核心观点 - 星巴克2026财年第一季度业绩显示，其“回归星巴克”转型计划（特别是绿围裙服务标准）及营销和门店升级举措已取得早期成效，推动可比销售额增长加速和交易趋势改善，实现了由交易增长驱动的收入增长 [3][4][6] - 尽管每股收益和营业利润率因投资和成本通胀而承压，但公司制定了明确的计划，旨在将收入增长势头逐步转化为利润和盈利增长，并给出了2026财年的财务指引 [3][5][18] - 公司宣布了与中国博裕资本成立合资企业的重大战略举措，该交易预计将于2026年春季完成，届时将剥离8,011家直营店，并对未来的财务结构产生影响 [5][15][17] 第一季度财务与运营表现 - **全球及北美收入增长**：全球营收同比增长5%至99亿美元，北美地区营收增长3%至73亿美元 [2][6] - **可比销售额增长强劲**：全球可比销售额增长4%，北美地区增长4%，其中国际市场增长5%，中国市场增长7% [2][6][14] - **交易趋势显著改善**：美国直营门店交易额八季度以来首次实现同比增长，且全天各时段交易量均有所增长；奖励会员与非奖励会员交易额自2022财年第二季度以来首次双双增长 [2][12] - **盈利指标承压**：每股收益同比下降19%至0.56美元；合并营业利润率同比下降180个基点至10.1%，主要受北美地区利润率收缩约420个基点拖累 [6][18] - **门店扩张**：本季度净新增128家门店 [6] “回归星巴克”转型计划的关键驱动因素 - **绿围裙服务标准**：650家试点门店的可比销售额表现比整体门店高出约200个基点；通过增加人员配置、新的服务标准、低员工流失率和“智能排队”算法，提升了服务一致性，高峰时段堂食和汽车餐厅服务时间均低于4分钟目标 [1][4][7] - **营销与菜单创新**：假日产品（如新款咖啡师马克杯）推动了美国直营业务“创纪录的假日上市周收入”；品牌指标（如到访意愿、首选排名、情感连接得分）有所改善 [9] - **门店环境升级**：通过“咖啡店升级计划”投资门店环境，已完成约200家门店升级，目标是在2026财年末完成超过1,000家 [11] - **数字化与会员增长**：星巴克奖励计划90天活跃会员数达到创纪录的3550万，同比增长3% [6][12] - **运营与领导力持续性**：推行咖啡店店长至少任职三年的新要求，推出“成长”绩效报告项目，并在北美门店推广人工智能知识搜索工具“绿点助手” [8] 中国市场表现与合资企业计划 - **中国市场表现突出**：可比门店销售额增长7%，可比交易额增长5%，增长受到产品创新、营销和外卖增长的推动 [14] - **合资企业架构**：与博裕资本成立合资企业，博裕将收购星巴克中国零售业务至多60%的股权，星巴克保留40%股权，并继续拥有品牌和知识产权 [5][15] - **交易影响与时间表**：交易预计2026年春季完成，需经监管批准；完成后，8,011家直营店将转为特许经营店并剥离报表，星巴克将通过权益法确认40%的收益 [5][15][17] - **当前财务处理**：自第一季度起将中国零售资产列为持有待售，停止相关折旧摊销，每月减少约3900万美元费用，此影响将持续至交易完成 [16] 2026财年展望与成本计划 - **财务指引**： - 全球可比销售额增长：≥3%（美国市场≥3%）[5][18] - 净新增门店：约600-650家（其中美国直营店150-175家，国际店450-500家，中国占近一半）[5][18] - 每股收益：2.15美元至2.40美元 [5][19] - 营业利润率：预计同比略有增长，改善主要集中在下半财年 [18] - **成本节约计划**：公司已制定计划，旨在未来几年内通过行政管理、采购和技术驱动效率等途径削减约20亿美元成本 [5][20] - **利润率改善驱动因素**：预计绿围裙投资的影响在第四财年同比减弱、销售杠杆效应随着举措推进而显现、咖啡价格和关税压力在第二财季见顶并在下半年缓解 [19] - **合资企业对指引的影响**：若合资架构在下半财年生效，预计合并收入与可比销售额略低，但合并营业利润率略好；按年化计算，新结构可能使合并利润率提升约40个基点；交易预计对当前每股收益指引有0.02-0.03美元的稀释影响，所得款项计划用于减少债务和强化资产负债表 [21]

