**行业与公司** * 行业为宏观经济分析 具体聚焦美国经济状况[1][2] * 报告发布方为UBS瑞银 具体由UBS Securities LLC及其经济学家团队（如Amanda Wilcox、Jonathan Pingle等）编制[6] **核心观点与论据** **整体经济活动** * 美联储褐皮书显示 在12个联储辖区中 经济活动总体变化不大 与上一期褐皮书情况类似[2] * 具体而言 波士顿、克利夫兰、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯和旧金山辖区报告活动持平或略有变化 纽约和费城辖区报告适度下降 里士满辖区报告适度增长[2] **消费者支出** * 企业联系人报告总体消费者支出在最近几周进一步下降[3] * 价格敏感的消费者行为持续出现 尤其集中在低收入阶层 而高端零售支出保持韧性[3] * 明尼阿波利斯辖区的联系人指出“中低端财务谱系的客户正在收紧开支” 亚特兰大辖区则报告“中低收入消费者在自由支配支出上继续保持谨慎”[3] * 政府停摆也导致消费者购买减少 特别是低收入消费者[9] **价格与成本** * 价格在报告期内适度上涨 投入成本压力在制造业和零售业普遍存在 主要反映关税导致的成本增加[4] * 转嫁成本给消费者的程度各不相同 取决于需求、竞争压力和消费者的价格敏感度[4] * 多个辖区有企业因关税提高消费者价格的案例 例如波士顿辖区的杂货店大幅提高了牛肉、咖啡和可可产品的价格[5] * 也有消费者对涨价进行抵制的报告 达拉斯辖区的联系人指出客户在抵制涨价 且收款困难[7] * 联系人普遍预期成本上升压力将持续 但近期的涨价计划不一 波士顿摘要称许多联系人预期未来将持续面临成本压力 但多数没有明确的近期涨价计划[7] **就业市场** * 就业人数在当前时期略有下降 约半数辖区注意到劳动力需求疲软 这是对之前描述就业基本稳定的褐皮书的降级[8] * 裁员公告有所增加 但大多数辖区仍主要通过招聘冻结、只替补离职人员和自然减员来限制员工数量 而非裁员[8] * 人工智能对劳动力需求产生影响 纽约辖区评论指出“据报道AI正在减少对某些岗位（如客户服务）工人的需求 尤其是在大公司” 费城摘要称“许多联系人指出 即使是适度部署AI 也能使他们不再填补某些职位或跳过一次招聘应届生”[8] * 雇主通过调整工时而非人员数量来满足业务需求 亚特兰大辖区的评论指出“几家公司减少工人工时以避免裁员 或将全职员工转为承包商以在需求波动时提供灵活性”[8] **政府停摆影响** * 政府停摆导致消费者购买减少 SNAP和其他政府福利的中断增加了对社会服务的需求 航班取消和政府旅行减少影响了旅游和运输行业[9] * 费城摘要指出“经济活动本已呈下降趋势 政府停摆进一步加剧了经济混乱”[9] **未来展望** * 对未来经济增长的看法因辖区和行业而异 波士顿摘要指出前景为“谨慎乐观” 许多联系人继续预期高度的不确定性将抑制经济活动[9] **其他重要内容** * 报告日期为2025年11月26日[1] * 报告包含大量法律免责声明、分析师认证和地区分发规定 强调其内容仅供授权客户使用 不构成投资建议 并说明了利益冲突管理方式[10]至[45]