财务数据和关键指标变化 - 本季度实现创纪录的5.1亿美元收入，按报告基础计算同比增长24.7%，按固定汇率计算同比增长25.8% [5][26] - 调整后EBITDA利润率为54.6%，较2024年全年利润率增加125个基点 [28] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别的固定收入按报告基础计算增长14%，按固定汇率计算增长15% [27] - 其他交易收入增长8% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用上升17%，货币市场每百万平均费用上升54% [30][31] - 调整后费用第一季度按报告基础计算增加22%，按固定汇率计算增加23% [32] - 第一季度末现金及现金等价物为13亿美元，过去12个月自由现金流约为8.34亿美元 [33] - 董事会宣布A类和B类股季度股息为每股0.12美元，同比增长20% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 利率业务本季度收入创纪录，掉期、全球国债和抵押贷款业务持续有机增长 [7] 信贷业务 - 信贷业务受市政债券和信贷衍生品业务推动，全球公司债券业务也有所增长 [7] - 零售信贷收入同比下降20%，主要反映零售投资者在宏观不确定性上升的情况下持避险态度 [13] - 全球信贷AIX日均交易量同比增长超15%，美国投资级全电子交易中实现创纪录的9%大宗交易份额，美国高收益交易中大宗交易份额超4% [13][14] - 机构信贷业务中，机构RFQ日均交易量同比增长超25%，投资组合交易日均交易量同比增长10% [15] - 全对全日均交易量同比增长超25%，会话日均交易量同比增长近10% [16] 股票业务 - 股票业务实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长显著 [8] - ETF业务收入创纪录，季度内波动性增加超50%，AIX解决方案日均交易量同比增长超100% [12] 市场数据业务 - 市场数据收入受LSEG市场数据合同和专有数据产品增长推动 [8] 全球互换业务 - 全球互换业务收入创纪录，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）升至第二高，同比上升250个基点 [22] - 机构互换收入创纪录，美国、欧洲、英镑、G11和新兴市场互换均创新高，活跃客户增加11% [23] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议日均交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债市场波动剧烈，本季度超25个交易日的日收益率波动是历史平均水平的两倍 [9] - 第一季度美国国债市场份额为23%，推动收入创纪录，同比增长13% [9] - 机构美国国债业务连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX日均交易量同比增长15% [10] - 美国国债批发业务收入创历史新高，流媒体和会话协议的采用率创纪录 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，专注全球市场的增长和创新，将语音和纸质市场转向更透明的市场，并通过有机增长或并购进入新市场 [36] - 信用业务方面，引入订阅费并提高最低费用下限，优化可变买方费用，平衡可变和固定定价模式，激励长期增长和创新 [18] - 优先发展新兴市场信贷业务，计划在未来几个月推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信贷收入同比增长近20% [21] - 投资数字资产和新兴技术，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [102] - 并购仍是公司首选的现金使用方式，注重文化和技术资源，交易需对收入和盈利增长有增值作用 [109][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断变化，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂环境中茁壮成长 [6] - 4月宏观不确定性和全球贸易战引发风险资产重新定价，但客户在平台上的参与度仍然很高，市场具有韧性 [37] - 公司对长期增长前景充满信心，将继续专注于推动全球市场的创新和价值，增强一站式服务能力 [38] 其他重要信息 - 公司欢迎Rich Repetto加入董事会，他拥有超过25年的行业经验 [39][40] - 4月整体收入增长趋势较2024年4月高出约30%，日均收入高于第一季度，四大资产类别均实现两位数的交易量和收入增长 [38][39] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细分析利率市场情况，包括市场整体健康状况、长端曲线变动对客户的影响、基差互换和利差交易情况，以及当前市场的久期和风险偏好定位 - 4月利率市场出现前所未有的大幅波动，风险资产大幅下跌，美元走弱，利率大幅上升，波动因杠杆头寸平仓和大规模头寸反转而加剧 [45] - 30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款基差扩大幅度为新冠疫情以来最大 [46][47] - 公司专注于平台可靠性和市场功能的底层架构，客户保持高度参与且倾向于电子化交易，4月连续3天交易量超300亿美元，AIX自动化日均交易量较第一季度增长超20% [48] - 市场功能保持弹性，未来关税仍将推动市场波动，通胀高企与降低利率的需求之间的争论将持续，公司作为利率业务领导者将继续受益 [49] 问题: 信用业务从可变定价向固定定价的过渡进展如何，为何现在开始进行这些改变 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，致力于在零售、批发和机构市场全面布局，以适应市场结构变化并增强竞争力 [55][56] - 随着信用业务规模扩大，增加经常性收入占比有助于业务发展，2024年第一季度信用固定收入占总信用收入的比例低于7%，预计到第二季度末将接近13%，主要通过提高最低费用下限实现，且收入总体保持中性 [59][60] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有利于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [61] 问题: 证券行业宣布为银行处理债券交易，对信用电子交易和Tradeweb有何影响，以及信用业务的收入增长策略 - Citadel进入市场提供强大的定价和信用，增加了市场的流动性和速度，与公司保持密切对话，其发展对公司业务有利 [66][68] - 信用业务85%以上的费用为可变性质，收入增长无上限，业务策略包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术投资和人员配置推动市场份额增长 [70][72] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度有何影响，在美国市场是否有应用空间，以及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在信用业务中表现出色，公司将其应用于欧洲政府债券业务，以满足客户对流动性的需求 [77][78] - 欧洲市场存在内部主权曲线，客户倾向于进行相对价值交易，投资组合交易解决了电子全或无列表交易的问题 [80] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品（如特定池）中的应用，持续推动技术在不同市场的拓展 [81][82] 问题: 如果政府放松银行监管，特别是降低持有国债的资本要求，公司将如何受益，对交易量有何影响 - 放松SLR比率对美国国债市场的弹性和流动性有积极影响，银行可持有更多国债，促进交易，降低收益率，改善市场深度 [87] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行增加了国债头寸和交易量，降低了利润率，公司认为增加市场透明度和流动性的监管对业务有利 [88] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义的潜在恶化对Tradeweb业务有何影响，不仅限于利率业务 - 4月市场出现美元走弱、利率大幅上升的情况，但公司认为美国品牌未受实质性损害，但在前所未有的市场环境下需做好应对准备 [92][94] - 公司业务多元化，不同年份各资产类别轮流推动增长，国际业务占第一季度收入的38%，新兴市场收入同比增长超55%，全球市场布局是公司的竞争优势 [95] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最具吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍和克服方法 - 公司作为技术公司，投资数字资产旨在创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝互操作，客户对数字资产的兴趣不断增长 [101][102] - 公司采取谨慎的投资策略，与BlackRock、Goldman等“聪明资金”客户合作，未来将加大投资，认为在抵押管理等领域将出现赢家 [102][103] - 公司不仅进行投资，还深入参与技术建设，确保与现有业务架构良好集成 [105] 问题: 公司资产负债表上的过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，何时会更积极地进行股票回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，公司注重并购的文化和技术资源，有机增长为进行更大规模和更有吸引力的交易提供动力 [109][111] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购旨在抵消股权薪酬的稀释，机会性回购将考虑增值因素 [112] - 公司资产负债表强劲，在并购方面具有灵活性，注重战略和财务纪律，交易需对收入和盈利增长有增值作用 [113][114]