公司概况与市场地位 - 公司为全球最大的专业咖啡烘焙商和零售商 总部位于华盛顿州西雅图 在全球超过87个国家运营着数万家门店 当前市值达962亿美元 [1] - 公司成立于1971年 主要通过自营和特许零售店运营 提供优质咖啡 浓缩饮料 茶饮 食品 包装商品和周边产品 旗下品牌包括Starbucks Coffee Teavana Seattle's Best Coffee和Starbucks Reserve 同时也销售即饮产品和通过杂货渠道销售产品 [1] 近期财务表现与预期 - 市场预期公司即将公布的2025财年第一季度稀释后每股收益为0.59美元 较去年同期的0.69美元下降14.5% [2] - 在过去四个季度中 公司仅有一次业绩超出市场普遍预期 其余三次均未达预期 [2] - 对于整个2025财年 市场预期公司每股收益为2.35美元 较2025财年的2.13美元增长10.3% [3] - 市场进一步预期其每股收益在2027财年将同比增长28.5% 达到3.02美元 [3] 股价表现与市场比较 - 过去一年公司股价下跌5.9% 表现落后于同期标普500指数14.8%的涨幅 也落后于非必需消费品精选板块SPDR基金4.6%的涨幅 [4] - 过去一年公司股价表现落后于大盘 股价下跌约10%至14% 而主要指数则录得上涨 [5] 影响业绩与股价的关键因素 - 持续存在的劳工动荡和历史性的员工罢工是导致股价承压的关键因素之一 这是公司历史上持续时间最长 范围最广的停工事件 引发了投资者对运营中断 工资和排班成本上升以及声誉风险的担忧 这些因素可能压制销售额和利润率 [5] - 公司面临同店销售增长放缓 交易量下降 劳动力及商品成本上升等问题 [6] - 公司在“回归星巴克”转型计划下进行的重组举措 包括门店关闭和裁员 产生了财务影响 对盈利能力和短期盈利预期构成压力 [6]

公司面临的挑战与战略调整 - 星巴克作为曾经的咖啡巨头面临日益严峻的挑战 部分原因在于其过度关注交易性增长 而牺牲了帮助其成为标志性品牌的忠诚客户[1] - 外部压力包括经济不确定性、运营成本上升、通胀导致的消费者支出放缓以及不断变化的行业趋势 影响了公司的整体财务表现 反映了整个餐饮服务行业的困境[2] - 公司已从失误中吸取教训 开始通过“回归星巴克”转型计划在整个业务中实施重大变革 旨在纠正错误[2] 新业务拓展：时尚与美妆 - 星巴克正在做出惊人举动 拓展至一个与咖啡无关的意外品类[3] - 星巴克已聘请Neiv Toledano担任其品牌激活团队的新任时尚与美妆负责人 尽管过去曾与时尚和美妆合作伙伴合作 但此新设职位是首个专门致力于该领域战略制定与执行的职位[4] - Neiv Toledano拥有与主要消费品牌在社交媒体和营销方面合作的经验 曾担任E.l.f. Beauty的品牌营销高级经理以及Chipotle的社交媒体经理[5] 过往合作与未来方向 - 星巴克多年来已推出多项与时尚和美妆品牌的合作 但大多在其国际市场发布[6] - 设立此专门职位可能预示着公司计划进一步投资于此类限时发布产品 特别是针对其美国客户[6] - 公司过往的时尚美妆合作案例包括：与韩国美妆品牌Stonebrick合作推出限量彩妆系列[8] 与时尚品牌alice + olivia在亚洲多次发布设计师商品[9] 与设计师Vera Wang在亚洲合作推出限量商品系列[9] 与巴西时尚品牌FARM Rio在美国、加拿大和拉丁美洲推出热带印花商品系列[9] 以及与设计师Diane Von Furstenberg在亚洲合作推出饮品器皿系列[9]