市场焦点转移 - 当前市场的核心故事已从股市转向债券市场 长期国债收益率再次逼近可能扰乱股市的水平[1] - 有观点认为 债券市场将成为衡量第二任特朗普政府时期经济表现的关键指标 而股市曾是第一任期的晴雨表[1] 债券市场技术分析 - 自2022年底以来 30年期国债收益率一直在绘制三角旗形形态 这是一种经典图表形态 通常沿先前趋势方向突破 当前为向上趋势[2] - 这增加了收益率明确突破5%关键水平的风险 该水平是机构资金密切关注的重要关口[2] 历史相关性分析 - 在过去三年中 30年期国债收益率四次接近或突破5% 每一次都导致股市受到短期冲击[3] - 但每次冲击后 随着收益率因不同原因迅速回落 股市均能复苏[3] - 例如 2023年10月 30年期收益率升至5.15% 导致标普500指数下跌约6% 但随着通胀数据转冷和美联储政策转向压低收益率 股市迅速反弹至新高[4] 收益率上升的驱动因素 - 债券收益率与价格反向变动 收益率上升意味着债券被抛售 目前政府债券并未表现出在地缘政治冲击中常见的经典避险资产特征[4] - 国债收益率可视为预期通胀和“实际”收益率（投资者要求的扣除通胀后的回报）两部分之和[5] - 当前 这两部分在3月份均呈上升趋势[7] - 盈亏平衡收益率因能源价格上涨加剧通胀担忧而上升[7] - 实际收益率也出现了类似幅度的上升 表明这不仅仅是通胀问题[7] - 投资者要求获得更多补偿才愿意持有长期政府债券 这种额外补偿通常被称为期限溢价 反映了在通胀、债券供应和政策均感不确定的时期 买家因长期锁定资金而要求的额外收益率[8]