纪要涉及的行业或公司 * 债券市场（特别是国债、政金债、地方债、二永债等）[1] * 银行业（国股行、城商行、农商行）[2][5] * 保险业[4] * 公募基金（摊余成本法基金）[4] * 券商自营[5] 核心观点与论据 银行配置行为与逻辑 * 年初银行债券配置超预期，主因资本金、利率、流动性三大约束缓解[2] * 资本金约束缓解：1V1指标暂不影响，跨季后资源重规划[2] * 利率约束缓解：银行负债成本预计大幅下降，国股行下行1~10个BP，部分城商行超20个BP，使十年国债收益率185BP相比去年160BP更具吸引力[2] * 流动性约束缓解：一季度存款开门红超预期，资金价格宽松[2] * 银行倾向增配国债，因免税且不占风险加权资产，综合经济增加值优于政金债和地方债[1][2] * 银行偏好购买7~10年期国债品种[1][2] 其他主要配置机构行为 * 保险公司：因分红险销售良好且负债久期短，主要关注5~10年高票息资产；会计准则影响下特别关注二永债，尤以十年期二永债最受青睐；常规配置30年地方政府专项债及15~20年一般债[4] * 摊余成本法基金：因去年四季度和今年一季度大量到期，围绕63个月和66个月封闭期进行再投资，集中购买5.25年至5.5年期限产品；购买标的包括传统信用产品、电网等主体发行产品及剩余期限适配的政金债[1][4] 30年国债修复行情原因 * 源于交易盘内部分裂与逼空[1][5] * 多头认为30年与10年利差需收窄，空头则子弹不足且借贷集中度高，导致多头占优[1][5] * 参与者除传统券商自营，还有公募基金及部分农商行（如“江南四小龙”）加入[5] 市场品种分类与前景 * 第一类：缺乏配置力量、依赖交易逻辑的品种，如十年与三十年利差（已从50个BP缩至41-42个BP），若无大行增配30年债，利差难继续压缩[1][6] * 第二类：配置力量持续但边际利率影响减弱的主力配置品种，如十年国债；市场认为其合理区间在1.80%-1.90%（180-190BP），若下行至1.80%可能缺乏持续动能，交易盘或在此止盈[1][6] * 第三类：潜在利差收敛的品种，如国开利差和二永与普信的利差；一季度因季节性原因难大规模收敛，二季度可能进一步收缩[6] * 同业存单：今年发行需求不强，收益率已降至1.6%，一季度难下行，预计二季度存款收益率至少降至1.5%附近[6] 下阶段值得关注的券种 * 关注特定期限适配的“神券”，如剩余期限完美适配需求的210,220支券[7] * 二季度有大量39个月封闭期产品（总体量约1,200多亿），将关注信用较好的五年期发行债券，其在5月后剩余期限恰好为39个月，例如240,208和220,209两只券[3][7][8] 其他重要内容 近期市场关注点 * 本周需关注资金面情况、地方两会经济工作信息、PMI数据及美联储会议，这些因素将对市场走势产生重要影响[3][9]