财务数据和关键指标变化 - 截至第三季度末，公司管理资产规模达到8600亿美元，创下新里程碑 [4] - 调整后每股收益为0.86美元，同比增长12% [25] - 第三季度净收入达到8.85亿美元，同比增长5% [25] - 基础费用同比增长5%，与净收入增长一致 [25] - 总绩效费用约为2000万美元，同比减少600万美元 [25] - 调整后营业收入为3.03亿美元，同比增长15%，营业利润率扩大290个基点至34.2% [28][34] - 公司预计2025年全年绩效费用指引上调至1.3亿至1.55亿美元，此前指引为1.1亿至1.3亿美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Bernstein私人财富管理规模达到创纪录的1530亿美元，占公司总资产的18%，贡献约36%的公司总收入 [4][15] - 机构资产管理规模为3510亿美元，服务于长期资本池 [4] - 零售平台规模为3560亿美元，服务于亚太和美国等高净值市场 [4] - 免税固定收益平台规模超过500亿美元，连续11个季度实现正有机增长 [5][6] - 私人市场产生近30亿美元净流入，平台规模近800亿美元，同比增长17% [5][22] - 主动股票策略流出超过60亿美元，但结构化策略和主题投资持续吸引资金流入 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市第三季度表现强劲，标普500指数回报率达8.1%，罗素2000指数回报率达12.4% [11] - 彭博美国综合债券指数回报率为2%，对冲全球高收益指数回报率为2.7% [10] - 亚太市场应税固定收益业务改善，美国固定收益ETF平台规模超过100亿美元，月均净流入超过2.5亿美元 [13][62] - 公司在亚洲保险资产管理业务获得进一步进展，年内新增7个保险GA关系 [8][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用与Equitable的战略联盟优势，通过轻资产模式扩大私人市场业务 [9][23] - Equitable的200亿美元资本承诺已部署约170亿美元到私人市场策略 [9] - 公司目标在2027年将私人市场管理规模提升至900-1000亿美元 [24] - 在退休解决方案领域，公司定制目标日期业务规模约1050亿美元，覆盖27个全球客户 [17] - 生命周期收入策略管理135亿美元资产，其中50亿美元由五家保险公司担保 [18] - 公司通过增加投资团队、新产品发布和营销努力来推动有机增长 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对固定收益前景保持乐观，认为债券将重获多元化价值，信贷基本面保持稳健 [11] - 股票市场近期上涨主要由低质量、无盈利、高动量股票驱动，公司相对表现受到影响 [12] - 公司投资理念围绕主动质量投资，继续引起寻求此类策略的客户共鸣 [12] - 退休规划领域面临挑战，人口老龄化和寿命延长使储蓄挑战更大 [15] - 市场日益复杂，公司通过定制化目标日期基金和创新解决方案应对退休需求变化 [16] 其他重要信息 - 公司ETF平台规模超过100亿美元，第三季度有8只ETF净流入超过5000万美元 [62] - 私人财富渠道实现10个季度以来最高流入，年化净新资产增长超过7% [14][84] - 公司管道资产管理规模约为120亿美元，预计未来几个季度私人市场将增加15亿美元 [14] - 非薪酬费用指引下调至6-6.1亿美元，此前为6-6.2亿美元 [27] - 有效税率为6%，符合全年6-7%的指引 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于保险业务机会和Ruby Re时间线 [37] - Ruby Re一切按计划进行，符合内部收益率预期，与Reinsurance Group of America的关系进展良好 [38] - FCA REIT投资将公司业务扩展到有吸引力的亚洲保险市场，与更广泛的亚洲战略具有协同效应 [39] - Ruby Re的融资时间表没有改变，始终计划在此期间延期 [41] 问题: 私人信贷的信贷质量和利率敏感性 [42] - 各个私人信贷团队看到竞争激烈的交易环境，商业房地产除外 [43] - 经济仍然相当稳健尽管放缓，对手方的到期期限可控，现金流产生为正 [43] - 利率下降可能影响绩效费用的产生能力 [45] 问题: 亚洲业务和投资者需求变化 [46] - 第三季度亚洲业务特别是应税固定收益有所改善 [47] - 尽管有关关税和美元贬值的噪音，但业务未受到重大影响 [47] - 客户更多讨论接触其他货币和多元化到全球及国际股票 [47] - 公司在中国和更广泛的亚洲拥有实地基础研究能力，对这些策略的咨询越来越多 [50] 问题: 与Fortitude和Carlyle的战略合作细节 [51] - 预计管理约15亿美元资产 across多个私人信贷策略 [51] - 对FCA REIT的承诺为1亿美元，计划在2026或2027年出资 [52] - 这些交易的经済效益来自股权投资和管理资产的下游经济效应 [53] 问题: 未来利润率扩张和费用增长轨迹 [55] - 公司已达到2023年投资者日设定的长期30-35%营业利润率目标的中点 [56] - 除了BRS剥离和搬迁战略外，没有其他重大故事会影响费用 [56] - 公司继续寻找许多小胜利来改善成本结构 [57] 问题: 股票回购和资本配置策略 [58] - 本季度回购较少与Equitable无关，主要是为延期补偿计划回购单位的时间问题 [58] - 今年还有约3000-3500万美元用于资助该计划 [58] 问题: 债券重新配置机遇和定位 [60] - 在亚洲，应税固定收益的需求仍然存在，总销售额虽未达到4月前水平但正在恢复 [60] - 在美国免税SMA领域取得巨大成功，被认为是最大参与者 [60] - 长期表现相当强劲，对团队质量和纪律感到满意 [61] 问题: 费用指引与实际表现的差异 [65] - 差异主要由4月和第二季度的事件驱动，公司在第二季度采取了成本控制措施 [65] 问题: 股票策略的投资者概况 [66] - 结构化股票主要来自亚洲大型机构投资者 [66] - 主题产品如医疗保健更多来自欧洲大型高净值客户 [66] - 安全未来等主题产品与大型全球私人银行合作推动，地理分布均衡 [66] 问题: 管道展望和构成 [68] - 管道因部署和Reinsurance Group of America动态而净减少，但本季度增加了30亿美元 [68] - 私人信贷平台有150亿美元干火药可用于部署 [68] - FCA REIT尚未纳入管道，定制退休解决方案的赢得往往具有跳跃性特点 [70] 问题: 私人市场费用和利率敏感性 [74] - AB Private Credit Investors非常稳定可靠，绩效费用按季度确认 [75] - 其他产品可能要到年底才能确认，可变性更大 [75] - 预测中还包括商业房地产和Carlyle的绩效费用 [75] 问题: 目标日期基金中私人资产配置 [77] - DC市场移动缓慢，诉讼风险仍在赞助商考虑中 [77] - 私人资产配置可能从定制解决方案开始，如管理账户 [77] - 由于费用敏感性，这些产品的费用水平可能低于其他渠道 [78] - 公司是DC市场全球最大定制解决方案提供商之一，定位良好 [79] - 私人资产可能随时间推移占这些投资组合的10%，私人信贷将发挥重要作用 [80] 问题: 私人财富业务成功和现金利率敏感性 [83] - 第三季度年化净新资产增长超过7%，净流动增长率年化3.5% [84] - 现金经济对总收入的贡献不到5%，盈利贡献不大 [84] - 由于用现金余额自筹保证金，支付与收益之间的利差被锁定，对绝对利率水平的敏感性很低 [85]