涉及的行业与公司 * **行业**：全球能源存储与电池制造行业，涵盖电动汽车电池和储能系统电池[1] * **主要公司**： * **CATL**：全球领先的电池制造商，核心分析对象[3][6][8] * **其他一级制造商**：LGES、三星SDI、SKI、BYD、松下[6][66] * **其他提及公司**：特斯拉、福特、大众、远景AESC、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等[5][13][50] 核心观点与论据 * **供需格局与产能瓶颈**： * 2025年，电池需求增长（+592GWh， +58%）超过供应增长，导致出现产能瓶颈，特别是在美国ESS工厂和CATL在中国的部分设施[1] * 预计2026年全球电池产能将同比增长33%至5.3TWh，需求增长32%至2.4TWh，但过剩产能主要集中在中国的低质量电池制造商，其产能利用率较低[2] * 从长期看，一级电池制造商（CATL、LGES、BYD、SDI、SKI、松下）的供应增长可能无法满足需求增长，尤其是在2025年之后[69][73][74] * **CATL的绝对领导地位与激进扩张**： * CATL在2025年底拥有965GWh产能，占一级制造商总产能的43%，是无可争议的领导者[6][8] * CATL是唯一一家积极扩张产能的制造商，预计到2027年产能将增加70%至1.7TWh，年复合增长率达33%[3][6][35] * 基于其规模优势和远超同行的扩张计划，预计CATL的市场份额将保持稳定甚至增加[8] * **区域产能格局演变**： * **中国**：保持主导地位，2026年产能预计达4.12TWh，占全球80%，但市场份额预计将从峰值80%降至2030年的70%左右[4][19][44] * **美国**：预计在2026年以73%的同比增长超越欧洲，成为全球第二大电池制造国，产能达0.51TWh[4] * **欧洲与美国**：预计未来十年产能增速将快于中国，以满足本地化生产需求[10][19] * **区域供需平衡**：中国产能将持续超过国内需求，而欧洲和美国在整个十年内预计将保持供应紧张状态[82][84] * **技术路线与ESS需求崛起**： * 电池化学技术持续向LFP（磷酸铁锂）转移，中国和非中国生产商都在增加LFP产能[5] * 高镍（如NMC811）产能预计在2025-28年间以29%的年复合增长率最快增长，LFP紧随其后，年复合增长率为24%[5][86] * 美国ESS需求激增是核心主题，2025年安装量增长57%[61] * 到2026年，美国本土ESS电池产能预计将接近无法满足需求增长，LGES、三星SDI、福特（采用CATL授权的LFP技术）、特斯拉被列为关键潜在受益者[5][99][107] * **产能成本与竞争力**： * 全球电池工厂的平均单位资本成本为6800万美元/GWh[109] * 中国制造商（如CATL、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科）处于成本曲线低端，单位资本成本低于6000万美元/GWh[109][117] * 欧洲工厂成本最高，多个项目超过1亿美元/GWh[109][118] * 工厂规模扩大和自动化是降低成本的关键趋势[112] 其他重要内容 * **投资观点**：尽管存在原材料价格上涨带来的短期利润率压力担忧，但CATL仍是电池行业的首选，给予A股“跑赢大盘”评级[8] * **产能预测修正**：与去年下调预测不同，今年的全球电池产能展望平均上调了8%，其中中国产能预测上调15%，而美国和欧洲分别下调13%和6%[21][24] * **制造商战略分化**：除CATL外，大多数其他生产商优先考虑提高现有设施的利用率和改造生产线，以捕捉快速增长的ESS需求，而非激进扩张[3][28] * **市场集中度变化**：前六大电池制造商（一级）的产能份额预计将从2025年的58%下降至2030年的52%，但其基于技术、质量和客户关系的市场地位依然稳固[31][66] * **韩国制造商的ESS转型**：LGES和三星SDI已在2025年开始量产LFP电池用于ESS，预计未来两年LFP将分别占其总产能的8%和26%[42][96] * **特斯拉的潜在影响**：尽管其雄心勃勃的产能扩张计划已有所缩减，但特斯拉仍可能成为电池行业的主要颠覆者[13][34]