涉及的行业或公司 * 美国国债市场及固定收益市场 [2][10][11] * 美国银行体系 [13][116] * 外国投资者（特别是日本投资者） [14][52][77] 核心观点和论据 * **市场持仓呈现久期延长趋势**：资金流动数据与近期价格走势一致，表明资产管理公司正在将多头头寸从收益率曲线的中段（腹部）向远端（长端）迁移 [2][10] * 截至1月20日当周，10年期（TY）和5年期（FV）国债期货仅出现新的净空头头寸，而30年期（WN）则仅出现新的净多头头寸 [10] * 资产管理公司期货持仓的隐含加权平均期限（WAM）仍处于历史低位，表明这一趋势仍有持续空间 [10] * **曲线腹部空头头寸增加且处于价内**：期货持仓代理数据显示，当周曲线腹部的多头头寸被平仓，并延伸至曲线后端 [5] * 除30年期（WN）外，曲线上大多数期限的空头头寸数量都显著多于多头头寸 [5] * 价外多头头寸在5年期（FV）合约中被平仓，而10年期（TY）合约中仍有大量价外多头头寸 [5] * **银行恢复购买美国国债**：在短暂中断后，银行在截至1月14日当周恢复购买美国国债，但抵押贷款支持证券（MBS）持有量下降 [13] * 自2025年中以来，银行持续表现出对美国国债的偏好 [13] * **美国固定收益基金持续资金流入**：美国固定收益基金当周再次出现强劲资金流入，达129.67亿美元，主要由混合配置基金驱动 [11][85] * 国债基金的资金流入出现在前端和中期，而长期国债基金出现资金流出 [11] * **外国资金流相对平静**：尽管存在去美元化担忧，但外国官方投资者需求代理——托管持有量当周增加了约70亿美元 [14] * 日本投资者自第四季度初以来对外国债券的持有量变化不大 [14] * 日本寿险公司的资金流仍然疲弱/呈现小额净卖出，主要因美元对冲后的美国国债收益率吸引力不足 [14][52] * **活跃基准基金持仓变化不大**：当周活跃基准基金的久期持仓保持中性，并小幅转向押注曲线趋平 [12] * 基金继续超配MBS相对于投资级债券，但超配程度较去年年底大幅缩小 [12] 其他重要内容 * **下周重要事件**：包括1月28日的联邦公开市场委员会利率决议（市场共识预期为3.625%）、耐用品订单、消费者信心指数和生产者价格指数等数据 [15] * **拍卖统计数据**：投资基金的国债拍卖参与度保持强劲，而一级交易商和存款机构的参与度较低 [132][136][138] * **养老金固定收益配置**：根据资金流数据，Milliman基金的固定收益资产占比高于更广泛的私人固定收益养老金计划 [141] * **历史持仓信号分析**：报告分析了不同持仓指标的历史信号，例如基金回归指标在久期上呈现趋势跟随信号，而期货持仓代理指标在久期上呈现温和的逆向信号 [152][153]