财务数据和关键指标变化 - 第四季度非GAAP总账单额达到243亿美元，同比增长15%（按固定汇率计算增长13%），非GAAP摊薄后每股收益为3.83美元，同比增长24%，均创下公司历史新高 [4] - 第四季度净收入为174亿美元，同比增长10%，超出指引范围上限，毛利润为12亿美元，同比增长15% [16] - 第四季度非GAAP营业利润为4.97亿美元，同比增长18%，非GAAP营业利润率（占总账单额比例）为2.04%，同比改善5个基点 [16] - 第四季度自由现金流为14亿美元，全年自由现金流亦为14亿美元，远超预期，标志着连续第三年年度自由现金流超过10亿美元 [17] - 第四季度向股东返还了2.09亿美元，其中股票回购1.73亿美元，股息支付3600万美元，本财年累计向股东返还7.42亿美元，过去三年累计超过22亿美元 [17] - 截至季度末，公司拥有24亿美元现金及现金等价物，债务为46亿美元，总杠杆率为2.4倍，净杠杆率为1.1倍 [18] - 第四季度总账单额到净收入的缩减率约为29%，符合预期，净收入占总账单额的比例较上年同期保持高位，主要受分销业务中软件占比更高以及某些Hive项目增加的影响 [15] - 第四季度非GAAP销售及行政管理费用为6.98亿美元，占总账单额的3%，成本对毛利率的百分比（非GAAP SG&A费用与毛利润之比）为58%，同比改善了约100个基点 [16] - 第四季度利息支出和融资费用为8800万美元，同比增加100万美元，非GAAP实际税率约为24%，上年同期为21% [17] - 第四季度净营运资本为29亿美元，较上年同期减少约3亿美元，总现金周转天数为12天，较上年同期改善2天 [18] - 公司预计2026财年第一季度非GAAP总账单额在227亿至237亿美元之间，中点同比增长约12%，净收入在151亿至159亿美元之间，预计总账单额到净收入的缩减率为33% [21] - 公司预计2026财年第一季度非GAAP净利润在2.43亿至2.83亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在3.00至3.50美元之间 [21] - 公司预计2025财年和2026财年累计自由现金流将符合中期框架，即非GAAP净利润到自由现金流的转换率为95% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 端点解决方案组合的总账单额同比增长12%，主要受持续的Windows 11更新周期和高端设备需求推动，全球PC业务已连续四个季度实现两位数增长 [14] - 高级解决方案组合的总账单额同比增长17%，若排除Hive的影响则同比增长8%，由云、安全、软件和其他战略技术的显著增长驱动 [15] - Hive业务（包含在高级解决方案组合中）总账单额同比增长超过50%，主要得益于与服务器和网络机架构建相关的项目表现强劲 [15] - Hive的ODM/CM业务总账单额同比增长39%，由超大规模客户对云数据中心基础设施的持续广泛需求驱动 [5] - 公司业务（不包括Hive）全年总账单额实现高个位数同比增长，同时改善了毛利率和营业利润率状况 [4] - 在第四季度，公司业务（不包括Hive）的总账单额同比增长10%，毛利润和营业利润均实现两位数增长 [5] - Hive的营业利润也实现了显著的同比增长，并在公司整体业务组合中占比越来越大 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和日本地区是主要的增长引擎，增长动力来自快速的云扩张、PC设备升级、加速的AI发展以及该地区快速数字化经济体的强劲需求 [6] - 欧洲地区的增长超出预期，尽管宏观经济背景疲软，但客户优先考虑基础设施软件、PC设备升级和老化基础设施的现代化 [6] - 北美地区持续稳定增长，受到各关键客户细分市场需求、对增强安全要求的优先考虑以及向复杂的多云架构持续转变的支持 [6] - 拉丁美洲的增长势头依然令人鼓舞，实现了两位数的营收增长动力，产品组合和客户基础参与度强劲 [6] - 在亚太和日本地区，公司实现了非常高的两位数增长，市场份额相对较低，公司正在该地区进行大量投资以获取份额和增长市场，特别是在印度等市场增长显著高于地区平均水平的国家 [25] - 欧洲市场实现了中个位数增长，公司在该地区继续获得显著市场份额 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个重点领域展开：全渠道参与、专业化的市场进入策略、提供一流的赋能服务以及扩大品牌知名度 [7] - 