：通常下半年业绩会加速，2025年季节性较往年平缓，但预计2026年仍将遵循此模式 [93] - **风险资产表现**：当前市场表现主要由外国客户驱动，零售客户的固定收益和股票交易量尚未上升，若良好表现持续，未来可能看到个人交易活动增加 [74][75] - **利率影响**：需要看到央行实施预期的降息，才可能看到固定收益久期的解压缩 [75] - **公司结构重组**：已进入最后阶段，将进一步集中活动于XP银行内部，实质性改善资本和融资成本，部分效益已在2025年体现，预计2026年及以后将有进一步积极影响 [29] 其他重要信息 - **公司治理变更**：CEO Thiago Maffra和XP批发银行CEO José Berenguer将成为XP Control LLC的持有人，与主要控股股东等一起，以加强公司治理和长期一致性 [3] - **批发银行成立五周年**：标志着所构建生态系统的实力和整合度 [4] - **资产配置工具使用**：2025年12月是该专家配置工具使用创纪录的月份 [14] - **客户投资组合表现**：在获得建议的客户投资组合中，39%的回报率超过Selic利率的110%，23%在100-110%之间，28%在80-100%之间，意味着90%的客户回报率达到Selic利率的90%或更高 [14] - **股票回购**：2025年执行了19亿巴西雷亚尔的股票回购，并有一个10亿美元的回购计划仍在进行中 [10][37] - **风险价值**：由于第四季度增加了公司信贷等固定收益证券的仓储，风险价值增至3900万巴西雷亚尔，占风险加权资产的17个基点，同比稳定，环比上升4个基点，但仍处于非常保守的水平 [40] - **税收说明**：本季度税率较高主要与收入结构有关，公司及发行服务等银行业务收入占比高，这些业务税率较高且息税前利润率也较高 [62][63] - **Banco Master事件影响**：公司客户资金受到巴西FGC保护，未遭受损失，且从该事件流入的资金留存率高于常规到期事件，超过85% [69][114] - **新产品发布计划**：2026年上半年将推出专有的美元支持稳定币，并重新引入完全集成在平台内的加密货币服务 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于到2033年成为巴西领先投资平台的目标细节和实现路径 [49] - 该目标指市场份额领先，计划在7年内实现，主要依靠第三波战略，即向零售客户民主化财富规划服务，改变以产品驱动的模式，通过调整激励、服务方式和客户细分来实现 [50][51] - 针对不同细分市场有不同策略：私人银行平台持续投资并加速增长；富裕客户加强技术、流程和服务；零售客户采用基于目标、低人工接触的新服务模式 [52] - 完整的生态系统、银行和保险业务强化了投资客户的价值主张，交叉销售产品路线图将持续推进 [53] 问题: 管理层进入控制集团的实际意义 [49] - 对CEO本人而言没有变化，因其始终以所有者心态管理公司，但这加强了日常管理公司的四位高管与控股股东之间更长期的利益一致性 [53][54] 问题: CVM关于国际订单内部化的建议对RLP业务的影响及本季度税收增加的原因 [59] - CVM的建议对公司的RLP业务非常积极，因为取消了上限并可以包含其他资产，作为巴西零售客户最大的做市商，这将产生更多收入和利润 [60][61] - 税收增加主要与收入结构有关，本季度亮点是公司及发行服务等银行业务，这些业务税率较高且息税前利润率较高，与Coliseu结构变更无关，该变更将在2026年发生 [62][63] - 税收增加与税收亏损结转的减少无关 [63] 问题: 公司捕获Banco Master储户资金的策略及NPS下降的原因 [66] - 关于Banco Master资金流入，留存率高于常规到期事件，超过85%，但具体披露方式未定 [69][70] - NPS下降与第四季度两起事件有关：Ambipar结构性票据和Banco Master相关新闻，受影响的客户更有倾向回答NPS调查，导致数据暂时性失真，核心NPS仍在改善 [68] 问题: 2026年公司业务和保险服务强劲表现的可持续性，以及当前由外资驱动的风险资产环境对公司的影响 [72] - 公司业务已进入新平台，产品、交叉销售和客户能力均有进化，有能力在2026年保持其地位 [74] - 当前风险资产表现主要由外国客户驱动，零售客户的交易量尚未上升，如果良好表现持续，可能会看到个人交易活动增加并反映在收入中，但目前言之尚早 [74][75] - 固定收益方面，需要看到央行实施降息，才可能看到久期解压缩 [75] 问题: 2026年业绩指引是否会更新，以及对收入增长和利润率的展望 [79] - 当前没有理由改变指引，预计2026年将比2025年更强劲，利润率已达到指引范围，收入也非常接近指引 [80] - 指引指的是投资者日给出的总收入228-268亿巴西雷亚尔，即使下限也意味着近20%的同比增长，公司相信能够达到17%的增长目标，若未达成差距也会很小 [87][89] 问题: 净新资金预期和增长驱动因素 [87] - 净新资金目前没有理由改变每季度200亿巴西雷亚尔的预期，但为实现2033年目标，未来需要加速 [89][90] - 收入加速增长主要依靠公司可控的杠杆，而非市场改善或费率提升，且通常下半年增长会加速 [91][93] 问题: 风险加权资产的增长前景和是否有上限或目标 [81] - 第四季度增加资产仓储是为了在第一季度向客户销售，预计2026年净利润增长将继续快于风险加权资产增长 [82] 问题: 考虑到资本状况，派息政策是否会调整 [83] - 公司有年底BIS比率目标，预计2026年将保持较强的资本基础，但年底会回到目标区间 [84] 问题: 2026年销售及管理费用投资重点和效率比率预期 [96] - 投资重点将集中在核心业务：顾问网络扩张、人工智能技术、国际平台和中小企业平台相关产品 [97][98] - 效率比率预计基本持平，费用增长将与收入增长相匹配，若收入不及预期，费用有一定可调控空间 [99] 问题: 收入增长指引是否已排除公司结构重组带来的会计影响 [100] - 2025年的重组已导致约5亿巴西雷亚尔收入重分类至净息差，2026年也会有类似混合影响，但整体将实现所述的增长数字 [101] 问题: 本季度基金代扣税款大幅下降的原因 [104] - 很难讨论集团内单个实体的业绩，且集团重组后未来将不再单独披露此数字，关键应看整体收入结构，本季度银行业务收入强劲是税收较高的主因 [106][107] 问题: 在向B2C模式转型中，如何看待人工智能的战略意义及如何防止被模仿 [104] - 公司不相信将人类顾问移出服务环节，而是利用人工智能增强顾问，提升其与客户的关系、减轻运营负担、提高账户负载和服务质量 [108] - 对于低资产客户可完全数字化，但对于高净值客户，信任业务需要人际互动，人工智能的作用是增强而非取代 [109] - 公司已开发多种人工智能工具来监控、分类所有客户互动并提供建议，以提升服务水平和治理能力 [110] 问题: Banco Master事件后，公司内部产品筛选流程和客户投资行为的变化 [113] - 公司客户资金受FGC保护，未受损失，公司不推荐低于内部评级阈值的银行产品，事件后已审视并改进内部控制和信用分析 [114][115] - 公司在巴西中小型银行CD分销市场占据超过50%份额，在部分其他风险事件中并未分销相关产品，信用分析总体有效，但对于欺诈类事件难以完全规避 [116] - 公司有严格的内控措施，限制向特定客户配置超阈值的信用风险产品，事件后未看到客户资产配置出现重大变化 [116][117]