交易概述 - 公司Kodiak Gas Services同意以6.75亿美元收购Distributed Power Solutions [3] - 包括预估费用和开支在内的交易总成本约为6.9亿美元 [3] - 交易对DPS的估值约为其2026年全年预期调整后EBITDA的7.4倍 [3][5] - 交易预计最早在第二季度初完成 [5][13] 战略动机与市场定位 - 此次收购标志着公司正式进入分布式发电领域，旨在将业务从合同压缩扩展到为客户提供发电解决方案 [2][4] - 收购旨在抓住电表后端解决方案加速增长的需求，特别是来自数据中心的需求 [4][6] - 管理层认为，收购现有拥有客户和合同的机组，部分原因是新发电设备交付周期长，有些甚至排到“2028年之后” [1] - 公司认为DPS是进入分布式发电领域的“理想资产基础和团队” [2] 收购资产详情 - 收购增加了一个总容量384兆瓦的分布式发电设备机组，包括涡轮机和往复式发动机 [1] - 该机组100%由卡特彼勒发动机和涡轮机提供动力 [7] - 目前DPS约三分之二的活跃机组已与数据中心签订合同 [6][8] - DPS拥有一份为弗吉尼亚州一家大型数据中心运营商提供主电源的多年协议，已运行一年多，可靠性达99.9% [8] - DPS自成立以来总可记录事故率为0.0 [8] 市场背景与需求驱动 - 美国电力市场正处于“拐点”，未来十年需求增长预计将加速 [9] - 到2035年，数据中心的电力需求预计将翻一番，占同期美国电力需求增长的50%以上 [9] - 电网互联延迟正推动大型电力消费者转向现场发电，例如PJM互联队列等待时间超过六年，新墨西哥州“接近八年” [10] - 引用的第三方研究显示，预计到2035年上线运营的数据中心中，超过40%将不接入电网，而是自备电源，这意味着对超过60吉瓦的电表后端解决方案的需求 [11] 合同结构与增长前景 - 工业和微电网应用合同期限通常为一到两年，而数据中心合同正转向五到七年，部分讨论甚至延长至十到十五年 [12] - 签署长期数据中心合同的能力有望增加公司的整体合同期限，并进一步支持稳定的收益 [12] - DPS拥有不断增长的数据中心新机会管道，并活跃于电表后端微电网项目 [8] - 往复式发动机可能在2026年及2027年初更容易用于增加短期兆瓦容量，随着大型基础设施型数据中心交易的发展以及供应链延伸到2028-2029年，将逐渐转向涡轮机 [15] 财务影响与融资计划 - 收购预计将对每股自由现金流和每股收益产生增值效应 [2][6] - 融资计划包括：从现有ABL信贷额度提取约5.9亿美元，以及向卖方发行价值1亿美元的股票（约240万股，交易完成后占股“略低于3%”） [5][19] - 公司计划“维护资产负债表”并保持对股东回报的承诺 [2] - 未来的增长融资可能涉及“更具创造性”的组合，包括合作伙伴关系、融资机会或额外的债务市场活动 [16] 运营协同与整合 - 公司拥有700多名经过认证可维修卡特彼勒发动机的技术人员，并计划将其运营实践和客户服务模式应用于电力业务 [7] - 管理层尚未量化运营协同效应，鉴于DPS是一家小型私营公司，预计协同效应不会“巨大”，并强调有机增长是主要吸引力 [15] - 在二叠纪盆地等DPS设备已有布局的地区，共享卡特彼勒认证技术人员和零件库存可能带来效率提升 [15] 现有业务状况 - 公司对其压缩业务的看法保持不变，该业务需求“与以往一样强劲甚至更强劲” [14] - 公司2026年的压缩服务已“完全售罄”，并已开始接收2027年及进入2028年的订单 [14] - 额外的二叠纪盆地天然气外输能力和墨西哥湾沿岸液化天然气出口能力的进一步扩张预计将支持压缩业务需求 [14] - 在资本配置方面，公司目前不打算改变其股息模式，即支付可观比例的自由现金流，同时指出电力和压缩业务的有机投资回报未来可能超过股票回购 [16]