公司及行业 * Select Water Solutions (WTTR) 一家专注于油田水管理解决方案的公司 业务范围涵盖水基础设施 水服务和化学技术 并正将业务拓展至市政和工业水市场[1][2][6] * 行业为油田服务与水管理行业 核心是处理油气开采过程中产生的伴生水 并涉及水资源回收 处置和有益再利用[2][6][32] 核心观点与论据 * 公司是油气水领域增长最快的基础设施平台 通过引入固定的回收设施并将其嵌入集输和处置网络 实现了颠覆性创新 首套固定回收设施位于二叠纪盆地的米德兰[2] * 业务模式正从传统的呼叫服务（高周期性）向高毛利率的长期合同基础设施业务转型 基础设施业务的毛利率超过50% 上季度达到55.6% 目标是未来将基础设施业务占毛利总额的比例提升至60%-70%[9][13][26][27][29] * 基础设施业务具有长期合同（平均10年以上 部分长达18年）和专用 acreage 的特点 合同附着于土地 不因资产出售而失效 提供了稳定的现金流和业务可见性[3][4][5][8] * 公司拥有庞大的基础设施资产 包括3,000,000桶/日的回收能力 超过100口处置井 1,000英里管道和41,000,000桶存储容量 其专用 acreage 和优先购买权（ROFR） acreage 总计超过2,500,000英亩[14][16][19] * 公司正利用其技能和资产向市政和工业水市场扩张 例如在科罗拉多州阿肯色河下游收购了16,300英亩-英尺的水资源和土地 其商业模式是长期租赁自有水资源 预计毛利率可达80%以上[6][30][31] * 公司致力于股东回报 设有常规股息且每年增加 并进行股票回购 同时非常注重保护资产负债表 债务水平保守 低于一年EBITDA[7][34][35] 其他重要内容 * 公司业务分为三个板块 水基础设施（高毛利率 围绕生产） 水服务（22%-25%毛利率 围绕完井活动）和化学技术（毛利率最低）[9][10] * 公司采用“回收优先”的经济策略 认为其为客户提供了最佳的终身水管理经济价值 处置是其次选择 同时也在探索有益再利用（Beneficial Reuse） 即将处理达标的水用于灌溉等用途[15][32][33] * 在二叠纪盆地 特别是在Eddy和Lea县（新墨西哥州） 公司业务增长迅速 正在建设价值约$160,000,000的管道网络以连接两县 这些地区拥有美国一些最好的钻井库存[16][17][22] * 化学业务虽毛利率较低 但其在米德兰的化工厂是当地唯一的盆地内反应式化工厂 其 specialized chemistry 对于使用采出水进行压裂至关重要 具有独特的地位和运输价值[10][41][42] * 监管环境（如地震活动）和孔隙空间可用性正在影响二叠纪盆地（德克萨斯州和新墨西哥州）的水处置方式 推动了向回收和有益再利用的转变[43] * 有益再利用试点项目（如用于种植作物）是与监管机构合作 旨在为大规模许可制定水质标准 其经济性目前已接近常规处置成本[33][44][46] * 水管理选项的经济性排序（从最优到最贵）为 回收再用于压裂 常规处置井处置 有益再利用 跨盆地长距离输送处置[45][46]