核心观点 - ReNew Energy Global 2026财年第三季度及前九个月业绩显示运营能力增长、盈利能力提升、融资成本降低，并战略性地将已承诺投资组合从风电转向太阳能和电池储能[6] 财务业绩与资本配置 - 前九个月调整后EBITDA增长31%至748亿印度卢比，税后利润增长“超过六倍”，营收同比增长48%[7] - 第三季度调整后EBITDA增长主要得益于资产出售收益、制造业务规模扩大以及运营兆瓦数增长[8] - 公司继续执行资本回收策略，本季度出售300兆瓦太阳能资产，年内资产出售总额达600兆瓦[8] - 公司上调截至2026年3月31日财年的业绩指引下限并收窄项目建设预期：调整后EBITDA预期为900亿至930亿印度卢比，制造业务对调整后EBITDA贡献为110亿至130亿印度卢比，计划建设1.8至2.4吉瓦项目[18] - 预期股东现金流为140亿至170亿印度卢比[18] 运营能力与投资组合 - 公司运营能力从去年12月的10.7吉瓦增至11.8吉瓦[5] - 期内出售了900兆瓦资产，经调整后投资组合在过去12个月增长19%（约2吉瓦）[5] - 公司总资产组合为19.2吉瓦，其中包括约1.5吉瓦的电池储能系统[5] - 公司正在优化投资组合以降低执行风险、资本支出并获得更可预测的现金流，因此减少了已承诺投资组合中的风电占比，将风电容量从2.5吉瓦降至约850兆瓦，部分风电建设被电池储能系统和太阳能取代[4] 战略转向：太阳能与储能 vs. 风电 - 管理层表示，由于长期资本支出降低，太阳能历史上比风电带来更高回报，但回报前景可能因定价动态变化而具有时间依赖性[2] - 执行考量倾向于太阳能，关键太阳能区域的土地获取和开发条件比风电重镇更容易，后者农业用地更难获取[3] - 电池储能系统成本下降提升了使用“太阳能+储能”来“稳定电力”的能力，减少了某些配置中对风电的需求[3] - 在电池储能系统价格下降带来的更新配置下，公司建设计划的资本支出预计将减少约600亿印度卢比，同时在建资产组合的EBITDA将减少约65亿至68亿印度卢比，这被描述为回报状况的改善，同时执行和现金流更具可预测性[2] - 公司目前没有积极考虑电池制造，原因包括对中国电池和电芯缺乏进口限制、电池技术快速变化需要专业知识，以及认为电芯制造主要由电动汽车需求驱动，而这不是公司的目标终端市场[1] 债券再融资与杠杆率 - 公司完成6亿美元债券发行，对2026年7月到期的旧债进行再融资，该发行获得超过20亿美元需求，并将利率从7.95%降至6.5%，每年节省约900万美元利息[9] - 该交易是通过印度Gift City发行的首只债券，并提供了预扣税节省[9] - 名义债务与EBITDA比率从2024年12月的8.2倍降至目前的约7.0倍，若剔除合资伙伴的权益贡献则为6.7倍[10] - 运营资产组合的过去十二个月杠杆率约为5.6倍，但管理层提醒过去十二个月EBITDA不能反映运行率EBITDA，因为许多资产运营不足一年[10] - 公司目标是逐步降低“名义杠杆率”，希望更多应计收益流向股东而非债务提供方，并将降杠杆与成本优化和降低公司债务并列为关键手段[11] - 内部分析表明，名义杠杆率可能在“28-30”个月的时间框架内从约6.7倍降至5.5倍左右[11] 制造业务与工商业更新 - 制造业务在前九个月为调整后EBITDA贡献了108亿印度卢比，外部订单量为900兆瓦[12] - 正在建设的4吉瓦电芯工厂进展顺利，预计下一财年下半年交付首批电芯[12] - 组件设施目前日产量超过12兆瓦，年初至今产量为3吉瓦；电芯设施日产量超过5.5兆瓦，年初至今产量为1.4吉瓦[13] - 年初至今销售了超过2.6吉瓦组件，其中约1.5吉瓦对外销售，其余内部使用[13] - 工商业业务过去一年扩张约30%，是该市场领导者之一[14] - 公司与亚马逊、微软和谷歌建立了合作伙伴关系，这三家公司合计约占工商业投资组合的50%，并看到了能源管理服务和数据中心可再生能源供应的机会[14] 行业挑战与ESG进展 - 行业在输电延迟和限电方面持续面临挑战，印度新能源和可再生能源部与电力部已成立联合委员会来解决限电问题，并认识到由此造成的损失是“系统性的”，不应仅由开发商承担，但最终解决方案和时间表尚不明确[15] - 拥有永久性总并网容量的项目根据计划而非实际输送电力获得补偿，而临时总并网容量可能导致开发商承担损失[16] - 临时总并网容量风险已下降，因部分项目从临时容量转为永久容量，该风险可能因变电站准备情况和输电建设进度而波动[16] - 公司在LSEG获得A级评级，得分约90分（满分100），CDP评级结果强劲，气候变化评级为A，水安全评级为A-[17] - 两个站点被认证为水正效益，包括位于中央邦Ashok Nagar的一个太阳能站点，被认证为印度首个水正效益太阳能电站[17] - 公司在2024-2025财年连续第五年实现碳中和验证[17] - 企业社会责任倡议已影响超过170万人的生活，包括旨在培训1000名太阳能技师的Project Surya[17]