在全渠道参与方面，公司通过投资“合作伙伴优先数字桥梁”构建了无缝界面，并在第四季度增强了其功能，推出了新的AI助手，使客户能够在其工作环境中以自助服务模式全天候交易 [8] - 在专业化的市场进入策略方面，公司的专家团队结合了深厚的技术专长和对客户市场进入策略及需求的深刻理解，第四季度赢得了一项全球安全RFP，将业务扩展至历史上未通过TD SYNNEX采购的大型企业客户领域 [9][10] - 在赋能服务方面，公司通过先进的培训、认证计划、赋能工具和售前资源加速上市时间，第四季度推出了“AI Game Plan”，这是一个新的客户主导研讨会体验，旨在帮助销售团队将AI机会转化为最终客户的真实业务成果 [11] - 公司被CRN评为“英国和爱尔兰年度云市场”，并被思科评为全球年度分销商，以及美洲和EMEA地区的年度区域分销商，这反映了公司在专业化和创新方面的实力得到认可 [9][10] - 对于Hive业务，公司相信其长期价值主张，未开发的市场机会仍然巨大，其生产灵活性、有利的美国布局、共同开发复杂解决方案的能力以及安全的供应链是其差异化优势 [12][13] - 公司将继续投资于Hive，包括领导层、工程团队和站点内的额外能力建设，以支持其持续增长，并确保其能够成为一级超大规模客户和其他客户的端到端市场进入参与者 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Hive和IT分销的长期价值主张持乐观态度，认为这两项业务面前未开发的市场机会仍然巨大 [14] - 展望2026财年，公司以强劲的势头、健康的资产负债表和一套支持持久增长的明确优先事项进入新财年 [23] - 公司长期展望与今年早些时候在投资者日概述的多年复合年增长率保持一致 [22] - 关于内存（DRAM和NAND）等组件成本上涨的影响，管理层确认价格已大幅上涨，并已导致一系列产品系列（尤其是PC、服务器、存储）的平均售价上涨，这在短期内是一个顺风因素 [33] - 管理层表示，尚未看到因组件成本上涨而导致的需求破坏，第一季度指引反映了自下而上预测的结果 [35] - 管理层对PC市场前景保持相对乐观，认为更新周期尚未结束，AI PC浪潮和更高的平均售价将继续成为顺风因素，同时由于公司主要专注于商用PC，其处境比拥有高消费PC占比时略好 [41][62] - 管理层对服务器和存储的需求也持谨慎乐观态度，认为需求将由客户拥抱AI、升级服务器等其他因素驱动，服务器更新正在进行且尚未结束，价格弹性应相对较低 [41][42] 其他重要信息 - 公司董事会已批准每股普通股0.48美元的现金股息，将于2026年1月30日支付给截至2026年1月16日营业时间结束时的在册股东 [21] - 截至11月30日，公司剩余的股票回购授权额度为12亿美元 [18] - 年末现金头寸较高，主要由于两个因素：本季度成功完成了新的债务发行（将用于偿还2026年8月到期的7亿美元债务），以及团队在优化资本回报方面取得了有意义的改进，此外，季度末前有一些较大的订单入账，估计使第四季度受益数亿美元，这将在2026财年恢复正常 [19][20] - 公司预计2026财年第一季度的资本支出水平将与2025财年相似，其中包括支持Hive持续增长所需的投资 [34] - 公司预计第一季度将出现现金流出，部分原因是业务的典型季节性以及前述对第四季度有利的时机影响 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于欧洲和亚太地区（特别是亚太和日本）的强劲增长，有多少是市场增长贡献，多少是公司获取市场份额贡献？以及这些增长率未来可持续性如何？ [25] - 在亚太和日本地区，公司实现了非常高的两位数增长，由于在该地区的市场份额相对较低，公司正在大力投资以获取份额和增长市场，因此业绩中包含了显著的市场份额增长，公司专注于产品细分、供应商和客户细分，这应能使增长长期可持续 [25] - 该地区不仅销售增长，营业利润也实现了超比例增长，团队在投资的同时保持了良好的成本纪律 [26] - 在欧洲市场，市场实现了中个位数增长，公司表现卓越，继续获得显著市场份额，其战略执行良好，专注于能够享受高于市场增长的技术、供应商和客户细分领域 [29] 问题: 关于第四季度15%的账单额增长和第一季度12%的指引，如何评估因DRAM和NAND等组件成本上涨导致的终端市场需求破坏风险？以及2026年资本支出和Hive投资计划？ [32] - 第一季度指引反映了从各地区和业务部门看到的情况，内存价格已大幅上涨，并已导致PC、服务器、存储等一系列产品系列的平均售价上涨，这在短期内是顺风因素，但需观察对未来销量的影响，第一季度指引是基于自下而上预测的结果 [33] - 公司2026财年总资本支出计划可能与2025财年水平相似，其中包括支持Hive持续增长所需的投资 [34] - 管理层尚未看到因组件成本上涨而导致的需求破坏，第一季度指引已反映了自下而上预测的结果 [35] 问题: 关于客户是否因未来价格上涨而提前采购（拉货），特别是在11月或1月季度，以及这对2026财年收入或盈利季节性的潜在影响？ [38][39] - 管理层认为上一季度没有出现实质性的提前采购行为 [40] - 第一季度指引反映了各地区看到的情况，对于全年而言，平均售价上涨显然是顺风因素，公司通常会将供应商的涨价转嫁给市场，因此对利润率质量没有担忧，关于平均售价上涨对需求的影响，需观察对销量的影响，不同产品类别的弹性会有所不同 [40] - PC类别可能对价格最敏感，但公司主要专注于商用PC，弹性应相对较低，管理层对PC市场前景仍相对乐观，更新周期尚未结束，AI PC和更高的平均售价是顺风因素，服务器和存储的价格弹性也应相对较低，需求将由客户拥抱AI、升级服务器等其他因素驱动 [41][42] 问题: 关于2025和2026财年累计自由现金流符合95%转换率的长期框架，鉴于业务组合变化（净收入占比可能更高），以及自由现金流下降（即使调整了第四季度提前的2亿美元支付）的原因？ [44] - 公司预计2025和2026财年累计自由现金流将符合95%的转换率，历史上，公司业务在上半年消耗现金，在下半年产生现金，第四季度现金流非常强劲，其中一部分将在第一季度恢复正常，公司对全年产生现金仍感良好，但预计第一季度将出现现金流出，并将在年内剩余时间收回 [45] - 这更多是由于第四季度产生的额外现金将在第一季度恢复正常，而非完全由业务组合驱动 [46] 问题: 关于Hive的投资决策回顾、成果以及未来投资计划，包括潜在新客户，以及2026财年Hive投资的量化或分拆？ [48][49] - Hive在账单额和利润方面都实现了显著增长，不存在利润率问题 [50] - 公司继续投资于Hive，包括领导层、工程团队和站点内的额外能力建设，公司有足够的产能支持当前需求，并将继续投资以确保Hive能够真正成为一级超大规模客户和其他客户的端到端市场进入参与者 [50] - 公司对业务表现、已做的投资以及未来前景感到非常满意 [50] 问题: 关于Hive 50%的增长在ODM和CM之间，或在不同客户之间是否均匀分布？ [52] - Hive的ODM/CM业务增长良好，与市场增速一致或略快，同时，供应链服务部门也表现非常强劲且超预期，该业务更具波动性和机会性，高度依赖客户需求，第四季度表现非常强劲 [53] 问题: 关于Hive在从现有大客户获取更多份额方面的进展，产品组合向AI服务器、网络机架、存储机架转变的情况，以及超越现有两大客户获取新大客户的机会？ [56] - 公司继续投资以扩展Hive的能力和产能，正在积极参与竞标现有客户和潜在新客户的新项目，得益于在工程等方面的投资以及Hive的市场差异化优势，公司在赢得新项目和潜在新客户方面取得了良好进展，但这些项目需要时间爬坡，第一季度指引反映了下一季度的预测，未来公司继续取得良好进展并对前景充满信心 [57][58] 问题: 关于如何看待Hive未来的利润率？是随着规模扩大而改善还是正常化？以及目前对Hive项目可见度的感受与去年此时相比如何？ [60] - 管理层对TD SYNNEX的整体利润率状况感到满意，公司的目标是让营业利润增长快于账单额增长，因此不断在Hive和分销业务中寻找提高利润率的机会 [60] - 与去年相比，目前的项目管线处于非常健康的状态，这已反映在第一季度指引中 [60] 问题: 关于PC业务的更新，特别是对AI PC表现的看法？ [62][64] - 第四季度PC业务广泛增长，主要由商用市场驱动，更新周期尚未结束，这一顺风因素应在2026年继续，AI PC浪潮和更高的平均售价也将继续成为顺风因素，内存价格上涨影响PC平均售价，这也是一个顺风因素，但存在价格和需求的不确定性，由于公司主要专注于商用PC，其处境比拥有高消费PC占比时略好，对明年PC市场前景继续保持信心 [62][63] - AI PC的占比持续良好增长，这是一个积极因素 [64] 问题: 关于净收入缩减率在第四季度上升，且第一季度指引显示其将进一步成为营收转换的更大阻力，其背后的驱动因素是什么？ [68][70] - 总账单额到净收入的缩减率在第四季度上升，并预计在第一季度进一步增加，这有几个动态因素：战略技术继续在业务中占据更大比例，其中很多是软件业务（按净额计算），此外，Hive内部也有许多项目是按净额计算的，随着业务组合变化，这一指标会受到影响，第一季度指引中设定的缩减率可能是对2026财年运行率的现实假设 [70] - 这意味着软件和Hive业务继续在总账单额中占比增长 [71]