融资活动核心信息 - 公司为准备2026年债券再融资，签署了一笔金额为5亿欧元的过桥贷款 [1][2] - 该笔过桥贷款由摩根大通牵头，联合法国农业信贷银行、法国巴黎银行和法国兴业银行组成的银团提供 [2] - 贷款初始期限为12个月，自2025年11月17日起，借款人可选择连续两次延长，每次六个月，最长可至2027年11月17日 [3] 财务状况与指标 - 截至2025年6月30日，公司投资组合总价值为40亿欧元，年租金收入超过2.1亿欧元 [6] - 公司关键财务指标远高于契约要求：EPRA贷款价值比为42.3%，有担保贷款价值比为30.8%，利息覆盖率为5.5倍 [4][11] - 公司投资组合价值从2023年底的37亿欧元增长至2024年底的39亿欧元，并进一步增至2025年6月30日的40亿欧元 [11] 公司业务与市场地位 - 公司是法国唯一一家专注于开发及租赁高端物流仓库的上市房地产公司，是法国市场的领先参与者 [5] - 截至2025年6月30日，公司拥有370万平方米的物业组合，包含约一百个仓库，均位于法国大陆地区 [6] - 公司拥有标普授予的投资级评级，为BBB-，展望稳定 [4][7] 可持续发展与ESG表现 - 公司积极部署ESG政策，其成果获得第三方机构认可：GRESB评分83/100，Sustainalytics评估为低额外财务风险，Ethifinance授予金奖，Ecovadis授予银奖（位列前15%） [7] - 公司开发的高端仓库均带有Au0nom®标签，能够生产自身消耗的能源 [5]

债券发行详情 - 成功完成4.5亿美元高级无担保债券的私募配售 [1] - 债券期限为五年，年固定票面利率为7.50%，每半年付息一次 [1] - 预计债券将获得标普全球评级B+和穆迪B1的评级 [1] 资金用途与结算 - 发行净收益将用于全额偿还公司现有的4.5亿美元未偿债券 [2] - 债券结算预计在2025年10月10日左右完成，需满足惯例先决条件 [2] - 公司拟将债券在奥斯陆证券交易所上市 [2] 管理层评论与公司运营 - 公司利用债务资本市场的有利条件对现有债券进行再融资 [4] - 此次再融资将债券到期日延长至2030年10月 [4] - 2025年公司在所有运营区域，包括按计划和预算进行的Blackrod第一阶段开发项目，运营和财务表现均非常出色 [4] 承销商信息 - Arctic Securities和Pareto Securities担任全球协调人和联合账簿管理人 [3] - Clarksons Securities担任联合账簿管理人，SB1 Markets担任联席管理人 [3]

文章核心观点 Jyske Realkredit计划于2025年5月27日对E担保池中的贷款进行拍卖以实现再融资，并公布了再融资金额、债券信息及拍卖条款等内容 [1] 拍卖基本信息 - 拍卖时间为2025年5月27日 [1] - 涉及两只债券，Var. 422.E.OA Cb3.ju29 RF金额14000百万丹麦克朗，ISIN为DK0009417198；Var. G422.E.OA Cb3.ju29 RF金额8000百万丹麦克朗，ISIN为DK0009417271 [1] 拍卖条款 再融资原则 - 浮动利率贷款于2025年5月27日一次拍卖再融资，债券按100.20价格发售和结算 [3] - 投标基于参考利率利差，精确到1个基点，且以100万丹麦克朗为倍数 [3] 拍卖类型 - 资本中心E的债券拍卖在彭博拍卖系统进行 [3] 分配规则 - 低于截止利差的投标按截止利差全额结算，等于截止利差的投标可能按比例分配，高于截止利差的投标不结算 [4] - 交易结果通过纳斯达克哥本哈根公布，分配在拍卖结束后不晚于5分钟进行 [4] 价值日期 - 所有交易的价值日期为2025年7月1日 [5] 反向工具 - 公司为中标且需提前获得债券的参与者提供反向工具，可在常规两个结算日后出售并于7月1日回购 [6] - 反向工具规模依个人而定，不超分配给每个投标人的金额，可要求投资者提供相应到期债券 [7] 信用评级 - 资本中心E发行的所有拍卖债券被标普评为AAA级 [7] 其他事项 问题咨询 - 关于债券销售及技术问题可联系公司Lars Hasløv（电话(+45) 89 89 92 18）或Christian Bech - Ravn（电话(+45) 89 89 92 25），信息也可在公司网站jyskerealkredit.com获取 [2] 技术问题处理 - 若因技术问题无法通过彭博系统拍卖，将发布证券交易所公告说明拍卖细节 [8] 发行情况 - 公司无义务出售公告中的债券，发行可能因贷款发放变化、推迟，但不晚于本季度倒数第二个工作日 [9] - 需在本季度倒数第二个工作日确定购买者数量是否足够，若取消债券销售将立即公告 [10]